Рыночная стоимость акций ОАО «Электросвязь» Калужской области

                                                                                                          (22) 

где: D_пр - по-прежнему заранее объявленная величина ежегодных дивидендов на одну привилегированную акцию.

     Однако  в этом случае r - рыночная доходность соответствующих акций или просто доходность привилегированных акций r_пр. Решив это уравнение относительно r_пр, получим уравнение для определения доходности привилегированных акций: 

                                                                                                            (23) 
 

     Если  бы, например, модель постоянного роста  дивидендов была применима к акциям определенной компании, тогда текущая рыночная стоимость акции равнялась бы: 

                                               (24) 

     Решив это уравнение относительно переменной r, которая в данном случае представляет собой рыночную доходность обыкновенных акций компании r_акц, получим:

            
                                                  (25) 

     Из  последнего выражения очевидно, что существует два компонента доходности обыкновенной акции. Первый компонент представляет собой ожидаемую дивидендную доходность D₁ / Р_акw , а второй компонент - ожидаемую доходность от прироста капитала g. В данной модели параметр g одновременно представляет сложные ежегодные темпы роста дивидендов, а также - ожидаемое ежегодное процентное изменение цены акций, так как: 

                                           (26)

     На  практике рыночная доходность выполняет  очень важную функцию, позволяя сравнивать на единой основе ценные бумаги, которые  отличаются друг от друга по обеспечиваемым ими денежным потокам, срокам погашения и текущим ценам. 

     1.5. Инвестиционные качества акций

     Инвестиционные  качества акций - это результат комплексной  оценки отдельных видов акций (как  правило, обыкновенных) по уровню их доходности, надежности (риску) и ликвидности. Такая  оценка дифференцируется в зависимости  от того, предлагается ли акция на первичном  рынке или обращается на вторичном. В первом случае в основу оценки берутся показатели, характеризующие финансовое состояние эмитента, а также основные объемные показатели его хозяйственной деятельности. Во втором случае эта оценка дополняется показателями обеспеченности акций активами компании, расчетами базовой и «разводненной» прибыли на акцию, его дивидендной политики и другими факторами, а также результатами технического анализа движения акций на организованном рынке (фондовых биржах).

     Инвестиционными качествами акций называют группу показателей  комплексной оценки определенных видов  акций по уровню их доходности, надежности (риску) и ликвидности.

     Показателями, характеризующими рыночную стоимость  акций компании и их привлекательность для инвесторов, являются:

1. прибыль на одну обыкновенную акцию, находящуюся в обращении;
2. отношение Р/Е;
3. балансовая стоимость одной акции;
4. отношение рыночной цены акции к ее балансовой стоимости;
5. доходность акции;
6. доля выплаченных дивидендов;
7. ликвидационная стоимость одной акции.

     Покупатель (инвестор) имеет право на получение  дивидендов, которые представляют собой часть чистой прибыли компании. Величина этой прибыли и дивидендов, которые рассчитывает получить инвестор от покупки акций, влияют на цену, которую он готов заплатить. В свою очередь, продавец (эмитент) или посредник, отдавая долю (величину) будущей прибыли в форме дивидендов, должен быть уверен, что цена, предлагаемая покупателем, позволит ему компенсировать убытки. Если покупатель не предлагает достаточную сумму, а продавец (продавцы) предлагает на рынке большое количество акций, компания может быть ликвидирована, так как в этом случае компанию более выгодно «раздробить» и продать ее активы по частям разным покупателям. Таким образом, и для покупателя, и для продавца стоимость акции должна зависеть от дохода, который они могут получить (потерять) в будущем.

     Отправной точкой для оценки будущей прибыли  и дивидендов является предположение о том, что произошедшие в прошлом события будут повторяться и в будущем. Поэтому для оценки стоимости акций используются отчетные данные о величине прибыли и дивидендов за прошедшие периоды. Оценка справедливой действительной стоимости акции - единственная реальная основа цены в случае, если ни покупатель, ни продавец не имеют преимуществ.

     При оценке текущей доходности акции  в расчет принимаются только дивиденды. Поэтому этот показатель иногда называется дивидендной доходностью или  нормой дивиденда.

     Большая величина балансовой стоимости свидетельствует  о том, что акции компании обеспечены собственным капиталом и будут иметь тенденцию роста курсовой стоимости. Отношение рыночной цены акции к ее балансовой стоимости характеризует степень спроса на акцию на рынке. Чем больше величина этого показателя, тем выше спрос на акции.

     Ликвидационная  стоимость акции складывается из денежных средств, которые получит владелец акции, если компания будет ликвидирована, ее активы «раздроблены» и проданы по частям разным покупателям на рынке. Эта оценка стоимости акции наиболее точна и объективна в российских условиях. Если ликвидационная стоимость акции выше, чем цена, которую потенциальные покупатели желают заплатить за нее, то, вероятнее всего, владельцы компании предпочтут распродать активы, ликвидировав ее. Маловероятно, что они станут продавать акции по цене покупателя, так как в этом случае они фактически продавали бы принадлежащие им активы ниже их реальной стоимости. Этот вариант продажи акций возможен лишь тогда, когда акционеры не обладают достаточной их долей, позволяющей им ликвидировать компанию.

     Чем выше ликвидационная стоимость акции  по отношению к цене, которую готовы заплатить за нее потенциальные покупатели, тем выше вероятность ликвидации такой компании по решению ее акционеров.

