Пда
– период оборота денежных активов, в
днях;
Ппз
– период оборота производственных запасов(сырья,
материалов), в днях;
Пнп
– период нахождения оборотных активов
в форме незавершенного производства
продукции,
в днях;
Пгп
– период оборота запасов готовой продукции,
в днях;
Пдз
– период инкассации дебиторской задолженности,
в днях.
Следует
отметить, что в процессе операционного
цикла потребляются не только
оборотные активы, но и внеоборотные
активы, а также затраты живого труда или
трудовые ресурсы предприятия. Но две
последние группы ресурсов в процессе
одного операционного цикла потребляются
лишь частично, в то время как оборотные
– полностью. Это и определяет выбор периода
полного оборота оборотных активов в качестве
измерителя продолжительности одного
операционного цикла предприятия.
В
процессе осуществления операционной
деятельности формируются три
вида операционной прибыли :
1. Валовая
операционная прибыль;
2. Маржинальная
операционная прибыль;
3. Чистая
операционная прибыль.
1.2 Источники
финансирования текущей деятельности
предприятия
Источники
финансирования — существующие
и ожидаемые источники получения
финансовых ресурсов, перечень экономических
субъектов, способных предоставить
такие ресурсы.[1]
Фирма получает
необходимые ей финансовые ресурсы
из разных источников. Эти источники
могут быть рассмотрены с разных
позиций, а потому подразделяются
на долго- и краткосрочные, внутренние
и внешние, собственные и привлеченные,
платные и бесплатные. Некоторые из упомянутых
классификаций очевидны, другие требуют
пояснения.
Поставщики
финансовых ресурсов в данном
случае предоставляют их фирме
на длительный период; более того,
акционерный капитал теоретически
предоставляется на неопределенно
длительный период. В условиях
рынка подобное возможно лишь
в случае, если поставщики уверены
в том, что смогут вернуть вложенные
ими средства я их устраивает уровень
текущего вознаграждения за предоставленные
средства. Различие между акционерами
(поставщиками акционерного капитала)
и Лендерами (поставщиками заемного капитала)
заключается в том, что вторые хотят нести
меньший риск по сравнению с первыми, хотя
бы и в ущерб возможной доходности.
В литературе
принято выделять три вида
долгосрочного капитала: капитал
собственников (основные поставщики
средств — акционеры), заемный
капитал (основные поставщики
— Лендеры), спонтанные долгосрочные
источники (поставщики — государство
и долгосрочные кредиторы). Рассмотрим
сущностное наполнение этих категорий.
Собственник
предприятия - это условное понятие,
используемое как обобщенная
характеристика лица, предоставившего
свои средства в качестве вклада
в уставный капитал в обмен
на право получения соответствующей
доли в текущих прибылях компании
и ее чистых активах в случае ее ликвидации.
В соответствии с российским законодательством
в зависимости от организационно-правовой
формы компании ее собственниками могут
выступать учредители, члены, участники
и др.
Следует понимать,
что существуют, с одной стороны,
активы фирмы, право собственности,
на которые принадлежит собственно
фирме как юридическому лицу;
с другой стороны, выпущенные
(эмитированные) фирмой ценные
бумаги (акции), являющиеся собственностью
акционеров и подтверждающие
их право на долю в активах
фирмы. Если рассуждать с позиции
индивидуального акционера, то
принадлежащие ему акции подтверждают
его право на соответствующую
долю в чистых активах фирмы.
Капитал собственников
фирмы - это стоимостная оценка
совокупных прав собственников
фирмы на долю в ее имуществе.
Синоним: собственный капитал.
В балансовой оценке численно
равен величине чистых активов;
в рыночной оценке совпадает
с понятием «рыночная капитализация»-
Как источник средств представлен
разделом «Капитал и резервы» в пассиве
баланса.
Собственный
капитал есть часть стоимости
активов предприятия, достающейся
его собственникам после удовлетворения
требований третьих лиц. Оценка
собственного капитала может
быть выполнена формально (по
балансовым оценкам, т. е. по
данным текущего учета и отчетности,
или рыночным оценкам) или фактически,
т. е, в случае ликвидации
предприятия. Собственный капитал
можно трактовать как аналог
долгосрочной задолженности предприятия
перед своими собственниками. (Данное
утверждение не следует понимать буквально,
поскольку предприятие не имеет обязательства
вернуть средства собственникам; последние
могут получить определенный эквивалент
вложенных ими средств либо через механизмы
рынка, либо после ликвидации предприятия,)
Формально собственный капитал представлен
в пассиве баланса в той или иной градации,
а основными его компонентами являются
уставный, добавочный и резервный капитал,
а также нераспределенная прибыль.
