Автор работы: Пользователь скрыл имя, 06 Апреля 2012 в 09:46, дипломная работа
Цель данной работы – изучить процесс оценки рыночной стоимости предприятия, проанализировать его особенности на примере оценки конкретного предприятия, разработать рекомендации по совершенствованию оценочной деятельности в России.
В соответствии с данной целью в работе является необходимым решить следующие задачи:
рассмотреть теоретические основы оценки стоимости предприятия;
раскрыть основные подходы и методы, применяемые для оценки стоимости предприятия;
оценить рыночную стоимость 100% пакета акций ОАО «Учебно-тренинговая гостиница»;
выявить достоинства и недостатки рассмотренных методов оценки;
рассмотреть особенности оценки предприятий в России,
выявить проблемы и дать рекомендации.
ВВЕДЕНИЕ……………………………………………………………………3
ГЛАВА 1. Теоретические основы оценки стоимости предприятия
1.1. Сущность и основные цели оценки стоимости предприятия………….6
1.2. Принципы оценки стоимости предприятия……………………………14
1.3. Основные подходы и методы оценки предприятия……………………...21
ГЛАВА 2. Практика применения методов оценки на примере оценки рыночной стоимости ОАО «Учебно-тренинговая гостиница»
2.1. Общая характеристика финансово-хозяйственной деятельности предприятия………………………………………………………………………..40
2.2. Определение рыночной стоимости ОАО «Учебно-тренинговая гостиница» затратным подходом……………………………………...................51
2.3. Определение рыночной стоимости ОАО «Учебно-тренинговая гостиница» доходным подходом………………………………………………....61
ГЛАВА 3. Пути совершенствования оценочной деятельности
3.1. Выбор метода оценки предприятия …………………………………..71
3.2. Проблемы и направления совершенствования механизма оценки стоимости предприятия в России………………………………………………....77
ЗАКЛЮЧЕНИЕ……………………………………………………………...87
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ………………………...90
92
Рыночная стоимость 100% пакета акций ОАО «Учебно-тренинговая гостиница» по доходному подходу равна 571 136 000 (Пятьсот семьдесят один миллион сто тридцать шесть тысяч) рублей.
В зависимости от конкретной ситуации, результаты каждого из методов могут в большей или меньшей степени отличаться друг от друга. Выбор итоговой оценки стоимости зависит от назначения оценки, имеющейся информации и степени ее достоверности.
Для определения рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО «Учебно-тренинговая гостиница» были использованы два подхода: затратный и доходный. В рамках затратного подхода использовался метод чистых активов, в рамках, в рамках доходного подхода – метод дисконтирования денежных потоков.
У метода чистых активов есть то преимущество, что он основан на существующих материальных активах предприятия. Однако он не учитывает будущую прибыль или уровень отдачи на имеющиеся активы, что является существенным недостатком. В условиях неразвитого рынка аналогичных объектов, рыночную стоимость в наибольшей степени определяет величина доходов, которую возможно получить от эксплуатации данных объектов в существующих рыночных условиях. Данные обстоятельства свидетельствуют о том, что результату по затратному подходу должен быть присвоен весовой коэффициент, меньший, нежели доходному подходу. По экспертной оценке весовой коэффициент составил 0,3.
Доходный подход обладает следующим преимуществом: учитываются будущие ожидания инвестора, конъюнктурные колебания, уровень отдачи активов, прогнозируемые сценария развития предприятия. На основании вышеизложенного доходному подходу должен быть присвоен больший весовой коэффициент, который по экспертной оценке составил 0,7.
Результат оценки рыночной стоимости предприятия представлен в таблице 16.
Таблица 16
Сводка результатов расчета рыночной стоимости
100% пакета акций ОАО «Учебно-тренинговая гостиница»
по состоянию на 01 июля 2008 г.
Подход к оценке |
Результат, руб. | Весовой коэффициент |
Затратный | 424 687 000 | 0,3 |
Доходный | 571 136 000 | 0,7 |
Итого | 527 201 000 | |
Рыночная стоимость пакета обыкновенных именных акций ОАО «Учебно-тренинговая гостиница» в количестве 942 260 (Девятьсот сорок две тысячи двести шестьдесят) шт., по состоянию на 01 июля 2008 г. равна: 527 201 000 (Пятьсот двадцать семь миллионов двести одна тысяча) рублей.
ГЛАВА 3. ПУТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ОЦЕНОЧНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
3.1. Выбор метода оценки предприятия
После применения методов оценки на практике можно отметить, что методов много, но далеко не все они подходят для оценки стоимости конкретного предприятия. Выбор правильного метода для оценки предприятия важен как для получения корректной оценки стоимости компании, так и для понимания того, как пользоваться методом.
При использовании оценки, основанной на затратном подходе, выясняется, сколько стоят в настоящее время активы, принадлежащие фирме. Метод оценки, основанный на доходном подходе, предусматривает дисконтирование потоков с целью получения ценности собственного капитала или фирмы. Сравнительный подход основан на сопоставлении активов-аналогов. В рамках каждого из этих подходов имеются развивающие варианты, помогающие прийти к заключительной оценке.
Как мы уже отмечали, существует по меньшей мере два способа, позволяющих оценить фирму при использовании затратного подхода. Один способ основан на ликвидационной стоимости, когда выясняется, сколько рынок готов заплатить за активы, если бы они подверглись ликвидации сегодня. Другой основан на принципе замещения, когда оценивается, во сколько сегодня обойдется воспроизведение или замена активов, имеющихся у фирмы.
Затратный подход более других подходит для оценки сложных и уникальных предприятий (например, таких, как Газпром). Достоинства и недостатки затратного подхода метода чистых активов приведены в таблице 1.
Таблица 1
Основные достоинства и недостатки метода оценки стоимости на базе
чистых активов
Достоинства | Недостатки |
В расчетах используется достаточно точная информация о текущем состоянии имущественного комплекса, что ограничивает субъективный фактор | Сфера применения ограничена новыми или недавно принятыми в эксплуатацию предприятиями |
Пригоден к использованию в ситуациях, когда отсутствуют ретроспективные данные о прибылях и нет возможности определить перспективные денежные потоки | Не учитываются потенциальные возможности предприятия в получении прибыли или доходов в будущем, так как в расчетах используются исходные данные, ограниченные текущей деятельностью |
Пригоден для оценки вновь возникших предприятий, холдинговых и инвестиционных компаний
| Имеет место противоречие: акции компании котируются на бирже, имеют определенную стоимость, но при этом стоимость компании, оцененная методом чистых активов, является отрицательной (т. е. стоимость обязательств компании превышает стоимость ее активов) |
Возможность подтвердить (аргументировать) результаты расчетов стоимости бизнеса документально | Требуются весьма большие затраты времени и средств на оценку чистых активов по предприятиям, занятым в производственной сфере |
— | Получение преимущественно нижней границы стоимости (цены) предприятия |
— | Не учитывает особенностей функционирования предприятия как действующего комплекса, рассматривая его как совокупность разрозненных объектов |
В контексте доходного подхода выделяют два метода: метод дисконтирования денежных потоков и метод капитализации. Для получения стоимости собственного капитала денежные потоки на собственный капитал могут быть дисконтированы по его стоимости. Для того чтобы получить стоимость фирмы, можно дисконтировать денежные потоки фирмы по стоимости всего капитала.
Некоторые виды компаний оцениваются только на основе их коммерческого потенциала, например сеть магазинов. В универсаме, скажем, наиболее приемлем доходный подход: ключевой показатель здесь – выручка от продаж, от которой, как и от размера операционных расходов, зависит прибыльность. Плюсы и минусы данного подхода приведены в таблицах 2,3.
