Валютный рынок России: современное состояние, основные проблемы и перспективы

Августовские 1998 г. события привели к изменению струк­туры и самой ситуации на валютном рынке. Если в основном биржевой валютный рынок до августовского кризиса 1998 г. играл курсообразующую роль, когда на фиксинговых торгах устанавливался курс равновесия между спросом и предложе­нием и по единому курсу производились расчеты между поку­пателями и продавцами валюты, то после августовских собы­тий значимость валютных бирж, которые сконцентрировали у себя основной объем валютных операций, резко возросла.

Система фиксинговых торгов перестала существовать и на всех валютных биржах сделки с валютой с сентября 1998 г. стали осуществляться в системе электронных лотовых тор­гов (СЭЛТ). Августовский кризис 1998 г. показал преимуще­ства СЭЛТ в условиях прекращения функционирования фиксинговых торгов и застоя в деятельности межбанковского валютного рынка.

В результате введения СЭЛТ фактически исчезли границы и различия в механизме проведения торгов между биржевым рынком и межбанковским. Однако, если на межбанковском валютном рынке в принципе отсутствуют гарантии исполне­ния обязательств, то на биржевом рынке их исполнение гаран­тируется биржами, что является преимуществом последних.

СЭЛТ, способствующая возрождению организованного ва­лютного рынка, осталась практически единственной ликвид­ной площадкой для осуществления межбанковских валютных сделок. Она активно стала использоваться банками-участниками секции валютного рынка, число которых увели­чилось до 200. ЦБР при определении курса доллара в основ­ном ориентируется на его котировки в указанной системе, в рамках которой на биржевом валютном рынке сформировался экономически обоснованный курс денежной единицы России. Он в значительной степени стал отвечать потребностям и воз­можностям реального сектора экономики.

В связи с принятыми валютно-финансовыми органами мерами ситуацию удалось удерживать под контролем. Про­водилась политика по улучшению положения в бюджетной сфере, по сохранению банковской системы и восстановле­нию платежей. В результате девальвации повысилась конку­рентоспособность отечественных производителей на россий­ском рынке, возросли возможности увеличить экспорт и сократить импорт, что привело к росту активного сальдо внешнеторгового баланса. Усилился не только контроль за деятельностью участников рынка, имеющим право прово­дить валютные операции, но и разграничились сами опера­ции на связанные с внешнеторговыми сделками и связанные с движением капитала.

В результате структурных изменений валютного рынка стало возрастать его значение не только в обслуживании внешнеэкономических связей, но и в установлении крепких заслонов для неразрешенного вывоза капитала из страны. Бы­ли созданы предпосылки для увеличения золотовалютных ре­зервов и аккумуляции валютных ресурсов на обслуживание внешнего долга.

Весьма положительно на состоянии внутреннего валютно­го рынка сказалось повышение норматива обязательной про­дажи части экспортной валютной выручки с 50 до 75% и сни­жение сроков ее продажи с 14 до 7 дней. Все это соответствующим образом отразилось на динамике объемов торгов на специальной торговой и дневной сессиях ММВБ и изменении курса рубля по отношению к доллару.

Наблюдалась положительная тенденция покупки валюты для погашения основного долга и процентов по кредитам. Это связано с тем, что в результате повышения в 1999г. норматива обязательной продажи значительно сократились размеры сво­бодных инвалютных средств. В общей сумме поступлений ре­сурсов на специальные транзитные валютные счета удельный вес покупки инвалюты для погашения кредитов с января по май 1999г. возрос с 15 до 29%.

С марта 1999г. возрос объем списания со специальных транзитных валютных счетов средств в инвалюте, купленных на внутреннем валютном рынке, причем в основном в пользу нерезидентов. Однако в мае масштабы такого списания значительно сократились до 3,1 млрд. долл. (в марте и апреле они составляли соответственно 3,6 и 3,7 млрд. долл.). Наблюда­лось стабильное снижение авансовых платежей в пользу нере­зидентов. Из-за введения в марте обязательного дополнитель­ного депонирования резидентами (юридическими лицами) в уполномоченных банках 100% рублевых ресурсов, направлен­ных па приобретение инвалюты для осуществления авансовых платежей. Так, если в среднем за январь-февраль 1999 г. удельный вес авансовых платежей в общей сумме купленной инвалюты под внешнеторговые контракты составлял 59%, то в марте - уже 47%, а в апреле-мае - 27%.[36]

Искусственное превышение объемов авансовых платежей в первом квартале 1999 г. по сравнению со средним уровнем докризисного периода - это покупка инвалюты под фиктив­ные импортные контракты для ее последующего возврата для спекулятивных сделок в условиях курсовой разницы на специальных торговых и дневных сессиях межбанковских валютных бирж. Дополнительный спрос на инвалюту за счет фактора роста возврата авансовых платежей в сентябре 1998 г. - марте 1999 г. в среднем ежемесячно составлял 350-400 млн. долл. Таким образом в указанную сумму оценивается эффект от введенного в марте 1999 г. порядка покупки рос­сийскими юридическими лицами инвалюты за рубли на внутреннем валютном рынке для расчетов по импортным контрактам. Удалось приостановить повышение удельною веса оффшорных зон и стран Балтии, через которые вывозит­ся капитал за границу.

