Перспективы развития деятельности фондовых (финансовых) посредников в Республике Беларусь

     Брокеру запрещается гарантировать или  давать обещания клиенту в отношении  доходов от инвестирования хранимых им денежных средств.

     Для снижения рисков брокерской компанией  в российской практике используется вексель на всю сумму сделки; залог  в размере 25— 100% сделки, внесенный  на счет брокера; текущий счет, открытый для брокера; страховой полис, предоставленный  брокеру. Так, брокерское обслуживание на рынке ММВБ рекомендуется для  клиентов с объемом инвестиций от 1000 до 50 000 долл. Для сделок на РТС  и внебиржевых сделок по акциям предусматривается  минимальная начальная сумма  активов клиента от 5000 долл. Кроме  того, существуют и другие меры защиты интересов брокерских компаний. Например, они вправе запрашивать у клиентов сведения об их финансовом состоянии  и целях инвестиций, об источниках формирования их капитала (для юридических  лиц) или подтверждение их дееспособности (для физических лиц) и требовать  от юридических лиц подтверждения  их полномочий.

     На  сегодняшний день правовое положение  и требования,  предъявляемые  к дилерам на фондовом рынке Российской федерации, во многом схожи с требованиями, предъявляемыми к брокерам. Дилеры имеют право заключать договоры займа с клиентами,  запрашивать необходимые сведения. Все сделки  с ценными бумагами и иные операции, связанные с деятельностью на рынке, должны отражаться во внутренней отчетности, ведение которой является одной из обязанностей дилера. При заключении договора купли-продажи ценных бумаг на публично объявленных условиях дилер обязан раскрывать информацию об эмитенте, которой он располагает,  либо  уведомлять о ее  отсутствии.  Дилер может выступать в качестве андеррайдера при первичном размещении эмиссионных ценных бумаг, совершать иные финансовые сделки (операции), не противоречащие нормам Закона «О рынке ценных  бумаг», давать консультации и рекомендации по вопросам приобретения ценных бумаг.

     Что касается правового регулирования  брокерской и дилерской деятельности то необходимо отметить происходящую унификацию законодательства по организации  данных видов профессиональных участников. Об этом позволяет сказать, во-первых, изменение организационного-правовых форм коммерческих организаций, которые вправе заниматься брокерской деятельностью, во-вторых, отсутствует деление брокерской деятельность на подвиды, что расширило круг деятельность брокеров в отношении различных видов ценных бумаг, не ограничивая их какими-либо рамками, в-третьих, размер собственного капитала тоже стал «единым». Также стоить отметить, что изменилось требование к наличию квалифицированных специалистов, которые должны обладать специальным аттестатом: лицо, являющееся единоличным исполнительным органом профессионального участника, руководителем отдельного подразделения профессионального участника, осуществляющего профессиональную деятельность (при совмещении различных видов профессиональной деятельности), контролером или руководителем службы внутреннего контроля профессионального участника; в штате профессионального участника должно быть не менее одного специалиста по каждому виду осуществляемой профессиональной деятельности.

     Формирование  российских брокерских компаний в перестроечный  период в стране шло не так, как  в промышленно развитых странах, где сформировавшийся круг посредников  создавал биржу. В России сначала  инициаторы биржевой торговли создавали  биржу, а после для организации  торговли на ней подбирали посредников, поэтому основная часть брокерских компаний образовалась в середине 1990-х  годов, а их число росло достаточно быстрыми темпами. К концу 1997 г. в  стране насчитывалось 1561 компания, а  в июле 1998 г. (за полгода) их число  выросло на 25%. Однако, несмотря на высокие  темпы роста бизнеса, брокерские компании не успевали быстро капитализироваться до необходимых размеров, и за последующую  кризисную половину года их число  сократилось почти на 13%. Логика развития рынка брокерских услуг очевидным  образом потребовала существенного  увеличения собственного капитала и  надежности формирующихся компаний. Без этих ключевых факторов компании могли быстро потерять свою конкурентоспособность. В результате, чтобы не обанкротиться, часть российских брокерских компаний прошли через слияния и поглощения. В этой связи типичен пример подписания соглашения об объединении (2001 г.) брокерскими  компаниями «ВЭО-Инвест» и «БК  Открытие». До объединения компании имели неплохие показатели, специализировалась на оказании клиентам услуг брокерского  обслуживания на фондовом рынке и  рынке производных финансовых инструментов (фьючерсов, опционов) России. БК «БК  Открытие», например, устойчиво входила  в ТОП-10 наиболее активных операторов на ведущих биржах, торгующих производными. Юридическим результатом слияния  стала объединенная компания в форме  открытого акционерного общества: «ВЭО-Открытие», занявшая среди крупнейших компаний страны в 2004 г. 7-е место.

