Лекции по "Управленческому учету"

     Процесс выражения наличных средств, которые  д. б. получены в будущем через текущую стоимость посредством коэффициентов дисконтирования, называется дисконтированием, а полученная величина доходов и затрат - дисконтированной стоимостью.

     Наиболее  точно эффективность программы капвложений характеризует чистая приведенная дисконтированная стоимость (ЧПС). Это - приведенная стоимость чистых поступлений денежной наличности минус первоначальные инвестиционные затраты по программе капвложений. Если норма прибыли по капвложениям выше, чем норма прибыли от вложений в ЦБ, то ЧПС будет положительной. В противном случае ЧПС будет отрицательной. Положительная ЧПС означает, что предприятие может согласиться на капвложения, отрицательная - отказаться. Нулевые значения ЧПС свидетельствуют, что предприятию безразлично, принять программу кап. вложений или отказаться от нее. Когда годовые потоки денежной наличности неизменны, для расчета приведенной стоимости используют коэффициент дисконтирования.

     Др. методом оценки эффективности кап. вложений является расчет внутреннего коэффициента окупаемости. Он представляет собой точную ставку процента от инвестиций, которую в течение срока их действия используют для дисконтирования всех поступающих потоков денежной наличности от кап. вложений с целью приравнять приведенную стоимость денежных поступлений к приведенной стоимости денежных расходов. Внутренний коэффициент окупаемости - это коэффициент дисконта, при котором ЧПС капвложений будет равно нулю. Он рассчитывается по  формуле:

   T

∑      = (Доходы определенного периода - Затраты, осуществляемые в тот же

  t=0         период) / (1 + Норма дисконта, при которой вмененные издержки равны   произведенному результату от инвестиций) 

     Внутренний коэффициент окупаемости (n)- это ставка процента, полученного от инвестиций в течение всего инвестиционного периода. Его называют также ставкой дисконта. Исходя из формулы (1), этот показатель можно определить следующим образом     n=Kt/K - 1

     Пример. Инвестор имеет 200 т.р. и хочет получить через 2 года 2млн. Руб. Какова должна быть для этого минимальная величина процентной ставки?

     n=2 000.000/200 000 – 1= 2,162 или 216, 2%

     Следовательно, инвестор должен найти банк, предлагающий вкладчику 216,2% годовых.

     Полученную  величину внутреннего коэффициента окупаемости сравнивают с требуемой инвестором величиной дохода на капитал. Если внутренний коэффициент окупаемости больше вмененных издержек на капитал, инвестиция является прибыльной и дает положительную приведенную стоимость. Когда внутренний коэффициент окупаемости меньше вмененных издержек, тогда капвложения не выгодны, а приведенная стоимость отрицательна.

     Если  потоки денежной наличности будут одинаковы  за каждый год, то внутренний коэффициент окупаемости рассчитывается как:

     Ежегодный поток денежной наличности * Коэффициент дисконтирования для числа лет, за которые получена денежная наличность - Стоимость инвестиций = 0

     Отсюда

Коэффициент дисконтирования = Стоимость  инвестиции/Ежегодный поток денежной наличности

     Принимая  решения о капвложениях надо иметь в виду, что потоки денежной наличности должны включать приростные потоки, которые могут иметь место в будущем.

     Например, приобретение нового оборудования приведет в последующем к сокращению переменных производственных расходов. Такого рода экономия приравнивается к получению денежной наличности. Следует также отметить, что амортизация не включается в расчет при движении денежной наличности.

     На  практике часто используют др. методы оценки эффективности капвложений. Одним из наиболее простых методов является расчет срока окупаемости. Срок окупаемости рассчитывается путем деления совокупных первоначальных денежных расходов на сумму ожидаемых ежегодных денежных поступлений.

     Ток=КВ / Д,

Где Ток- период окупаемости (годы, месяцы).

     КВ - капитальные вложения, финансируемые в инвестиционный проект, руб.;

Д - ежегодный  доход от реализации продукции, являющийся следствием   внедрения инвестиционного проекта, руб.

     Чем выше размер ожидаемого годового дохода, тем короче срок окупаемости кап. вложений, ниже их степень риска, тем привлекательнее инвестиционный проект. Являясь методически достаточно простым, этот метод имеет ряд недостатков. Наиболее существенный из них состоит в сопоставлении ожидаемых доходов с предполагаемыми расходами без учета фактора времени. Такой подход не может дать точных результатов, поскольку каждая вложенная единица затрат в разное время имеет разную стоимость. Следовательно, для более точной оценки эти показатели должны быть дисконтированы.

     Однако  отмеченный недостаток в полной мере таким подходом не устраняется. Поэтому рассмотренный метод целесообразно применять в сочетании с другими методами оценки. Метод расчета, при котором для определения периода окупаемости используются дисконтированные денежные, потоки называется дисконтированным методом расчета периода окупаемости.

     Существует  два вида инвестиционных проблем: принимать  или не принимать решения о капвложениях, и в какой очередности выполнять проекты, которые обеспечивают норму прибыли.

     Если  для решения первой проблемы были использованы вышеназванные методы, то для решения второй проблемы применяют учетный коэффициент окупаемости и индекс прибыльности.

     Учетный коэффициент окупаемости рассчитывается делением средней ежегодной прибыли проекта на средние затраты по вложению в проект. Среднегодовая чистая прибыль включает в себя только разницу в дополнительных доходах и расходах по кап. вложениям. В состав дополнительных расходов включают или чистую стоимость инвестиций, или совокупное амортизационное отчисление. Средняя величина инвестиций зависит от метода начисления амортизации (равномерное, замедленное, укоренное).

     Индекс  прибыльности рассчитывается делением текущей стоимости поступлений на средние инвестиционные затраты по проекту. Он предусматривает использование показателей чистой дисконтированной стоимости и внутренней нормы рентабельности. Индекс прибыльности проектов характеризует сроки полезной жизни активов.

     Таким образом, проекты по капвложениям рассматривают в порядке их привлекательности.

     Ни  один из рассмотренных показателей  не отвечает в полной мере достоверности  оценки эффективности капвложений. Рассмотренные методы оценки капвложений основаны на расчете стоимостных показателей экономического эффекта капвложений. Однако при принятии решений часто возникают ситуации, когда необходимо учитывать качественные факторы