Сравнительный анализ инвестиционных характеристик ПИФов и ОФБУ различного типа

• Есть также фонды, для которых нет таких требований и в их портфелях соотношение акций и облигаций может быть иным. Называются они фондами смешанных инвестиций. Для таких фондов управляющие могут сами устанавливать, какую долю активов стоит вложить в акции, а какую – в облигации. Более того, это соотношение может меняться в зависимости от ситуации на рынке. Легко догадаться, что фонды смешанных инвестиций занимают промежуточное положение между фондами акций и фондами облигаций. Следует иметь в виду, что группы фондов акций, фондов смешанных инвестиций и фондов облигаций неоднородны. Внутри них можно выделить подгруппы, для которых соотношение дохода и риска тоже различается.
• Индексные фонды. По сути, это паевые фонды, структура активов которых привязана к тому или иному фондовому индексу. В России наиболее известными индексами рынка акций являются индексы двух фондовых бирж: индекс РТС и индекс ММВБ. Индексные фонды являются пассивно управляемыми, их управляющему не нужно ломать голову, какие акции ему стоит купить, а какие – продать. Он просто должен следить за тем, чтобы структура портфеля соответствовала структуре индекса. Следовательно, не требуются расходы на дорогую аналитику, производится меньше покупок и продаж ценных бумаг, а если расходы управляющей компании существенно меньше, то можно снизить размер вознаграждения. Размер вознаграждения управляющей компании для индексных фондов варьируется от 0,3 до 1,5%. А для фондов акций средний размер вознаграждения УК составляет 3,24% для открытых фондов и 3,36% – для интервальных.

     • Фонды денежного рынка. Это фонды, которые не менее 50% своих активов должны держать на депозитах, остальное же инвестируется в облигации, причем, как правило, в краткосрочные. Это делает фонды денежного рынка еще менее рискованными, чем фонды облигаций. Но, конечно, они и менее доходны. Фонд денежного рынка обладает одним большим преимуществом по сравнению с банковским вкладом. Если вкладчик банка не может досрочно снять основную сумму со своего срочного вклада без потери процентов, то в паевом фонде пайщик в любой рабочий день может погасить паи без потери дохода.

     • Существуют также паевые фонды, которые инвестируют в паи других ПИФов. Они называются фонды фондов. Задачей управляющих такими фондами является отбор лучших из существующих ПИФов. Но поскольку история их работы пока очень коротка, трудно сказать, насколько успешно они смогут справиться с этой задачей.

     Фонд  фондов – новый для российского  рынка паевых фондов продукт.

 Помимо  паев других ПИФов фонды фондов  могут инвестировать часть активов  и в акции. 

• Фонды недвижимости.

     Возможность вкладывать средства в недвижимость появилась не так давно – первый ПИФ недвижимости был создан в  начале 2003 года. Среди паевых фондов недвижимости тоже существуют различные разновидности.

• Прежде всего можно выделить рентные фонды, это те, которым принадлежат офисы, бизнес-центры и т.д. и доходом которых является арендная плата.
• Другие фонды недвижимости зарабатывают на строительстве объектов недвижимости. При этом возможна специализация :
• на жилой – массовая застройка или элитная, городская или коттеджная;
• либо нежилой недвижимости.

     Фонды недвижимости, несомненно, являются одной  из самых перспективных групп  ПИФов. Однако есть и проблемы. Нерешен  вопрос, должны ли ПИФы недвижимости платить  НДС и налог на имущество. Поскольку  паевые фонды недвижимости являются закрытыми, для пайщиков важна возможность  продажи паев на вторичном рынке, однако этот механизм еще не налажен.

• Близкими к фондам недвижимости являются ипотечные паевые фонды, которые должны вкладывать средства в денежные требования по обязательствам, обеспеченным ипотекой.
• Фонды особо рисковых (венчурных) инвестиций рассчитаны не на частных лиц, а на корпорации, финансирующие те или иные проекты, которые они считают перспективными. Сейчас создано 20 таких фондов. Показательно, что в мае 2005 года венчурных ПИФов насчитывалось лишь шесть.
• Последняя группа фондов – это паевые фонды прямых инвестиций. Они тоже создаются корпорациями, но не для перспективных разработок (как венчурные фонды), а для уже функционирующего бизнеса.

      

Таблица 1.1 

Потенциальный доход и риск ПИФов

Вид ПИФа	Риск	Потенциальный доход
Фонды акций	Высокий	Высокий
Фонды облигаций	Низкий	Низкий
Смешанные фонды	Средний	Средний
Фонды фондов	Выше среднего	Выше среднего
Индексные фонды	Высокий	Высокий
Венчурные фонды	Очень высокий	Очень высокий
Фонды недвижимости	Высокий	Высокий

 

     Для более лучшего представления  характеристик различного видов  ПИФов представлена таблица, которая  демонстрирует наглядность по отношению  риска и доходности вложения в  них средств инвестора. 
 

1. 2 Общие фонды банковского управления (ОФБУ) в России и их сравнительная характеристика с ПИФами

 
 

     Общие фонды банковского управления (ОФБУ) - признается имущественный комплекс, состоящий из имущества, передаваемого в доверительное управление разными лицами и объединяемого на праве общей собственности, а также приобретаемого доверительным управляющим при осуществлении доверительного управления[2, ст.2 п.5]. Вкладчиками ОФБУ могут быть как резиденты, так и нерезиденты страны.

