Выбор модели денежного потока

Источник: www.damodaran.com

                   В качестве расчетного значения СОК для компании в прогнозном периоде принят средний уровень СОК - none-cash отраслей: Производство продуктов питания, продажа продуктов питания: 6,35% от выручки компании.

                   Расчет итоговой поправки на избыток/недостаток СОК приведен ниже, в таблице. Достаточный уровень СОК определен как прогнозная выручка 2009 г., умноженная на достаточный уровень СОК, определенный выше: 6,35%.

Таблица №14. Расчет итоговой поправки на избыток/недостаток СОК

              Таким образом, компания испытывает недостаток в собственных оборотных средствах, и дефицит СОК, в размере - 424 652 тыс. руб. будет вычтен из стоимости компании, как итоговая поправка.

              Выше были определены все составляющие денежного потока на собственный капитал компании. Далее составляем прогноз денежного потока:

              При расчете денежного потока выплаченные проценты добавляются к потоку. При этом те проценты, которые были учтены при определении налогооблагаемой базы, добавлены к потоку с уменьшением на ставку налога на прибыль, а проценты, вычтенные из чистой прибыли добавлены к потоку полностью, что соответствует методике расчета денежного потока на инвестированный капитал компании.

Таблица № 15. Расчет денежного потока

              Таким образом, в отчетном году денежный поток получился отрицательным, а в прогнозном периоде – положительным, то есть в прогнозном периоде бизнес генерирует денежный поток. Что касается отрицательного денежного потока, то в реальной жизни отрицательного денежного потока не бывает, так как чтобы что-то потратить, это нужно сначала получить. Поэтому отрицательный денежный поток - это умозрительная величина, которая показывает, сколько в данном периоде нужно внести владельцу бизнеса, чтобы тот мог функционировать с заданными параметрами, иначе получить столько выручки, произвести столько продукции, заплатить столько налогов и зарплаты, сколько указано в CFO. Но наш отрицательный поток компенсируется положительными потоками в отчетном периоде.

Заключение

              Проделанная работа была чрезвычайно интересна для меня. Я считаю, что выбранная тема актуальна в современном мире. Оценочная деятельность только сейчас в полной мере начинает применяться в бизнес среде, соответственно применение различных подходов к оценке является наиболее актуальной проблемой. «Любой, кто понимает основы первого подхода, способен проанализировать и другие подходы[51]».

              В данной работе было уделено внимание доходному подходу как одному из наиболее часто применяемых подходов в оценке бизнеса, который служит основой для построения остальных, а именно моделям денежных потоков, формируемых в рамках метода дисконтирования денежных потоков.

              В ходе проделанной работы были выявлены зависимость российских и международных стандартов финансовой отчетности и влияние их на формирование моделей денежных потоков. Для проведения данного анализа, я изучила основные нормативно-правовые акты, труды финансистов, экономистов, юристов. Таким образом, несмотря на заметное сближение МСФО и российских стандартов все еще остаются нерешенными некоторые проблемы, как, например, жесткое нормативное регулирование многих вопросов учета финансовых результатов предприятия. Несмотря на заявления о независимости представления финансовых результатов в отчетности от целей налогообложения, на практике сохраняется фискальная направленность учета. Таким образом, сегодня сохраняются существенные проблемы, касающиеся отражения элементов финансовой отчетности в соответствии с МСФО.

              Для формирования денежных потоков необходимо использовать финансовую отчетность. Выбор модели денежного потока (для собственного или для инвестированного капитала) зависит от состава отчетность, привлекает ли предприятие заемные средства или деятельность финансируется на основе собственных средств, имеются ли долгосрочные обязательства. Следовательно, при изучении основных финансовых документов можно получить представление о самой компании, а также о модели денежного потока.

              Будучи связанной рамками темы, я не имела возможности полностью раскрыть тему данной работы, но всё же постаралась наиболее полно осветить различные аспекты выбранной проблемы.

              Для достижения поставленной цели при написании данной работы было проанализировано экономическое содержание моделей денежного потока, а также изучены основные теории в оценке и корпоративных финансах.

              На основе существующих монографий, коллективных работ, сборников научных трудов были изучены основные виды денежных потоков. Таким образом, можно сделать вывод, что стоимость инвестированного капитала целесообразно использовать при оценке бизнеса российских компаний в двух случаях:

1) деятельность компании финансируется как за счет собственного капитала, так и за счет процентного заемного капитала. При этом сумма процентного заемного капитала велика по сравнению с собственным капиталом и такая структура финансирования сохраняется в прогнозном периоде;

2) оценка бизнеса компании проводится с целью определения инвестиций в оцениваемую компанию при совершении сделок слияний и поглощений.

