Сущность и организация финансового менеджмента

Денежный поток от операционной (основной) деятельности

Движение денежных средств от основной деятельности (cash flow from operations — CFFO) связано с процессами производства и реализации продукции. В общем случае можно выделить следующие базовые элементы данного потока:

• поступление денежных средств от реализации продуктов и услуг (т. е. от клиентов), а также полученные авансы от покупателей;
• выплаты поставщикам за сырье, материалы, услуги и т. п.;
• прямые и накладные расходы, а также текущие процентные платежи;
• выплаты в бюджет и налоговые платежи.

 

Денежные потоки от инвестиционной деятельности

При оценке денежных потоков, возникающих в результате инвестиционной деятельности (cash flow from investments — CFF1), рассматриваются затраты на приобретение основных и нематериальных активов, а также долгосрочные финансовые вложения и доходы от реализации имущества и долгосрочных вложений.

Поскольку при благополучном ведении дел фирма стремится к увеличению своей доли рынка, расширению и модернизации производственных мощностей, разработке нового и усовершенствованию уже имеющегося продуктового ряда, инвестиционная деятельность, как правило, вызывает отток денежных средств. Положительная величина денежного потока от инвестиционной деятельности при ее устойчивой динамике для предприятия реального сектора может означать сокращение хозяйственной деятельности, характеризующееся продажей или реструктуризацией активов, бизнес-единиц, либо отсутствие в текущей перспективе благоприятных возможностей для роста.

 

Денежные потоки от финансовой деятельности

Финансовая деятельность связана с формированием структуры капитала и включает потоки средств от его привлечения (эмиссия акций и облигаций, получение кредитов и т. п.), а также денежные потоки кредиторам и собственникам.

Поскольку финансовая деятельность призвана увеличить денежные средства в распоряжении фирмы для обеспечения ее основной и инвестиционной деятельности, она обычно генерирует положительный денежный поток.

Сумма притоков и оттоков денежных средств по основной, инвестиционной и финансовой деятельности дает итоговый результат и равна чистому изменению денежных средств за период:

A CASH = CFFO + CFFI + CFFF.

 

Для составления отчета о движении денежных средств в части операционной деятельности МСФО допускает использование двух методов: прямого и косвенного. Информацию же о денежных потоках в разрезе финансовой и инвестиционной деятельности можно представлять только прямым методом.

Наибольшую сложность в процессе построения отчета о движении денежных средств прямым методом, в особенности для внешнего аналитика, представляет его первый раздел, отражающий движение денежных средств от операционной деятельности.

При использовании прямого метода раскрываются основные виды валовых денежных поступлений и выплат. Выделяют следующие достоинства этого метода:

• возможность показать основные источники притока и направления оттока денежных средств;
• возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по различным текущим обязательствам;
• непосредственная привязка к кассовому плану (бюджету денежных поступлений и выплат);
• устанавливает взаимосвязь между реализацией и денежной выручкой за отчетный период и др.

Информация об основных видах денежных поступлений и выплат может быть получена:

• из учетных записей фирмы;
• из баланса и отчета о прибылях и убытках, используя корректировку соответствующих статей.

В первом случае специалисты, ответственные за формирование отчетности, анализируют движение денежных средств по различным счетам бухгалтерского учета и классифицируют денежные потоки по видам деятельности (операционной, финансовой или инвестиционной).

Однако на практике большинство предприятий ежедневно осуществляет огромное число операций, вызывающих движение денежных средств, поэтому движение денежных средств довольно трудно анализировать и классифицировать. В этой связи метод построения на основе учетных данных зачастую оказывается слишком трудоемким даже для внутренних бухгалтерских служб. Кроме того, он неприемлем для внешних пользователей, которые не имеют доступа к учетным данным предприятия, составляющим его коммерческую тайну.

В этой ситуации более простым и универсальным способом является использование данных баланса и отчета о прибылях и убытках с соответствующими корректировками.

Главным элементом поступлений от основной деятельности является чистая выручка от реализации товаров и услуг. Однако показатель выручки от реализации, приведенный в отчете о прибылях и убытках, не содержит информации о том, сколько денег реально поступило на счет предприятия. Поэтому для определения этой величины необходимо скорректировать выручку на изменения, произошедшие в счетах дебиторской задолженности, путем вычета последних.

Для производства товаров и услуг предприятие осуществляет закупки сырья и материалов. Подобные операции ведут к увеличению счетов товарных запасов в активе баланса, а также счетов к оплате (кредиторской задолженности) в пассиве. В процессе реализации продукции счета товарных запасов уменьшаются, а статья «Стоимость проданных товаров и услуг» в отчете о прибылях и убытках увеличивается. При этом происходит также снижение счетов к оплате.

Следующий элемент денежного потока от основной деятельности связан с прямыми и накладными расходами, а также с текущими процентными выплатами. Эту информацию можно получить из отчета о прибылях и убытках. Следует обратить особое внимание на то обстоятельство, что неденежные выплаты (амортизация и т. п.) при этом исключаются из расчетов. Необходимо также скорректировать поток на изменения в любых отсроченных расходах, включая процентные, поскольку часть из них может быть только начислена, но реально не выплачена в данном периоде. Таким образом, следует вычесть из полученного ранее результата изменения в прочих отсроченных платежах (задолженность по зарплате, текущие процентные выплаты, прочие статьи кредиторской задолженности).