     Определение ликвидационной стоимости акции  позволяет акционерам оценить величину минимального дохода от продажи акций, на который они могут рассчитывать. Такой доход складывается из чистой реализационной стоимости всех активов за вычетом долгосрочных и краткосрочных обязательств, а также издержек ликвидации. При наличии у компании привилегированных акций из реализационной стоимости необходимо вычесть также номинальную стоимость привилегированных акций и задолженность по дивидендам, подлежащим выплате владельцам привилегированных акций.

     Темпы роста рыночной стоимости компании, а, следовательно, и рыночная цена ее акции зависят в основном от двух факторов: нормы прибыли на акционерный  капитал и инвестиционной политики компании, которая определяется долей  прибыли, реинвестируемой в активы, т. е. приростом капитала компании. Очевидно, что высокие показатели прибыли на акционерный капитал и приращения самого капитала повышают спрос на акции и их котировки на биржах растут.

     Прирост капитала компании означает увеличение стоимости капитала, приходящегося на одну обыкновенную акцию; его обычно получает владелец при продаже акции (конечная доходность). Увеличение дохода с прироста капитала обусловлено возможностью увеличения будущих дивидендов и возрастанием стоимости продажи акции инвестором.

     Если  балансовая стоимость акции больше ее текущей рыночной стоимости, это трактуется как недооцененность акции рынком.

     Если  балансовая стоимость акции меньше ее текущей рыночной стоимости, это трактуется как переоцененность акции рынком.

     Для инвесторов предпочтительнее более  низкое соотношение цена/прибыль, т. е. покупать акции целесообразно  тогда, когда они недооценены  рынком. В этом случае инвестор может надеяться на то, что в будущем рынок «исправит» свою ошибку, и рыночная стоимость акции возрастет.

     Если  основная часть акционерного капитала обеспечивается посредством накопления части прибыли, то это может привести к дополнительным проблемам. Некоторые из них связаны с издержками по размещению новых выпусков акций и трудностями их реализации, другие - с возможным снижением доходов и ослаблением контроля акционеров. Накопление прибыли, как правило, самый легкий и наименее дорогостоящий метод пополнения акционерного капитала. Однако многие компании приходят к выводу, что курс их акций в основном зависит от уровня дивиденда: высокие дивиденды ведут к повышению действительной стоимости акции, что стимулирует рост ее рыночной цены. Таким образом, выплата большого дивиденда не только увеличивает доходы акционеров, но и облегчает наращивание капитала с помощью продажи дополнительных акций. Кроме того, многие акционеры могут предпочесть немедленное увеличение дивидендов возможным будущим доходам и тем самым затруднить накопление капитала.

     Иногда  накопление прибыли считают приемлемым источником средств, если они будут  инвестированы и смогут принести высокую норму дохода, компенсирующую задержку выплаты дивидендов. Это предположение основывается на возможном увеличении доходов самими акционерами посредством реинвестирования дивидендов. Если же средства накапливаются компанией и не выплачиваются акционерам, то норма дохода, который мог бы получить акционер, становится для него альтернативными издержками. Таким образом, средства, полученные эмитентом в результате продажи новых акций, нужно инвестировать так, чтобы они приносили доход, достаточный для поддержания, по меньшей мере, того же дохода и дивиденда на акцию, а также такого же курса акции, которые были бы при прежнем числе акций.

     Большинство мелких компаний в России не имеет  организованного рынка для продажи (оборота) своих обыкновенных акций. Это происходит по различным причинам: вследствие невысокой финансовой устойчивости компаний, относительно небольшого числа акционеров или объема предлагаемых акций и т.п. Даже в тех случаях, когда имеется доступ на рынок, расходы, связанные с котировкой относительно небольших выпусков акций, могут оказаться значительными.

     Акции небольших компаний находятся, как  правило, у немногих владельцев. Поэтому эмиссия и продажа дополнительных выпусков другим лицам может затруднить акционерам контроль над деятельностью компании. Во многих случаях это побуждает их запрещать новые выпуски акций. В компаниях, где основная доля собственных средств вложена в производственные активы, увеличивается возможность получения прибыли. Но даже и в этих условиях дополнительные выпуски акций могут отрицательно сказываться на доходах акционеров за счет «разводнения» прибыли на одну обыкновенную акцию в обращении.

     Рыночная  цена акций компаний, зарегистрированных на фондовой бирже, устанавливается лицами, ведущими торговлю акциями. Цены котируемых на бирже акций публикуются ежедневно в курсовых бюллетенях. Если акции не имеют котировок, в соответствии с Законом РФ «Об акционерных обществах» для совершения сделок рыночную стоимость акций в обязательном порядке определяет оценщик. Эта оценка обязательна в случаях:

1. когда акции дарятся или передаются по наследству, и необходимо определить их стоимость для целей налогообложения;
2. при поглощении или слиянии компаний, когда денежным выражением сделок являются акции соответствующих компаний и предстоит выпуск единой акции;
3. при новом выпуске (эмиссии) акций;
4. при выкупе акций акционерами компании⁸.

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

ГЛАВА 2. ОЦЕНКА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКЦИЙ  ОАО «ЭЛЕКТРОСВЯЗЬ» КАЛУЖСКОЙ ОБЛАСТИ 

2.1 Задание  на оценку