Инвестиционное проектирование

     Информация  о прогнозируемых ценах реализации и объемах производства позволяет  рассчитать плановую прибыль. Необходимым  инструментом на данном этапе является анализ безубыточности.

     Итак, результатом работ на данном этапе  является прогноз объемов продаж, их себестоимости и прибыли. Если размер планируемой прибыли меньше некоторого порогового значения, установленного фирмой, то проект может быть отвергнут  уже на этой стадии разработки. Если же размер прибыли будет признан  приемлемым, то целесообразно проведение дальнейшего анализа.

     Этап  оценки видов и уровней рисков. На этом этапе подвергаются критическому анализу все ранее полученные сведения в части достижимых объемов  реализации и производства, отпускных  цен на продукцию, уровня издержек и  т.д. и сделанные на их основе выводы. Рассматриваются различные варианты ухудшения конъюнктуры. Это достигается  посредством анализа чувствительности в рамках анализа безубыточности.

     Для получения полной и объективной  картины также анализируются  различные возможные варианты изменения конъюнктуры в сторону улучшения. Существуют методики (их содержание раскрывается ниже), позволяющие судить на основе анализа чувствительности о том, насколько рискованным является инвестирование средств в данный проект.

     В результате разработчик получает ответ  на вопрос, является ли уровень риска, сопряженный с данным проектом, приемлемым. Если нет — проект отвергается, если да — подвергается дальнейшему анализу.

     Этап  определения требуемого объема и  графика инвестиций. Рассмотрев и  проанализировав с точки зрения минимизации все издержки, сопутствующие  проекту, разработчик получает информацию о размере вложений во внеоборотные активы. Анализ схемы финансовых потоков (построение сметы расходования и  поступления денежных средств) позволяет  определить размер необходимого оборотного капитала. Располагая детально разработанной  информацией о затратах, можно  определить объем и график требуемых  инвестиций [17, с. 131].

     Этап  оценки доступности требуемых источников финансирования. Рассчитав объем  и график инвестиций, разработчик  решает, какие источники финансирования (из числа доступных) будут задействованы. В случае, если собственных средств  организации оказывается недостаточно и инвестиции предполагается осуществить  за счет привлеченных кредитов, необходим  анализ рынка ссудных капиталов.

     Этап  оценки приемлемого значения стоимости  капитала. Основной целью данного  этапа является сравнение разрабатываемого инвестиционного проекта с другими, альтернативными возможностями  размещения капитала. Это достигается  посредством методики, называемой «анализом  инвестиций», или «анализом капиталовложений».

     Результатом исследований, проведенных на этом этапе, является окончательный обоснованный ответ на вопрос о том, выгоден  ли разрабатываемый проект и должен ли он быть воплощен в жизнь.

     Описанная последовательность действий при разработке инвестиционного проекта, безусловно, не является обязательной. Исследования на всех этапах могут выполняться  не последовательно, а параллельно. Это даже предпочтительнее, так как  без оценки доступности источников финансирования, например, невозможно обосновать предполагаемый размер инвестиций и т.д.

     Принятие  решений инвестиционного характера  осложняется рядом факторов: вид  инвестиции; стоимость инвестиционного  проекта; множественность доступных  проектов; ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования; риск, связанный с принятием того или иного решения, и т.д. Кроме  того, в нашей стране сложность  принятия инвестиционных решений усугубляется неопределенностью ситуации и наличием инфляции.

     Принятие  решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании  различных формализованных и  неформализованных методов и  критериев. Степень их сочетания  определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся  аппаратом, применяемым в том  или ином конкретном случае. В отечественной  и зарубежной практике известен ряд  формализованных методов принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-либо универсального метода, пригодного для всех случаев  жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные  решения [14, с. 106].

     1.3 Управление инвестиционными проектами

     Различают следующие варианты схем управления проектом [12, с. 69]:

     «Основная» система. Руководитель (менеджер) проекта — представитель заказчика, финансовой ответственности за принимаемые решения не несет. Им может быть любое юридическое или физическое лицо участник проекта, имеющее лицензию на профессиональное управление. В этом случае менеджер проекта обеспечивает координацию и управление ходом разработки и реализации проекта, в контрактных отношениях с другими участниками проекта (кроме заказчика) не состоит.

     Преимущество  системы — объективность проект-менеджера, недостаток — ответственность за результаты проекта целиком возлагается  на заказчика.

     Система «расширенного управления». Руководитель (менеджер) проекта — принимает ответственность за проект в пределах фиксированной (сметной) цены. Менеджер обеспечивает управление и координацию процессов проекта по соглашениям между ним, заказчиком и участниками проекта. Как и в «основной» системе, им может быть любое юридическое или физическое лицо — участник проекта, имеющее лицензию на профессиональное управление и способное отвечать по своим обязательствам перед заказчиком. Проект-менеджер управляет проектом, координирует поставки и работы по инжинирингу. В этом случае ответственность возлагается на менеджера проекта в пределах контрактных условий.

     Система «под ключ». Руководитель (менеджер) проекта — проектно-строительная фирма, с которой заказчик заключает контракт «под ключ» с объявленной стоимостью проекта.

