Лекции по "Финансовый менеджмент"

1) приостановить или закрыть  долгосрочные инвестиционные проекты,  которые не при несут доход  в ближайшем будущем;

2) по проектам, остановка  которых невозможна, следует изменить  график поступления инвестиций  так, чтобы исключить возникновение  кассовых разрывов в бюджете  компании^[44] .

Одним из важнейших стратегических направлений выхода из кризиса является финансовая реструктуризация. Она должна предусматривать вполне определенные цели, в частности поддержание  жизнеспособности предприятия на ближайшую  перспективу за счет увеличения наличных средств и объема продаж.

Финансовая реструктуризация должна быть нацелена на устранение неликвидности  предприятия, совершенствование структуры  капитала, создание предпосылок для  рекапитализации.

Практическое разрешение перечисленных проблем финансовой реструктуризации происходит путем: ликвидации нерентабельных и неплатежеспособных структур внутри предприятия; массовой скупки акций данного предприятия  при наличии денежных средств; привлечения  форм заемных средств на развитие предприятия; сокращения непроизводственных издержек производства; списания активов  с баланса предприятия; совершенствования  механизма управления и повышения  конкурентоспособности; совершенствования  системы мотивации; ужесточения  контроля за расходованием денежных средств; интеграции капитала за счет слияния с другими фирмами; введения маркетингового управления; привлечения  инвестиций.

Завершающий этап антикризисного управления связан с корректировкой стратегии развития и может осуществляться в следующих основных случаях:

– при неожиданных изменениях факторов внешней среды (уровня налогообложения, невыгодной динамики валютного курса, влияния на бизнес контролирующих, разрешительных органов и общественных объединений и т.д.) нейтрализовать которые в полной мере невозможно;

– при возрастании внутреннего финансового потенциала предприятия за счет дополнительного эффекта, полученного в результате успешной реализации стратегических изменений.

Задачи антикризисного управления следует считать выполненными, если достигнуто прочное положение на рынке (восстановлена платежеспособность, увеличены денежные потоки и т.д.).

Финансовое оздоровление предприятия – комплекс организационных, производственных, маркетинговых и  финансовых мероприятий, предполагающих финансовую реанимацию, финансовую реабилитацию, финансовое развитие для повышения  платежеспособности, финансовой устойчивости, эффективности деятельности предприятий, а также разработку стратегии  развития на основе избранных с этой целью методов.

Реанимационные  процедуры — это процедуры финансового оздоровления. Их, как правило, применяют, если есть хоть маленький шанс на «оживление» хозяйствующего субъекта. Они включают комбинацию следующих мер:

– продажа легко реализуемых активов;

– сдача в аренду производственных фондов, земли;

– ликвидация нерентабельных производств;

– улучшение использования оборудования, площадей;

– замена задолженности на права собственности;

– сокращение избыточного персонала;

– сокращение накладных расходов;

– разработка более гибких схем получения сырья и сбыта готовой продукции;

– выбор оптимальной номенклатуры и объема производства для снижения издержек.

Процедуры финансовой реабилитации исходят из стратегии экономии и включают следующие меры:

– управление затратами, разработку программы снижения себестоимости;

– улучшение управления дебиторской задолженностью;

– обеспечение расчетов в срок;

– реструктуризацию кредиторской задолженности (рассрочка, продажа, обмен);

– дробление имущественного комплекса на отдельные предприятия, часть из них подводится под банкротство;

– реализацию медленно– и труднореализуемых активов, эффективность использования которых мала (включая ценные бумаги);

– поиск новых источников капитала, привлечение средств на долгосрочной основе;

– приобретение, аренду, лизинг нового высокопроизводительного оборудования;

– управление ассортиментом: выделение продукции, выпуск которой абсолютно убыточен и бесперспективен; продукции, рентабельность которой снижается;

– перепрофилирование, диверсификацию сфер деятельности;

– освобождение от объектов социальной и непроизводственной сферы;

– оптимизацию основных производственных фондов, организационных и финансовых структур;

– переподготовку кадров, наем нового персонала.

Процедуры финансового развития включают следующие меры:

– ввод новых мощностей, освоение новых технологий;

– поиск новых источников вложения капитала и обеспечение их эффективного использования;

– создание информационной системы.

Тема 8. Управление рисками фирмы 

8.1. Сущность управления  рисками 

Динамизм изменчивости условий, в которых работают фирмы, открывает  для них множество возможностей, но одновременно обусловливает ряд  сложных и многообразных проблем, которые нельзя решить при традиционных подходах к менеджменту хозяйственной  и инвестиционной деятельности. Следовательно, организациям, чтобы выжить в рыночной среде, выдержать конкуренцию и  внести свой вклад в экономический  рост, необходимо научиться управлять  хозяйственной и инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности, искать новые возможностей повышения  эффективности информационных, материальных и финансовых ресурсов.

Управление хозяйственной  и инвестиционной деятельностью  фирм в условиях неопределенности должно осуществляться как многокритериальный выбор из ряда альтернатив, соответствующий  требованию гарантированности или  защищенности. Гарантированный результат  в этом случае предполагает, что  принятое решение не будет хуже заданного  по одному параметру, а защищаемый –  что принятое решение не будет  хуже установленного по всем заданным параметрам.

В ходе подготовки операции по управлению рисками решаются следующие  основные задачи:

– выявляются (идентифицируются) возможные условия ведения хозяйственной и инвестиционной деятельности;

– производится планирование деятельности в условиях неопределенности окружающей среды (в частности, осуществляется прогноз возникновения тех или иных рисков на различных стадиях операционной деятельности, инвестиционного кредитования);

– разрабатываются методы управления хозяйственной и инвестиционной деятельностью, соответствующие выбранным критериям;

– подготавливается персонал (группа риск-менеджеров), способный реализовать технологии управления рисками инвестиционной деятельности в условиях неопределенности окружающей среды;

– решаются все задачи, связанные с управлением рисками хозяйственной и инвестиционной деятельности. Это прежде всего вопросы оценки и снижения затрат на реализацию тех или иных методов управления рисками и сравнение их с потерями, которые может понести субъект инвестиционной деятельности, если подвергнется рассматриваемым рискам. Это также вопросы оптимизации информационных, финансовых, материальных и других потоков в системе управления рисками;

– разрабатывается механизм контроля за функционированием системы управления рисками и реализуются мероприятия по обеспечению требуемой надежности данной системы (создается своеобразная система риск-риск-менеджмента).

На этапе проведения операции управления инвестиционной деятельностью  в условиях неопределенности решаются следующие основные задачи:

– реализуются методы, которые необходимо применить до начала инвестиционной деятельности;

– по выбранным критериям оценивается эффективность управления инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности;

– при необходимости задействуются дополнительные (разработанные на подготовительном этапе операции) технологии;

– оперативно разрабатываются и применяются новые технологии в зависимости от ситуации, складывающейся на рынках;

– определяются механизмы финансирования вновь разработанных и используемых антирисковых технологий;

– выявляются и устраняются сбои в механизме управления рисками субъекта инвестиционной деятельности (работает система риск-риск-менеджмента) и др.

Управление инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности – это процесс выявления уровня отклонений в прогнозируемом результате, принятия и реализации управленческих решений, позволяющий предотвращать  или уменьшать отрицательное  воздействие на процесс и результаты воспроизводства случайных факторов, одновременно обеспечивая высокий  уровень дохода.

В целом система управления рисками инвестиционной деятельности должна быть построена на основе рекуррентного  подхода, т.е. быть способной к постоянному  модифицированию с применением  комплекса методов управления на всех этапах адекватно поступающим  информационным потокам, т.е. быть адаптивной к изменениям окружающей среды.

Отсюда следует, что в  системе должен быть предусмотрен блок разработки и оптимизации методов  управления инвестиционной деятельностью, определяемых особенностями информационной среды, к которым могут быть отнесены:

– управление на основе контроля, предполагающее, что будущее есть повторение прошлого, предусматривающее даже в рамках реализации инвестиционного проекта наличие возможности некоторой регламентации деятельности посредством создания ряда инструкций и стационарных процедур;

– управление на основе экстраполяции, предполагающее, что по ряду параметров прошлое служит базой для определения тенденции будущего развития;

– управление на основе предвидения изменений, предполагающее, что на основе данного предвидения можно предположить тенденции будущего развития;

– управление на основе «гибких экстренных решений»^[45] , предполагающее наличие рекуррентности как основного качества системы управления инвестиционной деятельностью экономических систем в условиях неопределенности.

Система управления инвестиционной деятельностью экономических систем в условиях неопределенности включает в себя процесс выработки цели инвестиционной деятельности, определение  вероятности наступления события, выявление степени и величины риска, анализ окружающей обстановки, выбор стратегии управления риском, выбор необходимых для данной стратегии приемов управления риском и способов его снижения (приемов  риск-менеджмента), осуществление целенаправленного  воздействия на риск.

Первым этапом является определение  цели инвестиционной деятельности. Цель вложений капитала – получение максимального  результата. Любое это действие связано  с риском, причем всегда целенаправленно, так как отсутствие цели делает решение, связанное с риском, бессмысленным. В этой связи цели риска и рисковых вложений капитала должны быть четкими, конкретизированными и сопоставимыми  с риском и капиталом. Именно поэтому  управление риском инвестиционной деятельности включает в себя стратегию и тактику  риск-менеджмента. Стратегия базируется на долговременных целях и оценках неопределенности хозяйственной ситуации, на эффективных методах достижения этих целей в течение продолжительного периода времени. Это позволяет правильно выбрать стратегию и приемы управления инвестиционной деятельностью и ее осуществления, а также методы приближения фактических результатов к прогнозируемым (рис. 8.1).

Рис. 8.1. Модель управления инвестиционной деятельностью экономической системы в условиях неопределенности

 

Представленная модель управления хозяйственной и инвестиционной деятельностью экономической системы  в условиях неопределенности позволяет  рассмотреть взаимосвязи между  экономическими ресурсами, структурой системы управления рисками, эффективным  экономическим развитием субъекта инвестиционной деятельности^[46] .

Сущность управления хозяйственной  и инвестиционной деятельностью  в условиях неопределенности состоит  в рациональной организации в  пространстве и во времени информационных, материальных и финансовых потоков, обеспечивающих возможно лучшую ориентацию организации на достижение баланса  между выгодами от оптимизации управления рисками, необходимыми для этого  затратами и сопоставление их с приростом стоимости организации.

Одна из важнейших функций  управления – создание условий, необходимых  для дальнейшего успешного функционирования предприятия. Именно поэтому на предприятиях западных стран основным принципом  и ориентиром менеджмента является не максимизация прибыли, а успешное управление рисковыми ситуациями, что  в перспективе обеспечивает наибольшую финансовую устойчивость предпринимательских  фирм.

Риск-менеджмент – это наука и искусство управления риском инвестиционной деятельности, основанные на долгосрочном прогнозировании, стратегическом планировании, выработке обоснованной концепции и программы адаптированной к неопределенности системы предпринимательства, позволяющей не допускать или уменьшать неблагоприятное воздействие на результаты воспроизводства стохастических факторов и, главное, получать в конечном счете высокий доход.

Стратегия предопределяет тактику, т.е. совокупность методов, приемов, используемых в конкретных условиях данной инвестиционной ситуации для достижения поставленных целей, не противоречащих целям долговременным. Важным моментом в организации управления инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности является получение информации об окружающей обстановке, которая необходима для принятия решения в пользу того или иного действия. На основе анализа такой информации и с учетом целей риска можно правильно определить вероятность наступления события, в том числе страхового события, выявить степень риска и оценить его стоимость.

На основе имеющейся информации об окружающей среде, о вероятности, степени и величине риска разрабатываются  различные варианты рискового вложения капитала и приводится оценка их оптимальности  путем сопоставления ожидаемой  прибыли и величины риска. В процессе разработки стратегии управления инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности необходимо: