Лекции по "Финансовый менеджмент"

Общими причинами несостоятельности  для всех организаций являются:

– просчеты в правовом, структурном обеспечении рыночных реформ (организация приватизации, налоговая система, таможенная политика и др.);

– снижение выручки (в реальных ценах) при опережающем росте обязательств. Падение реальной выручки связано с затовариванием рынка из-за снижения покупательной способности населения, роста цен, резкого увеличения импорта более качественных товаров. Опережающий рост обязательств вызван наличием у организаций избыточных запасов, осуществлением ими неэффективных долгосрочных финансовых вложений;

– жесткие условия конкуренции (в большей степени отсутствие конкурентных преимуществ и неготовность к функционированию в этой среде);

– необоснованное и несбалансированное расширение хозяйственной деятельности организации;

– желание менеджмента приватизированных предприятий вывести активы в аффилированные компании, отсутствие действенного корпоративного контроля;

– неспособность менеджмента осуществлять стратегическое, тактическое и оперативное управление в соответствии с рыночными условиями хозяйствования (низкий уровень квалификации, отсутствие опыта, нежелание принимать новые методы управления и пр.).

Все вместе взятые причины  финансовой несостоятельности целесообразно  подразделить на внешние, на которые  организация не может влиять, и  внутренние, зависящие от деятельности самой организации. Как известно, рыночная состоятельность обеспечивает внешнее равновесие, производственная состоятельность – внутреннее, а  финансовая состоятельность позволяет  сбалансировать внешнее и внутреннее равновесие, формируя тем самым экономическую  состоятельность субъекта.

Существует множество  критических факторов, определяющих факторы внутреннего и внешнего равновесия. Факторы внешнего равновесия можно связать с характеристиками спроса и предложения: характером спада; структурой отрасли; стабильностью  цен; индивидуализацией продукции; количеством сегментов в данной отрасли; характеристикой активов. Факторы внутреннего равновесия включают: подход управляющих; положение  с затратами в отрасли; долю рынка; жизненный цикл продукции. Сбалансирование  факторов внешнего и внутреннего  равновесия обеспечивается финансовой состоятельностью организации. Достижение финансовой состоятельности возможно за счет введения системы внутреннего  контроля. В процессе контроля существует несколько основных этапов (рис. 7.1).

Рис. 7.1. Этапы процесса контроля в организации

 

Первым этапом в процессе контроля является установление стандартов. При сравнительном анализе сопоставляют коэффициенты и другую финансовую информацию, относящуюся по меньшей мере к  двум компаниям, желательно одинакового  размера и одной отрасли. При анализе важно учесть отраслевую принадлежность предприятия, специфику организационно-технологической структуры, долю продукции на рынке и другие параметры.

Вторым этапом процесса контроля является оценка финансовой состоятельности. На этом этапе необходимо отметить, что в настоящий момент существует проблема использования на практике показателей оценки состоятельности. Поэтому для оценки финансовой состоятельности  автором использованы традиционные, наиболее полно изученные показатели финансовой устойчивости, платежеспособности, ликвидности, рентабельности и деловой  активности, именно они разбиты на отдельные группы – однородные по экономическому содержанию, объединяющие в себя связанную совокупность показателей (рис. 7.2).

Рис. 7.2. Распределение показателей по блокам оценки финансовой состоятельности

 

Всего рассматривается пять блоков показателей оценки финансовой состоятельности.

Третьим этапом в процессе контроля является сравнение достигнутых  показателей и установленных  стандартов. Период, за который сравниваются показатели и стандарты, зависит от многих факторов, включая важность и сложность деятельности, подвергающейся контролю. Для стандартов, установленных на более длительные сроки, и стандартов более высокого уровня могут подходить годовые сравнения.

Заключительным этапом в  процессе контроля является определение  необходимых корректирующих действий. Решение, касающееся корректирующих действий, предусматривает привлечение аналитических  и диагностических данных управляющего. После того как показатели были сопоставлены со стандартами, возможен ряд действий:

– принимается решение ничего не делать или поддерживать статус-кво. Такой вариант можно использовать, когда фактические показатели в основном соответствуют стандартам;

– изменение установленного стандарта может быть необходимым, если вначале был установлен слишком высокий или низкий стандарт. Кроме того, стандарты, которые точно соответствовали, когда они были установлены, могут потребовать корректировки, так как изменились обстоятельства;

– корректирующие действия необходимы, если отклонение значительно. В этом случае необходимы краткосрочные (финансовая «реанимация») и долгосрочные (финансовая «реабилитация») действия.