Уставный
капитал - совокупная номинальная
стоимость акций фирмы, приобретенных
акционерами. Использование прилагательного
«уставный» вызвано тем, что размер уставного
капитала, количество акций, их номинальная
стоимость, категории (обыкновенные, привилегированные)
акций, типы привилегированных акций,
а также права их владельцев (акционеров)
должны быть зафиксированы в уставе общества.
Уставный
капитал изначально создается
как основа стартового капитала»
необходимого для учреждения
коммерческой организации. При
этом владельцы или участники
коммерческой организации формируют
его исходя из собственных
финансовых возможностей и в
размере, достаточном для инициирования
той или иной деятельности (иногда
пользуются термином «уставная
деятельность»). Фонды собственных средств,
представляющие собой по сути отложенную
к распределению или распределенную по
фондам, но не изъятую собственниками
прибыль, формируются либо вынужденно
(например, резервный капитал в обязательной
его части формируется согласно требованиям
законодательства), либо осознанно {владельцы
предполагают, что достигаемое таким образом
расширение объемов деятельности представляет
собой более выгодное размещение капитала,
чем изымание прибыли и направление ее
на потребление или в другую сферу бизнеса).
Содержание
категории «уставный капитал»
зависит от организационно-правовой
формы предприятия:
1. для государственного
предприятия это стоимостная
оценка имущества, закрепленного
государством за предприятием
на праве полного хозяйственного
ведения;
2. для товарищества
с ограниченной ответственностью
это сумма долей собственников;
3. для АО
это совокупная номинальная стоимость
акций всех типов;
4. для производственного
кооператива это стоимостная
оценка имущества, предоставленного
участниками для ведения деятельности:
5. для арендного
предприятия это сумма вкладов
работников предприятия;
6. для предприятия
иной формы, выделенного на
самостоятельный баланс, это стоимостная
оценка имущества, закрепленного
его собственником за предприятием
на нраве полного хозяйственного
ведения.
Уставный
капитал формируется при первоначальном
инвестировании средств. Его величина
объявляется при регистрации
предприятия, а любые корректировки
размера уставного капитала (дополнительная
эмиссия акций, снижение номинальной
стоимости акций, внесение дополнительных
вкладов, прием нового участника,
присоединение части прибыли
и др.) допускаются лишь в случаях
и порядке, предусмотренных действующим
законодательством и учредительными
документами. Количественно величина
уставного капитала компании
представляет собой сумму номинальных
стоимостей приобретенных акционерами
акций, причем, согласно российскому
законодательству, номинальная стоимость
всех обыкновенных акций должна
быть одинаковой.
Добавочный
капитал - это условное название
источника финансирования, представленного
самостоятельной статьей в пассиве
баланса, отражающей: (а) сумму
дооценок основных средств, объектов капитального
строительства и других материальных
объектов имущества организации со сроком
полезного использования свыше 12 мес,
проводимую в установленном порядке; (б)
разность продажной стоимости акций, вырученной
в процессе формирования уставного капитала
АО за счет продажи акций по цене, превышающей
номинал, и их номинальной стоимости и
(в) положительные курсовые разницы по
вкладам в уставный капитал в иностранной
валюте. За этим источником фактически
стоят владельцы обыкновенных акций.[2]
С особым
вниманием следует относиться
к формированию добавочною капитала
по результатам дооценки внеоборотных
активов. Дело в том, что в условиях изменяющихся
цен переоценка» в определенном смысле
оправданна» поскольку позволяет приблизить
текущую цену перманентно обесценивающихся
долгосрочных активов к их справедливой
стоимости и уточнить величину амортизации,
что приводит к уменьшению налога на прибыль
и противодействует эрозии капитала. Кроме
того, наращивание добавочного капитала
за счет переоценки приводит к структурным
изменениям в составе источников: доля
раздела «Капитал и резервы» растет, что
создает впечатление о повышении финансовой
устойчивости фирмы. Насколько это впечатление
оправданно, зависит от корректности процедур
переоценки. Манипулируя оценками, можно
вуалировать истинное финансовое положение
фирмы.
Резервный
капитал – это источник финансирования,
представленный самостоятельной
статьей в пассиве баланса»
отражающей сформированные за
счет чистой прибыли резервы
фирмы. За этим источником фактически
стоят владельцы обыкновенных
акций. Формирование резервного
капитала представляет собой
реструктурирование пассива баланса.
По мере наращивания масштабов
деятельности фирмы увеличиваются
ее активы н пассивы, все
большее количество кредиторов
вовлекается в ее деятельность.
По определению уставный капитал
является гарантией интересов
сторонних лиц, однако он без
нужды не меняется (любое изменение
уставного капитала требует перерегистрации
фирмы), а потому с ростом объемов
кредиторской задолженности формально
уменьшается относительный размер
гарантии интересов сторонних
инвесторов и кредиторов. Для
снижения обеспокоенности сторонних
лиц предусмотрен своеобразный
дубль уставного капитала путем
переброски части нераспределенной
прибыли в резервный капитал,
направления, использования которого
ограничены в большей степени.
В принципе, можно было бы обойтись
и без резервного капитала
— путем постоянного изменения
капитала уставного, однако такой
вариант с формальных позиций
требует перерегистрации хозяйствующего
субъекта, а в практическом плане
ничего не меняет, т.е. он не
дает ничего, кроме дополнительных
хлопот.
Описанный
алгоритм формирования резервного
капитала свидетельствует о том,
что появление данной статьи
в балансе не сопровождается
движением реальных финансовых
потоков, т.е. с позиции движения
денежных средств это искусственная
бухгалтерская операция, обусловленная
исключительно действующими регулятивами.
Понятно, что можно было бы оставить резервный
капитал в составе нераспределенной прибыли,
что фактически имеет место во многих
странах.
В балансе
резервный капитал представлен
двумя основными статьями; резервами,
образованными в соответствии
с законодательством, и резервами,
образованными в соответствии
с учредительными документами.
Первые создаются в обязательном
порядке, вторые — на усмотрение
руководства фирмы.
Прибыль, как
источник принципиально отличается
от рассмотренных. Дело в том, что все
вышеприведенные источники входят в группу
так называемых нераспределяемых фондов
и резервов, т. е. их нельзя использовать
для начисления дивидендов, тогда как
прибыль доступна для подобной операции.
Формально именно прибыль считается основным
источником средств динамично развивающегося
предприятия, В балансе она присутствует
в явном виде как нераспределенная прибыль,
а также завуалировано — в виде созданных
за счет прибыли фондов и резервов. В условиях
рыночной экономики величина прибыли,
остающейся в распоряжении предприятия,
зависит от многих факторов, основным
из которых является, естественно, соотношение
доходов и расходов. В зависимости от варианта
их признания и оценки можно получить
существенно разную прибыль. Подчеркнем:
поскольку держатели привилегированных
акций получают свой регулярный доход
в виде обязательно выплачиваемых дивидендов,
за прибылью, приводимой в балансе как
источник средств- фактически стоят владельцы
обыкновенных акций. Для внешних пользователей
прибыль в балансе может отражаться разными
способами; в частности, в рекомендованном
Минфином РФ формате баланса прибыль представлена
лишь в части нераспределенной прибыли.
Под заемным
капиталом мы будем понимать
совокупность долгосрочных обязательств
предприятия перед третьими лицами. В
основном этот капитал представлен долгосрочными
банковскими кредитами и облигационными
займами. Увеличение доли заемного капитала
в структуре источников финансирования
влечет рост финансового риска, олицетворяемого
с данной фирмой, снижение резервного
заемного капитала и, начиная с определенного
значения, рост средневзвешенной стоимости
капитала фирмы. Привлечение заемного
капитала в разумных пределах выгодно,
поскольку затраты на его обслуживание
(уплачиваемые проценты) списываются на
себестоимость, т. е. уменьшают налогооблагаемую
прибыль, тогда как, например, дивиденды,
являющиеся (в приложении к собственному
капиталу) неким эквивалентом процентных
затрат, выплачиваются из чистой прибыли,
т. е. прибыли после налогообложения.