Управление капиталом организации (по материалам ООО «Инженерные сети»)

Из перечисленных функций  управления формированием и использованием капитала в литературе чаще всего  рассматривается управление структурой капитала. Данный вопрос освещают следующие  авторы: И.А. Бланк, Т.В. Теплова, Н.В. Никитина, А.В. Куранова, В.Е. Леонтьев, В.В. Бочаров, Н.П. Радковская и многие другие.

Изначально понятие  «структура капитала» рассматривалось  исключительно как соотношение  используемого организацией собственного (акционерного) и долгосрочного заемного капитала [45, 46]. Данная трактовка не отражает всех возможностей привлечения заемного капитала организацией и, со временем, подверглась изменениям. По мнению Бланка, структура капитала представляет собой соотношение всех форм собственных и заемных финансовых ресурсов, используемых организацией в процессе своей хозяйственной деятельности для финансирования активов [12]. Структура капитала оказывает существенное влияние на результаты текущей, инвестиционной и финансовой деятельности организации, а также на доходность активов и собственного капитала.

Управление структурой капитала является одной из наиболее важных и сложных задач финансового  менеджмента. Оно заключается в  создании смешанной структуры капитала, представляющей такое оптимальное  соотношение собственных и заемных  источников, при котором минимизируются общие капитальные затраты и максимизируется рыночная стоимость организации.

Оптимальная структура  капитала представляет собой такое  соотношение использования собственных  и заемных средств, при котором  обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости организации, то есть максимизируется его рыночная стоимость [12].

Процесс оптимизации  предполагает установление целевой  структуры капитала. Под целевой структурой капитала понимается соотношение собственных и заемных источников формирование капитала организации, которое позволяет в полной мере обеспечить достижение избранного критерия ее оптимизации. Конкретная целевая структура капитала обеспечивает заданный уровень доходности и риска в деятельности организации, минимизирует средневзвешенную его стоимость или максимизирует рыночную стоимость организации [12].

Оптимизация структуры  капитала включает несколько этапов [28, 37].

1. На первом этапе анализируется структура капитала организации:

1) рассматривается динамика пассивов в целом и их основных составных элементов в сопоставлении с динамикой объема продаж;

2) определяется размер просроченных финансовых обязательств;

3) выясняются причины просрочки;

4) анализируются степень стабильности финансирования организации в долгосрочной перспективе и уровень финансовых рисков, генерирующих угрозу его банкротства;

5) оценивается эффективность использования капитала в целом и отдельных его составляющих с помощью следующих показателей:

– период оборота капитала, характеризующий длительность полного его оборота в днях, а также длительность одного оборота собственных и заемных средств;

– рентабельность совокупного капитала;

– рентабельность собственного капитала;

– капиталоотдача, характеризующая объем продаж, приходящийся на единицу капитала;

– капиталоемкость продаж, показывающая, какой объем капитала задействован для обеспечения единицы объема продаж.

2. На втором этапе оцениваются основные факторы, определяющие формирование структуры капитала. В данном случае не может быть единых рецептов для однотипных организаций, однако существует ряд объективных и субъективных факторов, оказывающих влияние на формирование структуры капитала (см. приложение Л, таблицу Л.3):

1) операционные особенности вида деятельности организации;

2) стадия жизненного цикла организации;

3) конъюнктура товарного рынка;

4) конъюнктура финансового рынка;

5) рентабельность операционной деятельности;

6) уровень налогообложения прибыли;

7) финансовый контроль за управлением организацией.

3. Третий этап оптимизации предполагает корректировку структуры капитала по различным критериям, например:

– приемлемый уровень доходности и риска в деятельности организации;

– минимизация средневзвешенной стоимости капитала организации (минимизация затрат на формирование капитала);

– максимизация рыночной стоимости организации;

– увеличение доходности собственного капитала (финансовой рентабельности).

Приоритет конкретных критериев  оптимизации структуры капитала организация определяет самостоятельно. Разные авторы предлагают свои способы оптимизации структуры капитала по различным критериям.

Одной из главных задач  управления капиталом организации является оптимизация его структуры с учетом заданного уровня его доходности и риска, она реализуется разными методами. Например, И.А. Бланк считает, что одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый леверидж.

Финансовый леверидж характеризует использование организацией заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа [12].

В.Е. Леонтьев, В.В. Бочаров, Н.П. Радковская проводят оптимизацию  структуры капитала по следующим  критериям:

По критерию доходности собственного капитала расчет оптимальной структуры капитала В.Е. Леонтьев, В.В. Бочаров, Н.П. Радковская предлагают проводить при многовариантном подходе (смотри приложение Л таблицу Л.4). По мнению авторов, необходимым условием оптимизации и прироста рентабельности собственного капитала является то, что рентабельность активов должна быть больше процентной ставки за кредит. А осуществление многовариантных расчетов с использованием представленных коэффициентов позволяет установить оптимальную структуру капитала, которая приводит к максимизации прироста рентабельности собственного капитала [29].

По своей сути данный подход заключается в определении максимального эффекта финансового левериджа. Оба подхода направлены на поиск структуры капитала, обеспечивающей максимальный прирост рентабельности собственного капитала организации, и приводят к одному и тому же результату. Однако эффект финансового левериджа позволяет регулировать финансовый риск организации.

Оптимизацию структуры капитала по критерию минимизации финансового риска В.Е. Леонтьев, В.В. Бочаров, Н.П. Радковская связывают с выбором наиболее дешевых источников финансирования активов организации.

Для этого авторы предлагают все активы классифицировать на три группы:

– внеоборотные (капитальные) активы;

– стабильная часть оборотных активов;

– варьирующая часть оборотных активов.

Затем предлагается использовать три различных подхода к финансированию неоднородных, по экономической природе, групп активов за счет источников средств организации. Исходя из своего отношения к риску, собственники и финансовые менеджеры организации выбирают один из следующих вариантов финансирования активов [29]:

1) консервативный – примерно 50% варьирующей части оборотных активов формируют за счет краткосрочных обязательств; остальные 50 % переменной части, стабильная часть оборотных активов и внеоборотные активы покрывают собственным капиталом и долгосрочными обязательствами;

2) умеренный – 100% варьирующей (переменной) части оборотных активов формируют за счет краткосрочных обязательств; 100% стабильной (постоянной) части – за счет собственных средств предприятия; внеоборотные активы – за счет части собственного капитала и долгосрочных обязательств;

3) агрессивный – 100% варьирующей части и 50% стабильной части оборотных активов покрывают за счет краткосрочных обязательств; остальные 50% постоянной части оборотных активов и внеоборотные активы – за счет собственного капитала и долгосрочных обязательств.

Расчет оптимальной структуры капитала по критерию минимизации его стоимости (цены) В.Е. Леонтьев, В.В. Бочаров, Н.П. Радковская базируют на предварительной оценке собственных и заемных средств при разных условиях их привлечения и вариантных расчетах средневзвешенной стоимости капитала.

При расчете оптимизации по данному методу необходимо установить, при какой структуре капитала будет достигнута минимальная средневзвешенная величина. Последовательность расчетов приведена в приложении Л в таблице Л.5 [29].

Т.В. Теплова при оптимизации  структуры капитала применяет метод  выбора структуры по соотношению  операционного и финансового  рычагов.

По мнению автора, операционный рычаг вызывает изменение в объеме операционной прибыли. Если финансовый рычаг налагается на операционный, то изменения операционной прибыли окажут еще большее воздействие на чистую прибыль, чем обособленный финансовый рычаг. Эффект совместного рычага рассчитывается как произведение эффекта операционного рычага на эффект финансового рычага и показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении объема производства (реализационного дохода) на 1% [45].

Использование совместного  рычага позволяет оценить влияние  изменения коммерческих условий производства (изменение спроса, цен) на чистую прибыль и доходность владельцев собственного капитала при различной структуре капитала; позволяет выбрать оптимальное сочетание операционного и финансового рычагов.

Рассмотренные задачи и  функции показали, что управление капиталом проводится в двух направлениях: 1) с позиции его оптимального формирования из различных источников, и 2) с позиции его эффективного использования в различных видах хозяйственной деятельности организации. Также задачи и функции показали, что нельзя рассматривать капитал обособленно, так как управление финансовыми ресурсами взаимосвязано с общей системой управления организацией.

В рамках системы управления формированием капитала была рассмотрена  одна из наиболее важных и сложных задач финансового менеджмента, заключающаяся в управлении структурой капитала организации. Были изучены основные этапы и методы оптимизации структуры капитала.

Единых для всех организаций  подходов и методов не существует. Каждая организация индивидуально  подбирает методы управления формированием или использованием капитала в соответствии со своим финансовым положением, а оптимизация проводится по критериям, необходимым для улучшения конкретных показателей финансового состояния, деловой активности и эффективности деятельности организации.

Для этого в следующем  разделе дипломной работы будет  проведен анализ финансово-хозяйственной  деятельности, динамики и структуры  капитала и оценка относительных  коэффициентов формирования и использования  капитала организации. На основании проведенного исследования будут выявлены проблемы финансового состояния организации и определены пути и методы совершенствования процесса управления ее капиталом.

 

 

2 АНАЛИЗ ФОРМИРОВАНИЯ И ИСПОЛЬЗОВАНИЯ КАПИТАЛА ООО «ИНЖЕНЕРНЫЕ СЕТИ»

 

2.1 Анализ динамики и структуры имущества и капитала организации

 

Характеристика  объекта исследования. В качестве объекта исследования было выбрано общество с ограниченной ответственностью «Инженерные сети». Место нахождения Общества: юридический адрес: 630500, РФ, Новосибирская область, Новосибирский район, п. Краснообск, СибНИПТИЖ, к. 159; офис: 630099, г.Новосибирск, ул. М.Горького, 51, а/я 407.

Основной целью создания общества являются: получение прибыли  путем оптовой и розничной  реализации автономных систем тепло и водоснабжения, торговли, монтажных работ, гарантийного и сервисного обслуживания.

ООО «Инженерные сети» является коммерческой организацией, юридическим лицом, ведет самостоятельную бухгалтерию, находится на самостоятельном балансе и имеет собственный расчетный счет: 40702810700005009505 в ЗАО Новосибирский филиал КМБ-банк г. Новосибирск, БИК 045005782, корр/счёт 30101810000000000782.

Организация может от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественные права, нести обязанности, быть истцом и ответчиком в суде, открывать банковские счета в рублях и иностранной валюте. Прибыль, оставшаяся у организации после уплаты налогов и иных платежей в бюджет поступает в полное ее распоряжение и используется обществом самостоятельно.

ООО «Инженерные сети» является официальным дилером концерна «Alfa Laval» и концерна «WILO» GmbH.

ООО «Инженерные сети» имеет большой опыт работы по проектированию, поставке, монтажу, пуско-наладке и сервисному обслуживанию всех видов систем водяного и воздушного отопления, горячего и холодного водоснабжения, вентиляции и водоподготовки.

Основными видами деятельности ООО «Инженерные сети» являются:

1) проектирование и комплектация оборудования:

– систем водоснабжения, отопления и канализации;

– бассейнов, котельных;

2) проектирование интерьеров частных квартир и коттеджей, общественных зданий, бассейнов и спортивных сооружений;

3) поставка оборудования;