Оценка рыночной стоимости предприятия на примере ОАО «Учебно-тренинговая гостиница»

По оценкам специалистов в условиях развитой рыночной экономики имущество предприятия на 30-60 % состоит из нематериальных активов, а товарный знак в их составе может занимать около 80 %.[22]

Проблема, которая требует проведение дальнейших научных исследований, состоит в определении и последующем учете такой составляющей компоненты, как стоимость торговых марок и товарных знаков при оценке стоимости компании. Стоимость товарных знаков и торговых марок достаточно высокая. В ряде случаев она превышает стоимость материаль­ных активов. В стоимостную оценку предприятия включается привнесенная стоимость популярности и доверия к марке. Так, Форд при покупке торго­вой марки (права производства) Ягуар заплатил $1,6 млрд. При этом $1 миллиард из указанной суммы был отдан за нематериальную составляю­щую – стоимость торговой марки.[23]

В системе отечественного бухгалтерского учета стоимостная оценка гудвилл отражается в балансе только в том случае, если предприятием бы­ла совершена покупка другого предприятия. Стоимость собственной дело­вой репутации в балансе не отражается.

Остается не решенной проблема, связанная с разработкой системы кризис-прогнозных показателей, на основе которых можно было бы контролировать и своевременно предупреждать наступление критической ситуации, которая характеризовала бы наступление неблагоприятных усло­вий для дальнейшего присутствия на рынке или катастрофических послед­ствий для существования компании, данная проблема особенно актуальна на современном этапе. Примером весьма сложной ситуации яв­ляется такая, при которой реальная стоимость активов предприятия стано­вится существенно меньше минимально установленного по закону размера Уставного капитала.

Получение достоверной оценки стоимости компании во многом обусловлено учетом достоверной величины интеллектуального капитала.

В широком толковании интеллектуальный капитал можно опреде­лить как ресурсы, которые обусловливают эффективность функциониро­вания предприятия и характеризуются следующими признаками. Во-первых, ресурсы не имеют материального содержания в традиционном по­нимании. Их сущность, ценность находится в нематериальной сфере. Во-вторых, ресурсы представляют собой будущие экономические выгоды как в виде будущих поступлений от этих ресурсов, так и в виде увеличения будущих поступлений от других видов ресурсов.

Для того чтобы эффективно управлять интеллектуальным капита­лом, а, значит, и стоимостью предприятия, необходимо с достаточной достоверностью оценивать его не только количественно, но и качественно. Однако с помощью известных на сегодняшний день методов это сделать не удается, что дает основание говорить о необходимости их дальнейшего совершенствования. Целесообразно разработать такие методы оценки, кото­рые реально показывали бы изменение ценности интеллектуального капи­тала во времени. Содержание расчетов с помощью таких методов оценки зависят от многих факторов, а, значит, они будут неодинаковыми для раз­ных предприятий.

На сегодняшний момент отсутствуют сколько-либо удачные пред­ложения по учету интеллектуального капитала при оценке стоимости предприятия.

Одна из основных сложностей для собственников компании связана с тем, что необходимо раскрыть очень большой объем экономической и финансовой информации, в том числе конфиденциальной. Поэтому в процес­се оценки стоимости предприятия встречаются трудности информационного плана. Некоторые компании в погоне за снижением объемов налогов не отражают в системе бухгалтерского учета реальных объемов реализации продукции (оказываемых услуг) и прибыли. В результате при обосновании стоимости предприятия возникают дополнительные и вместе с тем трудно устранимые сложности, связанные с доказательством реальности предлагаемых к учету в соответствующих расчетах денежных потоков (выручки, прибыли), которые отличаются от данных бухгалтерского учета.

Таким образом, на основании изложенного выше аналитического материала, можно сделать следующие рекомендации:

 к оценке стоимости предприятия должны привлекаться профессиональные оценщики;

 для планирования в компаниях денежных потоков в течение прогнозного и построгнозного периодов целесообразно применять современные методы прогнозирования;

 используемые   в   расчетах   различные   виды   рисков   должны
устанавливаться дифференцированно по регионам и отраслям;

 коэффициенты взвешивания необходимо определять на основе
представительной статистической ретроспективной информации;

 воздействие темпов инфляции на все основные показатели, участ­вующие в расчетах оценки стоимости предприятия, должны быть учтены в мак­симально возможной мере;

 для предупреждения наступления катастрофических последствий
для  существования  предприятия  необходимо  разработать  систему  кризис-
прогнозных показателей;

 обеспечение достоверного учета влияния интеллектуального ка­питала на стоимость компании обусловливает необходимость разработки на­учных методик, которые в последующем должны быть оформлены в виде
соответствующих общероссийских стандартов, нормативных и методиче­ских документов по оценке этого вида активов.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Подводя итоги проведенной работы, можно заключить, что, поставленная  цель была достигнута, исследован процесс оценки рыночной стоимости предприятия и предложены рекомендации по его совершенствованию.

Следует отметить, что процесс оценки базируется на определенных принципах и стандартах. К основным принципам оценки относятся: принципы, основанные на представлениях собственника, принципы, связанные с процессом эксплуатации собственности, принципы, обусловленные рыночной средой

В работе были изложены три подхода для оценки стоимости предприятия, однако помимо них существуют другие, которые в данном случае не рассматривались.  В основном оценку компании осуществляют с помощью трех подходов: затратного, доходного и сравнительного. Каждый подход позволяет подчеркнуть особые характеристики объекта.

Затратный подход наиболее применим для оценки предприятий, имеющих разнородные активы, в том числе финансовые, а также когда предприятие не приносит устойчивый доход. Собираемая информация включает данные об оцениваемых активах (цены на землю, строительные спецификации и др.), данные об уровне зарплаты, стоимости материалов, расходах на оборудование, о прибыли и т.д. Необходимая информация зависит от специфики оцениваемого объекта. К недостаткам затратного подхода следует отнести то, что он не отражает производственную, финансовую и инвестиционную деятельность предприятия, не учитывает перспективы развития предприятия и рыночную ситуацию.

При доходном подходе во главу угла ставится доход как основной фактор, определяющий величину стоимости объекта. Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина его рыночной стоимости при прочих равных условиях. Доходный подход – это исчисление текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате использования собственности и возможной дальнейшей ее продажи. К недостаткам данного подхода следует отнести сложность прогнозирования будущих доходов и расходов, трудоемкость расчетов.

Сравнительный подход особенно эффективен, когда существует активный рынок сопоставимых объектов собственности. Точность оценки зависит от качества собранных данных, так как, применяя данный подход, оценщик должен собрать достоверную информацию о недавних продажах сопоставимых объектов. К недостаткам сравнительного подхода следует отнести то, что он не совсем точно отражает особенности технической, организационной и финансовой подготовки производства предприятия, требует внесения множества поправок в анализируемую информацию и не принимает во внимание будущие ожидания инвесторов.

Необходимо отметить, что три подхода связаны между собой. Каждый из них предполагает использование различных видов информации, получаемой на рынке.

Рассмотренная методология оценки рыночной стоимости предприятия была применена для оценки 100% пакета акций ОАО «Учебно-тренинговая гостиница». Основным видом деятельности «УТГ» является организация гостиничной деятельности, подготовка, переподготовка и повышение квалификации специалистов гостинично-туристического комплекса. Данная оценка рыночной стоимости 100% пакета акций предприятия проводилась для целей внесения в уставный капитал ОАО «Гостиничная компания». В результате, проведенных расчетов рыночная стоимость 100% пакета акций предприятия «Учебно-тренинговая гостиница» была определена в размере 527 201 000 (Пятьсот двадцать семь миллионов двести одна тысяча)  рублей. Данная величина стоимости предприятия является наиболее достоверной с учетом финансового анализа предприятия и тех рисков, которым оно подвергается.

После рассмотрения специфики применения методов оценки в Российской действительности можно заключить, что для оценки подавляющего числа предприятий теоретически возможно применять эти же ме­тоды. Однако широко известные зарубежные методики претерпевают значительные корректировки в целях адаптации к отечественным условиям. На основании этого можно дать следующие рекомендации:

       к оценке стоимости предприятия должны привлекаться профессиональные оценщики;

       используемые   в   расчетах   различные   виды   рисков   должны
устанавливаться дифференцированно по регионам и отраслям;

       коэффициенты взвешивания необходимо определять на основе
представительной статистической ретроспективной информации;

       воздействие темпов инфляции на все основные показатели, участвующие в расчетах оценки стоимости предприятия, должны быть учтены в мак­симально возможной мере;

       для предупреждения наступления катастрофических последствий
для  существования  предприятия  необходимо  разработать  систему  кризис-
прогнозных показателей.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАНННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1.      Гражданский кодекс РФ. Ч. I – II // Федеральный закон №15 - ФЗ от 26.01.1996 г. (по состоянию на 24 июля 2008г.)

