К внешним источникам формирования собственного капитала относится также лизинг – долгосрочная аренда машин, оборудования, транспортных средств и сооружений производственного назначения. Лизинговая компания покупает оборудование и предоставляет его в аренду на несколько лет фирме-арендатору, которая постепенно погашает задолженность по мере использования имущества. Тем самым лизинг дает возможность предприятию получить необходимое современное оборудование без значительных единовременных затрат. ⁴

       Перейдем теперь к рассмотрению заемного капитала предприятия.

       Эффективная финансовая и инвестиционная деятельность организации невозможна без постоянного привлечения заемных средств. Заемный капитал, используемый организацией, характеризует в совокупности объем финансовых обязательств (общую сумму долга). В хозяйственной практике эти финансовые обязательства дифференцируются на долгосрочные и краткосрочные финансовые обязательства (рис. 3).

Рис. 3. Состав заемного капитала предприятия ⁵ 

       К долгосрочным финансовым обязательствам относятся все типы функционирующего в организации заемного капитала со сроком его использования более одного года. Основными формами таких обязательств являются:

• долгосрочные кредиты банков;
• долгосрочные заемные средства, включая задолженность по налоговому кредиту;
• задолженность по эмитированным корпоративным обязательствам;
• задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе;
• прочие долговые обязательства, срок погашения которых не наступил или не погашенные в предусмотренный срок.

       К краткосрочным финансовым обязательствам относятся все виды краткосрочного заемного капитала со сроком его использования до одного года. Основными формами этих обязательств являются: ⁶

• краткосрочные кредиты банков и краткосрочные заемные средства (как предусмотренные к погашению в предстоящем периоде, так и не погашенные в установленный срок);
• различные виды кредиторской задолженности предприятия (по товарам, работам и услугам, по выданным векселям, полученным авансам, по расчетам с бюджетом и бюджетными фондами, по оплате труда, с дочерними организациями, с другими кредиторами);
• другие краткосрочные финансовые обязательства.

       Политика  привлечения заемных средств  представляет собой часть общей  финансовой стратегии. Она заключается  в обеспечении наиболее эффективных  форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития организации.

       Организация привлекает краткосрочные и долгосрочные заемные средства на строго целевой  основе, что является одним из условий  последующего эффективного их использования.

       По  целям привлечения заемные средства подразделяются на следующие виды: ⁷

• средства, привлекаемые для воспроизводства основных средств и нематериальных активов;
• средства, привлекаемые для пополнения оборотных активов;
• средства, привлекаемые для удовлетворения социальных нужд.

       По  форме привлечения заемные средства могут быть в денежной форме, в форме оборудования (лизинг), в товарной форме и других видах.

       По источникам привлечения заемные средства делятся на внешние и внутренние. По форме обеспечения – обеспеченные залогом или закладом, обеспеченные поручительством или гарантией, и необеспеченные.

       Финансы являются отправным моментом и конечным результатом деятельности любого предприятия. Руководство предприятия должно четко представлять, за счет каких  источников финансовых ресурсов будет осуществлять свою деятельность и в какие сферы деятельности вкладывать свой капитал. Поэтому структура капитала имеет исключительно большое значение для предприятия любой формы собственности.

       При выборе конкретных источников финансирования необходимо проанализировать несколько ключевых факторов.

       Планируемый темп роста объема реализации. Чем быстрее растет объем реализации, тем выше потребность во внешнем финансировании. При низких значениях темпа прироста внешнее финансирование может не понадобиться, так как все необходимые средства можно получить за счет пропорционального прироста статей пассивов и реинвестированной прибыли.

       При темпах прироста выше определенного  уровня нужны дополнительные источники  финансирования, и чем более быстрыми темпами будет расти объем реализации, тем значительнее станет потребность в привлечении внешнего капитала. Это объясняется тем, что увеличение объема реализации обычно требует роста активов, который необходимо обеспечить соответствующим финансированием. ⁸

       Использование производственных мощностей. Если в предыдущем периоде мощности были использованы полностью, то для любого существенного увеличения объема реализации в планируемом периоде необходим прирост основных средств.

       Капиталоемкость продукции, характеризующую стоимость всех активов, приходящихся на 1 руб. объема реализации продукции. Если капиталоемкость низка, то объем реализации может расти быстро, при этом не возникает большой потребности во внешнем финансировании.

       Если  капиталоемкость достаточно высока, то даже незначительный рост выпуска продукции потребует привлечения больших средств из внешних источников. Если у компании могут возникнуть финансовые проблемы при удовлетворении перспективных потребностей в капитале, то ей целесообразно рассмотреть вопрос о снижении уровня капиталоемкости своей реализованной продукции.

       Рентабельность  продукции. Чем выше удельная прибыль, тем меньше потребность в средствах извне при прочих равных условиях. Рост рентабельности продукции ведет к росту чистой прибыли компании (при условии, что ставка дивиденда постоянна), следовательно, снижается потребность во внешних источниках финансирования.

