Валютный рынок России: современное состояние, основные проблемы и перспективы

Таблица 1 Ставки Центробанков на период 2008 г.

В начале 2009 года на валютном рынке сохраняется высокая изменчивость, благодаря усугублению ситуации в Великобритании и США. Правительства этих стран продолжают инвестировать большие средства в капитал отечественных банков, а также выдают гарантии для выпуска среднесрочных долговых ценных бумаг. Кроме этих мер Банк Англии снизил ставку репо сделок на 50 базисных пунктов до 1.5%, что является минимальным значением, начиная с 1694 года. Центральные банки почти всех развитых стран тоже снизили стоимость кредитования. В частности, ЕЦБ снизил процентную ставку рефинансирования на 50 базисных пунктов до 2.0%. Совокупное сокращение ставки за последние четыре месяца составило 225 базисных пунктов. А что касается Банка Канады и Резервного Банка Новой Зеландии, то они уменьшили стоимость кредитования на 50 и 150 базисных пунктов соответственно. Но текущие уровни ставок не предел, так как прогнозируется снижение ставки рефинансирования и репо сделок от 50 до 100 базисных пунктов в первой половине 2009 года. На динамику валют кроме действий финансовых властей существенное влияние имели макроэкономические данные. А именно, спад экономики Великобритании за 4 кв. прошлого года составил 1.5% в квартальном исчислении. Это максимальное снижением начиная с 1980 года. В то же время, ВВП самой крупной экономики мира сократился на 3.8% в годовом исчислении, что заметно меньше чем в Туманном Альбионе.[27]

По мнению председателя Европейского Центрального Банка Ж.-К. Трише любая неясность, неопределенность в отношении  среднесрочной политики будет откладывать восстановление  благоприятных экономических условий, поскольку такое развитие событий будет сокращать взаимное доверие участников рынка, а оно сейчас - самый главный ингредиент, определяющий макроэкономическую ситуацию.[28] Нельзя исключать, что рынок вновь окажется обманутым в своих ожиданиях. Нерешительность и противоречивость позиций представителей финансового руководства зоны евро в последнее весьма характерна. Такое развитие событий, возможно, поддержит курс EUR/USD в краткосрочном периоде. Однако общая среднесрочная тенденция данной валютной пары по-прежнему представляется направленной вниз.

В 2009 году с учетом текущей макроэкономической статистики стран Еврозоны, ограниченности государств ЕМС в возможностях увеличения своего бюджетного дефицита, ЕЦБ, складывается впечатление, не сможет в ближайшие месяцы свести свои действия в сфере монетарной политики только к сокращению ставок, пусть даже проводимому ускоренными по отношению к прошлым кварталам темпами.

К примеру,  торговый баланс стран зоны евро в феврале 2009 г. с учетом сезонных изменений составил -€12,8 млрд. при среднем прогнозе, равнявшемся -€5 млрд., и пересмотренном с -€10,5 до -€10,9 млрд. значении этого показателя в январе 2009 г. Дополнительное негативное давление на курс евро продолжает оказывать ситуация в странах Европы, не входящих в ЕМС, экономика которых была в значительной мере подорвана последствиями регионального кредитного бума.  Руководство SNB заявило, что продолжит политику интервенций против национальной валюты на FX в условиях сохранения дефляционных рисков и "ослабления" показателей национальной экономики.

В частности,  розничные продажи в Швейцарии в феврале 2009 г. снизились на 3,8%(г/г) против ожидавшегося на рынке в среднем сокращения указанного показателя на 0,2% и повышения его на 1,2% в предыдущем месяце. Стоит также отметить, что при этом макроэкономическая информация из США   в целом в последние недели, оказалась сравнительно позитивной по своему характеру. Индикатор потребительского доверия Мичиганского Университета и Reuters в апреле составил 61,9 пункта при среднем прогнозе в 58,5 пт. и 57,3 пт. в марте 2009 г.[29]

По мнению специалистов в целом, ситуация на международном валютном рынке по-прежнему будет характеризоваться крайне высокой волатильностью, отсутствием однозначного фундаментального тренда движения и всё той же неопределенностью по поводу дальнейших перспектив развития мировой экономической системы.[30]

Важные макроэкономические индикаторы, выходящие в 2009 г., будут носить по большей части пессимистичный характер, подтверждая факт дальнейшего спада, как в производственном секторе, так и в сфере услуг. Публикуемые данные по уровню безработицы по-прежнему будут свидетельствовать о серьезных проблемах на рынке труда. Индикаторы деловой активности большую часть года останутся на минимальных уровнях. Объемы потребительского кредитования и личных расходов также будут составлять весьма скромные значения.

Снижение темпов ВВП большинства стран мира, усиливающиеся дефляционные процессы в экономически развитых государствах, дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики там, где это еще возможно (Еврозона и Великобритания) – именно на фоне этих событий будет  развиваться  валютный   рынок  в   2009 -2010 годах.

Тенденции,  которые определяют дальнейшее развитие мировой экономики, и в частности валютного рынка, в основном формируются в рамках “триады” – США, ЕС и Японии. Для получения  методически правильного прогноза следует обратиться к фундаментальному анализу экономического развития.

Во-первых,  доля доллара в валютных резервах стран превышает 68% ,а в обеспечении товарооборота- 76 %. Причем в развитых странах доля доллара в совокупном объёме валютных резервов выросла за последние 10 лет с 44 % до 73%.

Пока ни одна валюта, включая евро, не способна занять место доллара. Если в региональных  кризисах, например,  Юго-Восточной Азии были заинтересованы транснациональный капитал и конкуренты азиатских “драконов”и “тигров”, то в резком обесценивании  доллара не заинтересованы почти никто ,в том числе и Россия, большую часть государственных и частных валютных резервов  которой составляют доллары и номинированные в них обязательства. За каждой значимой тенденцией развития мировых рынков, как правило, стоят интересы влиятельной группы лиц.

Во-вторых, развитые страны научились использовать богатый арсенал  методов регулирования рыночной экономики. В этом современная ситуация коренным образом отличается от времен  Великой депрессии. В преодолении кризисных явлений правительствам помогают практически полностью лояльные к ним СМИ, которые способны существеннейшим образом влиять на общественное мнение. Например, после террористических актов 11 сентября 2001 года падение рынка акций было значительно замедленно хорошо организованной кампанией под  лозунгом: “Кто сейчас продаёт акции, тот предаёт Америку “.

В-третьих, ещё одно принципиальное отличие рецессии начала XXI в. от кризисов начала  XX в. и Великой депрессии заключается в том, что сейчас население развитых стран уже вполне достаточно обеспечено товарами первой необходимости и после биржевого кризиса вовсе не бросается покупать крупу, соль и спички. Её поведение объясняется известной теорией “стены денег” (“wall of money”), согласно которой в настоящее время  в условиях  чрезвычайно низких процентных ставок инвесторы стремятся вложить деньги  в акции и другие ценные бумаги. Стена свободных денег как бы встаёт на пути падения фондового рынка. Инвесторам просто некуда больше вложить имеющиеся у них  огромные средства.

Таким образом, сегодня валютные рынки являются важнейшим инструментом обеспечения устойчивого экономического развития, поэтому появляется всё больше институтов  и методов их международного контроля и регулирования. Всё это позволяет оптимистично оценивать перспективы развития мировых валютных рынков.

