Валютный рынок России: современное состояние, основные проблемы и перспективы

Кроме банков активно представлены на рынке крупные брокер­ские фирмы и финансовые компании, а также такие небанковские кре­дитно-финансовые учреждения, как страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные фонды (например, Quantum — фонд Дж. Соро­са, активно участвовавший в спекуляциях на валютных рынках Ев­ропы и Юго-Восточной Азии), хедж-фонды (например, Long Term Capital Management). В целом благодаря глобализации и финансо­во-промышленной интеграции главными субъектами мирового ва­лютного рынка стали транснациональные корпорации, включаю­щие названные выше банки и финансовые компании, например UBS, Goldman Sachs. Основная цель брокерских компаний — получе­ние прибыли в виде комиссионных или процентов от сделки благо­даря посредничеству в валютных операциях.

По активности на мировом валютном рынке коммерческим орга­низациям не уступают такие центральные банки, как Федеральная резервная система США (USFederal Reserve, FED), Дойче Бундесбанк ФРГ (Deutsche Bundesbank, Buba), Банк Англии (Bank of England, Old Lady) и Банк Японии (Bank of Japan, ВОТ). Центральные банки осуще­ствляют валютообменные операции на рынке для таких целей, как платежи, инкассация чеков и векселей, валютные интервенции для поддержания валютных рынков и их нормального функционирования. В целях регулирования инфляции и курса национальной валюты цен­тральные банки изменяют ставки рефинансирования. При уменьше­нии процентных ставок повышается деловая активность и увеличива­ется инфляция. Снижение процентных ставок ведет к удешевлению национальной валюты. Повышение процентных ставок приводит к снижению деловой активности, падению инфляции и удорожанию национальной валюты. Помимо процентной ставки для воздействия на состояние валютного рынка центральные банки используют в ос­новном валютные интервенции.[33]

Меньшую роль на мировом валютном рынке играют внешнеторго­вые предприятия (экспортеры и импортеры), которые покупают и продают валюту для проведения платежей, осуществления сделок по страхованию валютных рисков и получения или выдачи кредита в иностранной валюте.

Ареной валютных операций являются биржи. Наибольший объем валютных сделок приходится на Лондон (32 %), Нью-Йорк — 18 %, Токио — 8, Сингапур — 7, Франкфурт — 5, Гонконг, Париж и Цю­рих — по 4 %, другим странам остается около 18 %. В отличие от уни­версальной Лондонской биржи валютные биржи в Японии, Франции и ФРГ в основном занимаются фиксацией справочных валютных курсов, поэтому на мировом валютном рынке они менее значитель­ны. Валютные операции также совершаются на срочных, финансо­вых и товарных биржах, в частности в Чикаго.

Операции на валютных рынках осуществляются круглосуточно. Финансовый день начинается с Веллингтона (Новая Зеландия), да­лее — Сидней, Токио, Гонконг, Сингапур, Бахрейн, Франкфурт-на-Майне, Лондон, Нью-Йорк, Лос-Анджелес. Всего выделяют три гео­графические зоны активности валютных операций (время указано по Гринвичу):

      восточно-азиатская с центром в Токио, 21:00—7:00;

      европейская с центром в Лондоне, 7:00—13:00;

      американская с центром в Нью-Йорке, 13:00—21:00.

Работу биржи организуют главным образом маклерская палата и правление. В компетенцию маклерской палаты входит котировка ва­лют и надзор за курсовыми маклерами. На валютном рынке маклеры сидят за своими рабочими столами в различных банках и связываются друг с другом при помощи компьютера и телефона. Терминал компь­ютера показывает текущие котировки курсов всех основных валют с датой совершения сделок. Каждый крупный банк рассылает свою котировку валют, т.е. сообщает, по какому курсу он готов торговать. Найдя подходящий курс, банк-покупатель по телефону связывается с продавцом и заключает сделку. На совершение сделки уходит не бо­лее минуты. При необходимости она подтверждается документально. Правление контролирует ход официальных котировок, непосредст­венный надзор возложен на членов комитета по валютной торговле.

Для котировки валюты и образования курсов валют на бирже ис­пользуют различные способы. Например, на Франкфуртской валют­ной бирже, используется «франкфуртский фиксинг». Суть этого ме­ханизма в следующем. До начала торгов трейдеры — торговцы на валютном рынке — представляют маклеру заявки с курсами покупки и продажи валют. На основе заявок маклер объявляет объем спроса и предложения валюты, а также минимальный курс ее покупки и мак­симальный курс продажи. Затем собирают дополнительные заявки в пределах объявленного интервала валютного курса. Если объем зая­вок на продажу превышает заявки на покупку, маклер снижает курс продажи, если наоборот — повышает курс покупки. При одинаковых объемах заявок курсы покупки и продажи корректируются в одина­ковой пропорции. Затем собирают новые заявки и устанавливают но­вые пределы обменного курса. Дополнительные заявки собираются, пока курс продажи не сравняется с курсом покупки и не наступит фиксинг валютного курса. Если курсы совпадают, а объемы — нет, торги продолжают.