2.      Федеральный Закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29 июля 1998г. № 135 - ФЗ (по состоянию на 30 июня 2008г.).

3.      Федеральный Закон «Об акционерных обществах» от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ (с изм., внесенными Федеральными законами от 30 декабря 2008 N 306-ФЗ)

4.      Приказ Министерства экономического развития и торговли Российской федерации от 20 июля 2007 г. N 256 «Об утверждении федерального стандарта оценки "Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО N 1)"»

5.      Приказ Министерства экономического развития и торговли Российской федерации от 20 июля 2007 г. N 255 «Об утверждении федерального стандарта оценки "Цель оценки и виды стоимости (ФСО N 2)"»

6.      Приказ Министерства экономического развития и торговли Российской федерации от 20 июля 2007 г. N 254 «Об утверждении федерального стандарта оценки "Требования к отчету об оценке (ФСО N 3)"»

7.      Приказ Минфина РФ №10н и ФКЦБ № 03-6/пз от 29 января 2003 г. «Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ».

8.      Басовский Л.Е., Басовская Е.Н. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: Учеб. пособие. – М.: ИНФРА – М, 2007. – 336 с.

9.      Бурцев В.В. Какими должны быть новые показатели для оценки стоимости бизнеса? // Аудитор. – 2005. – №7 с.49-54.

10. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: учеб. – 3-е изд., перераб. и доп., – М.: ТК Велби, изд-во Проспект, 2008 – 576 с.

11. Григориев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия: теория и практика. – М.: Инфра – М, 2005, 350 с.Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов / Пер. с англ. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. – 1341с.

12. Джаксыбекова Г.Н. Доходный подход к оценке стоимости компании // Финансы и кредит. – 2008. – №45 с. 30-41.

13. Карев В.П., Карев Д.В. Оценка бизнеса доходным подходом – констатация факта или прогнозное планирование? // Вопросы оценки. – 2005. – №1 с.15-26.

14. Лиханова З.К. Повышение качества оценки рыночной стоимости бизнеса сравнительным подходом // Финансы и кредит. – 2008. – №13 с. 56-60.

15. Мальцев А.С. Численные методы анализа ставки дисконтирования // Вопросы оценки. – 2006. – №4 с.15-24.

16. Мурутов Е.И. Оценка предприятия как имущественного комплекса // Экономический анализ: теория и практика. – 2006. – №8 с.37-56.

17. Овечкина Е.Н. Вопросы применения методов оценки бизнеса в системе финансового менеджмента предприятия // Финансы и кредит. – 2006. – №24 с.31-36.

18. Оганесян С.В., Веригин П.А. Особенности применения различных методов оценки стоимости коммерческих компаний в России // Управление собственностью. – 2006. – №1 с.

19. Оценка бизнеса. Учебник / од ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. – М.: Финансы и статистика, 2008. – 736 с.

20. Оценка бизнеса: полное практическое руководство / В.Е. Есипов, Г.А. Маховикова, С.К. Мирзажанов. – М.: Эксмо, 2008. – 352 с.

21. Оценка стоимости бизнеса. Теория и методология: учеб. Пособие для студентов вузов – В.В. Царев, А.А. Кантарович. – М.: ЮНИТИ – ДАНА, 2008. – 575 с.

22. Ревуцкий Л.Д. Определение стоимости предприятий: сравнение различных методов доходного и сравнительного подхода // Аудиторские ведомости. – 2006. – №11 с.39-47.

23. Стоимость компании: от желаемого к действительному / Джулиан Рош; пер. с англ. Е.И. Недбальская; науч. ред. П.В. Лебедев. – Минск: Гревцов Паблишер, 2008. – 352 с.

24. Три подхода к оценке стоимости бизнеса / Под ред. В.М. Рутгайзера. – М.: Маросейка, 2008.– 304 с.

25. Федорова Т.А. Формирование стратегической стоимости предприятия // Финансы и кредит. – 2008. – №10 с.64-69.

26. Федотова М.А., Тазихина Т.В. Современные модели и методы оценки стоимости бизнеса // Аудиторские ведомости. – 2006. – №1 с.76-81.