     Опыт  США. Действующее в США федеральное законодательство о ценных бумагах и фондовых биржах сформировалось в 30-е годы XX в. как ответ на финансовый кризис_1929 г. Тогда были приняты: закон «о ценных бумагах» (1933 г.), закон «О ценных бумагах и фондовых биржах» (1934 г.), закон «Об оформлении трастовых сделок» (1934 г.) и законы «Об инвестиционных консультантах» и «Об инвестиционных компаниях» (1940 г.). Важными являются правила и комментарии к федеральным законам, которые, начиная с 1934 г., принимает Комиссия США по ценным бумагам и фондовым биржам, а также судебные прецеденты - решения федеральных судов и судов штатов о ценных бумагах, в которых комментируются отдельные нормы законодательства о ценных бумагах. Кроме того, каждый из 50 штатов имеет свое законодательство о ценных бумагах, применяемое к их эмиссиям наряду с федеральным правом. Для его обозначения на практике используется термин «законы голубого неба» («blue sky laws»).

     Биржевая  система США имеет в своей  основе три организации, обладающие огромной значимостью и авторитетом.[14] Первая из них - Комиссия по Ценным Бумагам и Биржам (SEC), занимающаяся регламентированием порядка, согласно которому компании-эмитенты допускаются на фондовый рынок, и организуется торговля ценными бумагами. Данный порядок отличается большой строгостью. Каждая корпорация, которая выпустила ценные бумаги, обязана сделать собственную финансовую документацию абсолютно прозрачной. Учредители компании и ее сотрудники лишаются права на продажу акций, которые им принадлежат, без официального разрешения Комиссии по Ценным Бумагам и Биржам. Чиновники SEC строго следят за соответствием действительности всех новостей, которые выпускает компания в СМИ. Нарушившие регламент компании строго наказываются.

     Вторым  базисом американской биржевой системы  является Национальная Ассоциация Брокеров-Дилеров  США (NASD), которая ведет постоянный надзор за брокерскими и инвестиционными  компаниями, участвующими в деятельности рынка. NASD занимается выдачей лицензий, дающих право на брокерскую деятельность. Даже самое мелкое нарушение регламента, совершенное сертифицированным  биржевым специалистом или компанией, может привести к удалению их с  рынка Национальной Ассоциацией  Брокеров-Дилеров через суд. NASD контролирует весь фондовый рынок США и мгновенно  реагирует на всяческие нарушения, допускаемые по отношению к биржевому  регламенту.

     Третьей организацией, на которой базируется биржевая система США, является Корпорация Страхования Инвестиций в Ценные Бумаги (SIPC). Благодаря ей обеспечивается сохранность средств на счетах до $500 000. В сумму входит страховка, выплачиваемая  деньгами до $100 000 и ценными бумагами на $400 000. Инвесторы. таким образом, защищены от внерыночных потерь, в числе  которых – и возможные потери от подделанных подписей, банкротства брокерской фирмы, компьютерных мошенников и прочих обстоятельств форс-мажорного характера.

     На  Нью-Йоркской фондовой бирже (НФБ) существуют четыре категории членов: комиссионные брокеры, специалисты, брокеры торгового  зала («двухдолларовые брокеры»), зарегистрированные трейдеры.

     Комиссионные  брокеры могут работать только по поручению клиентов. Операции за свой счет им запрещены.

     Специалисты - дилеры работают за свой счет и от своего имени. Им запрещено выполнять брокерские функции, кроме заявок других членов биржи.

     «Двухдолларовые брокеры» выполняют поручения комиссионных брокеров, если они не успевают выполнять заказы.

     Зарегистрированные  трейдеры также являются дилерами, но в отличие от специалистов не отвечают за определенные акции.

     На  фондовом рынке США основными  профессиональными участниками  выступают компании по ценным бумагам  или брокеры-дилеры. В статистике финансовых потоков США, составляемой Федеральной резервной системой, брокеры-дилеры выделены в отдельную  группу финансовых учреждений (наряду с центральным банком, коммерческими  банками, ссудо-сберегательными ассоциациями, пенсионными фондами, страховыми компаниями, инвестиционными компаниями и пр.).

     Компании  по ценным бумагам принято классифицировать в зависимости от того, работают они с мелкими инвесторами  или обслуживают только крупных  клиентов, оказывают они весь комплекс услуг или только некоторые, на каких  ценных бумагах они специализируются.

