Выбор модели денежного потока

Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждение

высшего профессионального образования

«ФинансовЫЙ УНИВЕРСИТЕТ при правительстве РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ»

____________________________________________________

Кафедра «Оценка и управление собственностью»

Курсовая работа

по дисциплине «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)»

на тему

«Выбор модели денежного потока»

Выполнила

студентка группы ОС 4-1

Симунова К.И.

Научный руководитель

ст.п., к.э.н. Багинова О.М.

Москва - 2010

Содержание:

Введение                                                                                                                                                                         3

1.       Теоретические основы формирование модели денежного потока                                                        5

1.1               Сравнительный анализ стандартов отчетности и их влияние на формирование денежного потока.                                                                                                                                                          5

1.2               Понятие денежного потока в оценке.                                                                                                  12

2.       Специфика выбора модели денежного потока на примере субъекта пищевой отрасли.20

2.1               Описание характерных особенностей ОАО «Хладокомбинат».                                          20

2.2               Построение модели денежного потока                                                                                                  23

Заключение                                                                                                                                                                         33

Список литературы                                                                                                                                                          36

Приложения                                                                                                                                                                        38

Введение.

В настоящее время актуальность темы оценки бизнеса постоянно возрастает. Постепенное обретение предприятиями своей рыночной стоимости, увеличение количества сделок с акциями и повышение их открытости ведет к необходимости более эффективного управления активами. Оценка бизнеса призвана помочь предпринимателям и физическим лицам правильно понять реальную стоимость предприятия (акций) прежде чем совершать сделки с ними. Это также имеет значение в определении текущей стоимости бизнеса.

В данной работе будет рассмотрен анализ выбора модели денежных потоков при применении метода дисконтирования денежных потоков доходного подхода в оценке. Актуальность данного исследования состоит в том, что,  несмотря на то, что это всего лишь один из подходов к оценке, данный подход служит основой для построения всех остальных. Доходный подход - модели, основанные на предсказании будущего. Они соотносят ценность актива с текущей ценностью ожидаемых в будущем (предсказываемых) денежных потоков, приходящихся на данный актив, основной моделью этого типа является - оценка дисконтированных денежных потоков в различных модификациях (метод DCF )[1].

Дисконтирование денежных  потоков основывается на применении теории денег во времени[2]: рубль сейчас стоит больше, чем рубль, который будет получен в будущем, например через год, так как он может быть инвестирован и это принесет дополнительную прибыль. Это справедливо хотя бы потому, что существуют альтернативные способы инвестирования средств, которые дают возможность превратить рубль, вложенный сегодня, в несколько большую сумму через некоторый промежуток времени. Кроме того, прогнозирование денежных потоков проекта не может быть абсолютно точным. Существует риск, связанный с ошибками при планировании, возможными колебаниями рынка, форс-мажорными обстоятельствами и т. п. Естественно, что ценность рубля, имеющегося в наличии, выше ценности рубля, который может быть получен с некоторой вероятностью. Отсюда возникает необходимость привести денежные потоки, которые будет приносить проект в течение срока действия, к деньгам, которые будут инвестированы при начале проекта. Для этого рассчитывается дисконтированный денежный поток, DCF (Discounted Cash Flow).

В теории существует множество моделей дисконтирования денежных потоков, в российской практике наиболее применимыми являются две модели: денежные потоки для собственного капитала и денежные потоки для инвестирования капитала.

              Влияние на содержание работы оказали труды Грязновой А.Г., Федотовой М.А, Дамодарана А., Рутгайзера В.М., Коупленда Т и др. Изучение денежных потоков не могло бы состояться без исследований международных и российских стандартов финансовой отчетности, законов и других нормативно-правовых актов. Значительный интерес представляют работы ученых-практиков, чьи научные публикации расширили представления о различных денежных потоках: Устименко В.А., Смоляк С.А. Изучен значительный объем общетеоретической литературы, связанной с объектом и предметом исследования.

Целью данного исследования является анализ методики формирования моделей денежного потока на основе изучения существующих теорий в оценке и корпоративных финансах.

Основными задачами работы являются:

- проанализировать влияние различных стандартов финансовой отчетности на формирование денежного потока;

- рассмотрение видов денежных потоков, факторов их определяющих;

- анализ выбора модели денежного потока на практике на примере оценки российской компании;

- рассмотрение характерных особенностей выбранного предприятия, влияющих на формирование денежного потока.