К внешним причинам финансовой несостоятельности относятся:

– общая экономическая ситуация в стране, которая влияет на уровень доходов и накоплений населения, а следовательно, и покупательную способность. Падение спроса, характерное для определенной экономической ситуации, может привести к ужесточению конкурентной среды, поглощению или банкротству хозяйствующего субъекта;

– общая политическая ситуация, определяющая отношение государства к предпринимательской деятельности и финансово несостоятельным организациям. Все это закрепляется в законодательных нормах. Неразработанность законодательной базы по банкротству приводит к необоснованному возбуждению дел о несостоятельности, переделу собственности, заказным банкротствам;

– смена политического режима, которая может привести к пересмотру крупных сделок по приватизации собственности, слияниям, поглощениям и покупкам, что крайне отрицательно воздействует на уровень финансовой устойчивости организации;

– совершенствование технологии производства для расширения доли занимаемого рынка и внедрения новых продуктов, что требует больших капитальных вложений. Это может временно отрицательно влиять на финансовое состояние организации, а вследствие неудачного внедрения новых технологий привести к несостоятельности;

– несостоятельность должников (дебиторов), поставщиков сырья и материалов, постоянных покупателей продукции.

Основные внутренние причины финансовой несостоятельности организации приведены ниже.

1. Расчетно-платежная система  – несвоевременное поступление  оплаты за проданную продукцию;  низкая доля денежной составляющей  в выручке от продажи продукции  (взаиморасчетные и бартерные  операции).

2. Производственные ресурсы  – избыточные запасы; перебои  в снабжении; изношенность основных  средств.

3. Структура управления  – отсутствие эффективной системы  управления; нерациональная структура  организации, излишнее ее расширение  ведет к неуправляемости и  к ликвидации подразделений; угроза  потери корпоративного контроля (смена собственника) и пр.

4. Управление персоналом  – недостаточное повышение квалификации  сотрудников; низкая заинтересованность (мотивация) в результатах деятельности; ухудшение психологической атмосферы  в коллективе.

5. Управление финансами  организации – отсутствие четкой  финансовой стратегии развития  организации; формальное проведение  финансового анализа и игнорирование  его результатов руководством; неэффективное  финансовое планирование и прогнозирование  сроков поступления доходов; отсутствие  контроля за денежными потоками  и затратами; рост просроченных  обязательств; низкая ликвидность  активов; необоснованность инвестиционных  решений; отсутствие эффективного  внешнего аудиторского контроля; отсутствие системы внутреннего  аудита среди группы взаимосвязанных  организаций (холдинга).

6. Маркетинг – низкая  конкурентоспособность продукции;  падение объемов продаж из-за  плохого изучения спроса на  продукцию; неэффективная реклама;  отсутствие сбытовой сети и  пр.^[38]

Анализ внутренних причин финансовой несостоятельности позволяет  сделать вывод, что они в основном связаны с неэффективным управлением, а зачастую – с политикой собственников  или руководителей организации, действия которых приводят к извлечению выгоды в результате банкротства  и ликвидации организации.

Суть финансового управления оздоровлением несостоятельных  предприятий выражается в следующих  положениях:

– финансовую несостоятельность можно предвидеть, ожидать и вызывать;

– финансовую несостоятельность в определенной мере можно ускорять, предварять, отодвигать;

– к финансовой несостоятельности можно и необходимо готовиться;

– финансовую несостоятельность можно смягчать;

– финансовое управление в условиях кризиса требует особых подходов, специальных знаний, опыта и искусства;

– процессы финансовой несостоятельности и банкротства могут быть до определенного предела управляемыми;

– управление процессами финансового оздоровления способно минимизировать негативные последствия финансовой несостоятельности и банкротства.

7.2. Модели прогнозирования  риска финансовой несостоятельности  на основе отечественных источников 

Специфика российских условий  и их отличия от стран с развитой экономикой требуют, чтобы модели прогнозирования  риска финансовой несостоятельности  учитывали как особенности отрасли, так и структуру капитала предприятия.

В качестве основы моделей  целесообразна методика дискриминантного анализа, но с периодическим уточнением факторов и весовых коэффициентов  модели. Рассмотрим содержание и возможности  отечественных моделей прогнозирования  риска банкротства^[39] .

Двухфакторная модель прогнозирования банкротства^[40] . Данная модель дает возможность оценить риск банкротства предприятий среднего класса производственного типа.

