Инвестиционное проектирование

      1.                                                                 ₍₄₎

      2.                  ₍₅₎   

      3.  ,                                    (6)

      где I₀ – стартовые инвестиции в проект, которые следует сделать в течение текущего периода;

        ДП – планируемые по инвестиционному  проекту денежные потоки (свободные  денежные потоки, потоки собственного  капитала предприятия);

      n – срок полезной жизни проекта, равный минимуму из двух величин – срока прогнозируемого сохранения спроса на товар фирмы и срока физического износа производственных мощностей (с учетом планируемых в проекте последующих инвестиций в капитальный ремонт);

      i* - внутренняя норма рентабельности проекта, понимаемая как предельная доходность сопоставимого по рискам доступного для покупки на фондовом рынке инвестиционного актива, которая делает проект неэффективным по сравнению с вложением средств в этот актив (она служит неизвестным в уравнении 1);

      R* - внутренняя норма рентабельности проекта, понимаемая как предельная рыночная ставка ссудного процента (доходность безрискового актива), которая делает проект неэффективным по сравнению с простым ссуживанием в форме, например, открытия страхуемого банковского депозита; она служит неизвестным в уравнении 2 в качестве искомой для рассматриваемого случая ставки дисконта; в уравнении 3 эта величина находится как неизвестная безрисковая компонента, используемая для вычисления ставки дисконта согласно модели оценки капитальных активов;

      R_m - среднерыночная доходность на фондовом рынке в период принятия решения о выборе проекта для финансирования;

      b - отраслевой коэффициент "бета", используемый в модели капитальных активов, который характеризует меру относительного систематического риска инвестирования в бизнес, соответствующий по отраслевой принадлежности рассматриваемому проекту.

      Показатель  ВНД проекта для дополнения суждения о сравнительной финансовой эффективности  проекта важен не сам по себе, а в сопоставлении с тем, какой на настоящий момент является фактическая ставка доходности сопоставило рискам доступного инвестиционного актива либо рыночная ставка ссудного процента. Разница между ВНД проекта и одной из последних величин (в зависимости от того, можно ли в данном анализе учесть риски проекта) укажет, по сути, на своеобразный "запас прочности (надежности)" в оценке проекта как эффективность только на основе того, что его чистая текущая стоимость (NPV) положительна. Чем больше эта разница, тем меньше вероятность, что уже в ближайшее время (самое неприятное - в течение текущего периода) выяснится, что предпринятое вложение средств в рассматриваемый проект не является более эффективным (доходным), чем простое приобретение сопоставимого по рискам доступного инвестиционного актива или страхуемого банковского депозита [18, с. 79].

      Для  удобства инвесторов обычно используют так называемый индекс доходности (или индекс прибыльности проекта). Он показывает, во сколько раз (в долях единицы) еще может подняться доходность i инвестиционной альтернативы (сопоставимого по рискам обращающегося на фондовом рынке инвестиционного актива или, не учитывать рисков проекта, рыночной ставки процента), не превращая при этом рассматриваемый проект в менее выгодный по сравнению с вложением ограниченных средств в иную альтернативу (или равновыгодный).

      Формула индекса доходности ИД соответственно выглядит:

      ИД = (IRR - i) / i ,  либо   ИД = (IRR – R) / IR,                                   (7)

      где IRR - внутренняя норма рентабельности проекта (в использовавшихся выше обозначениях i* или R*).

      Если  реально, что рыночная ставка i поднимется в ближайшее время (в принципе, в пределах срока полезной жизни проекта) в ИД раз, то даже характеризующийся положительной ЧДД проект не должен  рассматриваться как надежно эффективный и по нему не должно приниматься положительного решения в смысле выделения на него средств.

      На  практике любое предприятие финансирует  свою деятельность, в том числе  и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование  авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами  оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет  некоторые обоснованные расходы  на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий  относительный уровень этих расходов, можно назвать "ценой" авансированного капитала (Cost of Capital – CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

      Экономический смысл  IRR заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

      Если: IRR > CC. то проект следует принять;

      IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

      IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни  убыточный.

      Практическое  применение данного метода осложнено, если в распоряжении нет специализированного  финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r₁<r₂ таким образом, чтобы в интервале (r₁,r₂) функция NPV=f(r) меняла свое значение с "+" на "-" или с "-" на "+". Далее применяют формулу:

       ,                                                                  (8)

      где r₁ — значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r₁)>0 (f(r₁)<0);

            r₂ — значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r₂)<О (f(r₂)>0).

      Точность  вычислений обратно пропорциональна  длине интервала (r₁,r₂), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т.е. r₁ и r₂ - ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с "+" на "-"):

      r₁ — значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя NPV, т.е. f(r₁)=min_r{f(r)>0};

      r₂ — значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т.е. f(r₂)=max_r{f(r)<0}.

      Путем взаимной замены коэффициентов r₁ и r₂ аналогичные условия выписываются для ситуации, когда функция меняет знак с "-" на "+".

      2.3 Оценка надежности полученных данных методом расчета внутренней нормы прибыли

 
 

      Для оценки надежности заключения о сравнительной  финансовой эффективности ИП используется сопоставление индекса доходности ИП со стандартным отклонением рыночной ставки процента или доходности сопоставимого  по рискам актива в ближайшем прошлом  на основе статистических данных, собранных в формате, указанном в таблице 1, где  

      t'    – номера периодов в прошлом, начиная с первого целевого года  или месяца;

      m'  - количество изучаемых прошлых периодов;

      i_t'   - фактические доходности инвестиционных альтернатив проекта, наблюдавшиеся в прошлые периоды с номерами t', отсчитываемые от текущего момента.

      Таблица 1 - Формат (содержание) статистики, необходимой для квалифицированного суждения о достаточности индекса доходности ИП

      

      На  основе собранной статистики рассчитываетcя показатель s_i  стандартного (среднеквадратического) отклонения доходности i инвестиционной альтернативы ИП от ее среднего значения за изучаемую ретроспективу m'.  Стандартное отклонение s_i  покажет тот размах колебаний, который был присущ доходности I в изучаемом прошлом и который надо будет сравнить с "запасом прочности" в надежной оценке эффективности проекта, т.е. с индексом доходности проекта. Стандартное отклонение s_i  рассчитывается по формуле:

       ,                    (9)

      где I_t'средн – средняя величина показателей i_t' доходности альтернативного проекту доступного инвестиционного актива за срок m' изучаемого прошлого.

      В итоге для выбора инвестиционного  проекта важно, чтобы выполнялось:

      ИД ³s_i. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      3 Оценка инвестиционного проекта на примере ОАО «Мечта» 

      3.1 Общая характеристика инвестиционного  проекта 
 

     В настоящее время в городе Знаменск достаточно мощное развитие получила такая область бизнеса, как производство бытовых услуг населению, в частности  химической чистки тканей, изделий  из кожи и ковровых покрытий, а также  услуги прачечной.

     Среди наиболее мощных представителей данного  бизнеса находится и ОАО «Мечта» - прачечная и химчистка, обладающая современным итальянским оборудованием  и новейшими технологиями чистки. Применение таких технологий позволяет  обслуживать примерно 2 тысячи заказов  в месяц. Однако приёмный пункт предприятия  не способен обеспечить полную загрузку производственных мощностей и в  настоящий момент оборудование загружено  только на 45 %, несмотря на то, что предприятие  расположено в жилом районе Знаменска.

     Поэтому одной из задач организации ОАО  «Мечта» обеспечить максимальную загрузку своих производственных мощностей  для устранения недополученной прибыли.

     Сущность  рассматриваемого проекта состоит  в следующем: вследствие большой  недозагруженности оборудования по производству химической чистки и стирки в ОАО «Мечта» и потребности  в этих услугах населения ЗАТО Знаменск и войсковых частей расположенных  на территории полигона Капустин Яр предполагается рассмотреть возможность открытия еще одного приемного пункта от ОАО  «Мечта».

     Это позволит обеспечить дополнительный сбыт продукции ОАО «Мечта» и поставить  необходимые услуги.

     Для реализации рассматриваемого инновационного проекта предполагается создание нового юридического лица.

     Организационно-правовой формой юридического лица решено избрать  общество с ограниченной ответственностью, форма собственности - частная.

     Фирменным наименованием создаваемого юридического лица является название ООО «Диана».

     ООО «Диана» будет заниматься оказанием  ОАО «Мечта» платной услуги по сбыту продукции. Для этого будет  составлен соответствующий договор, согласно которому ООО «Диана» покупает продукцию ОАО «Мечта» со скидкой 25 % и получает разрешение реализовать  её от имени ОАО «Мечта».

     Фактически, такой договор предполагает, что  ООО «Диана» получает возможность  открыть удаленный от химчистки  пункт приёма белья. Вследствие отсутствия потребности в обширных площадях, такой пункт может быть расположен практически везде, в том числе  появляется возможность расположить  его в удобном легкодоступном месте, в частности это может  быть массово посещаемый рынок, в  котором предполагается аренда торгового  места или контейнера.