Лекции по "Финансовый менеджмент"

– определить максимально допустимый уровень для каждого отдельного вида рисков;

– выявить ограничения (лимиты), которые субъект инвестиционной деятельности должен соблюдать в процессе своей деятельности, для того чтобы уровень риска его операций не превышал допустимого;

– разработать такой механизм управления организацией, который бы обеспечил постоянный контроль за текущим уровнем рисков инвестиционной деятельности, соблюдением лимитов и их адекватностью текущей ситуации;

– наметить план мероприятий, которые субъект инвестиционной деятельности должен осуществить для нейтрализации последствий при реализации различных видов рисков в форс-мажорных обстоятельствах.

8.2. Процесс управления  рисками 

Несмотря на наличие большого числа методов воздействия на риски и инструментов, которые  при этом можно использовать, принципиально  можно выделить четыре основных решения  в этой области. В рамках этих решений  возможны вариации по выбору инструментов, степени воздействия и пр., но принципиально при анализе рисков менеджер должен осуществить первоначальный выбор именно из этих позиций.

1. Избежание риска –  отказ от совершения тех или  иных действий, принятия решений,  характеризующихся высоким риском.

2. Контроль и предупреждение  риска – собственное удержание  риска при активном воздействии  на него со стороны компании, направленном на снижение вероятности  наступления рискового события  или снижения потенциального  ущерба от наступления рискового  события.

3. Сохранение риска –  применяется в случаях, когда  уровень риска находится на  приемлемом для компании уровне, а воздействие на этот риск  невозможно или экономически  не эффективно.

4. Передача риска –  передача риска третьим лицам  в случаях, когда воздействие  на него со стороны компании  невозможно или экономически  не оправдано, а уровень риска  превышает допустимый для компании. Передача риска осуществляется  при помощи страхования, а также  финансовых рынков, в случаях  хеджирования или путем контрактных  оговорок.

В дополнение к методам  воздействия на риск в работе анализируются  возможные инструменты воздействия  на риски, среди которых выделяют:

1) административные решения  – подразумевают воздействие  компании на риск за счет  регулирования бизнес-процессов  внутри компании и принятия  управленческих решений, которые  бы минимизировали риск. Административные  решения иначе называют «внутренним  контролем»;

2) финансовые решения  – решения по передаче риска  и финансированию рисков, к которым  относятся хеджирование с помощью  деривативов, страхование и самострахование.

Со стороны тактического управления успех зависит от инструментария, которым располагает менеджер в  конкретной экономической, юридической  и организационной среде. Арсенал  менеджера может быть представлен  следующим перечнем:

1) предотвращение риска;

2) уклонение от риска;

3) воздействие на источник  риска;

4) сокращение времени  нахождения в опасных зонах;

5) сознательное и неосознанное  принятие риска;

6) дублирование операции, объектов или ресурсов;

7) сокращение опасного  поведения;

8) сокращение величины  потенциальных потерь;

9) технический мониторинг  ситуации;

10) сокращение величины  фактических потерь;

11) поглощение возможных  убытков доходами;

12) распределение риска  по разным участникам;

13) разукрупнение риска;

14) распределение рисков  во времени;

15) изоляция опасных взаимоусиливающих  факторов друг от друга;

16) страховой перенос (трансферт)  риска;

17) нестраховой перенос  риска;

18) сокращение длительности  неопределенности;

19) сокращение вероятности  нежелательных событий;

20) финансовые инструменты  хеджирования рисков;

21) финансовая инженерия;

22) инновации;

23) упреждающие методы.

К упреждающим методам, в  свою очередь, относятся:

– ценовое регулирование;

– управление величиной финансового левериджа;

– ограничение уровня риска;

– оптимизация налогообложения;

– управление величиной операционного левериджа;

– обеспечение возможности получения с контракта по инвестиционной операции дополнительного уровня премии за риск;

– сокращение перечня форс-мажорных обстоятельств в контрактах с контрагентами;

– обеспечение компенсации возможных финансовых потерь за счет включаемой в контракты системы штрафных санкций;

– совершенствование управления оборотными средствами субъекта экономики;

– информационно-прогнозное обеспечение инвестиционного управления (менеджмента);

– регулирование учетной и дивидендной политики;

– планирование оптимально эффективной инвестиционной стратегии и политики экономической системы;

– контроль над степенью риска и коррекция решений по управлению рискам (мониторинг риска).

Арсенал менеджера следует  дополнить комплексным использованием или частичным сочетанием методов, механизмов и инструментов управления рисками инвестиционной деятельности.

Взаимозависимость экономической  системы позволяет вовлечь других агентов в процесс управления риском, в частности, передавая им риск еще до наступления события. Передача риска является самым надежным способом управления риском с точки  зрения как субъекта экономики, так  и всей экономики в целом и  представляет собой метод нейтрализации  потерь активов через передачу риска  партнерам по отдельным хозяйственным  операциям путем заключения контрактов.

Предотвращение рисков состоит  в заблаговременном изучении каждого  конкретного вида риска и принятии мер к тому, чтобы не допустить  развития событий, ведущих к реализации угрозы и возникновению потерь. Особую важность имеет предотвращение рисков в процессе выдачи кредитов, и оно  выражается в предварительной экспертизе документов, представленных предприятиями  для получения кредитов.

Уклонение от риска состоит  в том, чтобы не «посещать» зоны или  не заниматься деятельностью, где данный вид риска действует в таких  масштабах, с которыми данный субъект  инвестиционной деятельности не способен эффективно справиться. Данный метод  является наиболее простым и радикальным. Он заключается в разработке мероприятий, полностью исключающих конкретный вид риска. Уклонение рассчитано на отказ от определенных ожиданий, рискованных процессов и перекладывание риска на других лиц. На практике оно  чаще всего реализуется в форме  отказа субъекта экономики от реализации инновационного (венчурного) проекта, совершения инвестиционных операций, связанных с высоким риском, предпочтения в пользу менее рискованных или  почти безрисковых проектов или  минимизации рисков (консервативное управление актива ми и пассивами). Сюда относятся:

– отказ от осуществления инвестиционных операций, уровень риска по которым чрезмерно высок. Несмотря на высокую эффективность этой меры, ее использование носит ограниченный характер;

– отказ от использования в высоких объемах заемного капитала. Снижение доли заемных финансовых средств в хозяйственном обороте позволяет избежать одного из наиболее существенных рисков – потери финансовой устойчивости субъектом экономики. Вместе с тем такое избежание риска влечет за собой снижение эффекта финансового левериджа, т.е. возможности получения дополнительной суммы прибыли на вложенный капитал;

– отказ от чрезмерного использования оборотных активов в низколиквидных формах (например, товарно-материальных запасах). Повышение уровня ликвидности таких активов позволяет избежать риска неплатежеспособности субъекта экономики в будущем периоде. Однако подобное избежание риска лишает субъекта экономики дополнительных доходов от расширения объемов продажи новых продукции и услуг в кредит и частично порождает новые риски, связанные с нарушением ритмичности операционного процесса из-за снижения размера страховых запасов сырья, материалов, готовой продукции;

– отказ от использования временно свободных денежных активов в краткосрочных финансовых вложениях. Эта мера позволяет избежать депозитного и процентного риска, однако порождает потери от инфляционного риска, а также риска упущенной выгоды;

– отказ от ненадежных партнеров.

Воздействие на источник риска  заключается в попытках изменить поведение источника риска так, чтобы уменьшить угрозу, исходящую  от него. Сокращение времени нахождения в опасных зонах может достигаться, например, установлением ограничений, контролем доступа, ускорением инвестиционных сделок.

Принятие риска – это  понимание и оценка риска с  вытекающими последствиями в  случае непринятия мер по защите от него с одновременным отказом  от управления риском. Многие регулярные мелкие риски организации сознательно  принимают на себя, периодически списывая потери. Такая политика возможна только в отношении рисков, защита от которых  стоит дороже предсказуемых потерь. Под такие риски в бюджеты  закладываются нормальные резервы  на потери. Дублирование операции, объектов или ресурсов повышает их надежность.

