В рамках проведения работ по контракту  № 153-05327/2001 компанией ЗАО «ЮНИКОН/МС Консультационная Группа» проведена оценка рыночной стоимости акций ОАО «Электросвязь» Калужской области по состоянию на 20.11.2001.

     Оценка  проводилась в офисах ЗАО «ЮНИКОН/МС Консультационная Группа» и ООО «ЛВ Финанс» с 07.12.2001 по 21.12.2001.

     Оценка  основана на следующей информации, предоставленной Оценщику ООО «ЛВ Финанс», и на общедоступных данных информационных систем:

1. Устав ОАО «Электросвязь» Калужской области.
2. Формы бухгалтерской отчетности (№ 1-2) за 3 квартала 2001 года.
3. Сведения об объеме операций с акциями ОАО «Электросвязь» Калужской области за 3 квартала 2001 года.
4. Сведения о начислении и выплате дивидендов по всем типам акций ОАО «Электросвязь» Калужской области за период 1998-2000 гг. (ежеквартальный отчет эмитента эмиссионных ценных бумаг за III квартал 2001 года).

     Согласно  требованиям стандартов оценки акций  мы учитывали следующие факторы  оценки:

• финансовое состояние компании;
• общее состояние отрасли;
• операции по переходу прав собственности в результате сделок купли-продажи с акциями общества.

     В соответствии со «Стандартами оценки, обязательными к применению субъектами оценочной деятельности» (Утверждены Постановлением Правительства РФ от 06.07.2001  № 519) «рыночная стоимость  объекта оценки – наиболее вероятная  цена, по которой объект оценки может  быть отчужден на открытом рынке в  условиях конкуренции, когда стороны  сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а  на величине цены сделки не отражаются какие либо чрезвычайные обстоятельства».

     Необходимо  принять во внимание, что цена, установленная  в случае реальной сделки, может  отличаться от цены, определенной в  ходе оценки. На результаты оценки влияют такие факторы, как мотивы сторон, умение сторон вести переговоры, условия  сделки (например, финансовые условия, условия перехода контроля над компанией  и т.д.) и иные факторы, непосредственно  относящиеся к особенностям конкретной сделки.

     Кроме того, понятие реальной рыночной стоимости  подразумевает, что оплата происходит либо в денежной форме, либо в ее эквиваленте. Тем не менее, в ряде случаев, покупатель старается договориться о цене на условиях, допускающих выплаты в не денежных формах. Типичны сделки, когда условия сделки предполагают продажу в кредит (фактическое финансирование за счет продавца) или возмещение стоимости покупателем в форме нематериальных активов (таких как ноу-хау, доступ на рынки, технологии и т. д.), что приводит к увеличению цены продажи.

     Предоставленный компанией «ЮНИКОН/МС Консультационная Группа» отчет полностью соответствует  требованиям к содержанию отчета об оценке, определенным статьей 11 Федерального закона от 29.07.98 № 135-ФЗ «Об оценочной  деятельности в РФ».

     Наши  расчеты были проведены в соответствии со «Стандартам оценки, обязательными к применению субъектами оценочной деятельности», утвержденными Постановлением Правительства РФ № 519 от 06.07.2001. На основе существующих условий и нормативных требований, наш анализ включал в себя процедуры, которые мы сочли необходимым применить для решения поставленных задач.

     Подробное описание методологии, положений, условий  и выводов нашего анализа содержится в отчете об оценке.

2. Условия, ограничения, допущения

 

     Излагаемые  ниже условия, допущения и ограничения  являются неотъемлемой частью настоящего отчета об оценке.

1. Настоящий отчет достоверен только в полном объеме и только для указанных в отчете целей.
2. Проведенный Оценщиком анализ не содержит предвзятого мнения полностью или частично.
3. Оценщик ответственно утверждает, что данный отчет соответствует законодательству РФ (в том числе Федеральному закону РФ «Об оценочной деятельности в РФ» и «Стандартам оценки, обязательными к применению субъектами оценочной деятельности»). Отчет выполнен специалистами, указанными в приложении к лицензии на осуществление оценочной деятельности.
4. Аудиторской проверки бухгалтерской информации, использованной в процессе оценки, Оценщиком не проводилось. Все использованные Оценщиком в отчете исходные данные предоставлены ответственными представителями заказчика, в лице сотрудников ООО «ЛВ Финанс», и не могут рассматриваться как его собственные утверждения.
5. Оценщик в своих действиях выступает как независимый эксперт, размер вознаграждения которого никоим образом не связан с его выводами о стоимости объекта оценки.
6. Оценщик исходит из того, что вся представленная ему информация об оцениваемой компании является достоверной. Оценщик не несет ответственности за характеристики состояния объектов, которые невозможно обнаружить иным путем, кроме как путем изучения соответствующей учетной и управленческой документации или обычным визуальным осмотром объектов капитальных активов.
7. Оценщик исходит из того, что все лицензии, свидетельства о собственности, необходимые для осуществления уставной деятельности, решения законодательных и исполнительных властей местного или республиканского уровня существуют или могут быть получены или обновлены для исполнения любых бизнес-функций оцениваемой компанией.
8. От Оценщика не требуется проведения дополнительных работ, дачи показаний или присутствия на судебных разбирательствах относительно имущества или имущественных прав, связанных с объектами оценки, если только об этом не будет заключено специальное соглашение.
9. Настоящие условия полностью отвечают положениям контракта на оказание услуг по оценке и не могут быть изменены иначе, как по дополнительному соглашению сторон, оформленному надлежащим образом.

2.3   Общая характеристика ОАО «Электросвязь»  Калужской области

 

     Местонахождение ОАО «Электросвязь» Калужской области: 248650, г. Калуга, ул. Театральная, дом 38.

     Уставный  капитал ОАО «Электросвязь» Калужской  области на дату оценки составляет 157 500 420 (сто пятьдесят семь миллионов пятьсот тысяч четыреста двадцать) рублей и разделен на 3 068 190 штук обыкновенных акций и 1 022 730 штук привилегированных. Номинальная  стоимость акций 38,5 (тридцать восемь целых пять десятых) рублей.

     Распределение акций. На дату оценки общее количество акционеров составляет 1 564, из них акционеров, владеющих не менее чем 5 процентами уставного капитала эмитента 3 (см. таблицу 1).

Таблица 1- Доля в уставном капитале

 
 

Филиалы. В соответствии с Уставом Общество имеет 25 филиалов.

     Основные  виды деятельности ОАО «Электросвязь» Калужской области:

• оказание услуг электросвязи, проводного вещания, кабельного телевидения и информатики;
• организация телематических служб;
• обеспечение защиты государственной, коммерческой тайн, конфиденциальности информации, передаваемой всеми видами связи;
• осуществление мероприятий по мобилизационной подготовке, предупреждению и ликвидации чрезвычайных обстоятельств.

2.4. Анализ состояния отрасли

 

     Сегодня в отрасли связи России происходят активные преобразования - более совершенной  становится нормативно-правовая база, проводится тарифная реформа, идет реорганизация  крупнейшей национальной телекоммуникационной компании ОАО «Связьинвест». Все  это, а также явно недостаточная  реализация потенциала холдинга «Связьинвест»  в традиционных для него секторах услуг обусловили принятие в конце 1999 года Советом директоров «Связьинвеста» решения о проведении реорганизации  холдинга. Цели были обозначены четко: повышение эффективности работы, конкурентоспособности и, как следствие, инвестиционной привлекательности  компаний-операторов, входящих в «Связьинвест».

     Суть  предложенной модели реформирования заключается  в создании на базе 78 относительно небольших  региональных компаний электросвязи, входящих в структуру холдинга, семи крупных межрегиональных операторов путем присоединения к семи базовым, наиболее успешно развивающимся  компаниям остальных операторов. Карта межрегиональных объединений  после завершения реорганизации  «Связьинвеста» должна почти соответствовать  карте федеральных округов России: Центр - базовая компания «Электросвязь» Московской области, Северо-Запад - «Петербургская телефонная сеть», Поволжье - «Нижегородсвязьинформ», Юг России - «Кубаньэлектросвязь», Урал - «Уралсвязьинформ», Сибирь - «Электросвязь» Новосибирской области, Дальний Восток - «Электросвязь» Приморского края.

     Процесс реорганизации может повлечь  за собой обострение проблем, обусловленных  неравномерностью развития регионов, и связанной с этим опасностью возможного перетока финансовых средств из регионов в центры межрегиональных объединений. Создание межрегиональных структур, очевидно, является предпосылкой для их финансового и иного укрепления. В соответствии с программой реорганизации компании обязаны обеспечить для своих абонентов единые стандарты качества предоставляемых услуг и их доступности на территории всего федерального округа, который фактически охватывает каждая из семи укрупненных компаний. Предполагается сохранить за руководством региональных подразделений возможность участия в разработке стратегии межрегиональной компании, так как каждый руководитель, несомненно, лучше знает свою региональную компанию, равно как и рынок телекоммуникаций в своем регионе.

     В результате процесса реорганизации  «Связьинвест» стремится сконцентрировать ресурсы на наиболее эффективных  межрегиональных проектах. Это может  быть строительство волоконно-оптических линий при взаимодействии с «Ростелекомом», проекты в различных сегментах новых услуг, развитие современных сервисов для потребителей (например, сервисных карт), масштабные единые маркетинговые мероприятия (исследования рынка, формирование консолидированных баз данных, рекламные акции и т.д.) и НИОКР.

     Что касается других вопросов, которые  предстоит решить в процессе объединения  региональных предприятий электросвязи, то проблемы управляемости вновь  созданных крупных межрегиональных  компаний являются наиболее актуальными. Размеры межрегиональных компаний (около 1-5 млн. телефонных линий) не так  велики по мировым меркам, где количество линий целого ряда операторов исчисляется  десятками миллионов, а компании работают сразу в нескольких государствах. Кроме того, пока сравнивать межрегиональные  компании с мировыми «коллегами»  некорректно прежде всего по уровню корпоративного управления. И здесь у «Связьинвеста» есть только один выход - внедрение современных технологий управления, причем срочное внедрение. Вместе с тем значительные оперативные полномочия необходимо оставить на региональном уровне.

     Необходимо  отметить, что реформирование холдинга не вызывает споров и протеста со стороны  иностранных акционеров, как, например, реструктуризация РАО «ЕЭС России»  для многих других российских гигантов, где в ходе реcтруктуризации руководству компаний не удается найти общий язык с иностранными инвесторами. «Связьинвест» общий язык со своими акционерами нашел. Иностранные акционеры в лице концерна «Мастком» восприняли реорганизацию холдинга позитивно.

     Необходимость реорганизации «Связьинвеста» назрела  давно. По оценкам экспертов, при  существующих объемах инвестиций в  региональные компании «Связьинвеста» достижение нынешнего уровня развития восточноевропейских телекоммуникационных компаний возможно лишь через 40 лет. Если процесс реорганизации холдинга затормозится, то с каждым месяцем  промедления этот разрыв будет увеличиваться, и поэтому сейчас время дорого как никогда.

2.5 Состояние фондового рынка России

 

     Усиление  негативных процессов в мировой  экономике после сентябрьских терактов в США и ухудшение конъюнктуры  на мировых сырьевых рынках, в том  числе на рынке нефти, создают  негативный внешний фон для российского  фондового рынка, основной проблемой  которого по-прежнему является его  низкая ликвидность. Тем не менее, рост российской экономики и поступательное развитие ряда секторов отечественной  промышленности обеспечивают предпосылки  для увеличения инвестиционной привлекательности  российских ценных бумаг.

Российский  фондовый рынок в среднесрочной  перспективе будет в большей  степени подвержен влиянию факторов, связанных с мировой экономикой, чем с внутрироссийской макроэкономической и политической ситуацией, которая остается стабильной.

     Высокие финансовые результаты нефтяных компаний и их интенсивные инвестиционные программы увеличивают долгосрочную инвестиционную привлекательность  не только акций компаний нефтегазового  сектора, но и предприятий смежных  секторов, в первую очередь машиностроительных.

     Реструктуризация  РАО «ЕЭС» создает ряд возможностей для высокоприбыльных инвестиций в акции энергетических компаний, а завершение первого этапа реорганизации холдинга «Связьинвест» проясняет картину дальнейшего развития телекоммуникационных компаний и их инвестиционные перспективы.

     Нынешняя  ситуация на российском рынке предоставляет  инвесторам определенный ряд возможностей для долгосрочных вложений в акции  привлекательных по фундаментальным  характеристикам эмитентов.