Последним элементом денежного потока от основной деятельности являются выплаты в бюджеты и налоги. И вновь обращаем внимание на то, что подобные расходы, отраженные в отчете о прибылях и убытках, могут не совпадать с реально осуществленными выплатами. Таким образом, их отчетная величина должна быть скорректирована на изменения, произошедшие в соответствующих статьях баланса за период. При этом необходимо вычесть величину чистого прироста данных статей либо прибавить величину их чистого снижения.

Недостатком рассмотренного метода является то, что он не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения абсолютного размера денежных средств предприятия.

В оперативном управлении прямой метод определения денежного потока может использоваться для контроля за процессом формирования прибыли и получения выводов относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам. В долгосрочной перспективе прямой метод расчета величины денежного потока дает возможность оценить ликвидность предприятия, поскольку детально раскрывает движение денежных средств на счетах, а также показывает степень покрытия инвестиционных и финансовых потребностей предприятия имеющимися у него денежными ресурсами.

 

Отчет о движении денежных средств в разрезе операционной деятельности может быть получен и с помощью косвенного метода. По алгоритму построения этот метод является обратным к прямому.

При использовании косвенного метода чистая прибыль или убыток фирмы корректируются с учетом результатов операций неденежного характера, а также изменений, произошедших в операционном оборотном капитале. Таким образом, данный метод:

• показывает взаимосвязи между разными видами деятельности предприятия;
• устанавливает зависимость между чистой прибылью и изменениями в оборотном капитале предприятия за отчетный период.

Алгоритм формирования денежного потока от операционной деятельности косвенным методом включает реализацию следующих этапов.

По данным отчетности определяется чистая прибыль предприятия.

К чистой прибыли добавляются суммы статей затрат, не вызывающих в реальности движение денежных средств (например, амортизация).

Вычитаются (прибавляются) любые увеличения (уменьшения), произошедшие в статьях текущих активов, за исключением статьи «Денежные средства».

Прибавляются (вычитаются) любые увеличения (уменьшения), произошедшие в статьях краткосрочных обязательств, не требующих процентных выплат.

Формально, если потребность в оборотном капитале (величина WCR) не включает статью «Денежные средства», денежный поток CFFO косвенным методом может быть определен по следующей формуле

CFFO = NP + DA - AWCR.

Помимо простоты расчетов, основным преимуществом использования косвенного метода в оперативном управлении является то, что он позволяет установить соответствие между финансовым результатом и изменениями в оборотном капитале, задействованном в основной деятельности.

В долгосрочной перспективе этот метод позволяет выявить наиболее проблемные «места скопления» замороженных денежных средств и, соответственно, наметить пути выхода из подобной ситуации.

Кроме того, важным фактором при выборе метода составления отчета о движении денежных средств является доступность данных. Зачастую информацию, необходимую для заполнения статей раздела «Операционная деятельность» прямым методом, очень сложно выделить из совокупного денежного потока компании, а затраты на его формирование достаточны высоки.

Использование различных форм и методов построения отчета о денежных потоках позволяет проводить анализ их объемов и структуры в нескольких аспектах. В результате пользователь получает детальное представление об операционных, инвестиционных и финансовых операциях, проведенных предприятием за рассматриваемый период. Это, в свою очередь, позволяет ему сформировать суждение о сильных и слабых сторонах данного предприятия, его текущих и потенциальных проблемах.

В общем случае способность предприятия генерировать значительные денежные потоки от основной деятельности является положительным фактом. Однако в процессе анализа следует всегда обращать внимание на то, в какой степени операционные потоки покрывают потребность в инвестициях, выплаты по займам или дивидендам. Стабильность операционного потока в динамике свидетельствует об устойчивом финансовом положении предприятия, эффективной работе его менеджмента. В то же время слишком большая зависимость от внешнего финансирования для покрытия текущих потребностей должна рассматриваться как негативный сигнал.

Наконец, стабильная отрицательная величина чистого денежного потока свидетельствует о серьезных финансовых затруднениях, ведущих к банкротству.

Построение и анализ различных отчетов о денежных потоках в сочетании с другими видами отчетности обеспечивает более глубокое понимание реального положения предприятия, фактических результатов его деятельности и будущих перспектив.

Денежный поток, создаваемый в процессе основной деятельности предприятия, «перетекает» в сферу инвестиционной деятельности, где может использоваться для модернизации производства или других инвестиций, приносящих доход. Но этот же поток может быть направлен в сферу финансовой деятельности, где будет использован, например, для выплаты дивидендов акционерам (пайщикам, собственникам).

В российской практике движение денежных потоков часто имеет обратную направленность, т. е. происходит «подпитка» основной деятельности за счет инвестиционной и финансовой.

 

3.3. Свободный денежный поток

Рассмотренные формы отчетности и методы их построения позволяют наглядно отразить и конкретизировать структуру денежных потоков предприятия, а также объяснить изменения, произошедшие в статье баланса «Денежные средства».

Однако, несмотря на важность и полезность содержащихся в них данных, в целом указанные формы отражают учетную точку зрения на денежные потоки фирмы.

В то же время для текущих и потенциальных инвесторов, вкладывающих средства в активы той или иной фирмы, основной интерес представляет способность ее менеджмента генерировать положительные денежные потоки от их эксплуатации, которые не только покрывают все необходимые затраты, но и обеспечивают прирост благосостояния. Поэтому в процессе принятия решений инвесторы уделяют основное внимание не валовому или чистому, а свободному денежному потоку фирмы, который может быть направлен в их распоряжение.

Свободный денежный поток фирмы (free cash flow to the firm — FCFF) — это посленалоговый денежный поток от ее операционной деятельности за вычетом чистых инвестиций в основной и оборотный капитал, доступный инвесторам (кредиторам и собственникам).