Объектом данного исследования является российское предприятие ОАО «Хладокомбинат». Предметом исследования является методология формирования денежного потока.

При написании работы и изучении данной темы будут использованы некоторые  основные методы научного познания, а именно эмпирический метод, заключавшийся в сборе информации, описывающей определенные моменты и факты по теме выбор модели денежного потока. В данной работе я также пытаюсь провести позитивный и нормативный анализ фактов и особенностей применения моделей денежных потоков на практике. Позитивный анализ направлен на констатацию определенных фактов, а нормативный анализ предлагает оценочные суждения для этих фактов.

              Данная работа содержит графический материал: 14 таблиц, 9 приложений, состоящих из 2 схем и 9 таблиц.

Глава 1. Теоретические основы формирование модели денежного потока.              1.1Сравнительный анализ стандартов отчетности и их влияние на формирование денежного потока.

              Для того чтобы сформировать модели денежных потоков, необходимо рассмотреть финансовую отчетность оцениваемого предприятия. В международной практике финансовая отчетность содержится в международных стандартах финансовой отчетности (МСФО), в российской системе данную отчетность можно получить, используя российские стандарты бухгалтерского учета (РСБУ).

              МСФО представляют собой свод правил бухгалтерского учета, информация которого предназначается для представления различным организациям и лицам, интересующимся результатами деятельности и финансовым состоянием составителя отчетности. Целью финансовой отчетности является предоставление необходимой полезной информации всем потенциальным пользователям, заинтересованным в получении информации о финансовом положении предприятия (либо консолидированной группы предприятий) и его изменениях, о результатах хозяйственной деятельности, эффективности управления и степени ответственности руководителей за порученное дело[3].

              РСБУ - совокупность норм федерального законодательства России и Положений по бухгалтерскому учёту (ПБУ), издаваемых Министерством Финансов РФ, которые регулируют правила бухгалтерского учёта. Применяются наряду с МСФО, GAAP США и другими бухгалтерскими стандартами деловой практики[4].

              По составу МФСО и РСБУ практически не отличаются:

Таблица 1. Сравнение МСФО и РСБУ

              Источник: составлена автором

              Помимо общепринятых документов финансовой отчетности, предприятия имеют право предоставлять дополнительную информацию. Согласно РСБУ, «Организация может представлять дополнительную информацию, сопутствующую бухгалтерской отчетности, если исполнительный орган считает ее полезной для заинтересованных пользователей при принятии экономических решений[7]», а по МСФО: «Помимо финансовой отчетности, многие предприятия представляют финансовый обзор руководства, в котором описываются и объясняются основные характеристики финансовых результатов и финансового положения предприятия, а также основные ситуации неопределенности, с которыми оно сталкивается[8]»

              Тем не менее, содержание финансовой отчетности и формирование данных документов в российской и международной практике отличается. Это вызвано тем, что в России до сих пор нет полной прозрачности и доступности информации, в отличие от западных стран. Можно сравнить существующие стандарты по объему информации, предоставляемой в бухгалтерском (финансовом) учете: в соответствии с РСБУ: некоторые виды организаций имеют право предоставлять бухгалтерскую отчетность в сокращенном составе форм отчетности: «субъекты малого предпринимательства, некоммерческие организации, общественные организации (объединения)[9]»; а МСФО не устанавливает зависимость объема раскрываемой информации от особенностей деятельности отчитывающейся организации[10].

              Для более полного понимания различий РСБУ и МСФО необходимо рассмотреть содержание основных документов, подлежащих формированию. Существует три основных вида бухгалтерской отчетности, которые представляют обобщенную информацию о фирме[11].

              Первый – это бухгалтерский баланс, в котором суммируются активы, принадлежащие фирме, стоимость данных активов, а также их источники (обязательства и собственный капитал), используемые для финансирования данных активов в определенный момент времени.

              Бухгалтерский баланс[12], формируемый на российских предприятиях, имеет конкретную структуру, строго закрепленную законодательно приказом[13] Минфина России. Каждый элемент разделов баланса четко определен в соответствии с вышеуказанным приказом Минфина России.

              В МСФО нет жестко регламентированных форм баланса[14]. Но согласно МСФО (IFRS) - "Принципы подготовки и представления финансовой отчетности",
«Элементы, непосредственно связанные с оценкой финансового положения, - это активы, обязательства и (собственный) капитал». Тем не менее, непосредственно в составе бухгалтерского баланса должны быть представлены как минимум следующие статьи[15]: