Сравнительный анализ инвестиционных характеристик ПИФов и ОФБУ различного типа

     Таблица1. 2

Сравнительная характеристика ПИФов  и ОФБУ

	ПИФ	ОФБУ
Статус  документа, удостоверяющего передачу средств в управление	Инвестиционный  пай ПИФа - ценная бумага, с которой  возможно совершать сделки купли-продажи.	Сертификат  долевого участия - не является ценной бумагой, не может быть объектом сделок купли-продажи.
Средства  оплаты	Рубли РФ в общем  порядке, возможность внесения имущества, если это предусмотрено правилами  фонда.	Рубли РФ в общем  порядке,  иные валюты или имущество, если это предусмотрено правилами  фонда.
Инвестиционные  возможности	Преимущественно ценные бумаги российских эмитентов. (Однако современное законодательство позволяет  ПИФам инвестировать средства и  в валюту (фонды денежного рынка), недвижимость (рентные фонды) и другие инструменты).	Широкая линейка  инструментов, включая драгметаллы, валюту, производные финансовые инструменты  с возможностью использования «плеча»  и «шорта», иностранные ценные бумаги.
Прозрачность	Информация  о составе и структуре активов  ежеквартально раскрывается в открытом доступе согласно законодательству.	Информация  о структуре и составе активов  предоставляется участникам ОФБУ. В  открытом доступе данная информация раскрывается по желанию банка.
Расходы и вознаграждения	Максимальный  размер вознаграждений специализированному  депозитарию, регистратору, оценщику и  аудитору, а также размер прочих расходов фиксируются в виде определенного  процента от СЧА.	Отдельно инфраструктурные расходы не выделяются.

 

     Таким образом, зная все стороны деятельности паевых инвестиционных фондов и общих  фондов банковского управления, можно  оценить их преимущества и недостатки и самостоятельно оценить их привлекательность  лично для каждого инвестора. Можно выделить следующие важнейшие преимущества и недостатки ПИФов и ОФБУ:

     ПИФ - прозрачный, подконтрольный и распространенный на фондовом рынке России финансовый инструмент. Недостатки: более высокие расходы на содержание инфраструктуры, отсутствие доступа на зарубежные рынки.

     ОФБУ - широкие возможности для инвестиций, в том числе на зарубежные рынки. Низкие издержки по содержанию. Недостатки: Непрозрачность инструмента, меньший контроль за деятельностью управляющего.

     Таблица1. 3

Центральные отличия ПИФов  и ОФБУ

Параметр  сравнения	ПИФ	ОФБУ
Государственный контролирующий орган	Федеральная служба по финансовым рынкам(ФСФР)	Центробанк
Негосударственные контролирующие органы	- Депозитарий - Регистратор - Аудитор - Независимый  оценщик	Отсутствуют
Суммарные активы в управлении ( по данным 2006г.	356 млрд. рублей	14 млрд. рублей
Объекты инвестирования	- Ценные бумаги - Денежные  средства (депозиты) - Недвижимость	- Ценные бумаги - Россйская  и иностранная валюта - Драгоценные  камни и металлы - Производные  финансовые инструменты - Ценные  бумаги на зарубежных фондовых  рынках
Правовой  статус доли	Является ценной бумагой, может быть объектом купли-продажи  и пр.	Не является ценной бумагой, не может быть объектом купли-продажи. По сути- расписка банка в получении средств.
Расходы на поддержание контролирующей инфраструктуры	Большие (3-6% от  среднегодовой стоимости чистых  активов)	Минимальные (1-1,5% от  среднегодовой стоимости чистых  активов)

 
 

1.3 Коэффициенты, используемые для сравнительного анализа  ПИФов и ОФБУ 

     Основное  внимание при анализе вложений в  ценные бумаги инвестиционных фондов уделяется доходности и рискам[10].

1. Показатели исторической  доходности и рисков  вложений в фонды:

Доходность

• Доходность вложений в паи ПИФа за период времени (t). В процентном выражении показывает прирост расчетной стоимости пая за месяц, год или другой выбранный период времени по отношению к расчетной стоимости пая на начало данного периода.

 

                                                                   Где :

                                                                  R(t)  – доходность вложений в паи за                                      

                                                                   период времени t;

Rt_o – расчетная стоимость пая на начало периода времени t;

Rt_n – расчетная стоимость пая на конец периода времени t

• Средняя ожидаемая доходность вложений в паи. Если нам известен ряд доходностей (r_i) в течение периода времени (t), то можно узнать среднюю доходность за указанный интервал, сложив значения r_i  и разделив итог на число интервалов времени в периоде времени t.

                                                             ř – средняя арифметическая доходность

                                                              вложений за интервал времени (напр.,

                                                               месяц) в пределах определенного

                                                                периода времени t; 

ri  – доходность  вложений в паи ПИФа за i-й  интервал времени;

n – количество i-х временных интервалов (например, месяцев) в периоде времени  t

• Коэффициент альфа – измеритель нерыночной составляющей доходности фонда, то есть отклонения фактической доходности фонда от той доходности, которая при заданном коэффициенте бета была бы получена фондом при сложившейся динамике фондового индекса.

     Коэффициент Альфа традиционно рассматривается  как коэффициент, характеризующий  эффективность стратегии  активного управления портфелем фонда. Коэффициент показывает, удалось ли фонду превысить тот размер доходности, на который он мог бы рассчитывать исходя из сложившегося уровня беты и доходности индекса.

     α =  ř – β * Ř             (1.3)          где:

Ř  - показатель средней доходности вложений в индекс за период времени (t);

β – коэффициент бета;

2.  Риск

• Дисперсия (вариация) измеряет риск вложений в фонд. Дисперсия показывает меру рассеивания значений доходности вложений в фонд (r_i) от среднего значения доходности вложений в паи фонда (ř).

       ∑( – _)^2

    σ =     n-1              (1.4)             

• Стандартное отклонение аналогично дисперсии измеряет риск вложений в фонд, то есть меру рассеивания значений доходности вложений (ri) от среднего значения доходности вложений в паи фонда (ř). В отличие от дисперсии стандартное отклонение имеет размерность в процентах. Это очень удобно при сопоставлении риска с доходностью.

 
 
 
 

     

• Ковариация доходности паев фонда и базисного индекса измеряет степень синхронности изменений  показателей относительного изменения расчетной стоимости пая фондаа и базисного индекса.

      Недостаток  ковариации как и дисперсии в  том, что данный показатель является ненормированным. Его значение может  находиться в диапазоне от +∞  до -∞. Рассчитав ковариацию для конкретного фонда можно понять лишь по знакам «+» или «-» то, изменялась ли расчетная стоимость пая в одном направлении или разнонаправлено с относительными изменениями базисного индекса. 
 
 

Cov(r,R) –  ковариация доходности вложений в паи фонда (r) и базисного индекса (R);

Ri - показатель  доходности вложений в базисный  индекс за i-й интервал  времени;

Ř  - показатель средней доходности вложений в индекс за период времени (t);

• Корреляция  -  синхронности изменений расчетной стоимости паев фонда и базисного индекса. В отличие от ковариации коэффициент корреляции является нормированным, он принимает значения от -1 до +1. Значение +1 означает полное совпадение направления изменения двух показателей; -1 – предполагает, что две переменные изменяются в противоположном направлении; 0 – свидетельство отсутствия какой-либо линейной зависимости между двумя показателями.

 

 
 

где:

Cor (r, R) – корреляция доходности вложений в паи фонда (r) и базисного индекса (R);

Cov(r,R) –  ковариация доходности вложений в паи фонда (r) и базисного индекса (R);

Dev (r)   - стандартное отклонение доходности фондаа;

Dev (R)   - стандартное отклонение доходности  базисного индекса;

• Коэффициент бета - измеритель рыночного (систематического) риска вложений в паи фонда. Показывает степень влияния рынка (индексного портфеля) на доходность фонда.

     Изменяется  в диапазоне от -∞ до +∞.  Чем  ближе значение β-коэффициента к 0, тем меньше доходность фонда зависит от рыночной конъюнктуры. Коэффициент выше 1 означает, что доходность фонда растет или падает быстрее доходности индексного портфеля. Коэффициент меньше единицы – доходность фонда растет или падает медленнее рынка.

     Если  бета отрицательный – доходность фонда изменяется в противоположном направлении доходности индексного портфеля.

       
 
 

     где:

3. Соотношение доходности и риска

• Коэффициент доходность/риск–  отношение показателя среднегодовой  доходности фонда к показателю стандартного отклонения данного фонда в расчете на год. Показывает уровень доходности на единицу риска. Используется для сравнения результатов разных фондов.

 

     

• Коэффициент Шарпа представляет собой отношение разницы между доходностью фонда и доходностью безрискового актива к стандартному отклонению доходности фонда. Данный коэффициент показывает величину премии (дисконта) доходности фонда к доходности безрискового актива на единицу риска. Применяется для сравнения эффективности результатов вложений в разные фонды. Чем выше этот показатель, тем фонд более эффективно управляется с точки зрения сочетания доходности и риска.

 _(1.11)

где:

 – средняя доходность портфеля;

– средняя доходность безрискового актива (ОФЗ) ;

σ –  стандартное отклонение доходности за период.

• Коэффициент Сортино–  в отличие от коэффициента Шарпа коэффициент Сортино, учитывает только отрицательные колебания доходности. Показатель полудисперсии в знаменателе игнорирует положительные изменения в доходности, которые, как предполагается,  не создают для пайщиков каких-либо рисков потерь. Чем выше этот коэффициент, тем более эффективно управляется фонд с точки зрения доходности и риска.