Для субъектов мирового валютного рынка разработана четкая схема поведения. Чтобы осуществлять валютные операции, трейдер откры­вает счет в банке или финансовой компании, с которого будут пере­числяться денежные средства для совершения покупки или продажи валюты. Счет, используемый трейдером для торговых операций, назы­вается маржинальным. Однако трейдер может оперировать на рынке суммами, большими, чем есть на его счете. Отношение объема сделки, разрешенной банком, к реальной сумме, которая зачислена трейдером на маржинальный счет, называют «кредитным плечом» илилевериджем. «Кредитное плечо» может быть 5:1, 50:1, 100:1, 500:1. Благодаря таким уступкам банка трейдер может получать огромные прибыли.

Вместе с тем банк тоже ничем не рискует и не теряет собственные средства в случае убыточной сделки. Как только трейдер открывает торговую позицию, банк начинает отслеживать маржинальный счет и плавающие прибыль или убыток. Когда торговая позиция закрывает­ся, плавающие прибыль или убыток фиксируются. Проводя монито­ринг маржинального счета и плавающих прибыли или убытка, банк, в случае, если плавающий убыток достигает заранее установленного лимита (например, 25—50 % от депозита на маржинальном счете), на­правляет трейдеру извещение о необходимости пополнить депозит. Сумма, которая вносится на маржинальный счет после получения маржинального извещения, называется маржинальным отклонением. Если трейдер не пополняет депозит или плавающий убыток достигает 90—100 % величины маржинального счета, банк фиксирует его сам и трейдер вынужден покинуть рынок.

Трейдер обычно по телефону или через Интернет передает свои приказы по купле-продаже оператору. Перед тем как выйти на рынок, он устанавливает для себя целевые показатели прибыли и убытков (стоп-ордера): стоп-профит и стоп-лосс соответственно.

Трейдер, анализируя прошлое поведение рынка, разрабатывает собственные прогнозы его поведения. Если трейдер получает сигнал, подтверждающий его прогнозы, он открывает торговую позицию. Пока основание находиться на рынке сохраняется, т.е. пока плаваю­щие прибыль или убыток не достигли своего предельно планируемого значения, стоп-профит и стоп-лосс не сработали, торговая позиция не закрывается. Если прогнозы трейдера не оправдались и не оправ­даются в будущем, он покидает рынок.

Стратегия и тактика участников валютных отношений раскрыва­ется, когда пересекаются интересы субъектов валютного рынка, т.е. при проведении взаимовыгодных валютных операций.[34]

Таким образом,  участники мирового валютного рынка это во-первых,  — ком­мерческие банки, и не только ТНБ, но и средние, и мелкие банки; для всех них характерна тенденция к сосредоточению операций в международных финансовых центрах. Во-вторых, небанковские финансовые учреждения — инвестиционные и страховые фонды. В-третьих, центральные банки, играющие роль регулятора. В сис­теме свободной торговли иностранной валютой интервенции центральных банков сравнительно редки и применяются для уст­ранения беспорядочных колебаний валютного курса. В-четвер­тых, промышленные корпорации, нуждающиеся в обмене валюты или страховании рисков. И наконец, брокерские конторы, предо­ставляющие банкам те услуги, которые последние не могут найти в прямых сделках с другими учреждениями. Они работают в ос­новном на крупных валютных биржах, осуществляют спекулятив­ные операции.

Поэтому с институциональной точки зрения валютные рынки - это совокупность бирж, брокерских фирм, банков, разного рода фондов, корпораций.

Развитие валютою рынка осуществляется во взаимосвязи с другими сегментами финансового рынка. Существенно изменилась инфраструктура валютно-финансовых рынков, состав их участников и характер прово­димых операций. Повышается значение частных институтов. Возрастает роль профессиональных участников фондового рынка - инвестиционных компаний и фондов, пенсионных фондов, страховых корпораций и др.  Увеличивается не только число участников, но и используются новые инстру­менты. 

2. ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК РОССИИ: СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ, ОСНОВНЫЕ ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ

2.1.Особенности формирования валютного  рынка России

Валютный рынок России является неотъемлемой частью мирового валютного рынка и подчиняется тем же закономерностям  что и мировой валютный рынок. Это сфера экономических отношений, проявляющаяся при осуществлении операций по купле-продаже иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте.

