Пенсионная система Республики Казахстан

Пенсионные фонды получили возможность размещать свои активы в относительно дешевые и консервативные инструменты, с доходностью, равной доходности акций, а в отдельных случаях и превышающей ее. Инвестирование в еврооблигации позволит пенсионным фондам избежать резких колебаний стоимости их активов, так как доходность по ним фиксирована до погашения.

Большинство накопительных пенсионных фондов сумели сформировать достаточно консервативные портфели, и избежать потери, связанные с нисходящей динамикой рынка акций. Так, доля акций в структуре портфелей НПФ по состоянию на 01.09.08 г. (перед осенним падением) снизилась по сравнению с началом года с 16,62 % до 17,32 %, в то время как совокупный инвестиционный портфель НФП за тот же отрезок времени вырос на 14,68 %  до 1370,53 млрд. тенге.

Ориентируясь на сохранение идеального сочетания соотношения «доходность-риск» казахстанские евроноты могут оказать «хорошую службу» пенсионным фондам, которые в условиях кризиса, не могут «зарабатывать на качелях» и осуществлять спекулятивные сделки intraday, в силу влияния пруденциальных нормативов, ограничивающих поведение пенсионных фондов.

В текущем же году НПФ нацелены на получение положительного инвестиционного дохода. Основные потери сложились еще в 2008 году, а набирающий обороты рынок акций может оказать поддержку накопительной пенсионной системе уже во второй половине 2009 года. В то же время, временной «передышкой» с относительно высокой доходностью могут послужить еврооблигации, которые в условиях финансовых потрясений являются, пожалуй, катализатором роста доходности портфелей НПФ на сегодняшний день.

Девальвация тенге приведет к тому, что казахстанские активы станут доступнее, или так сказать дешевле для иностранных инвесторов, с этой стороны – девальвация положительно скажется на активах пенсионных фондов.

Существующий равновесный уровень тенге позволит казахстанской экономике быстрее справиться с текущим кризисом. Как мы все уже знаем, обесценивание тенге произошло после того, как девальвировали валюты основных торговых партнеров Казахстана, т.е. на данный момент девальвация тенге - это процесс корректировки равновесного курса нашей валюты с другими мировыми валютами.

Снижение уровня тенге, это один из факторов, который может повлечь за собой приток инвестиций в казахстанскую экономику, а приток инвестиций - это всегда оживление деловой активности, увеличение рабочих мест, повышение доходов и как следствие увеличение инвестиционного дохода пенсионных фондов РК.

С 1 апреля 2009 года вступило в силу решение АФН об обязательном инвестировании накопительными пенсионными фондами (НПФ) не менее 20 % пенсионных активов в государственные ценные бумаги (ГЦБ). А уже с 1 октября НПФ должны будут вкладывать в ГЦБ не менее 30 % активов.

Потрясения на фондовых рынках привели к резкому снижению доходности активов пенсионных фондов. Почти половина НПФ (шесть из 14) по итогам прошлого года показали отрицательный результат (понесли убытки). На фоне этого у граждан возникли опасения за свои пенсионные накопления, и АФН посчитало своим долгом ввести дополнительные требования для НПФ.

Впрочем, необходимо отметить, что при таком падении фондового рынка, которое произошло в прошлом году, показать положительную доходность за счет инвестдохода было очень трудно. Несмотря на это, большинство пенсионных фондов (восемь из 14) все же сумели закончить год с прибылью.

С лета 2007 года, когда началась первая волна мирового кризиса, пенсионные фонды постепенно меняли структуру инвестпортфеля, снижая долю акций и увеличивая долю облигаций.

Наибольший объем в совокупном инвестиционном портфеле НПФ на 1 марта 2009 года занимали облигации эмитентов РК – 35 % (513,4 млрд. тенге). Доля ГЦБ составляла 28,3 % (414,6 млрд. тенге), доля акций эмитентов РК – 10 % (146,8 млрд. тенге), доля вкладов в БВУ – 6,73 % (98,7 млрд. тенге).

Как видно из структуры совокупного инвестпортфеля НПФ, новое требование АФН в среднем по рынку уже выполняется. На 1 марта лишь у трех НПФ доля ГЦБ была ниже 20 %:

–АО «НПФ Казахмыс» (16,33 %);

–АО «НПФ Аманат Казахстан» (14,29 %);

–АО «НПФ «БТА Казахстан» (13,56 %).