     Испытанное  средство упорядочения перестройки  кризисной экономической ситуации - в том числе столь масштабной, как в настоящее время, — программно-целевой  метод управления, в соответствии с которым создается ряд межгосударственных, федеральных, региональных, отраслевых и объектных целевых программ. Каждая из них представляет собой комплекс взаимоувязанных (по ресурсам, срокам и исполнителям) проектов. Их реализация происходит на базе концепции управления проектами.

     Основу  концепции составляет взгляд на проект как на изменение исходного состояния  любой системы (например, предприятия), связанное с затратой времени  и средств.

     Такой подход позволяет свести все изменения  в экономике, управлении к системе  инвестиционных проектов, а управление ими — к управлению инвестициями.

     В современных условиях совокупность методов и средств управления проектами представляет собой высокоэффективную  методологию управления инвестициями, позволяющую:

• осуществить анализ инвестиционного рынка и сформировать инвестиционный портфель компании с его оценкой по критериям доходности, риска и ликвидности;
• оценить эффективность инвестиций с учетом факторов риска и неопределенности в рамках т.н. обоснования инвестиций и бизнес-плана;
• разработать стратегию формирования инвестиционных ресурсов компании с оценкой общей потребности в инвестиционных ресурсах, целесообразности использования привлеченных и заемных средств;
• произвести отбор и оценку инвестиционной привлекательности конкретных проектов;
• оценить инвестиционные качества отдельных финансовых инструментов и отобрать наиболее эффективные из них;
• осуществить планирование и оперативное управление реализацией конкретных инвестиционных проектов и программ;
• организовать процедуру закупок и поставок, а также управление качеством проекта;
• обеспечить эффективное осуществление инвестиционного процесса, включая управление изменениями и подготовку решений о своевременном закрытии неэффективных проектов (продаже отдельных финансовых инструментов) и реинвестировании капитала;
• организовать завершение проекта;
• в полной мере учесть т. н. психологические аспекты управления инвестициями, нередко оказывающие решающее воздействие на показатели проекта в целом [9, с. 56].

     2 Методы оценки инвестиционных проектов

     2.1 Методы финансовой оценки эффективности  инвестиционных проектов

     Изучение  научной литературы по проблемам  инвестиций и оценки эффективности  инвестиций позволило сделать вывод  о том, что в настоящее время  существует ряд методов оценки инвестиционных проектов, в основе многих из них  лежит сравнение планируемого объема инвестиций и ожидаемых в будущем  поступлений денежных средств (или  фактических инвестиций и доходов, если речь идет об анализе уже реализованного инвестиционного проекта).

     Методы  оценки эффективности можно разделить  на группы, положив в основу различные  классификационные признаки.

     По  виду обобщающего показателя, выступающего в качестве критерия экономической  эффективности, можно выделить абсолютные методы, в которых показатель эффективности  вычисляется как разность между  стоимостной оценкой результатов  и затрат, необходимых для достижения подобного результата; относительные  методы, в которых показатель эффективности (Кэф.) является отношением результата к соответствующим затратам; временные  методы, которые оценивают период окупаемости инвестиционных затрат.

     По  методу сопоставления разновременных денежных затрат и результатов можно  выделить статические и динамические методы.

     Статические методы – это методы, с помощью  которых денежные потоки, возникающие  в разное время, оцениваются как  равноценные.

     К этой группе методов относятся, например, срок окупаемости инвестиций (Payback Period, PP), коэффициент эффективности инвестиций (Accounting Rate of Return, ARR).

     Динамические  методы – это методы, в которых  денежные потоки, вызванные реализацией  инвестиционного проекта, приводятся к сопоставимому виду с помощью  дисконтирования, обеспечивая сопоставимость разновременных проектов.

     К группе динамических методов относятся  такие методы, как чистый дисконтированный доход (чистая текущая стоимость) (Net Present Value, NPV), индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index, PI), внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return, MIRR), дисконтированный срок окупаемости инвестиций (Discounted Payback Period, DPP).

     Статические методы не включают дисконтирование. Данные методы имеют существенные недостатки, связанные с тем, что не в полной мере учитывается временной аспект стоимости денег, факторы, связанные  с инфляцией и риском. Одновременно с этим усложняется процесс проведения сравнительного анализа проектных  и фактических данных по годам  использования инвестиционного  проекта. Поэтому статические методы оценки эффективности инвестиционных проектов можно применять только для краткосрочных инвестиционных проектов, в случаях, когда затраты  и результаты равномерно распределены по всему сроку реализации проекта. Однако они обладают важным преимуществом, связанным с простотой и быстротой  расчета, общедоступности для понимания.

     Статические методы оценки инвестиций можно разделить  на две группы:

1. методы абсолютной эффективности. К данной группе относятся метод, связанный с расчетом сроков окупаемости проекта, и метод, основанный на определении нормы прибыли на капитал (метод эффективности инвестиций);
2. методы сравнительной эффективности. К ним можно отнести такие методы как: метод накопленного сальдо денежного потока (накопленного эффекта) за расчетный период, метод сравнительной эффективности – метод приведенных затрат, метод сравнения прибыли.

     Теория  абсолютной эффективности инвестиций основана на том, что реализации подлежит такой проект, который обеспечивает инвестору заданный (нормативный) уровень  эффективности. Таким образом, если ожидаемый уровень нормы прибыли  на капитал или срок окупаемости  проекта будет удовлетворять  инвестора (т.е. будет не ниже нормативного значения), такой проект будет реализован [20, с. 251].