     Фирмы, выполняющие все виды услуг, —  это крупнейшие брокерско-дилерские  компании, такие как Merrill Lynch Pierce Fermer&Smith, Paine Webber Incorporated, Prudential-Bach Capital Funding, Shearson Lehman Brothers и т.п. У этих фирм сотни  отделений и тысячи (а у крупнейших — десятки тысяч) служащих. [9, c. 360]

     Согласно  правилам, регулирующим работу с клиентами  и распространяющимся на все брокерские фирмы без исключения, каждый брокер обязан раскрывать риски, с которыми клиент может столкнуться на фондовом рынке США. В США законодательно установлено плечо 1:4.[14]

     Нью-Йоркские фирмы, работавшие только с крупными клиентами и не занимавшиеся «розничными» операциями, носили название инвестиционных банков или оптовых домов (carriage trade houses). Традиционно к ним относили компании Morgan Stanley, Salomon Brothers, Goldman, Sachs&Co., Donaldson, Lufkin&Jenrette, Bear, Sterns&Co., Inc. Впрочем, эта классификация в настоящее время устарела, поскольку благодаря слияниям компании, занимавшиеся в прошлом только оптовыми операциями, вышли и на рынок розничных услуг: Morgan Stanley — Dean Witter, Salomon — Smith Barney. A Merrill Lynch, постоянно работавшая на всех сегментах рынка, также всегда относилась к категории инвестиционных банков. Корректнее было бы определять инвестиционный банк в США как компанию, которая благодаря достаточно крупному собственному капиталу оказывает услуги по андеррайтингу.

     Специализированные  фирмы иногда работают только с одним  типом ценных бумаг. Так, некоторые  компании специализируются исключительно  на муниципальных облигациях или  бумагах, обеспеченных закладными, или  казначейских обязательствах.

     Существует  весьма многочисленная группа учреждений, выполняющих только одну операцию —  исполнение заявки по поручению клиента  с сопутствующими процедурами по клирингу, зачислению ценных бумаг  на счет клиента. Это так называемые дисконтные брокеры. Поскольку эти  фирмы не предоставляют консультационных услуг, размер комиссионных у них  значительно ниже, чем у «полноценных»  брокерско-дилерских фирм. Большое  число дискаунтеров возникло на волне  бума интернет-трейдинга.

     Компании  по ценным бумагам США подлежат государственной регистрации. Если операции подобной фирмы выходят за пределы одного штата, она обязана получить лицензию (зарегистрироваться) в Комиссии по ценным бумагам и биржам. Комиссия предъявляет требования к величине капитала таких фирм. Минимальная величина чистого капитала (net capital) брокерско-дилерской фирмы с 1994 г. Составляет 250 000 дол. Чистый капитал рассчитывается как собственный капитал (net worth) за вычетом неликвидных активов (основной капитал и т.п.) и ряда иных статей. [9, c. 361]

     Одни  из самых значимых участников рынка  ценных бумаг являются маркет-мейкеры. Как участники рынка NASDAQ маркет-мейкеры являются независимыми дилерами, активно конкурирующими между собой за ордера инвесторов через выставление котировок, отражающих их интерес к покупке-продаже ценных бумаг, котируемых на NASDAQ. Все маркет-мейкеры имеют равные возможности доступа в торговую систему NASDAQ, которая передает их котировки одновременно всем рыночным участникам.

     Находясь  в постоянной готовности купить или продать те или иные акции, маркет-мейкеры предоставляют всем компаниям, занесенным в листинг NASDAQ, уникальную услугу. Как результат, совместная деятельность маркет-мейкеров помогает удовлетворить спрос со стороны клиентов и создать все условия для текущей непрерывной торговли. В настоящее время более 500 фирм маркет-мейкеров оказывают спонсорскую поддержку ценным бумагам, котируемым на NASDAQ.

     Фирмы,  являющиеся маркет-мейкерами,   можно   разделить   на следующие категории.

• Оптовый  маркет-мейкер  осуществляет  операции для  институциональных клиентов и для других брокеров-дилеров,  которые не зарегистрированы как маркет-мейкеры по акциям той или иной компании   и нуждаются   в   исполнении клиентских ордеров по этим бумагам.  Оптовые маркет-мейкеры помогают   обеспечивать   ликвидность рынка, являясь важнейшим источником акций для розничных, институциональных и региональных маркет-мейкеров.
• Розничный маркет-мейкер имеет   розничную    брокерскую    сеть, обслуживающую     индивидуальныхинвесторов и обеспечивающую по 
  стоянный  поток  ордеров  или возможности для продажи. Данный по 
  ток   ордеров   способствует   росту ликвидности торгуемых акций и под 
  держанию стабильности на рынке.
• Региональный   маркет-мейкер работает с компаниями и инвесторами определенного региона. Региональный   маркет-мейкер   обладает преимуществом   глубокого   знания ценных бумаг и инвесторов определенного региона.
• Институциональный   маркет-мейкер специализируется на выполнении крупных пакетов ордеров для пенсионных   и   взаимных   фондов, страховых компаний и компаний по управлению капиталом.