Минимальный лимит в 30 %, который будет введен с 1 октября, уже выполняется пятью пенсионными фондами:

–АО «НПФ «Капитал» (41,23 %);

–АО «НПФ «ГНПФ» (33,13 %);

–АО «НПФ «Отан» (31,96 %);

–АО «Евразийский НПФ» (31,0 %);

–АО «НПФ Народного банка Казахстана» (30,93 %).

Введение лимита инвестирования в ГЦБ не является необходимым шагом. Когда на фондовых рынках ощущается нестабильность, пенсионные фонды сами увеличивают инвестиции в госбумаги.

Вместе с тем для сохранения старых и привлечения новых клиентов НПФ заинтересованы не только в сохранении, но и в преумножении пенсионных активов. Учитывая тот факт, что ГЦБ характеризуются низкой доходностью (на 1 марта текущего года эффективные ставки по существующим ГЦБ в основном составляли шесть-семь процентов годовых), фондам невыгодно держать большую долю активов в ГЦБ.

Инфляция в Казахстане в 2008 году составила 9,5 %, а по итогам 2009 года Нацбанк прогнозирует ее на уровне 11 %. Таким образом, вложения в ГЦБ не обеспечивают сохранность пенсионных накоплений от инфляции.

НПФ также наращивают долю облигаций в своих портфелях. Инструменты с фиксированной доходностью могут в некоторой степени гарантировать получение высокого дохода в условиях нестабильности по сравнению с акциями.

Казахстанские эмитенты при выпуске облигаций возлагают надежды главным образом на НПФ. В марте сразу несколько компаний заявили о выпуске облигаций:

–АО «Фонд национального благосостояния «Самрук-Казына» (405 млрд. тенге);

–АО «БТА Банк» (300 млрд. тенге);

–АО «Альянс Банк» (105 млрд. тенге);

–АО «Народный сберегательный банк Казахстана» (18 млрд. тенге);

–АО «Банк развития Казахстана» (24 млрд. тенге).

НПФ являются главной движущей силой национального фондового рынка. Если от НПФ требовать увеличения инвестирования в ГЦБ, это может привести не только к снижению доходности пенсионных фондов, но и к сокращению объемов фондового рынка.

Пенсионные фонды являются самым крупным инвестором на рынке ценных бумаг Казахстана. В том числе НПФ лидируют по объему вложений в облигации эмитентов РК.

Например, на 1 января 2009 года по этому показателю пенсионные фонды более чем в три раза превзошли банки (банки находятся на втором месте среди участников рынка ценных бумаг по объему инвестиций в облигации эмитентов).

Пенсионные фонды также занимают первое место по доле инвестиций в облигации эмитентов РК в общем инвестпортфеле – 36,5 % на 1 января 2009 года. У страховых компаний этот показатель составил 30,8 %, у банков – 19,47 %. Самая низкая доля – лишь 2,5 % инвестпортфеля – у инвестфондов.

В прошлом году пенсионные фонды увеличили объем инвестиций в облигации эмитентов РК на 38,2 % (с 364 млрд. до 503 млрд. тенге).

БВУ и другие профучастники сначала тоже заметно активизировались на рынке долговых бумаг, но уже во второй половине года их портфель облигаций перестал расти. Лишь пенсионные фонды ежеквартально увеличивали инвестиции в облигации эмитентов РК в среднем на 25 млрд. тенге, а в четвертом квартале рост достиг 60 млрд. тенге.

Следующая проблема – концентрация счетов вкладчиков. В соответствии с Законом Республики Казахстан «О пенсионном обеспечении в Республике Казахстан» обязательные пенсионные взносы должны уплачиваться вкладчиками только в один накопительный пенсионный фонд.

Вкладчик обязательных пенсионных взносов не вправе заключить одновременно два и более договоров о пенсионном обеспечении за счет обязательных пенсионных взносов, вносить обязательные пенсионные взносы в два и более накопительных пенсионных фондов, уплачивать взносы в один и хранить часть пенсионных накоплений в другом накопительном пенсионном фонде. Кроме того, вкладчик вправе переводить свои пенсионные накопления из одного накопительного пенсионного фонда в другой, но не чаще чем два раза в году.

Соответственно, при наличии у вкладчика двух и более договоров о пенсионном обеспечении за счет обязательных пенсионных взносов вкладчику необходимо выбрать один накопительный пенсионный фонд и осуществить в этот фонд перевод своих пенсионных накоплений, объединив тем самым все индивидуальные пенсионные счета.