Итак, валютный рынок — наиболее мобильный, ликвидный и прибыль­ный сегмент финансово-экономических отношений, возникающих при купле-продаже иностранной валюты и валютных ценностей. Ин­ституционально это совокупность банков, компаний, брокерских фирм, осуществляющих валютные операции на национальном, ре­гиональном и мировом уровне. Глобализация валютного рынка  неод­нозначна. С одной стороны, она в определенной степени позволяет финансовым субъектам защитить себя от риска неожиданных и рез­ких изменений курсов валют и ставок процента посредством исполь­зования инновационных финансовых инструментов. С другой — по­рождает международную валютную, кредитную и финансовую неста­бильность. Однако финансовая глобализация неизбежна и нужно не ограничивать рост мировых финансовых рынков и мобильность ка­питала, а использовать их преимущества, расширяя цели этого про­цесса от индивидуальной максимизации прибыли до создания обще­ственных благ для всего человечества.

1.3. Субъекты современного валютного рынка

Субъекты валютного рынка представим в виде  рисунка.

Рисунок  Субъекты валютного рынка

Основные субъекты мирового валютного рынка — коммерческие банки. Поэтому межбанковский валютный рынок составляет основу мирового валютного рынка (65 %), на котором формируется спрос и предложение валюты, а также валютный курс. Можно отметить вы­сокую концентрацию валютообменных операций: около 56 % днев­ного оборота валютного рынка проходит через 10 крупнейших бан­ков мира. Причины такой привлекательности для банков понятны: на доходы от валютных операций на мировом валютном рынке при­ходится от 60 до 80 % всех доходов многих банков. Много лет лиде­рами по объему доходов в валютных операциях являются Citibank, Deutsche Bank, Barclays Bank, Chase Manhattan Bank, Bank of America, J.P Morgan Bank. Коммерческие банки осуществляют торговлю за свой счет для получения прибыли или выравнивания позиций по клиентским сделкам либо проводят платежи для своих клиентов.[31]

Особое место на валютном рынке занимают мощные транснациональные банки (ТНБ). Региональные банки регу­лярно котируют валюты, применяемые для валютных сделок в данном регионе, а национальные банки котируют валюту ме­стного значения. На долю коммерческих банков, в которых держат счета другие участники рынка, приходится основная масса валютных операций. Банки не только удовлетворяют за­явки своих клиентов, но и самостоятельно, за свой счет осу­ществляют валютные операции. И валютный рынок в конеч­ном итоге выступает в качестве рынка межбанковских сделок. Укрепляют свои позиции банки, большое внимание уделяю­щие не только валютным сделкам, но и операциям с ценными бумагами. Снизилась роль кредитных институтов, которые в основном специализировались на проведении сделок на ва­лютных рынках. На мировых валютных рынках ведущие по­зиции занимают «Дойче банк», «Чейз Манхэттэн бэнк», «Барклэйз бэнк» и другие мощные международные банки. Крупные бани применяют самые современные в мире методы финансового анализа и выступают в качестве инициаторов многих нововведений на валютных рынках.

Среди участников валютного рынка, все элементы которо­го тесно между собой взаимосвязаны и влияют друг на друга, важная роль отводится центральным банкам, которые не толь­ко управляют валютными резервами и определяют уровень процентных ставок в своих странах, но и в случае необходи­мости проводят валютные интервенции. На мировые валют­ные рынки наибольшее влияние оказывают центральные бан­ки США (ФРС), ФРГ (Бундесбанк) и Великобритании (Банк Англии). На валютном рынке ведущие позиции занимают крупные компании и ТНК, валютные операции которых играют важную роль в их деятельности. Стремясь диверсифициро­вать свои валютные активы, уменьшить риск от их обесцене­ния и получить большую прибыль от проведения спекулятив­ных сделок, эти корпорации существенно влияют на курсы ведущих валют Запада. Участниками валютных рынков стано­вятся не только банки и крупные компании, но и другие юри­дические и физические лица. В частности, растут валютные операции небанковских кредитно-финансовых учреждений. Среди них отметим, например, инвестиционные институты, активно работающие на валютном рынке, поскольку их дея­тельности тесно связана с рынком капиталов.[32]