Информационной базой  для определения весовых коэффициентов  модели явились результаты деятельности более 50 полиграфических предприятий. Метод нахождения значений весовых  коэффициентов – метод наименьших квадратов.

В основе модели — два фактора, характеризующие платежеспособность и финансовую независимость:

1) коэффициент текущей  ликвидности (Кт.л);

2) коэффициент финансовой  независимости (Кф.н) (коэффициент автономии) – удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования.

Рекомендуемые значения для  показателей: Кт. л ? 2,0; Кф.н = 0,5 – 1,0.

При значении Кф.н < 0,5 возникает риск для кредиторов предприятия.

Модель прогнозирования  риска несостоятельности имеет вид

Z = 0,3872 + 0,2614Кт.л + 1,0595Кф.н.

Расчетные зависимости для  определения параметров модели приведены  ниже:

Кт.л = стр. 290 / (стр. 610 + стр. 620 + стр. 630 + стр. 660);

Кф.н = стр. 490 / стр. 700.

Как следует из конструкции  модели, в прогнозировании возможного состояния банкротства определяющее значение имеет фактор финансовой независимости (Кт.л / Кф.н = 1 / 4,05). Это объясняется следующим парадоксом: при нестабильной среде предпринимательства предприятие увеличивает запасы, что приводит к росту показателя Кт.л, но одновременно растет вероятность риска их ликвидности (группа А3 – средний риск ликвидности), что снижает платежеспособность предприятия.

Шкала оценки риска  банкротства включает в себя пять классов градации, и в зависимости от значения рейтингового числа Z она осуществляется по следующему правилу:

если Z < 1,3257 – вероятность банкротства очень высокая;

если 1,3257 ? Z < 1,5457 – вероятность банкротства высокая;

если 1,5457 ? Z < 1,7693 – вероятность банкротства средняя;

если 1,7693 ? Z < 1,9911 – вероятность банкротства низкая;

если Z > 1,9911 – вероятность банкротства очень низкая.

Для проверки работоспособности  предлагаемой модели рассмотрим следующий  тест: нормированные значения финансовых показателей равны: Кт.л = 2, Кф.н = 1. При данных значениях показателей рейтинговое число Z = 1,9695, что соответствует низкой вероятности банкротства.

В качестве недостатков модели следует отметить следующее. Вероятность  банкротства имеет качественный характер (очень высокая, высокая, средняя, низкая, очень низкая) и отсутствует  оценка эффективности методики (точность прогноза и временной лаг).

Четырехфакторная  модель прогнозирования банкротства^[41] . Модель разработана для прогнозирования риска несостоятельности торгово-посреднических организаций.

Необходимость разработки данной модели была вызвана тем, что модель Альтмана применительно к данной группе предприятий давала долю ошибочного прогноза – 84%, вероятностного – 11%. И  только в 5% случаях прогноз соответствовал действительности.

В соответствии с методикой  разработки модели первоначально было выбрано 13 финансовых показателей. Исследования проводились по данным 2040 финансовых отчетов предприятий в течение  трех лет.

На основе результатов  дискриминантного анализа предложенная модель прогнозирования банкротства торговых предприятий включает в себя четыре фактора и имеет следующий вид:

Z = 0,838X1 + Х2 + 0,054Х3 + 0,63Х4,

где X1 – доля чистого оборотного капитала: чистый оборотный капитал / общая сумма активов; Х2 – рентабельность собственного капитала: чистая прибыль / собственный капитал; Х3 – коэффициент оборачиваемости активов: выручка от реализации / общая сумма активов; Х4 – норма прибыли: чистая прибыль / интегральные затраты.

Фактор Х4 – интегральные затраты – включает данные Отчета о прибылях и убытках (форма № 2), в частности: себестоимость (стр. 020); коммерческие расходы (стр. 030); управленческие расходы (стр. 040). Расчетные зависимости параметров модели приведены ниже:

X1 = (стр. 290 – стр. 230 – стр. 610 – стр. 620 – стр. 630 – стр. 660) / стр. 300;

Х2 = стр. 190 (форма № 2) / стр. 490;

Х3 = стр. 010 (форма № 2) / стр. 300;

Х4 = стр. 190 (форма № 2) / (стр. 020 + стр. 030 + стр. 040) (форма № 4).

Шкала оценки риска  банкротства имеет пять градаций и осуществляется по следующим правилам:

если Z < 0 – вероятность банкротства максимальная (90–100%);