Принятые меры были направлены на сбалансированность спроса и предложения на внутреннем валютном рынке, на обеспечение стабилизации курса рубля и имели положительный результат. Во многом, благодаря принятым в сфере ва­лютного регулирования мерам,  уже в первом полугодии 1999 г. удалось полностью обеспечить потребность в инвалюте (в связи с ростом поступлений в Россию экспортной валютной выручки), сократить на внутреннем валютном рынке давление спекулятивного спроса на инвалюту и снизить масштабы пе­реводов в оффшорные зоны.

Новым направлением в либерализации системы валютных операции в России явилось введение системы ETC, которая заменила действовавший режим специальной торговой сессии. Введение ETC позволи­ло отойти от жестких параметров, определенных механизмом СТС, при сохранении возможности оказания на банки-участников рынка регулирующего влияния со стороны ЦБР в плане ограничения их возможностей играть на колебания ва­лютного курса.

Был осуществлен переход к валютной торговле в рамках единого торгового механизма для всей России. На всех меж­банковских валютных биржах торги одновременно стали про­водится в режиме реального времени. Биржевые валютные рынки объединили в единую всероссийскую систему, а опре­деляемый по итогам торгов средневзвешенный курс доллара получил общероссийское значение.

В результате введения ETC был значительно либерализо­ван доступ участников рынка к валютным сделкам. На рынке стали действовать не только участники секций межбанковских валютных бирж, но и другие банки, обладающие валютной лицензией и придерживающиеся правил осуществления сде­лок в режиме ETC. Был приостановлен процесс перехода кли­ентов региональных банков на обслуживание в московские банки, поскольку появилась возможность доступа на валют­ный рынок через любую уполномоченную биржу. Новым порядком торгов были созданы равные условия для всех участ­ников внутреннего валютного рынка при сохранении требова­ния обязательной продажи части экспортной выручки на ETC, порядка обязательного предварительного депонирования средств для участия в торгах, и участниками ETC через регио­нальные валютные биржи стали банки, расположенные в раз­личных регионах России.

После введения ETC основная доля валютных операций по-прежнему приходилась на московский регион - свыше 85%. В то же время в абсолютном выражении масштабы опе­раций, осуществляемых на биржах в Екатеринбурге, Новоси­бирске и Самаре увеличились более чем в 3 раза.

Введение ETC на межбанковских валютных биржах было направлено на консолидацию валютного рынка и на поддер­жание относительной стабильности национальной денежной единицы.

Упростился механизм проведения ЦБР интервенций на внутреннем валютном рынке. Доля этого банка в операциях на валютных биржах значительно сократилась. Если в апреле-мае 1999 г. удельный вес ЦБР в валютных торгах составлял 37% общего оборота торгов, то в июле-августе он снизился до 24%.

Состояние внутреннего валютного рынка в 1999 г. значи­тельно повлияло на положение остальных сегментов финансо­вого рынка России. Определенная стабильность на валютном рынке в значительной степени была обусловлена ростом ин­декса условий торговли России и положительной макроэко­номической динамикой. Существенно повысилось активное сальдо внешнеторгового баланса страны и увеличилось предложение валюты на биржах за счет обязательной продажи час­ти валютной выручки предприятий-экспортеров. На внутрен­нем валютном рынке предложение валюты стабильно превышало спрос на нее. В то же время обороты валютных торгов были намного ниже докризисного уровня, а курс рубля продолжал падать.

Последствия финансового кризиса были преодолены в 1999 г. благодаря достаточно жесткой финансовой и денежно-кредитной политике. В условиях выхода из кризиса ЦБР от масштабных валютных интервенций перешел к регулирова­нию валютного рынка путем отдельных покупок и продаж, дававшим участникам валютного рынка курсовые ориентиры. Улучшить ситуацию на валютном рынке удалось за счет про­водимой ЦБР гибкой политике на только по сдерживанию бы­строго повышения курса доллара, но и его существенному снижению в целях избежания резких перемен настроений уча­стников рынке. В результате проводимой политики ЦБР уда­лось сглаживать динамику курса с минимальным сокращени­ем уровня золотовалютных резервов.

