Лекции по "Управленческому учету"

       Тема: Использование данных управленческого  учета для принятия долгосрочных инвестиционных решений

1. Сущность и информационное  обеспечение инвестиционных решений

2. Принятие решения  по капитальным  вложениям

       1 Сущность и информационное  обеспечение инвестиционных решений

       Сущность  инвестиционных решений определяется тем, что:

       •после  совершения инвестиций, т.е. вложения ресурсов в капитальные активы предприятия, они оказываются связанными и не могут быстро вернуться с прибылью; меняется сам характер вложенных в этот вид имущества предприятия финансовых ресурсов. Капитальность затрат означает их отличительную от др. видов затрат форму участия в производственном процессе, отвлечение на длительный срок крупных денежных сумм;

       • данное кап. вложение должно будет приносить доход на протяжении всего периода функционирования приобретенных активов, причем инвестор вправе рассчитывать на такую норму доходности, которая была бы сопоставима с той, которую он получил бы при вложении данных средств в др. сферы приложения капитала;

       • в конце периода функционирования основные средства будут, иметь некоторую ликвидационную стоимость или не будут иметь никакой стоимости. Затраты денежных средств на основные средства отличаются по сути от расходов на сырье, материалы, заработной платы и др. подобных расходов по следующим причинам:

       1) регулярные текущие расходы на  производство и реализацию продукцию необходимо систематически покрывать из выручки от реализации, не допуская длительного перерыва в этом процессе оборота средств;

       2) капиталовложения приобретают форму основных средств, которые приносят предприятию доход в течение длительного периода, поэтому полное возмещение таких затрат предполагает и более длительный срок для осуществления полного цикла оборота инвестиций. Т.о., инвестиционные затраты отличаются длительностью периода, в течение которого предприятие получает полезный результат. Поэтому при принятии решений об инвестировании необходимо проводить перспективный анализ доходов и затрат. Характер принимаемых в связи с этим решений долгосрочный и связан с прогнозированием денежных потоков - задачей весьма сложной, когда приходится учитывать возможные колебания результатов инвестирования в зависимости от изменения многих факторов. Все сказанное означает, что:

       • инвестиционные решения являются решениями стратегического характера, предопределяющими во многих случаях будущие текущие затраты предприятия. Инвестиционные решения - решения долгосрочные, «заглядывающие» на много лет вперед, их прогнозный характер требует тщательной проработки всех аспектов деятельности предприятия ;

       • инвестиционные решения связаны  с неопределенностью и риском, что предполагает обязательное использование  специального инструмента (анализа рисков);

       • для минимизации неопределенности и риска инвестиционные решения должны основываться на хорошо подготовленной информационной базе.

       Информационное  обеспечение инвестиционных решений

       Инвестиционная  деятельность требует учета множества  внешних и внутренних данных, что  предполагает использование для  ее регулирования внешней и внутренней информационно-аналитической системы.

       Внешняя информационно-аналитическая  система аккумулирует следующие данные:

       1) нормативно-правовую информацию  федеральных органов управления  экономикой (законы, указы постановления)  стратегическая задача которых - формировать благоприятный инвестиционный климат в стране;

   2) нормативно-правовую информацию  субъектов федерации. Именно здесь  приходится решать такие проблемы  как: создание и поддержание раб мест, строительство жилья, охрана окружающей среды. Это требует создания местного благоприятного инвестиционного климата через местные налоговые льготы, программы поддержки отдельных предприятий и др.;

   3) информацию межотраслевого характера,  например об экологических аспектах инвестиционной деятельности. Информацию о порядке согласования проектной документации с теми или иными организациями;

   4) налоговое законодательство и  инструкции налоговых и финансовых  органов о порядке уплаты налогов,  пошлин, платежей и сборов. Налоговая  среда имеет особое значение, поэтому информация обо всей системе налогов важна для правильной оценки эффективности инвестиционных решений;

   5) нормативно-методологическую информацию - стандарты подготовки инвестиционных  проектов или их бизнес-планов. Главным нормативным документом в данной сфере являются Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования, в которых учтены не толь черты рыночного хозяйства, но реалии переживаемые страной переходного периода (в т.ч. инфляция);

   6) стандарты внешней финансовой (бухгалтерской)  и статистической отчетности как формы отражения будущих результатов реализации и осуществления проекта.

   Часть данных из внешней информационно-аналитической  среды аккумулируется в справочных системах (Консультант плюс, Гарант), что облегчает деятельность менеджера по ее формированию и пополнению. Др. часть подбирает и обновляет менеджер.

   Внутренняя  информационно-аналитическая  система -это совокупность данных о предприятии: его организационно - техническом уровне, кадрах, организации снабжения и положении на рынке, состоянии экономики и финансов.

    Вся совокупность внешней и внутренней информации используется для разработки плана инвестирования средств - инвестиционного проекта.

2. Принятие решения по капитальным вложениям

    В основе процесса принятия управленческих решений могут лежать различные  причины. Их можно подразделить на три  вида:

    1. Обновление имеющейся материально-технической базы.

