Принципы корпоративного управления ОЭСР

ОЭСР 2004 11

корпоративного управления в рамках отдельных компаний, а также в масштабе экономики страны в целом, помогает обеспечить должный уровень доверия, необходимый для нормального функционирования рыночной экономики. Благодаря этому снижается стоимость капитала, и компании стремятся к более эффективному использованию ресурсов, тем самым обеспечивая основу для роста.

Корпоративное управление – это лишь часть более широкого экономического контекста, в котором функционируют предприятия и который включает в себя, помимо прочего, принципы макроэкономической политики и определенный уровень конкуренции на товарном рынке и рынке факторов производства. Система корпоративного управления зависит также от правовых, нормативных и институциональных условий. Кроме того, такие факторы, как деловая этика и ответственное отношение корпораций к вопросам охраны окружающей среды и общественным интересам местного населения могут повлиять и на репутацию, и на перспективы долгосрочного успешного развития компаний.

Несмотря на то, что на управление и процессы принятия решений предприятиями влияет множество факторов, которые играют важную роль в долгосрочном успешном развитии компаний, основное внимание в данных Принципах уделяется тем аспектам управления, которые связаны с разделением собственности и контроля. В то же время, это не просто вопрос отношений между акционерами и руководством компании, хотя этот вопрос, несомненно, является ключевым. В некоторых государствах проблемы в сфере управления возникают в связи с правами, которыми обладают держатели контрольных пакетов акций в отношении миноритарных акционеров. В других странах законодательство наделяет значительными правами работников предприятий независимо от их прав собственности. Таким образом, данные Принципы должны дополнять более широкий подход к обеспечению системы сдержек и противовесов. Учитываются также и некоторые другие вопросы, относящиеся к процессам принятия решений в компании, например, проблемы охраны окружающей среды, противодействия коррупции или этические проблемы, которые рассматриваются более детально в ряде других документов ОЭСР (включая «Принципы для многонациональных предприятий», а также «Конвенцию по борьбе с подкупом иностранных государственных служащих при международных сделках»), а также в документах других международных организаций.

Корпоративное управление определяется отношениями между участниками системы управления. Держатели контрольного пакета акций,

ОЭСР 2004 12

которыми могут быть и физические лица, и семейные холдинги, и альянсы акционеров, и другие корпорации, действующие через холдинговые компании или через перекрестное владение акциями, могут в значительной мере влиять на корпоративное поведение. На некоторых рынках институциональные инвесторы как владельцы акций все чаще требуют права голоса в корпоративном управлении. Акционеры – физические лица обычно не пытаются получить права на участие в управлении, но могут быть в значительной степени заинтересованы в обеспечении справедливого отношения к ним со стороны держателей контрольного пакета акций и руководства компании. Важную роль в ряде систем управления играют кредиторы, которые подчас выступают в качестве внешних контролеров работы компании. Значительная роль в обеспечении долговременного успешного развития и деятельности компании принадлежит ее работникам и другим заинтересованным сторонам, а общая институциональная и правовая база корпоративного управления устанавливается государством. Роль каждого из этих участников и взаимоотношения между ними различны как в странах ОЭСР, так и государствах, не входящих в ОЭСР. Взаимоотношения эти частично определяются законодательством и системой регулирования, частично – добровольной адаптацией, и в самой большой степени – действием рыночных сил.

Степень, в которой корпорации соблюдают базовые принципы надлежащего корпоративного управления, становится все более важным фактором принятия инвестиционных решений. Особого внимания заслуживает взаимосвязь между практикой корпоративного управления и расширением международного характера инвестиций. Международное движение капитала позволяет компаниям получать доступ к финансированию от более широкого круга инвесторов. Те страны, которые хотят в полной мере воспользоваться возможностями глобальных рынков капитала и привлекать долгосрочный «терпеливый» капитал, должны иметь такие механизмы корпоративного управления, которые пользуются доверием, понятны по обе стороны границы и соответствуют международным принципам. Даже если иностранные источники капитала не являются основными источниками капитала для корпораций, соблюдение надлежащей практики корпоративного управления поможет повысить степень доверия со стороны отечественных инвесторов, снизить стоимость привлечения капитала, обеспечить нормальное функционирование финансовых рынков и, в конечном счете, использовать более устойчивые источники финансирования.

