Инвестиционное проектирование

 

     На  основании данных таблицы 7 сумма коэффициентов дисконтирования за весь срок реализации проекта составит 11,0.

     Суммарный чистый дисконтированный доход необходимо рассчитать, чтобы определить прибыль, которую получит ООО “Диана”  от реализации проекта в сегодняшних  деньгах. Чистый дисконтированный доход (NVP - Net Present Value или ЧДД) накопленный  дисконтированный эффект за расчетный  период. NVP показывает разницу между  суммой всех дисконтированных денежных потоков и начальными инвестициями. Согласно теории, проект принимается, если значение NPV положительное, и отвергается, если NPV отрицательное. Для признания проекта эффективным, с точки инвестора, необходимо, чтобы его ЧДД был положительным; при альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при условии, что он положителен).

     Важнейшим показателем эффективности инвестиционного  проекта является чистая текущая  стоимость (чистый дисконтированный доход, Net Present Value, NPV) - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. Чистая текущая стоимость используется для сопоставления инвестиционных затрат и будущих поступлений денежных средств, приведенных в эквивалентные условия.

     После определения дисконтированной стоимости  притоков и оттоков денежных средств  чистая текущая стоимость определяется как разность между указанными двумя  величинами. Полученный результат может  быть как положительным, так и  отрицательным. Таким образом, чистая текущая стоимость показывает, достигнут  ли инвестиции за экономический срок их жизни желаемого уровня отдачи:

• положительное значение чистой текущей стоимости показывает, что за расчетный период дисконтированные денежные поступления превысят дисконтированную сумму капитальных вложений и тем самым обеспечат увеличение ценности фирмы;
• наоборот, отрицательное значение чистой текущей стоимости показывает, что проект не обеспечит получения нормативной (стандартной) нормы прибыли и, следовательно, приведет к потенциальным убыткам.

     Если  ЧТС является положительной величиной, то это означает возможность получения  дополнительного дохода сверх нормативной  прибыли, при отрицательной величине чистой текущей стоимости прогнозируемые денежные поступления не обеспечивают получения минимальной нормативной  прибыли и возмещения инвестиций.

     Рассчитанные  показатели занесем в таблицу  8. 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Таблица 8 - Расчет основных показателей инновационного проекта

        

     В таблице используются следующие  обозначения:

     Д’ - дисконтированный доход,

     К’ - дисконтированные издержки,

     ЧДД - чистый дисконтированный доход,

     ЧТС - чистая текущая стоимость (накопленный  ЧДД).

     Результатом расчета по таблице явилось значение ЧДД проекта.

     ЧДД = 70,83 тыс. руб.

     Как свидетельствует таблица 8 ЧТС проекта за 1 год > 0. Это говорит о том, что проект эффективен, так при его реализации чистая прибыль (прибыль – текущие затраты) полностью покрывает все единовременные затраты.

     Эффективность проекта может наглядно проиллюстрировать  изображенный на рисунке 2 график ЧДД  и ЧТС. 

     

     Рисунок 2 - Графики чистого дисконтированного дохода и чистой текущей стоимости

     Анализ  графика показывает, что ЧТС проекта  постоянно возрастает. В данном случае проект окупает вложенные в него единовременные затраты уже в  первый год. График показывает, что  срок окупаемости проекта около 11 месяцев.

     Здесь же рассчитан индекс доходности проекта - отношение суммы накопленных  дисконтированных доходов к сумме  единовременных дисконтированных затрат. Индекс доходности рассчитан по формуле:

     ИД = S Д’ / S K’,                   (11)

     где Д’ - сумма накопленных дисконтированных доходов,

     K’  - сумма дисконтированных единовременных  затрат.

     Таким образом,

     ИД = 301,8301/231,0 = 1,307

     Индекс  доходности > 1, следовательно, проект эффективен.

     Из  этого можно сделать вывод, что  на вложенные 100 руб. ООО «Диана»  будет получать 130,70 руб.

     Рентабельность = 301,8301/231,0-1= 0,31%

     Среднегодовая рентабельность инвестиций рассчитывается следующим образом:

     СР = (ИД – 1) / число периодов * 100%                                               (12)

     где СР = (1,307 – 1)/12 * 100% = 2,56 % 
 

     3.3 Разработка рекомендаций по принятию решений в выборе методов оценки инвестиционных проектов 
 

     Инвестиционная  деятельность всегда осуществляется в  условиях неопределенности, степень  которой может значительно варьировать.

     Принятие  решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании  различных формализованных и  неформализованных методов. В отечественной  и зарубежной практике известен целый  ряд формализованных методов, расчеты  с помощью которых могут служить  основой для принятия решений  в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей  степени является искусством, чем  наукой. Тем не менее, имея некоторые  оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной  степени условные, легче принимать  окончательные решения.

     В исследовании для оценки проекта  и принятия решения по его эффективности, были использованы четыре критерия:

• дисконтированный срок окупаемости;
• чистый приведенный эффект (NPV);
• внутренняя доходность (IRR);
• индекс рентабельности (PI).

     Несмотря  на то, что между показателями NPV, PI, IRR, СС (цена источника средств  для данного проекта) имеются  очевидные взаимосвязи:

• если NPV > 0, то одновременно IRR > СС и PI > 1;
• если NPV < 0, то одновременно IRR < СС и PI < 1;
• если NPV = 0, то одновременно IRR = СС и PI = 1.

     Методы  основанные на дисконтированных оценках, с теоретической точки зрения являются более обоснованными, поскольку  учитывают временную компоненту денежных потоков.

     Таким образом, можно сделать главный  вывод, что из всех рассмотренных  критериев наиболее приемлемым для  принятия решения инвестиционного  характера является критерии NPV, PI, IRR. Несмотря на отмеченную взаимосвязь  между этими показателями, при  оценке альтернативных инвестиционных проектов проблема выбора критерия все  же остается.

     При принятии решения можно руководствоваться  следующими соображениями:

• рекомендуется выбирать вариант с большим NPV, поскольку этот показатель характеризует возможный прирост экономического потенциала предприятия (наращивание экономической мощи предприятия является одной из наиболее приоритетных целевых установок);
• возможно также сделать расчет коэффициента IRR для приростных показателей капитальных вложений и доходов, при этом если IRR > СС, то приростные затраты оправданы и целесообразно принять проект с большими капитальными вложениями.

     Исследования, проведенные крупнейшими специалистами  в области финансового анализа, показали, что наиболее предпочтительным критерием является критерий NPV. Основных аргументов в пользу этого критерия два:

• он дает вероятную оценку прироста капитала предприятия в случае принятия проекта; критерий в полной мере отвечает основной цели деятельности управленческого персонала, которой является наращивание экономического потенциала предприятия;
• он обладает свойством аддитивности, что позволяет складывать значение показателя NPV по различным проектам и использовать агрегированную величину для оптимизации инвестиционного портфеля.

     Что касается показателя IRR, то он имеет  ряд серьезных недостатков.

     Поскольку IRR является относительным показателем, на его основе невозможно сделать  правильные выводы об альтернативных проектах с позиции их возможного вклада в увеличение капитала предприятия (этот недостаток особенно выпукло  проявляется, если проекты существенно  различаются по величине денежных потоков).

     Дисконтированный  срок окупаемости характеризует  тот момент, к которому будут возмещены  все расходы по привлечению собственных  и заемных средств для финансирования проекта. Этот критерий имеет серьезный  недостаток, он не учитывает влияния  элементов денежного потока, находящихся  за пределами срока окупаемости.

     Несмотря  на отмеченный недостаток, критерий тем  не менее показывает, как долго  финансовые ресурсы будут омертвлены в проекте. Таким образом, при  прочих равных условиях чем короче срок окупаемости, тем ликвиднее  проект. Кроме того, поскольку «дальние»  элементы денежного потока рассматриваются  как более рисковые по сравнению  с «ближними», считается, что критерий «срок окупаемости» дает приблизительную  оценку рисковости проекта