Регулирование внешнего долга России

     Выкуп рыночного долга с привлечением корпоративных структур. Для стимулирования заинтересованности корпоративных структур по участию в данных операциях может быть использована практика зачета их задолженности перед бюджетом по налогам, штрафам и пени. Необходимо разработать соответствующую методику оценки зачета суверенных долговых обязательств за задолженность перед бюджетом корпоративных структур и региональных органов власти. Сейчас в связи с ростом цены российских долговых обязательств на внешнем и внутреннем рынках заинтересованность в выкупе валютных обязательств значительно снизилась. Однако в условиях существенных колебаний цен на эти долговые бумаги такие операции снова могут стать эффективными. Оценки возможных эффектов для бюджета от подобных операций должны проводиться в каждом случае при подготовке очередных решений.

     Осуществление операций по снижению стоимости обслуживания долга (секьюритизация ценных бумаг, выкуп  или досрочное погашение самых  дорогих долгов). В последнее время средняя стоимость новых заимствований снизилась для России до 5–6%, в то время как в обращении находятся еврооблигации, стоимость обслуживания которых составляет 11–12,75 % годовых.

     Необходимо  также внести изменения в Бюджетный  кодекс Российской Федерации и разработать специальные нормативные акты, регулирующие операции по выкупу и досрочному погашению долга.

     Замещение внешних заимствований внутренними  и наоборот. Замещение внешних заимствований внутренними позволяет уменьшить валютную нагрузку и стоимость обслуживания долга. Внутренним долгом легче управлять, он не подвержен влиянию валютных рисков, его обслуживание в настоящее время дешевле.

     Значительное  увеличение доли внутреннего долга  в структуре совокупного государственного долга, сравнение ее с долей внешнего долга может дать такие структурные изменения, экономическую оценку которых дать трудно, так как здесь действуют разнонаправленные тенденции. В частности, при укреплении курса рубля даже низкие проценты по внутреннему долгу будут выше соответствующих показателей для внешних заимствований, что будет означать относительно большую нагрузку на бюджет по сравнению с вариантом чисто внешних заимствований. Однако несомненен косвенный эффект, который будет выражаться в получении доходов резидентами – держателями долговых требований.

     В то же время есть опасность чрезмерного  возрастания внутренних заимствований, которые стали основным средством  сокращения рублевой денежной массы. Рост внутреннего долга при ухудшении  экономической ситуации чреват бурным развитием инфляции, а также может вызвать рост стоимости внешних заимствований, что отрицательно отразится на инвестиционных кредитных рейтингах.

     Кроме того, инвестиции в государственные  ценные бумаги вытесняют инвестиции в частный сектор, что лишает реальную экономику значительных инвестиционных ресурсов со всеми вытекающими отсюда последствиями. В силу того, что многие компании, а также региональные и муниципальные образования по тем или иным причинам не могут привлечь внешние займы, процесс вытеснения протекает на внутреннем рынке активнее, чем на внешнем.

     Все это требует более взвешенного  подхода к росту внутренних заимствований, своевременного их замещения внешними заимствованиями в случае проявления названных выше негативных тенденций. Необходимо разработать взвешенную долгосрочную программу внутренних заимствований с учетом названных выше возможных последствий для роста инвестиционного потенциала в частный сектор.

     Расширение  рыночного сектора во внешнем  долге. Только с помощью новых рыночных инструментов можно сделать более привлекательными инвестиции в Россию. Необходима существенная диверсификация российских долговых бумаг (по валюте номинирования, доходности, срокам погашения).

     Важно также создавать условия для  российских граждан осуществлять инвестиции в валютные ценные бумаги, что предложит реальную альтернативу банковским депозитам. Необходимо разработать Программу привлечения средств населения в государственные долговые обязательства. Кроме того, необходимо внести изменения в закон о валютном регулировании и валютном контроле, которые позволили бы снять оставшиеся ограничения на приобретение российских еврооблигаций физическими лицами. В настоящее время резиденты могут приобретать их только на биржевом рынке, что делает этот инструмент практически недоступным для мелких инвесторов.

     Повышение эффективности использования зарубежных финансовых активов. Хотя Россия является членом Парижского клуба кредиторов и подчиняется его правилам, наряду с чисто финансовыми методами необходимо шире использовать те меры по урегулированию задолженности, которые основаны на расширении взаимного сотрудничества.

     Во  многих странах – должниках России имеется благоприятный инвестиционный климат, там – меньшая конкуренция, чем на западных рынках, богатые  природные и трудовые ресурсы, успешно развиваются многие современные технологичные производства. Все это вызывает интерес у усиливших свой потенциал российских корпоративных структур, которые все активнее проникают в развивающиеся страны. Эти корпоративные структуры могли бы быть использованы для реализации государственных зарубежных долговых активов.

     Механизм  стимулирования заинтересованности компаний по конкретным объектам может включать определенные льготы по налогообложению  и таможенным пошлинам, по размеру  дисконта с передаваемых активов, по срокам и порядку погашения образующейся в этой связи задолженности перед российским бюджетом. Эти льготы могут предоставляться как российским, так и иностранным компаниям. В конечном счете, речь идет о создании режима наибольшего благоприятствования для всех инвесторов, проявляющих интерес к такому сотрудничеству.

     Принятие  мер по возврату задолженности по гарантированным государственным  валютным кредитам, которые получили предприятия и региональные органы власти. Правительство пытается возвратить эту задолженность, предлагая предприятиям-должникам льготные условия реструктуризации этой задолженности в случае ее признания (длительную рассрочку, списание пени и штрафов), зачет за любые валютные долговые обязательства государства. Однако таких мер недостаточно. Необходимо более активно начать применять административные меры, включая судебное преследование в отношении должников, а также региональных администраций и муниципалитетов, которые выступали поручителями по этим валютным кредитам.

     Применение  нестандартных схем управления долгом. Основные критерии стандартной схемы управления долгом:

     - погашение по графикам, предусмотренным оригинальными соглашениями;

     - погашение по графикам, предусмотренным соглашениями о реструктуризации;

     - погашение наличными платежами по номиналу срочных к платежу требований.

     Основные  критерии нестандартной схемы:

     - наличие элемента списания части долга;

     - неденежная форма расчетов – индивидуальный характер схемы.

     Основные  преимущества нестандартных схем:

     - экономия на процентных платежах за счет более быстрого погашения основной суммы долга;

     - фактические расходы федерального бюджета существенно меньше номинала погашаемого долга;

     - мультипликационный эффект (дополнительные налоговые и социальные платежи, поддержка экспортноориентированных производств).

     Значительные  преимущества нестандартных схем для  дебитора не отменяют некоторых серьезных  недостатков и ограничений, связанных  с их применением:

     - нестандартные схемы трудно подвергаются тиражированию;

     - значительные административные издержки на разработку и осуществление схемы;

     - необходимость осуществления ряда действий и операций в режиме строгой конфиденциальности;

     - недостаточно развитое законодательное/нормативное обеспечение данного направления долговой политики;

     - использование нестандартных схем является одним из признаков наличия у дебитора проблем с обслуживанием и погашением накопленного долга.

     Применяемые нестандартные схемы погашения  государственного внешнего долга:

     1) товарная схема;

     2) уступка прав требования;

     3) долг в обмен на интеллектуальную  собственность;

     4) зачет взаимных долговых требований  и обязательств;

     5) списание части долга;

     6) использование государственных  внешних финансовых активов;

     7) обмен задолженности;

     8) другие нестандартные схемы.

     Товарная  схема — самая популярная по числу и масштабам проводимых операций.

     Товарная  схема применялась при урегулировании задолженности Российской Федерации  перед Венгрией, Германией, Китаем, ОАЭ, Польшей, Республикой Корея, Румынией, Словакией, Турцией, Уругваем, Финляндией, Францией и Чехией.

     Важно, что Российской Федерации удалось  избежать поставок в счет погашения  долга сырьевых и/или энергетических товаров. В российских отгрузках  преобладает промышленная продукция.

     При реализации данной схемы происходит поддержка экспортно-ориентированных производств, экономятся бюджетные средства на погашение внешнего долга за счет дисконтирования финансирования производства товаров относительно их контрактной стоимости.

     Уступка прав требования — вторая по масштабам и первая по бюджетной эффективности нестандартная схема урегулирования долга.

     Такие операции проводились, например, при  расчетах с Чехией, Венгрией, дважды – со Словакией.

     При применении данной схемы впервые  использованы элементы секьюритизации государственного внешнего долга, то есть превращение нерыночных долговых обязательств в рыночные. Выпущенные в результате уступки прав требования сертификаты превратились в важный элемент политики государства в сфере повышения возвратности кредитов, предоставленных российским предприятиям за счет средств федерального бюджета.

     Долг  в обмен на интеллектуальную собственность  — схема, реализованная в 2001 году с Италией (поставка документации по производству учебного самолета Як 130), которую по ряду признаков можно отнести к товарному погашению. Однако соглашение с Италией является уникальным по ряду признаков.

     В схеме использован продукт НИОКР, разработанный в 1980-е годы и проданный  через 20 лет. Долг перед государством – членом «большой восьмерки» использован  для целей развертывания долгосрочного сотрудничества России и Италии на рынках третьих стран.

     Зачет взаимных требований/обязательств –  схема, которая получила ограниченное распространение в силу несовпадения географической структуры государственных  внешних финансовых активов и государственного внешнего долга бывшего СССР.

     Зачеты  были осуществлены при урегулировании долга перед Польшей, Китаем, бывшей СФРЮ, Болгарией и Румынией, а  также при погашении долга  перед Египтом, Уругваем, Чехией, Словакией.

     Основное  достоинство зачета взаимных требований/обязательств – отсутствие прямых бюджетных расходов.

     Отдельно  необходимо выделить соглашение с Францией об урегулировании взаимных требований/обязательств, возникших до 1945 года. На различных  этапах переговоров французская сторона претендовала на компенсацию от 6,0 до 9,5 млрд долл. США. Однако в результате удалось добиться согласия Франции на выплату 0,4 млн долл. США.

     Списание  части долга — одна из нестандартных схем погашения внешнего долга.

     В силу различных обстоятельств Российская Федерация не смогла добиться от официальных кредиторов распространения на долг бывшего СССР схем урегулирования, предусматривающих прямое списание части задолженности, как этого добились, например, Болгария, Польша, Египет, Сербия и Черногория.

     Тем не менее в ряде случаев Российской Федерации удалось договориться о списании значительных сумм долговых обязательств.