Российский капитал

По месту совершения сделок купли-продажи ценных бумаг  фондовые рынки традиционно делятся  на биржевые и внебиржевые. Исторически  биржевой рынок был рынком организованным, имевшим специальное помещение  для торговли, строгие правила заключения сделок, механизм отбора ценных бумаг для торговли и т.п. Внебиржевой рынок был слаборегулируемым или вообще нерегулируемым. В настоящее время фондовый рынок в развитых странах, будь он биржевой или внебиржевой, является рынком организованным и хорошо регулируемым. Причиной этому послужило введение на большинстве фондовых бирж электронных систем торговли и закрытие торговых залов.

 В целом  разница между биржевым и внебиржевым  рынком акций по-прежнему существует  и характеризуется тем, что на внебиржевом рынке торгуют, как правило, ценными бумагами малоизвестных, молодых эмитентов, либо определенными инструментами. Как правило, внебиржевой рынок не имеет централизованной торговой системы, являясь в основном рынком телефонным. На внебиржевом рынке обычно отсутствует централизованная расчетно-клиринговая система.

Рынок акций  основных эмитентов в большинстве  стран является в основном  биржевым. Что касается рынка облигаций, то здесь однозначно определить его  как биржевой или внебиржевой, нельзя. В США он практически на 100% внебиржевой, во многих европейских странах он скорее биржевой, чем внебиржевой.

Рынки производных  финансовых инструментов - деривативов  также могут быть биржевыми и  внебиржевыми.

Рынки векселей - в тех странах, где они есть, только внебиржевые (встречаются редкие исключения).

Первичный и вторичный фондовый рынок

Любой фондовый рынок  делится на первичный и вторичный. Законодательно первичный рынок  ценных бумаг определяется как отношения, складывающиеся при эмиссии (для  инвестиционных ценных бумаг) или при заключении гражданско-правовых сделок между лицами, принимающими на себя обязательства по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также их представителями. Таким образом, первичный рынок - это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов. Вторичный рынок - это рынок, на котором обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги.

Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке служит для раскрытия информации: подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных, публикация проспекта и итогов подписки и т.д.

Существует две формы  первичного рынка ценных бумаг: частное  размещение и публичное предложение. Частное размещение характеризуется продажей (обменом) ценных бумаг ограниченному количеству заранее известных инвесторов без публичного предложения и продажи. Публичное предложение - это размещение ценных бумаг при их первичной эмиссии путем публичных объявления и продажи неограниченному числу инвесторов.

Соотношение между публичным  предложением и частным размещением  постоянно меняется и зависит  от типа финансирования, который избирают предприятия в той или иной экономике, от структурных преобразований,  и других факторов.

Публичная подписка или  публичное размещение ценных бумаг  применяется тогда, когда корпорация принимает решение превратиться из частной в публичное акционерное  общество с большим количеством  акционеров. Разница не просто в  количестве эмитируемых акций: речь идет о контроле над предприятием, который может в этих условиях перейти от учредителей к владельцам контрольного пакета акций. Публичное предложение большого количества тиражированных акций дает эмитенту огромные средства, которые открывают возможности расширения, модернизации, диверсификации деятельности, делает компанию известной, она переходит на новый, более высокий уровень престижности.

Относительно небольшая  доля ценных бумаг после первичного распределения остается в портфелях  держателей до истечения срока облигаций или в течение всего срока существования предприятия, если речь идет об акциях. Ценные бумаги в большинстве случаев приобретаются для извлечения дохода не столько из процентных выплат, сколько от перепродажи.

В зависимости  от степени развитости фондовые рынки отдельных стран делятся на "развитые" и "формирующиеся" (или "развивающиеся", "возникающие") - developed markets, emerging markets. Деление это довольно условное, появилось относительно недавно, в 80-е годы, и является дополнением к привычному делению на развитые и развивающиеся страны. Целесообразно ориентироваться на классификацию международных организаций.