Валютный рынок России развивается высокими темпами. Выросли масштабы  проводимых операций и увеличилось чис­ло его профессиональных участников. Усложнилась не только структура рынка, но и технология операций стала более совершенной. Была образована высокотехнологическая инфраструктурная основа рынка. Практически между валют­ной биржей и межбанковским валютным рынком исчезли тех­нологические границы в связи с применением новейших элек­тронных технологий.

За время своего существования валютный рынок России прошел несколько этапов своего развития, которые условно можно сгруппировать следующим образом.

Первый этап - 1992-1994 гг. - это годы становления сег­ментов рынка.

Второй этап - 1995 г., — введение «валютного коридора» и «кризис ликвидности», что оказало большое влияние на даль­нейшее развитие валютного рынка страны.

Третий этап - 1996-1997  годы относительный ста­бильности развития валютного рынка 

Четвертый этап - августовский финансовый кризис  1998 г.  и выход из него.

Пятый этап  -  настоящее время это период международного финансового кризиса, оказавшего влияние на валютно-финансовое положение России.

Валютный рынок России стал функционировать с начала 1992 г. и уже к концу этого года в крупных регионах стали действовать валютные биржи, монополизировавшие валютные операции. Всего в 1992 г. на долю валютных бирж приходи­лось до 4/5 объема операций на внутреннем валютном рынке. Его развитие осуществлялось под эгидой ЦБР, который выда­вал лицензии банкам на осуществление валютных сделок и разрабатывал соответствующие нормативные документы, регулирующие операции на указанном рынке. В 1993 г. 90% всех операций финансового рынка приходилось на операции валютного рынка. Но в связи с развитием межбанковского ва­лютного рынка удельный вес бирж в обороте валютного рын­ка России снизился до 3/5.[35]

Расширение масштабов проводимых на этом рынке опера­ции во многом способствовал введенный с конца июня 1993 г. новый порядок обязательной продажи экспортной выручки, в соответствии с которым 50% ее экспортеры были обязаны продавать на валютной бирже и 50% - оставлять для себя. До этого времени они хотя и оставляли себе 50%, но лишь 20% обязаны были продавать на валютных биржах. Остальные 30% экспортной выручки шли в валютный резерв ЦБР.

Однако уже в сентябре 1993 г. ситуация на валютном рын­ке резко ухудшилась. Этому в немалой степени способствова­ло возобновление централизованного кредитования в крупных размерах, спекуляции, проводимые банками, пытавшимися сыграть на росте курса доллара, а также значительные закупки населением валюты за рубли. В последующий период со сложными проблемами столкнулся и рынок МБК.

В 1994 г. на валютном рынке произошли значительные из­менения: в первом полугодии замедлились темпы падения курса рубля к доллару и сократились масштабы продаж. На­блюдалась тенденция к стабилизации валютного курса, что объяснялось замедлением темпов инфляции, активными ме­рами а сфере валютно-финансового контроля и приближением завершения первого этапа процесса приватизации. Снижение ставки рефинансирования ЦБР и процентных ставок по меж­банковскому кредиту уменьшило значимость валютного рынка как источника мобилизации рублевых средств . Доллар на­чал терять свою привлекательность для спекуляций из-за от­сутствия резких курсовых колебаний. Все большую актив­ность проявлял межбанковский валютный рынок, конкурентоспособность которого по сравнению с биржей зна­чительно повысилась.

Однако, уже со второй половины 1994 г. ситуация на ва­лютном рынке стала осложняться. Неустойчивое состояние экономики, рост масштабов централизованных кредитов, бюджетный дефицит, гигантская задолженность предприятий (некоторые из которых использовали полученные средства для игры на валютном рынке) привели к снижению курса руб­ля. Сферы прибыльного применения сбережений населения были ограничены, а в условиях падения темпов инфляции и процентных ставок размещение средств в банках стало не очень привлекательным. Эти сбережения устремились на ва­лютный рынок.

С августа 1994 г. четко наметилась непрерывно возрас­тающая тенденция к росту курса доллара. Повышение про­центных ставок по МБК и растущий интерес клиентуры ком­мерческих банков к операциям с ГКО подталкивали банки полнее использовать свои валютные ресурсы в качестве источника рублевых средств. Инфляционные ожидания стали играть важную роль в формировании спроса на валюту и ди­намики валютного курса. Для крупных банков возникла бла­гоприятная ситуация для получения спекулятивных доходов от биржевых и внебиржевых операций.