Сокращение опасного поведения  как инструмент управления рисками  заключается в ограждении опасных  зон, установлении взаимного контроля за поведением сотрудников, дополнительном обучении и инструктировании персонала, установлении штрафов и повышенных ставок страхования для лиц и  подразделений, повторно допускающих  перерасходы и прочие потери.

Сокращение величины потенциальных  потерь состоит в том, чтобы устанавливать  абсолютные лимиты на инвестиционные ресурсы, находящиеся в зонах  повышенного риска (например, ограничение  на вложение капитала в определенных отраслях или регионах), стремясь постепенно сокращать эти лимиты до минимально достаточных для бесперебойной  эффективной работы инвестора.

Система согласований и разрешений в процессе принятия решений, в частности, направлена на то, чтобы каждый профессионал оценил риск со своей точки зрения и сообразно с лимитами финансовой ответственности. В общем случае лимиты устанавливаются исходя из того уровня потерь, который согласен понести  инвестор в связи с реализацией  рисков, и рассчитываются как отношение  объема допустимых потерь и вероятности  реализации риска.

Технический мониторинг ситуации способствует оценке и быстрому реагированию на такие технические риски, как  изменение технологии, ухудшение  качества и производительности производства, связанного с проектом, специфические  риски технологии, закладываемой  в инвестиционный проект, ошибки в  проектно-сметной документации.

Воздействовать на риск инвестиционной деятельности возможно путем сокращения величины фактических потерь, т.е. подготовки к деятельности в случаях, когда  опасность уже материализовалась. Обычно потери происходят не одномоментно, а нарастают в течение некоторого периода времени. Если коммерческая организация правильно реагирует  на первые симптомы развития нежелательного процесса, влекущего за собой потери, то эти потери будут меньше, чем в случае задержек или неправильных действий. Идеология ситуационного управления, штатных и нештатных схем управления вполне пригодна для разработки правил поведения в неблагоприятных ситуациях.

Принцип снижения рисков инвестиционной деятельности посредством поглощения возможных убытков доходами инвесторы  применяют в условиях высоких  рисков. Он заключается в том, что  каждому проекту в одной сфере  или отрасли обязательно должен сопутствовать другой проект в другой отрасли или сфере. При этом рост и спад этих отраслей и сфер должны совпадать во времени. Это не значит, что спады всегда будут погашать доходы, средняя доходность в развивающейся  экономике будет расти. Но защищенность инвестора при этом значительно  возрастает^[47] .

Другой метод заключается  в распределении рисков между  несколькими участниками, переходе к совместному финансированию проектов. Этот подход получил большое развитие за рубежом в последние годы, когда  было создано много компаний и  альянсов инвесторов, принесших им в сфере рискованных инвестиций крупные доходы. Действия инвесторов в условиях риска будут более  эффективны и принесут им успех, если это действия крупных альянсов инвесторов. Распределение риска по разным агентам  выражается в процедурном разбиении  опасной работы по разным исполнителям, каждый из которых имеет свои рисковые характеристики. В результате некоторые  из этих агентов смогут уклониться от своей доли риска, а потери сократятся. Снижение степени риска путем  его распределения между участниками (партнерами) или передачи части  риска (по отдельным финансовым и  иным операциям) участникам (партнерам) инновационного (венчурного) проекта  может быть достигнуто посредством  заключения многостороннего договора или множества двухсторонних  контрактов, регламентирующих ответственность  в случае неудачи проекта (индексирование стоимости продукции и услуг; различные формы страхования; залог  имущества; система взаимных штрафных санкций; предоставление собственных  и получение от контрагентов определенных гарантий, связанных с нейтрализацией негативных финансовых последствий  при наступлении рискового события). Например, путем распределения риска  между участниками инновационного (венчурного) проекта субъект экономики  может осуществить трансферт  подрядчикам части рисков, связанных  с невыполнением календарного плана  строительно-монтажных работ, низким качеством работ, хищением переданных им строительных материалов и некоторых  других. Для субъекта экономики, осуществляющего  трансферт таких рисков, их управление заключается в переделке работ  за счет подрядчика, выплате им сумм неустоек и штрафов и в других формах возмещения понесенных потерь.

В современной практике риск-менеджмента  получили широкое распространение  следующие основные направления  распределения рисков (трансферта части  рисков партнерам).