              В случае расчета денежного потока для собственного капитала принимается во внимание ценность полученной информации для управляющего компанией, т.к. учитывается потребность предприятия в дополнительном привлечении финансовых средств. Бездолговой денежный поток на практике используется инвесторами в целях финансирования сделки слияния, поглощения или покупки компании с помощью привлечения новых заемных денежных средств.

              Для более полного понимания данной проблемы было выбрано российское предприятие ОАО «Хладокомбинат» и сформирован денежный поток пакета акций. При изучении характерных особенностей предприятия была выявлена целесообразность формирования денежного потока для собственного капитала, поскольку компания в ретроспективном периоде активно привлекала заемное финансирование и на последнюю отчетную дату имела высокие процентные обязательства.

              В отчетном году денежный поток получился отрицательным, а в прогнозном периоде – положительным, то есть в прогнозном периоде бизнес генерирует денежный поток. Что касается отрицательного денежного потока, то в реальной жизни отрицательного денежного потока не бывает, так как чтобы что-то потратить, это нужно сначала получить. Поэтому отрицательный денежный поток - это умозрительная величина, которая показывает, сколько в данном периоде нужно внести владельцу бизнеса, чтобы тот мог функционировать с заданными параметрами, иначе получить столько выручки, произвести столько продукции, заплатить столько налогов и зарплаты, сколько указано в CFO. Но наш отрицательный поток компенсируется положительными потоками в отчетном периоде.

Список использованной литературы:

I. Официальные документы

1. Концепция долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2020 года», Распоряжение Правительства РФ от 17 ноября 2008 г. N 1662-р

2. МСФО (IAS) 01 «Представление финансовой отчетности»

3. МСФО (IAS) 07 «Отчеты о движении денежных средств»

4. МСФО (IAS) 21 «Влияние изменений обменных курсов валют»

5. НК РФ

6. Положение по бухгалтерскому учету «Учетная политика организации» ПБУ 1/98, утвержденное приказом Минфина России от 9.12.1998г. №60н, в ред. приказа Минфина России от 30.12.1999г. №107н

7. Положение по бухгалтерскому учету «Бухгалтерская отчетность организации» ПБУ 4/99, утвержденного приказом Минфина России от 6.07.1999г. №43н, в ред. приказа Минфина России от 18.09.2006г №115н

8. Проект ПБУ 23/10 "Отчет о движении денежных средств"

9. Приказ от 22.07.03 N 67н «О формах бухгалтерской отчетности организаций» (в ред. Приказов Минфина РФ от 31.12.2004 N 135н, от 18.09.2006 N 115н)

10. Приложение к приказу Минфина РФ от 22 июля 2003 г. № 67н (с учетом приказа Госкомстата РФ и Минфина РФ от 14 ноября 2003 г. № 475/102н)

11. ФЗ «О бухгалтерском учете» от 21.11.96 N 129-ФЗ

12. USPAP, 2005 – Единые стандарты профессиональной практики оценки/ Пер. с англ. А. Лопатникова, М.: АРМО, 2005

II. Монографии, коллективные работы, сборники научных трудов

13. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: учеб. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008

14. Дамодаран Асват, Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов; Пер. с англ. – 5-е изд. - Москва: Альпина Бизнес Букс, 2008

15. Коупленд Т, Коллер Т, Мурин Дж., Стоимость компаний: оценка и управление. – 4-е изд., перераб. и доп./Пер. с англ. – М.: ЗАО «Олимп – Бизнес», 2007

16. Организация и методы оценки предприятия (бизнеса): Учебник/Под ред. Кошкина – М.:ИКФ «ЭКМОС», 2007

17. Оценка бизнеса: Учебник/ Под ред. А.Г.Грязновой, М.А.Федотовой. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2005

18. Палий В.Ф., Международные стандарты учета и финансовой отчетности: Учебник – 3-е изд., испр. и доп. – М.:ИНФРА-М, 2007

19. Рутгайзер В.М., Оценка стоимости бизнеса. Учебное пособие. – М.: Маросейка, 2007

20. Смоляк С.А., Дисконтирование денежных потоков в задачах оценки эффективности  инвестиционных проектов. Теория и практика стоимости имущества, М.: Наука, 2006

III. Статьи из периодических изданий

21. «Модель дисконтирования денежных потоков на инвестированный капитал», Устименко В.А., старший эксперт Департамента оценки ООО «ФБК» , г.Москва, Вопросы оценки, 2007, №2