Выбор модели денежного потока

              Источник: http://www.mosprod.ru/ru/reestr

              Продажи мороженого ОАО "Хладокомбинат" сконцентрированы на следующих территориях: г. Москва и Московская обл., Владимирская, Ивановская и Нижегородская области.

              По состоянию на 2009 год ассортиментная линейка предприятия состоит из 86 видов мороженого под 15 зарегистрированными торговыми марками.

              Источники сырья для производства мороженого расположены на территории Московской области. Влияние на размер выручки оказывают такие факторы как: рост цен на сырье, рост тарифов на электроэнергию и т. п., снижение платежеспособного спроса.

              Наряду с производством мороженого, ОАО "Хладокомбинат", является одним из крупнейших в регионе специализированных предприятий, оказывающих услуги по хранению продовольственных товаров, требующих низкотемпературного режима. Предприятие оказывает услуги, как по хранению товаров, так и по предоставлению в аренду отдельных холодильных камер. Общий объем камер - 31 тыс. тонн, из них 25.5 тыс. тонн с температурным режимом -18° С и 5.5 тыс. тонн с режимом +2° С. Хладокомбинат имеет подъездные железнодорожные пути, автомобильную эстакаду и комплекс подъемно-транспортного оборудования. С марта 1999 г. действует гибкая система скидок, оплата производится по фактическому наличию товаров.

              Конкретным рынком, на котором Хладокомбинат оказывает услуги по хранению, является г. Москва.

              Факторы конкурентоспособности предприятия: наличие квалифицированного персонала; высокое качество услуг по хранению; организационная структура управления.

              В последние годы наблюдается постоянный рост объёмов потребления замороженных продуктов и полуфабрикатов. Потому важную роль в деятельности предприятия занимает оптовая торговля продовольственными товарами.

              Доля импорта в поставках товарно-материальных ценностей отсутствует.

              Основные проблемы предприятия (с учётом развития всей отрасли): высокая конкуренция, которая усиливается по мере консолидации отрасли; сбыт мороженого предопределяет развитие мощностей - без налаживания сбыта мороженого не возможно дальнейшее наращивание объемов производства; низкая рентабельность мороженого; растущая необходимость брэндинга продукции и проведения рекламных компаний, что требует значительных долгосрочных финансовых затрат; высокая стоимость сложных технологических решений для холодильных камер.

              Планы развития предприятия: торговая деятельность (расширение ассортимента выпускаемой продукции и увеличение объемов продаж); услуги по аренде и хранению (привлечение новых клиентов, увеличение товарного остатка, повышение качества предоставляемых услуг, расширение перечня предоставляемых услуг); производство мороженого (разработка и внедрение новых видов мороженого, увеличение объёмов выпускаемой продукции, модернизация оборудования).

              Исходя из вышесказанного, можно сделать вывод, что в данной работе для целей оценки будет использована модель денежного потока на инвестированный капитал, поскольку компания в ретроспективном периоде активно привлекала заемное финансирование и на последнюю отчетную дату имела высокие процентные обязательства.

2.2 Построение модели денежного потока

              Оценка предприятия (бизнеса) методом ДДП начинается с выбора типа денежного потока, который будет использоваться в расчетах, так как выбор того или иного вида денежного потока в дальнейшем отражается как на способе расчета величины денежного потока, так и на подходе к определению уровня ставки дисконта. Величина денежного потока во многом определяет стоимость предприятия, так как денежный поток представляет собой разницу между притоком и оттоком денежных средств на предприятии.

              В данной работе будет рассматриваться номинальный денежный поток, так как на его формирование оказала инфляция. Для того чтобы сформировать денежный поток, необходимо рассмотреть отдельные составляющие, влияющие на построение модели денежного потока на данном предприятии.

              Исходные предпосылки для формирования денежного потока:

1)      Таблица №9. Инфляция в РФ[36]

Источник: Квартальный обзор инфляции 3 квартал 2008 г. – издание ЦБ РФ (Департамент исследований и информации).

              В прогнозном периоде планируется изменение экономических показателей, кроме заработной платы от достигнутого уровня с учетом влияния мирового финансового кризиса.

Таблица №10. Прогноз инфляции

              Источник: http://dpo.ru/business/

              В кризис предполагается замедление темпов роста заработной платы, что подтверждается снижением зарплат и сокращениями в 2008 – 2009 гг. После преодоления кризиса заработная плата в прогнозе растет с докризисным темпом, а далее с темпом, превышающем общую инфляцию на 25%.

              Влияние мирового кризиса на развитие компании[37]:

                 продолжительность кризиса определена в 3 года (по аналогии с предыдущими мировыми кризисами). В 3-ий (2010) год влияние кризиса начнет ослабевать.

                 потребление продуктов питания в кризис частично сдвинется в сторону более дешевых продуктов и полуфабрикатов, которые являются основой ассортимента компании в торговой деятельности. Поэтому в кризис ожидается некоторое увеличение объемов продаж по торговой деятельности продуктами питания.

                 потребление мороженого не сократится ввиду его относительно низкой стоимости и традициям потребителей. Для сохранения объемов производства компании будет необходимо осуществить долгосрочные инвестиции в бренды своей продукции. Увеличения объемов производства мороженого не произойдет по причине ограничения по производственной мощности фабрики в 7 200 тонн в год.

                 услуги по хранению продуктов и сдачу в аренду холодильных камер будут еще более востребованы по причине возросшей потребности в недорогих продуктах питания со стороны потребителей. От существующего уровня занятости площадей арендаторами и субъектами, хранящими продукты питания в 70.

                 прочие доходы компании останутся на достигнутом уровне с корректировкой на инфляцию.

                 компания в кризис выдержит конкуренцию за счет хорошего и удовлетворительного состояния основных средств компании и их значительных сроков полезного использования, а также за счет инвестиций в нематериальные активы (бренды).

                 инвестиций в расширение производства не будет из-за дефицита денежных средств в кризис и дорогостоящих заемных средств.

                 компания продолжит пользоваться заемным финансированием с применением процедуры перекредитования.

                 специфические риски компании в кризис будут высокими с постепенным снижением после преодоления кризиса.

              При оценке бизнеса методом дисконтированного денежного потока весь срок прогнозируемой деятельности предприятия следует разделить на два периода: прогнозный период и постпрогнозный период. В первом периоде оценщик в состоянии спрогнозировать доходы и расходы оцениваемого предприятия в соответствии со сложившимися тенденциями на предприятии и во внешней среде. Средний срок прогнозного периода ,по практике оценки российских предприятий, составляет 3-7 лет. В данном случае для учета влияния мирового кризиса срок прогнозного периода выбран максимально близко к верхней границе указанного диапазона: 6 лет.

              Под постпрогнозным периодом обычно понимается последующий этап, когда невозможно подробно спрогнозировать все показатели и предполагается, что денежный поток будет увеличиваться равномерно. Источником информации для определения постпрогнозного темпа роста принята долгосрочная программа развития РФ до 2020 г[38].

              В соответствии с данной программой, предусмотрены три условных сценария развития: пессимистический, реалистический и оптимистический. В соответствии с прогнозами МЭРТ темпы роста ВВП к 2020 г. Составят соответственно: 3,2 и 6,3.

2) Прогноз выручки

              Основными видами деятельности компании являются:

                   Производство мороженого

                   Предоставление услуг по хранению продовольственных товаров, требующих низкотемпературного режима

                   оптовая и розничная торговля продуктами животноводства и другими товарами

              Данные о производственно-финансовых показателях компании за предшествующий период приведены в пункте 2.1. Кроме того, компания имеет доходы от прочей деятельности.

              - Производство и реализация мороженого:

              В соответствии с принятыми предпосылками для расчета, объем выпуска мороженого не превысит 7200 тонн в год и новое производство мороженого открыто не будет.

              Выручка за 1-ое полугодие 2009 г. по основным видам деятельности составила 337 496 тыс. руб. Еще 13 518 тыс. руб. дохода приносит прочая деятельность. Итого выручка за 1-ое полугодие составляет 351 014 тыс. руб[39]. Общая выручка за 2009 г. получена путем умножения полугодовой выручки на 2 = 351 014 * 2 = 702 028 тыс. руб.

              Средняя цена за тонну мороженого составляла в 2008 г. 29 тыс. руб. (получено делением годовой выручки на объем). В 2009 г. планируется увеличение средней цены за тонну до 33 руб. Для соблюдения ограничительных условий по производственной мощности доля реализации мороженого в общей выручке должна составлять порядка 33,5%. Тогда в 2009 г. объем производства мороженого составил 7 127 тонн, а выручка при цене за тонну 33 руб. составила 235 179 тыс. руб.

              В прогнозном периоде, в соответствии с принятыми предпосылками для расчета планируется сохранение объема производства мороженого на уровне 2009 г. с увеличением выручки за счет роста цен на продукцию с роста цен на продовольственные товары.

              - Предоставление услуг по хранению продовольственных товаров, требующих низкотемпературного режима

              По результатам 2008 г., доля данного направления в общей выручке компании составляла 25 = 177 981 тыс. руб. Далее, в соответствии с принятыми предпосылками для расчета, объем площадей для предоставления данной услуги увеличивается от уровня 2009 г., и цены на данную услугу растут с темпом общей инфляции.