Характерной особенностью образования валютного рынка России являлось развитие его биржевого сегмента, что вызвано относительной неразвитостью корреспондентских контак­тов между банками (и в связи с этим отсутствием достаточной степени доверия между ними), регионализацией экономиче­ских отношений, подчеркивающей специфику финансово-кредитной ситуации в регионах, а также различной степенью концентрации валютных ресурсов в российских банках.

С момента своего создания на биржевом сегменте валют­ного рынка сделки стали проводиться при посредничестве са­мих валютных бирж, по счетам которых отражались все ва­лютные операции между банками. Валютные биржи выступили гарантами межбанковских расчетов, а участниками рынка стали уполномоченные коммерческие банки. Сделки с крупными пакетами валют начали проводиться регулярно. Ва­лютный курс, формируемый на данном рынке, выступил в ка­честве «основного» курса, на который ориентировались все другие участники валютного рынка. ЦБР в большей степени имел возможность контролировать биржевой оборот, чем вне­биржевой.

В 2000г. в России относительно самостоятельно функ­ционировали 8 зарегистрированных валютных бирж, сами определяющие основные направления своей деятельности. Их создание но много было связано с различиями в уровнях экономического развития отдельных регионов страны и масштабами их финансово-банковского обслуживания. Ве­дущей валютной биржей выступает Московская межбанков­ская валютная биржа (ММВБ). Во многом это объясняется той ролью, которую играют коммерческие банки Москвы и Московского региона, аккумулирующие гигантские рубле­вые и валютные ресурсы (дополнительные средства привле­каются банками и из других регионов России), использую­щие их для оказания банковских услуг своим клиентами и для инвестиций в ценные бумаги. Основная масса валютных ресурсов предприятий сосредоточена в банках Москвы. Дальше в порядке значимости располагаются региональные валютные биржи северо-западного, уральского, тихоокеан­ского, сибирского регионов. Однако такая расстановка сил не отражает реальной роли отдельных регионов в экспортном потенциале России.

Обстановка на валютном рынке в 2002 г. оставалась довольно спокойной. Жестко контролируемый Банком России, обменный курс рубля повысился к 1 апреля до 31.12 руб./долл., увеличившись по итогам месяца на 0.58%. Золотовалютные резервы за анализируемый период возросли на 435 млн. долл. (1.2%), составив к началу апреля 37.3 млрд. долл.

Валютные интервенции оказались единственным инструментом денежно-кредитной политики Банка России, примененным им для стабилизации ситуации на валютном рынке в середине марта. И хотя отмечались снижение интереса операторов финансового рынка к рублевым депозитам и рост спроса на иностранную валюту, повышения процентных ставок по депозитам Банка России не последовало. Остались без изменения и нормативы по отчислениям в ФОР - мера, некогда весьма популярная.

В 2001-2003 годах  общий объем операций на валютном рынке превышал 1 трлн. долл. в год. Его развитие во многом определяется проводимой финансово-кредитными органами политикой, конкуренцией между институтами рынка, ускоре­нием обращения валютных ресурсов и другими факторами.

Таким образом, валютный рынок России - одна из структур развивающе­гося рыночного хозяйства нашей страны и составная часть финансового рынка.

2.2.Современные тенденции и проблемы развития российского валютного рынка в условиях глобализации

Интеграция России в мировой валютный рынок является одной из важнейших задач, стоящих перед российской экономикой. Без ее решения невозможно достижение устойчивого экономического роста.

На протяжении последних лет в России постепенно либерализуется валютное законодательство. Важнейшим шагом в этом направлении стал ввод в действие новой редакции закона «О валютном регулировании и валютном контроле». В соответствии с этим законом отменен ряд ограничений на валютные операции. В частности, увеличена годовая квота операций с внешними ценными бумагами для физических лиц. Физические и юридические лица, являющиеся резидентами, получили право без ограничений открывать счета в иностранной валюте в банках, расположенных на территории иностранных государств, входящих в Организацию экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) или Группу разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег (FATF). Ограничен список операций, подлежащих государственному регулированию, причем и для этих операций предусмотрен уведомительный, а не разрешительный характер регулирования. Законом предусмотрена отмена с 2007 г. обязательной продажи экспортной валютной выручки.

Для защиты российской экономики от возможного дестабилизирующего воздействия операций нерезидентов, а также операций резидентов на иностранном рынке предусмотрены меры по ограничению трансграничного движения капитала: обязательное осуществление некоторых типов операций через специальные счета и обязательное резервирование средств в объеме до 20—100% от суммы сделки (по разным типам операций). Поскольку единовременное введение всех норма Закона может привести к дестабилизации российского финансового рынка, в Законе предусмотрен график постепенного вступления в силу отдельных его положений.