Единой модели надлежащего корпоративного управления не существует. В то же время, в результате работы, проведенной в странах

ОЭСР 2004 13

ОЭСР и в государствах, не входящих в ОЭСР, а также внутри самой Организации, были определены некоторые общие элементы, которые лежат в основе надлежащего корпоративного управления. Настоящие Принципы разработаны на основе этих общих элементов и сформулированы так, чтобы охватить все существующие модели. Так, например, в них не предлагается какая-то определенная структура совета директоров, да и само понятие «совет директоров», используемое в данном документе, относится ко всем различным моделям структуры совета директоров как в странах ОЭСР, так и в не входящих в ОЭСР странах. Для типичной двухуровневой системы, распространенной в некоторых странах, понятие «совет директоров», используемое в настоящих Принципах, означает «Наблюдательный совет», тогда как понятие «ключевые руководители» означает «правление». В системах, предусматривающих только один орган управления, контролируемый органом внутреннего контроля, принципы, применимые к совету директоров, также действуют, с учетом необходимых изменений. Термины «корпорация» и «компания» в тексте взаимозаменяемы.

Данные Принципы не носят обязательного юридического характера и не преследуют цели предусмотреть детальные положения, которые должны быть отражены в законодательстве отдельных стран. Скорее, их задача – определить цели и предложить различные средства их достижения. Настоящие Принципы призваны служить отправной точкой. Ими могут руководствоваться лица, определяющие политику, при анализе и разработке правовых и нормативных основ корпоративного управления, отражающих конкретные экономические, социальные, правовые и культурные условия, а также участники рынка в качестве основы для разработки собственной политики.

Принципы носят эволюционный характер и должны рассматриваться в свете значительных изменений условий. Чтобы оставаться конкурентоспособными в условиях постоянно меняющегося мира, корпорации должны искать новые решения и пересматривать свою практику корпоративного управления таким образом, чтобы быть в состоянии соответствовать новым требованиям и не упускать новых возможностей. Сходным образом, одной из важных функций государства является создание эффективной нормативной базы, которая обеспечивает достаточную гибкость, позволяющую рынку эффективно функционировать и соответствовать ожиданиям акционеров и других заинтересованных сторон. Именно государство и участники рынка сами должны решать, как применять настоящие Принципы при создании собственных основ надлежащего корпоративного управления, с учетом всех издержек и преимуществ регулирования.

ОЭСР 2004 14

Настоящий документ состоит из двух частей. Представленные в первой части принципы касаются следующих аспектов: I) создание основы эффективной системы корпоративного управления; II) права акционеров и основные функции собственников; III) равные условия для акционеров; IV) роль в корпоративном управлении заинтересованных сторон; V) раскрытие информации и прозрачность, а также VI) обязанности совета директоров. Каждый из разделов озаглавлен одним единственным принципом, выделенным жирным шрифтом и курсивом, за которым следует несколько развивающих подпринципов. Во второй части документа приведены дополняющие Принципы аннотации, содержащие комментарии к Принципам, которые должны помочь читателю понять, на чем соответствующие принципы основаны. Некоторые аннотации также содержат описание преобладающих тенденций и предлагают альтернативные способы реализации, а также примеры, которые будут полезны для целей внедрения Принципов.

ОЭСР 2004 15

Часть первая

Принципы корпоративного управления ОЭСР

ОЭСР 2004 17

I. Создание основы эффективной системы корпоративного управления

Система корпоративного управления должна способствовать развитию прозрачных и эффективных рынков, не противоречить принципу законности и четко определять разделение обязанностей между различными надзорными, регулирующими и правоохранительными органами.

1.       А. Основы корпоративного управления следует развивать с учетом их влияния на общеэкономические показатели, нормальное функционирование рынка, а также с учетом создаваемых ими стимулов для участников рынка и содействия развитию прозрачных и эффективных рынков.

2.       Б. Правовые и нормативные требования, касающиеся практики корпоративного управления в конкретном государстве, не должны противоречить принципу законности, должны быть прозрачными и применимыми.

3.       В. Разделение обязанностей между различными органами в конкретном государстве должно быть четко прописано и обеспечивать соблюдение общественных интересов.

4.       Г. Надзорные, регулирующие и правоохранительные органы должны быть наделены полномочиями, должны действовать добросовестно и обладать ресурсами для выполнения своих обязанностей профессиональным и объективным образом. Кроме того, их решения должны быть своевременными, прозрачными и полностью мотивированными.

ОЭСР 2004 18

II. Права акционеров и основные функции собственников

Система корпоративного управления должна защищать права акционеров и способствовать их реализации.

5.       А. Основные права акционеров должны включать в себя право на: 1) надежные способы регистрации собственности; 2) передачу или перевод акций; 3) получение актуальной и существенной информации о корпорации на своевременной и регулярной основе; 4) участие и голосование на общих собраниях акционеров; 5) избрание и смещение членов совета директоров, а также 6) участие в прибылях корпорации.

6.       Б. Акционеры имеют право на участие в принятии решений и получение достаточной информации о принимаемых решениях, касающихся основных корпоративных изменений, таких как: 1) внесение изменений и дополнений в устав, учредительный договор компании или иные аналогичные документы, регулирующие деятельность компании; 2) утверждение выпуска дополнительных акций, а также 3) крупные сделки, включая передачу всех или значительной части активов, которые ведут, в конечном итоге, к продаже компании.

7.       В. Акционеры должны иметь возможность реально участвовать и голосовать на общих собраниях акционеров и получать информацию о правилах, в том числе о процедурах голосования, которые регулируют проведение общих собраний акционеров:

8.       1. Акционерам должна своевременно предоставляться достаточная информация относительно даты, места проведения и повестки дня общего собрания, а также полная и своевременная информация о вопросах, которые будут решаться на собрании.

9.       2. Акционеры должны иметь возможность задавать вопросы совету директоров, в том числе вопросы по результатам ежегодного внешнего аудита; включать в повестку дня общих собраний вопросы, а также предлагать текст предполагаемых решений с учетом разумных ограничений.

ОЭСР 2004 19

10.    3. Следует способствовать реальному участию акционеров в принятии ключевых решений, связанных с корпоративным управлением, таких как выдвижение и избрание членов совета директоров. Акционеры должны иметь возможность выражать свое мнение по поводу политики вознаграждения членов совета директоров и основных членов руководства. Компонент пакета вознаграждения членов совета директоров и сотрудников, который представлен участием в акционерном капитале, должен утверждаться акционерами.

11.    4. Акционеры должны иметь возможность голосовать лично, либо заочно, и голоса, отданные лично и заочно, должны иметь равную силу.

12.    Г. Структура капитала, а также возможности приобретения определенными акционерами степени контроля, несоразмерной их участию в капитале компании, подлежат раскрытию.

13.    Д. Необходимо обеспечить возможность эффективного функционирования и прозрачность рынков корпоративного контроля.

14.    1. Правила и процедуры, регулирующие получение корпоративного контроля на рынках капитала, а также крупные сделки, такие как слияние или продажа существенной части активов корпорации, должны быть четко прописаны и подлежат раскрытию с тем, чтобы инвесторы имели представление о своих правах и средствах защиты. Сделки должны проводиться по прозрачным ценам и на справедливых условиях, обеспечивающих защиту прав всех акционеров в соответствии с типом акций, которыми они владеют.

15.    2. Механизмы защиты от поглощения не должны использоваться для ограждения руководителей компании и членов совета директоров от ответственности.

16.    Е. Следует содействовать осуществлению прав собственности акционерами, в том числе институциональными инвесторами.

1. Институциональные инвесторы, действующие в качестве доверенного лица, должны раскрывать общую политику корпоративного управления и голосования по своим инвестициям, включая действующие процедуры принятия решений по осуществлению прав голоса.

ОЭСР 2004 20

2. Институциональные инвесторы, действующие в качестве доверенного лица, должны сообщать о том, каким образом они решают существенные конфликты интересов, которые могут повлиять на ключевые права собственности в отношении осуществленных ими инвестиций.

17.    Ж. Акционеры, включая институциональных акционеров, должны иметь возможность консультироваться друг с другом по вопросам, касающимся их основных прав (согласно определению, содержащемуся в Принципах), с учетом исключений, направленных на предупреждение злоупотреблений.

ОЭСР 2004 21

III. Равенство условий для акционеров

Система корпоративного управления должна обеспечивать равенство условий для всех акционеров, включая миноритарных акционеров и иностранных акционеров. Всем акционерам должна быть предоставлена возможность получить эффективную защиту в случае нарушения их прав.

18.    А. Все акционеры, владеющие акциями одного и того же типа, должны иметь равные условия.

19.    1. В пределах любой категории одного класса все акции должны предоставлять одни и те же права. Все инвесторы должны иметь возможность получать информацию о правах, закрепленных за всеми категориями и классами акций, прежде чем совершат покупку. Все изменения в правах голоса подлежат утверждению владельцами тех классов акций, на которых отрицательно скажутся такие изменения.