Таблица 2
Достоинства и недостатки метода дисконтированного будущего денежного потока
Достоинства | Недостатки |
Возможность применения к любому эффективно функционирующему предприятию, т. е. с положительными денежными потоками | Частично характеризуется вероятностным характером |
Способен лучше других методов отразить реальную рыночную стоимость предприятия | Отсутствует возможность адекватной оценки активов, которые не генерируют постоянно денежные потоки и не ожидается их поступление в ближайшем будущем, но представляющие ценность из-за их потенциала повышения стоимости |
Учитывается в расчетах фактор времени, т. е. будущие ожидания | Не пригоден для оценки стоимости предприятий, которые систематически терпят убытки, из-за отсутствия предмета дисконтирования |
Присутствует возможность достаточно достоверного прогнозирования будущих денежных потоков | Достаточно большая трудоемкость получения прогнозных данных о денежных потоках |
Возможность учета рыночной ситуации посредством установления соответствующей ставки дисконта | С увеличением периода прогнозирования значительно снижается достоверность данных относительно будущих денежных потоках (в силу невозможности достоверного прогнозирования темпов инфляции, а также сложности определения доходов от реинвестирования полученного денежного потока) |
Позволяет учесть риск инвестиций | Не учитывается в расчетах та составляющая дохода, которая непосредственно связана со стоимостью активов |
Таблица 3
Достоинства и недостатки метода капитализации
Достоинства | Недостатки |
Достаточная простота в предусмотренной системе расчетов | Не применим к предприятиям, денежные потоки которых по годам резко отличаются друг от друга или являются отрицательными (т.е. имеет место систематический убыток) |
Непосредственно отражает рыночную конъюнктуру | Не может быть использован для оценки стоимости предприятий, которые еще не запущены в эксплуатацию |
Позволяет корректировать исходные и расчетные данные применительно к конкретной ситуации данного объекта собственности | Не применим к предприятиям, которые терпят постоянно убытки в результате своей операционной (производственной) деятельности, а также в связи с форс-мажорными обстоятельствами |
— | Невозможно прогнозировать объемы прибыли в условиях достаточно высоких темпов инфляции; текущие же значения прибыли не могут реально отразить будущее финансовое положение предприятия |
— | Наличие достаточно больших сложностей, встречающихся при получении информации, необходимой для расчета коэффициента капитализации, вследствие ее конфиденциальности (или являющейся коммерческой тайной). |
В контексте сравнительного подхода в качестве меры стоимости можно использовать либо стоимость собственного капитала, либо стоимость фирмы, связав ее с несколькими специфическими для фирмы переменными, такими как прибыль, балансовая стоимость и объем продаж. Сами мультипликаторы можно оценить, опираясь на показатели сопоставимых фирм в том же самом бизнесе, что и оцениваемая фирма. Вполне понятно, что сравнительный подход разумнее применять, если на рынке обращаются десятки однородных компаний, скажем, телекоммуникационных. Достоинства и недостатки сравнительного подхода приведены в таблице 4.
Таблица 4
Достоинства и недостатки сравнительного (рыночного) подхода к оценке стоимости предприятия
Достоинства | Недостатки |
Простота расчетов и соответственно быстрое получение итоговых результатов | Не способен учесть будущую стоимость предприятия |
Рассчитываемая стоимость бизнеса достаточно точно отражает достигнутые результаты деятельности предприятия | Использование зачастую недостоверной информации о предприятиях-аналогах, что прямо отражается на точности расчетов |
Цена сделки достоверно характеризует сложившуюся ситуацию на рынке | Наличие весьма больших трудностей при сборе необходимой информации из-за слабого развития отечественного фондового рынка |
Получение достаточно обоснованной (аргументированной) стоимости предприятия | Весьма сложно определить уровни инфляции и риска, которые были характерны для каждой ранее реализованной компании или ее доли |
Возможность определения чувствительности стоимости предприятия от ключевых факторов стоимости, а впоследствии учет результатов исследования для принятия окончательного решения | Достаточно сложно с необходимой точностью определить влияние на цену проданного ранее предприятия уровня инфляции, действовавшего на момент продажи |
— | Невозможно установить, какие гарантии и компенсации были предоставлены продавцом, какие конкретно условия были предоставлены или получены |
—
| В ретроспективной информации о продажах и сделках обычно не отражаются чрезвычайные ситуации (форс-мажорные обстоятельства), в условиях которых они были осуществлены |