В этой связи необходимо отметить, что хранение пенсионных накоплений вкладчика в одном накопительном пенсионном фонде должно быть в интересах самого вкладчика, поскольку многие из них зачастую не знают, что у них есть пенсионные накопления в других накопительных пенсионных фондах. Поэтому вкладчики должны периодически проверять свои пенсионные накопления, в том числе путем направления в РГКП «Государственный центр по выплате пенсий» Министерства труда и социальной защиты населения Республики Казахстан запроса о наличии договоров о пенсионном обеспечении.

Так, сконцентрировав пенсионные накопления в одном накопительном пенсионном фонде, вкладчику не составит труда проследить за ростом или снижением инвестиционного дохода и своевременно предпринять соответствующие меры.

При этом вкладчику, принявшему решение о переводе своих накоплений в другой фонд, необходимо сравнить инвестиционные стратегии, структуры инвестиционных портфелей, прогнозируемые изменения стоимости инвестиционных портфелей текущего фонда и другого фонда либо проконсультироваться по данному вопросу с соответствующим специалистом.

Отрицательная инвестиционная доходность (убытки) вкладчику может быть в последующем восстановлена за счет роста доходов при переоценке финансовых инструментов - в случае повышения их стоимости в условиях посткризисного развития мировой экономики, а также поступления доходов в виде дивидендов по акциям и вознаграждения по долговым ценным бумагам.

Однако необходимо отметить, что в случае принятия решения вкладчиком перевести пенсионные накопления в период снижения инвестиционного дохода по его пенсионным накоплениям в другой накопительный пенсионный фонд, новый пенсионный фонд зачислит данные накопления в фактическом размере, то есть с убытком в размере отрицательного инвестиционного дохода (при наличии).

Особенно на данный факт должны обратить внимание вкладчики, до выхода на пенсию которым остался небольшой период времени, так как в силу специфики деятельности накопительных пенсионных фондов инвестиции пенсионных накоплений носят долгосрочный характер и в этой связи может иметь место снижение возможности восстановления потерянных при переводе пенсионных накоплений убытков (отрицательной инвестиционной доходности) при их наличии.

В кризисных условиях государство пытается мобилизовать капитал из всех возможных источников, в частности с фондового рынка.

Так, согласно требованиям АФН с 1 апреля 2009 г. доля государственных ценных бумаг должна составить 20 % портфеля пенсионных фондов, а 1 октября - уже до 30 %.

Кроме того, Фонд национального благосостояния «Самрук-Казына» уже зарегистрировал на Казахстанской фондовой бирже облигаций на сумму 480 млрд. тенге, основными покупателями которых будут пенсионные фонды.

В связи с этим аналитики фондового рынка ожидают падения котировок и невыполнения обязательств некоторыми участниками рынка. Под угрозой дефолта может оказаться большая часть казахстанских эмитентов.

Исходя из того положения, которое сейчас сложилось на фондовом рынке Казахстана, прогнозируеся, что 50-80 % эмитентов не смогут выполнять свои обязательства, при условии того, что не будет поддержки со стороны акционеров. А мы видим, что финансовая гибкость акционеров не является высокой, из-за неспособности компаний привлекать альтернативный долг.

Соответственно большинство компаний не сможет расплачиваться по своим долгам. Кроме того, мы видим, что у пенсионной системы забирают практически всю денежную массу, обескровливая таким образом остальные сегменты. И если для макроэкономики такой ход пройдет безболезненно, то на фондовом рынке это скажется самым негативным образом. Потому что пенсионным фондам для освобождения наличности для покупки облигаций придется первым делом продавать высокорискованные бумаги на корпоративном рынке облигаций и акций.

Одномоментный и достаточно резкий сброс бумаг на рынок, безусловно, приведет к падению котировок и возможно даже к невыполнению обязательств некоторых участников рынка.

Подобную точку зрения разделяют и зарубежные эксперты. Они ожидают, что будет осуществлен значительный выпуск суверенных и квазисуверенных облигаций первого класса.

Это может быть слишком много для емкости данного рынка. При этом большая часть эмиссий предполагается в размере более одного миллиарда долларов Хорошо, что казахстанские пенсионные фонды являются сейчас достаточно безопасными и надежными, отдавая предпочтение государственным ценным бумагам, что внесет свой вклад в оживление национальной экономики.

Но нужно опасаться вытеснения других участников рынка. Есть вероятность того, что правительство перетянет все средства на себя, не оставив возможности частному сектору получить доступ к финансированию.

3.2 Основные направления развития пенсионных фондов РК