    2. Наращивание объемов производственной  деятельности.

    3. Освоение новых видов деятельности.

    Степень ответственности за принятие того или  иного инвестиционного проекта различна и зависит от направлений инвестиционной деятельности предприятия.

    Принятие  решений по инвестициям основывается на результатах анализа, проведенного методами дисконтированной и учетной оценок. Однако основой оценок является определение и соотношение затрат и результатов от осуществления инвестиционного проекта. Для оценки эффективности капвложений используются следующие показатели:

    • норма прибыли;

    • чистая дисконтированная стоимость;

    • внутренний коэффициент окупаемости;

    • учетный коэффициент окупаемости;

    • срок окупаемости.

    Под нормой прибыли (минимально необходимой  нормой прибыли) понимают величину учетной  ставки или ставки процента, которую можно получить на эквивалентные по размеру вмененных издержек и риску ценные бумаги, обращающиеся на финансовом рынке. По доходу о таких ЦБ. судят о вмененных издержках, т.е. о необходимой норме прибыли на ЦБ. Доходы, ожидаемые от обычных акций, разных компаний варьируют в зависимости от риска вложений. Вкладчики сопоставляют доход от госбумаг с ожидаемыми доходами от акций предприятий или от капвложений.

    При условии, что норма ожидаемой  прибыли будет выше установленной на государственные  ЦБ риск возрастает. Если ожидаемая норма прибыли меньше, чем процент установленный государством на свои ЦБ, вкладчики не будут приобретать акции с высоким риском. Отсюда, если эффективность Кап. вложений будет ниже чем доход от государственных ЦБ, то предприятие не будет инвестировать проект.

    Т.о., доход предприятия, который может  быть извлечен в результате инвестиций в высоконадежные ценные бумаги, считают вмененными издержками по капиталовложениям. Сравнивая этот доход с затратами на приобретение ЦБ, получают норму прибыли на ЦБ.

    Отсюда  следует вывод: КВ необходимо осуществлять в те программы, которые способны принести предприятию прибыли выше суммы вмененных издержек или  норма прибыли по инвестиционному проекту должна быть не ниже нормы прибыли на высоколиквидные ЦБ.

    Суть  метода оценки КВ по дисконтированной стоимости состоит в том, чтобы будущие поступления денежных средств показать в современной оценке, т.е. рассчитать приведенную стоимость. Т.о., дисконтирование- это процесс нахождения сегодняшней стоимости тех денег, получение которых ожидается в будущем. В сравнении с доходами от инвестиций в ЦБ, получаемыми в настоящий момент, доходы от инвестиций в кап. вложения будут поступать в будущих периодах. Поэтому для анализа исчисляют сложный процент и коэффициент дисконтирования

    Для наглядности исчисление сложного процента рассмотрим на примере, предприятие  поместило капитал в 1 млн. руб. при 10 % прибыли сроком на три года, тогда стоимость инвестиций в 1 млн. руб., ежегодно реинвестируемых сроком на три года, составит: 

    Подобные  расчеты упростятся, если воспользоваться  формулой:

Кt = К (1 + n) ^t    (1)

                 где Kt - будущая стоимость инвестиций через n  лет;

      K- дисконтированная стоимость капитала (первоначальный капитал);

      n - норма прибыли на вложенный капитал (процентная ставка);

      t - число лет, на которые вложены деньги (число оборотов капитала, лет (раз)). 

           Будущая стоимость        =  Первоначальный      x    (1 + Норма прибыли на

           инвестиций через п лет       капитал (период 0)           вложенный капитал)ⁿ 

     В нашем примере: 1 млн. руб. * (1 + 0,10)³ =1,331 млн. руб.

     При этом допускаем, что в конце года величины равны с точки зрения стоимости денег в будущем  периоде.

     Коэффициент дисконтирования применяют для  приведения затрат и доходов к  стоимости момента сравнения.

     Из  формулы (1) следует формула расчета приведенной (дисконтированной)стоимости: 

     K=Kt / (1+n)           (2)

     Подставим числовые значения в формулу (2)

     Kt=1331: (1+0, 10)³ =1000

     Этот  расчет дает ответ на вопрос, «Какой суммой K должен располагать инвестор, чтобы по истечении I при процентной ставке и получить желаемый капитал Kt?

     Формулу (2) можно представить в ином виде:

     К=Кt х 1/ (1+n)^t    (3)

     где 1/(1+n)^t - коэффициент дисконтирования.

     Для облегчения расчета дисконтированной стоимости разработаны специальные таблицы. В зависимости от процентной ставки и года движение денег в таблице можно отыскать соответствующий этим условиям коэффициент дисконтирования 

     Таблица коэффициентов дисконтирования

     годы         1%              3%              50%

     1               0,990          0,971           0,667

     2              0,980          0,943           0,4442

     50             0,608          0,228           0,000

     Норма дисконта - это коэффициент доходности капитала, определяемый отношением дохода к капитальным вложениям. Норма дисконта может быть постоянной или меняться во времени