Российский капитал

Но в то же время, рынок  ценных бумаг России, по выражению  Я.М.Миркина, «представляет собой  «провинциальный» по размерам рынок (30-32-е  место в мире по капитализации, при том, что Россия является 15-16й по величине ВВП), который сильно «зависит от спекулятивных иностранных инвесторов». Таким образом, размеры фондового рынка России явно не соответствуют ее экономическому потенциалу.

Для российского рынка  характерны невысокая заинтересованность эмитентов в выходе на открытый рынок капиталов, низкий уровень корпоративной культуры у российских инвесторов, слабая правовая защищенность инвесторов, незначительное участие граждан в операциях на фондовом рынке, несовершенство правовой базы рынка и правоприменительной практики, отсутствие достаточной прозрачности финансового положения участников рынка.

Следует особо подчеркнуть  то, что пока рынок ценных бумаг  России не выполняет своей главной  функции - финансирование инвестиций в реальный сектор экономики, привлечение средств для этой цели. Этот рынок существует в основном как бы сам для себя и не является органической частью финансовой системы, призванной обеспечить эффективное использование капитала в интересах экономики в целом.

 

Структура российского  фондового рынка

Парадоксальность российского  фондового рынка состоит в  его структуре: в стране одновременно работают два рынка акций - внутренний (ММВБ и МФБ) с расчетами в рублях и в России и «внешний» (РТС), где  акции котируются в долларах, более 95% сделок по ним совершается в валюте с расчетами за границей. Акции покупаются и продаются в России, но деньги за них оседают в оффшорных и других иностранных банках. И это в условиях, когда правительство постоянно ищет способы борьбы с хронической утечкой капитала. Между тем, такая утечка происходит через легальную торговую систему фондового рынка. Доля иностранцев на рынке РТС составляет 40-65%. Рынки депозитарных расписок превалируют по отношению к внутреннему рынку. В 1999-2000 гг. доля внутреннего рынка в торговле российскими акциями (без акций РАО «ЕЭС» России) составляла 14,8 и 18,2%. (На долю РАО «ЕЭС» России в 2000 г. приходилось почти 70% в обороте внутреннего рынка акций) .

Такая «архитектоника»  рынка наряду с другими причинами (олигополистический характер рынка, на котором более 90% торговли приходится на 5-7 акций и где тон задают несколько финансовых институтов) способствует его чрезмерной волатильности, она ставит рынок в зависимость от иностранных спекулянтов.

Современное состояние фондового рынка России определял и определяет ряд объективных и субъективных факторов, среди которых решающим является политика государства в отношении этого важнейшего рыночного института.

 

Регулирование рынка ценных бумаг

В виду того, что рынок ценных бумаг является важнейшим источником финансирования реконструкции и развития экономики, на сегодняшний день он рассматривается как область интенсивного регулирования, т.е. расширяется сфера присутствия и степень прямого вмешательства государственных органов в этот сектор экономики.

Регулятивная инфраструктура рынка - система регулирования рынка  ценных бумаг, включает:

• регулятивные органы (государственные органы и саморегулируемые организации);
• регулятивные функции и процедуры (законодательные, регистрационные, лицензионные и надзорные);
• законодательную инфраструктуру рынка ценных бумаг (регулятивные нормы, действующие на рынке ценных бумаг, которые на 90% состоят из законодательства по ценным бумагам);
• этику фондового рынка (правила ведения честного бизнеса, утверждаемые саморегулируемыми организациями);
• традиции и обычаи.

Регулятивная инфраструктура является одной из обеспечивающих систем рынка ценных бумаг.

Существуют следующие  модели регулятивной инфраструктуры, используемые в международной практике.

1. По критерию "субъект  регулирования" можно выделить  следующие подходы:

а) основная регулирующая роль на рынке ценных бумаг принадлежит государству (Франция);

б) регулирование разделено  между государством и саморегулируемыми  органами (добровольными объединениями  профессиональных участников рынка  ценных бумаг) (Великобритания).

2. По критерию "жесткость  регулирования" возможно выделить следующие модели регулятивной инфраструктуры:

а) основанные на жестких, детально расписанных правилах и  формальных процедурах, детальном контроле за их соблюдением (США);

б) базирующиеся на широком  использовании, наряду с жесткими предписаниями, неформальных договоренностей, традиций, рекомендаций, согласованного стиля поведения, переговоров по разрешению сложных ситуаций и т.п. (Великобритания).

В зависимости от выбора модели рынка ценных бумаг характер регулятивной инфраструктуры может  быть банковским, небанковским или смешанным.

Задачи регулирования  рынка ценных бумаг

Создаваемая государством система регулирования рынка  ценных бумаг является главным инструментом государственной политики на рынке  ценных бумаг, основные задачи которой  сформулированы в Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации:

• создание и обеспечение эффективного функционирования механизмов привлечения инвестиций в частный сектор российской  экономики, и прежде всего, на приватизированные предприятия;
• финансирование дефицита государственного (прежде всего федерального) бюджета на основе связанных с рынком ценных бумаг методов неинфляционного финансирования конкретных долгосрочных проектов;
• создание надежных механизмов и финансовых инструментов инвестирования средств населения;
• перестройка системы управления приватизированными предприятиями и создание института эффективного собственника, повышение дисциплинирующего воздействия рынка ценных бумаг на администрации российских компаний;
• предотвращение социальных взрывов и конфликтов, могущих возникнуть в результате проведения операций на рынке ценных бумаг, путем защиты прав участников рынка ценных бумаг, и в первую очередь, прав инвесторов;
• создание в России цивилизованного рынка ценных бумаг и его интеграция в мировой финансовый рынок, обеспечение самостоятельного места российского рынка в системе международных рынков капиталов;
• борьба с суррогатами ценных бумаг и с мошенничеством, пресечение незаконной деятельности на рынке ценных бумаг.

В стратегическом плане  указанные цели комплиментарны и должны реализоваться через единый комплекс мер, скоординированно осуществляемых государственными органами и профессиональными участниками рынка.

Так как в основе функционирования рынка лежит добровольное вложение временно свободных денежных средств инвесторами в инструменты рынка ценных бумаг, главной практической задачей государственного регулирования, от решения которой зависит само существование рынка, является обеспечение доверия инвесторов к рынку.

 

Методы регулирования

В зависимости от специфики деятельности различных участников рынка органами государственного регулирования применяются различные методы как функционального, так и институционального регулирования:

• установление обязательных требований к деятельности эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов; правил совершения определенных операций и обеспечение их выполнения;
• регистрация выпусков эмиссионных ценных бумаг и проспектов эмиссии и контроль за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них;
• лицензирование деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;
• создание системы защиты прав владельцев и контроль за их соблюдением эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;
• запрещение и пресечение деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии.

 

Принципы регулирования

К важнейшим принципам  государственной политики на рынке  ценных бумаг относятся:

а) принцип государственного регулирования рынка ценных бумаг, основанный на том, что государство, выполняя универсальную функцию по защите граждан, их законных прав и интересов, осуществляет меры по защите прав участников рынка ценных бумаг на основе лицензирования и регулирования всех видов профессиональной деятельности на этом рынке.

б) принцип единства нормативной  правовой базы, режима и методов  регулирования рынка на всей территории Российской Федерации;

в) принцип минимального государственного вмешательства и  максимального саморегулирования, который означает, что государство регулирует деятельность субъектов рынка лишь в тех случаях, когда это абсолютно необходимо, и делегирует часть своих нормотворческих и контрольных функций профессиональным операторам рынка ценных бумаг, организованным в саморегулируемые организации.

г) принцип равных возможностей, означающий:

• стимулирование государством конкуренции на рынке ценных бумаг через отсутствие преференций для отдельных его участников;
• равенство всех участников рынка перед органами, осуществляющими его регулирование;
• гласное и конкурсное распределение государственной поддержки различных проектов на рынке;
• отсутствие преимуществ у государственных предприятий, функционирующих на рынке, перед коммерческими;
• запрет государственным органам давать публичные оценки профессиональным участникам рынка;
• отказ от государственного регулирования цен на услуги профессиональных участников рынка (кроме компаний-реестродержателей).

д) принцип преемственности  государственной политики на рынке  ценных бумаг, означающий последовательность государственной политики и ее приверженность складывающейся российской модели рынка ценных бумаг;

е) принцип ориентации на мировой опыт и учета тенденции  глобализации финансовых рынков, означающий создание цивилизованного и конкурентоспособного рынка ценных бумаг, а также предполагающий разработку взвешенной политики по отношению к иностранным инвесторам и иностранным участникам российского рынка ценных бумаг.

Прямое регулирование  деятельности большинства участников рынка входит в компетенцию Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России). Совокупное регулирование рынка ценных бумаг в России осуществляется несколькими органами, в компетенцию которых входят разные аспекты. Этими органами, помимо ФКЦБ, являются: Центральный банк России, Министерство финансов России, Антимонопольный комитет, Госналогслужба России и другие органы.

Законодательством предусмотрено  обязательное согласование всех нормативных  актов по вопросам рынка ценных бумаг  всех органов государственной власти и управления, принимаемых ими в пределах своей компетенции, с ФКЦБ России.

 

  Функции и права ФКЦБ

  Для обеспечения государственного регулирования на рынке ценных бумаг, а также отношений, складывающихся в процессе обращения ценных бумаг, пресечения злоупотреблений и нарушений прав акционеров Указом Президента РФ была создана Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг.

В соответствии Законом "О рынке  ценных бумаг" Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг является федеральным  органом исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, контролю за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг через определение порядка их деятельности и по определению стандартов эмиссии ценных бумаг.

Развернутое описание функций и прав ФКЦБ России содержится в Федеральном законе "О рынке ценных бумаг" и Положении о ФКЦБ России.

К ключевым функциям ФКЦБ относятся  следующие:

1. Обеспечение динамичного развития рынка ценных бумаг в соответствии с национальными интересами России.
2. Создание и развитие системы нормативных актов по вопросам профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, участие в разработке законодательной базы рынка ценных бумаг.
3. Создание и обеспечение эффективного функционирования системы регулирования рынка ценных бумаг, системы лицензирования и надзора за деятельностью субъектов рынка.
4. Выполнение основных функций по лицензированию и надзору за деятельностью субъектов рынка, пресечение незаконной деятельности на рынке ценных бумаг.

Для осуществления своих многочисленных функций ФКЦБ наделена соответствующими правами:

1) устанавливать обязательные для  профессиональных участников рынка  ценных бумаг нормативы достаточности  собственных средств и иные  показатели, ограничивающие риски  по операциям с ценными бумагами;

2) принимать решение об отказе  в выдаче, приостановлении или  аннулировании лицензии, выданной  на осуществление профессиональной  деятельности с ценными бумагами;

3) проводить проверки деятельности  эмитентов, профессиональных участников  рынка, саморегулируемых организаций;

4) направлять эмитентам  и профессиональным участникам  рынка ценных бумаг, а также  их саморегулируемым организациям  предписания, обязательные для  исполнения, а также требовать  от них представления необходимых  документов;