       Дивидендная политика. Особенности дивидендной политики компании влияют на уровень ее потребности во внешних источниках финансирования. Если компания заранее предвидит трудности с наращиванием объема капитала, то целесообразным может быть рассмотрение вопроса о снижении нормы выплаты дивидендов. Вместе с тем, чтобы принимать такие решения, менеджерам следует изучить возможность влияния снижения дивидендов на рыночную стоимость компании. Если этот фактор малосущественен, то компания может избрать политику выплаты дивидендов по остаточному принципу и в максимальной степени использовать нераспределенную прибыль для удовлетворения потребностей в финансировании.

        Приемлемый темп прироста акционерного капитала. Компании, прошедшие этап становления, обычно стараются избегать выпуска акций по двум причинам. Во-первых, из-за высоких эмиссионных затрат, которые не возникают при реинвестировании нераспределенной прибыли. Во-вторых, инвесторы относят проведение дополнительных эмиссий акций к разряду негативных событий. При объявлении компанией о подобной операции курс ее акций понижается, и наращивание капитале за счет эмиссии акций становится для компании гораздо более дорогим вариантом, чем использование заемных средств.

       Размер  привлекаемых средств. Небольшую сумму можно получить по кредитному договору или по закрытой подписке на акции, тогда как средства на крупномасштабные проекты целесообразно привлекать с помощью публичного размещения акций или облигаций. ⁹

       Степень риска, связанного с  источником финансирования, определяется помимо прочего величиной издержек по его обслуживанию. Использование финансовых инструментов с фиксированными издержками увеличивает размах колебаний прибыли под влиянием экономических и производственных условий.

       Необходимо  также учесть издержки по привлечению капитала: на регистрацию, проведение подписки, оплату услуг квалифицированных юристов, бухгалтеров, аудиторов, затраты на печать и защиту бланков документарных ценных бумаг, комиссионные инвестиционному банку, налог на операции с ценными бумагами. Например, согласно российскому законодательству при регистрации эмиссии взимается налог на операции с ценными бумагами в размере 0,2% от номинальной суммы эмиссии, но не более 100 тыс. руб.

1.2. Методы анализа  структуры капитала

       При формировании структуры капитала необходимо учитывать особенности каждой его  составляющей.

       Собственному  капиталу свойственны: ограниченность объемов привлечения и существенного расширения операционной деятельности организации; высокая стоимость по сравнению с другими источниками формирования капитала; невозможность обеспечить превышение финансовой рентабельности (т.е. рентабельности собственного капитала) над экономической рентабельностью (т.е. рентабельности совокупных активов) без привлечения собственного капитала. ¹⁰

       Поэтому, организация, использующая только собственный  капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограничивает темпы  своего экономического развития, поскольку не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в период роста и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

       Заемный капитал отличается следующими свойствами: широкие возможности роста финансового потенциала организации; более низкая стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет уменьшения налога на прибыль; способность генерировать прирост собственного капитала; способность увеличивать финансовую рентабельность фирмы.

       В то же время использование заемного капитала существенно повышает финансовые риски в деятельности организации  – риск потери платежеспособности и снижения финансовой устойчивости. Таким образом, с одной стороны  организация, использующая заемный  капитал, имеет больший потенциал развития и более высокий уровень рентабельности собственного капитала. Но, с другой стороны, это ведет к повышению финансового риска и снижению финансовой устойчивости организации (вплоть до его банкротства).

       От  того, насколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение предприятия. Привлечение заемных средств в оборот предприятия – явление нормальное, содействующее временному улучшению финансового состояния при условии, что эти средства не замораживаются на продолжительное время в обороте и своевременно возвращаются. В противном случае может возникнуть просроченная кредиторская задолженность, что в конечном итоге приводит к выплате штрафов и ухудшению финансового положения. 

       Таким образом, анализ структуры капитала необходим для оценки рациональности формирования источников финансирования деятельности предприятия и выработке  его финансовой стратегии.

       Анализ  структуры капитала включает следующие  задачи: ¹¹

• изучение состава, структуры и динамики источников формирования капитала предприятия;
• выявление факторов изменения их величины;
• оценка изменений в пассиве баланса с точки зрения финансовой устойчивости предприятия.

       Основными источниками информации для анализа  структуры капитала предприятия служат отчетный бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет о движении капитала, отчет о движении денежных средств, приложение к балансу и другие формы отчетности, данные первичного и аналитического бухгалтерского учета, которые расшифровывают и детализируют отдельные статьи баланса.

       В процессе анализа необходимо детально изучить динамику и структуру собственного и заемного капиталов, выяснить причины изменения отдельных их слагаемых и дать оценку этих изменений за отчетный период.

       Анализ  собственного капитала предприятия. Факторы изменения собственного капитала устанавливаются по данным формы «Отчет об изменениях капитала» и данным аналитического бухгалтерского учета, отражающим движение уставного, резервного и добавочного капиталов, нераспределенной прибыли, фондов целевого финансирования и поступлений.