Курс лекций по анализу хозяйственной деятельности

   Заемный капитал (краткосрочная и долгосрочная задолженность) в отличие от собственного должна быть выплачена, чем дольше срок кредита и менее обременительны условия его погашения, тем легче предприятию его обслужить.

   Чем больше доля заемных средств в  общей структуре капитала предприятия, тем больше сумма платежей по уплате, тем больше вероятность неспособности выплатить проценты и основную сумму долга. Чем больше доля вложений денежных средств кредиторами, тем меньше буфер, защищающий их от убытков и больше риск потерь. 

   Показатели, характеризующие  финансовую устойчивость предприятия:

    1) коэффициент финансовой автономии (независимости) - доля собственного капитала в валюте баланса;

   2) коэффициент финансовой зависимости - доля заемного капитала в валюте баланса;

   3) плечо финансового рычага или коэффициент финансового риска - отношение заемного капитала к собственному капиталу.

   Уровень общей финансовой независимости  характеризует коэффициент финансовой независимости. В мировой практике принято считать, что фирма является финансово независимой, если ее собственный капитал в общей величине составляет не менее 50%. Установление данной границы достаточно условно и исходит из того, что если  в определенный момент банк или кредиторы предъявят все долги к взысканию, то организация сможет их погасить, реализовав половину своего имущества, сформированного за счет собственных источников, да же если вторая половина имущества окажется недостаточно ликвидной.

   Задолженность с точки зрения собственности  менее дорогой источник денежных средств, чем собственный капитал, это объясняется причинами:

   -проценты  по обслуживанию заемного капитала рассматриваются как расходы и не включаются в налогооблагаемую прибыль;

   - расходы на выплату процентов  по задолженности, фиксированные  и пока они ниже, чем прибыль,  которая может быть получена  на средства, предоставленные кредиторами,  это превышение образует прибыль.

   Финансовый  леверидж применяется для оценки эффективности использования заемного капитала. ОН означает включение в структуру капитала предприятия задолженности, которая дает постоянную прибыль, и зависит от величины расходов по поддержанию сложившейся на предприятии структуры источников средств. Ни один кредитор не предоставит заемные средства без гарантий, которые дает собственный капитал, процесс заимствования представляет собой формирование заемного капитала на базе собственного.

   Индекс  финансового левериджа = Прибыль на собственный капитал / Прибыль на все средства.

   Влияние левериджа на результаты деятельности положительны, когда прибыль на собственный  капитал превышает прибыль на общую сумму активов, т.е. индекс финансового левериджа больше 1.

   Если  индекс финансового левериджа = 1, то действие финансовового левериджа нейтрализовано. Если индекс меньше 1, то негативное влияние финансового левериджа.   

  7 Оценка платежеспособности  предприятия на  основе изучения  показателей

  ликвидности баланса

       Финансовое  состояние предприятия с позиции  краткосрочной перспективы оценивается показателями ликвидности и платежеспособности, характеризующими способность своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам перед контрагентами. Краткосрочная задолженность предприятия, обособленная в отдельном разделе пассива баланса, погашается различными способами, в частности, обеспечением такой задолженности могут выступать любые активы предприятия, в том числе и внеоборотные. Очевидно, что ситуация, когда часть основных средств продается для того, чтобы расплатиться по краткосрочным обязательствам, является анормальной. Именно поэтому, говоря о ликвидности и платежеспособности предприятия как характеристиках его текущего финансового состояния и оценивая его потенциальные возможности расплатиться с кредиторами по текущим операциям, логично сопоставлять оборотные активы и краткосрочные пассивы.

       Под ликвидностью актива понимают способность его трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче период, тем выше ликвидность данного вида активов. В таком понимании любые активы, которые можно обратить в деньги, являются ликвидными. Тем не менее, в учетно-аналитической литературе понятие ликвидных активов сужается до активов, потребляемых в течение одного производственного цикла (года).

       Говоря  о ликвидности предприятия, имеют в виду наличие у него оборотных средств в размере, теоретически достаточном для погашения краткосрочных обязательств хотя бы с нарушением сроков погашения, предусмотренных контрактами. Основными признаками ликвидности служит  формальное превышение (в стоимостной оценке) оборотных активов над краткосрочными пассивами. Чем больше это превышение, тем благоприятнее финансовое состояние предприятия с позиции ликвидности. Если величина оборотных активов недостаточно велика по сравнению с краткосрочными пассивами, текущее положение предприятия неустойчиво, и может возникнуть ситуация, когда оно не будет иметь достаточно денежных средств для расчета по своим обязательствам. Уровень ликвидности предприятия оценивается с помощью специальных показателей - коэффициентов ликвидности, основанных на сопоставлении оборотных средств и краткосрочных пассивов.

       Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Основными признаками платежеспособности являются: а) наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете; б) отсутствие просроченной кредиторской задолженности.

       Очевидно, что ликвидность и платежеспособность не тождественны друг другу. Так, коэффициенты ликвидности могут характеризовать финансовое положение как удовлетворительное, однако по существу эта оценка может быть ошибочной, если в оборотных активах значительный удельный вес приходится на неликвиды и просроченную дебиторскую задолженность. Неликвиды, т.е. активы, которые нельзя реализовать на рынке вообще или без существенной финансовой потери, и неоправданная дебиторская задолженность не выделяются в балансе, т.е. качественная характеристика оборотных средств недоступна внешнему аналитику, поэтому с формальных позиций даже такие активы, фактическая ценность которых сомнительна, используются для оценки ликвидности.

       Ликвидность менее динамична по сравнению  с платежеспособностью. По мере стабилизации производственной деятельности предприятия у него постепенно складывается определенная структура активов и источников средств, резкие изменения которой сравнительно редки.

   Напортив, финансовое состояние в плане  платежеспособности может быть весьма изменчивым, причем со дня на день: еще вчера предприятие было платежеспособным, однако сегодня ситуация кардинально изменилась - пришло время расплачиваться с очередным кредитором, а у предприятия нет денег на счете, поскольку не поступил своевременно платеж за поставленную ранее продукцию, - иными словами, оно стало неплатежеспособным из-за финансовой недисциплинированности своих дебиторов. Если задержка с поступлением платежа носит краткосрочный или случайный характер, то ситуация в плане платежеспособности может вскоре измениться в лучшую сторону, однако не исключены и другие, менее благоприятные варианты. Такие пиковые ситуации особенно часто имеют место в коммерческих организациях, по каким-либо причинам не поддерживающих в достаточном объеме страхового запаса денежных средств на расчетном счете.

   Анализ  ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, cгруппированных по степени их ликвидности и расположения в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их  погашения и расположенными в порядке возрастания сроков. Приводимые группировки осуществляются по отношению к балансу - нетто, в который для проведения анализа преобразуется отчетный баланс.

   В зависимости от степени ликвидности, то есть скорости превращения в денежные средства, активы предприятия разделяются на следующие группы:

   А1) наиболее ликвидные активы - денежные средства предприятия и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги).

   А 2) быстро реализуемые активы - дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты 

   A 3) медленно реализуемые активы - статьи раздела II актива баланса: запасы, НДС, дебиторская задолженность со сроком погашения свыше 12 месяцев после отчетной даты, долгосрочные финансовые вложения и прочие оборотные активы:

   А 4) труднореализуемые активы - раздел I актива "Основные средства и вложения" за минусом долгосрочных финансовых вложений.

   Пассивы баланса группируются по степени  срочности их оплаты;

   П1) наиболее срочные обязательства- кредиторская задолженность, расчеты по дивидендам, прочие краткосрочные пассивы.

   П2) краткосрочные, пассивы - краткосрочные кредиты и заемные средства: 

   ПЗ) долгосрочные пассивы.- долгосрочные кредиты и заемные средства, а также доходы будущих периодов, фонды потребления, резервы предстоящих расходом и платежей.

   П4) постоянные пассивы -статья раздела 3 баланса собственный капитал за исключением убытков.

   Для определения ликвидности баланса  следует сопоставить итоги  приведенных  групп по активу и пассиву. Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения:

   А1>=П1  А3> = П3

   А2>=П2  А4< = П4.

   Выполнение  первых трех неравенств в системе  влечет за собой выполнение и четвертого неравенства, поэтому практически существенным является сопоставление итогов первых трех групп по актину и пассиву. Четвертое неравенство носит балансирующий характер, и в то же время оно имеет глубокий экономический смысл: его выполнение свидетельствует о соблюдении минимального условия финансовой устойчивости - наличии у предприятия собственных оборотных средств.

       В случае когда одно или несколько  неравенств в системе имеют знак, противоположный зафиксированному в оптимальном варианте, ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной. При этом недостаток средств по одной группе активов компенсируется их избытком по другой группе, хотя компенсация при этом имеет место лишь по стоимостной величине, поскольку в реальной платежной ситуации менее ликвидные активы не могут заместить более ликвидные

       Ликвидность и платежеспособность могут оцениваться с помощью абсолютных и относительных показателей. Из абсолютных основным является показатель, характеризующий величину собственных оборотных средств (СОС).

       Показатель  СОС характеризует ту часть собственного капитала предприятия, которая является источником покрытия текущих его активов (т.е. активов, имеющих оборачиваемость менее одного года). Он является расчетным показателем, зависящим как от структуры активов, так и от структуры источников средств. При прочих равных условиях рост этого показателя рассматривается как положительная тенденция. Основным источником увеличения собственных оборотных средств является прибыль.

       В западной учетно-аналитической практике показатель собственные оборотные активы (СОС) рассчитывается  формуле:

       СОС = оборотные активы - краткосрочные  обязательства.

                В РБ СОС рассчитывается:

       СОС = Собственный капитал + долгосрочные обязательства  +  краткосрочные кредиты и займы + кредиторская задолженность - внеоборотные активы ,      

       Показатель  СОС, представленный в 1-ой, встречается  в англоязычной литературе под различными названиями - чаще всего как Working Capital или  Net Working Capital; нет единства и в переводе на русский язык - наиболее употребительны: «функционирующий капитал», «рабочий капитал», «чистый оборотный капитал». Экономическая его сущность такова: какая сумма оборотных средств останется в распоряжении предприятия после расчетов по краткосрочным обязательствам; в некотором смысле это характеристика свободы маневра и финансовой устойчивости предприятия с позиции краткосрочный перспективы. Логика расчета по данной формуле достаточно оправдана и разумна: краткосрочная кредиторская задолженность возникает как неизбежный результат текущей хозяйственной деятельности, и если предприятие функционирует в нормальном режиме, то расплачиваться по возникающим обязательствам необходимо за счет оборотных активов. Ситуация, когда для расчетов с кредиторами по текущим операциям необходима продажа основных средств, естественно является ненормальной и, в определенной степени, служит первым признаком надвигающегося банкротства. Отсюда же вытекает и следующая предпосылка, долгосрочные пассивы являются источником покрытия внеоборотных активов (основных средств, капитальных вложений и т.п.).

       Экономическая интерпретация показателя может  быть различной. Тем не менее, необходимо предостеречь от нескольких ошибок, достаточно распространенных среди аналитиков.