     Имуществом  ОФБУ управляет банк. Лицензию банку  выдаёт Центральный банк России. Отличительной особенностью ОФБУ являются широкие инвестиционные возможности. Объектами доверительного управления в ОФБУ могут быть:

• денежные средства;
• иностранная валюта;
• ценные бумаги;
• природные драгоценные камни;
• драгоценные металлы;
• производные финансовые инструменты.

     Таким образом, возможности инвестирования у ОФБУ больше, чем у, например, ПИФов.

     Управление  средствами, вложенными в ОФБУ, осуществляются в соответствии с принятой банком инвестиционной декларацией, которая  должна содержать информацию

• о доле каждого вида имущества,
• каждого вида ценных бумаг (акций, облигаций, векселей и т. д.),

     входящих  в портфель инвестиций ОФБУ;

• о доле средств, размещаемых в валютные ценности;
• об отраслевой диверсификации вложений (по видам отраслей – эмитентов ценных бумаг).

     На  практике инвестиционная декларация включает в себя обширный набор инструментов, и такие условия выглядят «общими». Например, ИД может иметь следующий вид: доля денежных средств 0-100%, доля акции 0-100%,  производных инструментов 0-100%.

     ОФБУ  не может вкладывать более 15%  активов  в ценные бумаги одного эмитента. Банк не может выдавать кредиты (займы) за счет имущества, находящегося в доверительном  управлении, как это происходит с  обычными вкладами в банке.

     Не каждый банк может создать свой ОФБУ. Для этого кредитная организация должна соответствовать следующим требованиям:

     - с момента государственной регистрации  прошло не менее одного года;

     - размер собственных средств (капитала) должен составлять не менее  100 млн. рублей;

     - кредитная организация на шесть  последних отчетных дат перед  датой принятия решения о создании  ОФБУ должна быть отнесена  к I категории по финансовому  состоянию ("Финансово стабильные  банки")³[3].

     Кредитная организация, кроме лицензии Банка  России, должна иметь лицензию профессионального  участника рынка ценных бумаг, дающей право осуществления деятельности по доверительному управлению ценными  бумагами, в случае если объектом доверительного управления будут являться ценные бумаги, осуществление доверительного управления которыми требует получения указанной  лицензии в соответствии с федеральными законами.

     Создание ОФБУ, в состав которого входят валютные ценности (иностранная валюта, ценные бумаги, выраженные в иностранной валюте, драгоценные металлы и природные драгоценные камни), возможно только при наличии соответствующей лицензии Банка России, дающей право на осуществление операций с иностранной валютой и / или драгоценными металлами [7].

     Суть  инвестирования в ОФБУ сводится к  тому, что инвестор, вкладывая свои средства в ОФБУ, получает так называемый сертификат долевого участия, который  дает ему право на долю имущества  в фонде. Этот сертификат не является ценной бумагой и не может быть продан на рынке, однако его можно  завещать, или же просто переоформить на другое лицо.

     В качестве доверительного управляющего таким объединенным имуществом выступает  банк. По мере роста общей стоимости  активов в ОФБУ растет и стоимость  номинального пая Фонда и, соответственно, стоимость долей учредителей  управления в Фонде.

     Доход, полученный от доверительного управления имуществом ОФБУ, распределяется между  участниками Фонда пропорционально  их доле в Фонде.

     Имущество ОФБУ обособлено от имущества кредитной организации. Для хранения средств и осуществления расчётов для ОФБУ открывается отдельный корреспондентский счёт в Банке России, а для осуществления валютных операций — счёт в уполномоченной Банком России кредитной организации.

     Вкладчиками ОФБУ могут быть как резиденты, так  и нерезиденты.

     Регулирующую  и контролирующую функцию в отношении  ОФБУ осуществляет Банк России, в соответствии с гражданским законодательством  и нормативными правовыми актами Российской Федерации.

     Кроме того, деятельность кредитной организации, как профессионального участника  рынка ценных бумаг, контролируется со стороны Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР).

     Номинальный пай — учетная единица, в которой  выражается доля каждого учредителя в совокупном имуществе (активах) и  доходах фонда. Доля имущества учредителя, переданного в доверительное  управление, может выражаться любым, в том числе дробным числом номинальных паев с точностью  до пятого знака после запятой [8].

     Доходом от переданного в доверительное  управление имущества будет являться разница в стоимости этого  имущества на дату присоединения  и на дату вывода имущества из фонда.

     Для получения дохода нужно вывести  все или часть принадлежащего учредителю управления имущества. Динамика изменения стоимости пая —  основной индикатор доходности вложений в фонд.

     Доход у учредителя управления — физического  лица возникает в момент погашения  принадлежащих ему паев. С этого  дохода Банк, как Налоговый агент, производит удержание налога на доходы физических лиц согласно действующему законодательству РФ, а именно по ставке 13% для налоговых резидентов и  по ставке 30 % для налоговых нерезидентов с прироста средств.

     В случае если на момент вывода денежных средств получен убыток, то налогооблагаемая база и сумма налога признаются равными  нулю. Налогообложение юридических лиц — нерезидентов осуществляется по ставке 20%.

     Задачи  ПИФы и ОФБУ схожи: создаются для  того, чтобы профессиональные управляющие  собирали пул денег с группы инвесторов для вложения их в различные активы.

     Инвесторы приобретают возможность получать доход, превышающий инфляцию и доходность по банковским процентам, а управляющие  компании зарабатывают комиссионные за то, что вкладывают деньги инвесторов в различные инструменты фондового  рынка, недвижимость и прочие активы.

     Для систематизации информации сведем все  вышесказанное в единую таблицу.