В основе классификации  Международной финансовой корпорации International Finance Corporation (члена группы Мирового банка) лежит два критерия: во-первых, уровень развития рынка акций и, во-вторых, величина ВНП/ВВП на душу населения. При этом главным критерием выступает уровень развития рынка акций. В основе классификации МВФ лежат общеэкономические критерии, а не уровень развития рынка акций. Россия по обеим классификациям отнесена к формирующимся рынкам².

1.2. Механизм привлечения инвестиций на фондовом рынке

Основная макроэкономическая функция фондового рынка связана с перераспределением денежных накоплений: передачей денежных накоплений от экономических субъектов, у которых возникают временно свободные денежные средства, к экономическим субъектам, испытывающим потребности в них. Эту функцию фондовый рынок выполняет вместе с кредитной системой.

Отражая действие законов  спроса и предложения и динамики нормы прибыли в различных отраслях производства, ценные бумаги обеспечивают прилив капитала в одни отрасли и отток капитала из других. Ценные бумаги надежных, перспективных, доходных отраслей, как правило, пользуются спросом, чего нельзя сказать о ценных бумагах стагнирующих и устаревающих отраслей.

Второй основной функцией фондового рынка можно назвать  аккумулирующей, так как фондовый рынок — это механизм аккумуляции и мобилизации свободных денежных средств инвесторов. Таким образом, фондовый рынок позволяет взаимодействовать поставщикам и потребителям инвестиционных ресурсов напрямую, что означает более высокую доходность для первых и более низкие издержки привлечения средств для вторых.

Как известно, статистика национальных счетов выделяет четыре основные категории экономических субъектов: 1)население, 2)предприятия, 3)государство и 4)внешний сектор. В рамках каждой категории могут образовываться временно свободные денежные средства, однако постоянное превышение накоплений над расходами имеет место только в секторе "население", который выступает нетто-кредитором, или во внешнем секторе, если страна выступает нетто-заемщиком. В условиях современной экономики фондовый рынок повсеместно (за редкими исключениями) выступает главным источником покрытия бюджетного дефицита.

Иными словами, экономическая  роль фондового рынка  в первую очередь определяется местом в финансировании хозяйства (предприятий) и государства. Причем главным в этом процессе с  макроэкономической точки зрения является финансирование инвестиций.

В числе специфических  функций фондового рынка указывают  функцию страхования ценовых  и финансовых рисков. Обращение широкого спектра производных финансовых инструментов в современных условиях позволяет решать и эти задачи, но более важно выделить другие специфические функции — трансформационную и инновационную. Трансформационная функция значима в том плане, что позволяет приблизить уровни потенциальных инвестиций, определяемых масштабами сбережений на всех уровнях (домохозяйств, предприятии и организаций, государства в целом), с одной стороны, и фактически реализуемых — с другой.

Инновационная функция  рынка ценных бумаг реализуется  в результате одновременного обращения  на фондовых рынках самых разнообразных  корпораций, относящихся к различным секторам экономики. На основе оценки степени перспективности предприятий тех или иных отраслей формируется соответствующая система курсов их ценных бумаг.

Наиболее передовые  предприятия и отрасли получают и более высокую оценку ценных бумаг со стороны участников рынка, инвесторов. Тем самым они имеют возможность привлечения дополнительных инвестиций за счет новых выпусков ценных бумаг и их размещения на финансовых рынках. Ведомые частным корыстным интересом (максимизацией доходности) инвесторы способствуют формированию и развитию наиболее перспективных производств, внедрению в хозяйственную практику самых передовых технологий и разработок, что тем самым способствует росту эффективности экономики³.

Ценные бумаги фондового рынка (Securities) - это денежные документы, удостоверяющие права или отношения займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ; могут существовать в форме обособленных документов или записей на счетах. ЦБ приносят их владельцам доход в виде процента (облигации) или дивиденда (акции). Все их великое семейство обычно делится на три вида. Это акции, облигации и производные от них ценные бумаги.

В мировой практике существуют различные подходы к определению  ценных бумаг: различны перечни ценных бумаг, включаемых в это понятие; различны подходы к содержанию экономических отношений, которые выражают ценные бумаги. Отчасти различные подходы связаны с различиями в трактовке дефиниций со стороны юристов и экономистов, отчасти просто сложностью и многообразием инструментов фондового рынка. В России юридическое определение ценной бумаги дано в Гражданском Кодексе. К ценным бумагам отнесены: ... "государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг".⁴

Ценные бумаги делятся:

ценные бумаги на предъявителя, для реализации и подтверждения, прав владельца которых достаточно простого предъявления ценной бумаги,

именные ценные бумаги, права  держателей которых подтверждается как на основе имени, внесенного в  текст бумаги, так и в записи в соответствующей книге регистрации ценных бумаг.

Опыт промышленно развитых стран последнего десятилетия двадцатого века свидетельствует, что эмиссии  ценных бумаг часто являются наиболее выгодным и удобным способом привлечения  дополнительных инвестиционных ресурсов. При этом каждый из видов ценных бумаг имеет свои особенности и выполняет свою роль в инвестиционном процессе. В целях привлечения инвестиций корпорации имеют возможность эмитировать как долевые ценные бумаги (обыкновенные и привилегированные акции), так и долговые ценные бумаги (прежде всего, облигации).

Акции - ценные бумаги, выпускаемые акционерными обществами и указывающие на долю владельца (держателя) в капитале данного общества, и в зависимости от типа могут давать право голоса на общем собрании акционеров (простая именная). Этот вид ценных бумаг не выпускается государственными органами, они выпускаются только промышленными, торговыми и финансовыми корпорациями. В зависимости от инвестиционных целей, практика акционерного дела выработала множество разновидностей акций.

Динамика рынка акций в целом совпадает с динамикой экономики в целом, его реального сектора. Вместе с тем ситуация на фондовом рынке может оказывать обратное влияние на реальный сектор. Подъем на фондовом рынке создает дополнительные возможности для привлечения инвестиционного капитала компаниями путем дополнительного выпуска акций. Кроме того, возможности привлечения банковского кредита так же, как правило, зависят от курсовой стоимости акций компании. Т.е. при прочих равных условиях рост рынка акций способствует росту производства. Падение на фондовом рынке через механизм обратных связей может оказать влияние на реальный сектор точно так же, как подъем способствовал росту производства. Падение цен акций уменьшает возможности для компаний привлекать средства путем нового выпуска акций.

Уменьшение богатства, воплощенного в акциях, пусть оно  и является чисто бумажным, означает резкое сокращение покупательной способности  населения, поскольку в отдельных  странах (США, Великобритания в первую очередь) большая часть активов населения сосредоточена в акциях (напрямую или через институты коллективного инвестирования). Сокращение сбережений заставляет население пересматривать и планы текущего потребления. Иными словами, просматривается прямая связь во взаимодействии рынка акций и реального сектора экономики, как на стадии подъема, так и спада. Как следствие, развитый рынок акций рассматривается в качестве фактора, повышающего конкурентоспособность экономики.

Облигации - это долговое обязательство, в соответствии с которым заемщик гарантирует кредитору выплату определенной суммы по истечении определенного срока и выплату дохода в виде фиксированного или плавающего процента. Облигации отличаются завидным многообразием. В частности, они различаются по статусу заемщика (эмитента); по срокам, на которые выпускаются займы; по целям выпуска; по способам выплаты доходов и/или погашения и другим критериям.

Эмиссия облигаций —  удобный способ мобилизации капитальных  фондов, содержащий ряд привлекательных  черт для корпораций. Основными преимуществами облигационного займа как инструмента привлечения инвестиций с точки зрения предприятия-эмитента являются: