Российский капитал

• возможность мобилизации  значительных объемов денежных средств  и финансирования крупномасштабных инвестиционных проектов и программ на экономически выгодных для предприятия условиях без угрозы вмешательства инвесторов (владельцев облигаций) в управление его текущей финансово-хозяйственной деятельностью;

• возможность маневрирования при  определении характеристик выпуска: все параметры облигационного займа (объем эмиссии, процентная ставка, сроки, условия обращения и погашения и т.д.) определяются эмитентом самостоятельно с учетом характера осуществляемых за счет привлекаемых средств инвестиционного проекта;

• возможность аккумулирования  денежных средств частных инвесторов (населения), привлечения финансовых ресурсов юридических лиц на достаточно длительный срок (продолжительнее срока кредитов, предоставляемых коммерческими банками), под меньшие процентные ставки по сравнению с банковскими кредитами, а также важным преимуществом является то, что облигации не требуют обеспечения в виде залога имущества, в результате чего снимается ограничение на размер и сроки привлечения средств;

• обеспечение оптимального сочетания  уровня доходности для инвесторов, с одной стороны, и уровня затрат предприятия-эмитента на подготовку и обслуживание облигационного займа, с другой стороны;

Вексель - это письменное обязательство, составленное в предписанном законом форме и дающее его владельцу безусловное право требовать по наступлении конца срока с лица, выдавшего обязательство, уплаты оговоренной в нем денежной суммы. Посредством передаточной надписи он может циркулировать среди неограниченного круга лиц, выполняя функции наличных денег.

Вексель традиционно является инструментом коммерческого кредита. Причем как инструмент коммерческого кредита повсеместно используется почти исключительно переводной вексель (bill of exchange, lettre de change, wechsel).

Значение векселя как инструмента  финансирования на развитых рынках в современных условиях очень невелико. Вексель - инструмент ранних стадий развития капитализма, в основном XIX в. Объемы вексельных рынков там, где они еще сохранились, крайне невелики и в большинстве случаев сокращаются.

Единственная форма переводного векселя, достаточно широко используемая в Великобритании, США и в Канаде – так называемые банковские акцепты. Банковский акцепт - это переводной вексель или тратта (bill of exchange, draft), выписанный на банк и акцептованный им. После того как банк акцептовал тратту, она может быть продана на рынке. Основная сфера применения банковских акцептов - внешняя торговля.

Акцептованные банками векселя  могут быть переучтены федеральными резервными банками по учетной ставке ФРС. Для этого они должны обладать рядом свойств, отраженных в Федеральном резервном акте 1913 г. и других нормативных документах. Отвечающие всем требованиям векселя называются подлежащими учету eligible for discount. Основное требование - акцепты должны быть обеспечены реальной поставкой товара. Обычно федеральный резервный банк не переучитывал векселя, срок погашения которых превышал 90 дней.

Производные финансовые инструменты 

Рынок производных ценных бумаг  или производных финансовых инструментов (рынок деривативов) - наиболее динамичный сегмент фондового рынка. К числу производных ценных бумаг относят опционы и фьючерсы на товары, ценные бумаги, валюту, процентные ставки и фондовые индексы, свопы на процентные ставки и валюту и форвардные контракты. В отличие от классических ценных бумаг, предназначенных для привлечения долгосрочного капитала, такие инструменты фондового рынка, как форвардные контракты, биржевые опционы и финансовые фьючерсы появились как средство хеджирования, т.е. страхования от ценовых рисков.

С начала 70-х годов нашего века с появлением специализированных бирж финансовых деривативов в США начинается период бурного развития этого сегмента фондового рынка. Доля товарных деривативов составляет ныне менее одного процента. В 70-е годы рост происходил в основном за счет биржевого рынка, причем только США. В 80-е и особенно в 90-е годы наибольший прирост приходился на внебиржевой рынок. Примерно третья часть совокупного биржевого и внебиржевого рынка деривативов приходится на контракты типа "своп". Из них на процентные свопы приходится более 90%. Половина всех свопов совершается банками за свой счет, вторая половина - конечными пользователями и банками по поручению клиентов (на комиссионных началах).

Появление деривативов  способствовало резкому снижению транзакционных издержек (transaction costs) и в этом и заключается причина феноменального роста этого рынка. Реализация финансовых стратегий для финансовых институтов с использованием деривативов в 10-20 раз дешевле, чем при использовании базисных активов (underlying securities).

Среди различных инструментов управления рисками на финансовых рынках деривативы прочно заняли первое место. Теория управления рисками с помощью  опционов и фьючерсов превратилась в важнейший раздел финансовой науки. Среди зарубежных научных исследований, посвященных финансовым проблемам, на производные финансовые инструменты приходится значительная часть опубликованных за последние  два десятилетия работ.

Рынки производных финансовых инструментов позволяют каждому  контрагенту, независимо от другой стороны в сделке, перегруппировать или устранить риски. Например, чтобы устранить валютный риск, можно заключить соглашение типа своп, которое позволяет обменять платежи в иенах на доллары по заранее фиксированному курсу. Для устранения процентного риска можно заключить процентный своп, по которому платежи по плавающей ставке заменяются платежами по фиксированной процентной ставке. А для устранения кредитного риска можно заключить контракт на рынке деривативов, который переносит риск дефолта на контрагента в сделке. Перенос риска наиболее явно проявляется в операциях типа своп, но эту же роль играют и другие деривативы (фьючерсы, форварды, опционы).

Среди новых продуктов, предназначенных для дробления  рисков, наиболее быстро развивающимися являются кредитные деривативы (credit derivatives). Все кредитные деривативы за определенную плату переносят кредитный риск с одного контрагента в сделке на другого.

 

Участники фондового  рынка

Состав участников фондового  рынка зависит от той ступени, на какой находится производство и банковская система, а также каковы экономические функции государства. Этим определяется способ финансирования производства и государственных расходов. Важным является также и объем накопления средств у населения сверх удовлетворения необходимых текущих потребностей. Если мелкое производство финансируется за счет собственных накоплений и капиталов собственников - владельцев производства и банковских кредитов, то крупное акционерное производство финансирует свои капитальные затраты почти полностью за счет эмиссии акций и облигаций. Результатом является отделение собственности и финансирования предприятий от самого производства. Государство в лице центрального правительства и местных органов власти со временем все в большей степени прибегает к заимствованию средств для финансирования бюджетных расходов в дополнение к взиманию налогов, а также в интервалах между поступлениями налогов.

Главную массу эмитентов  акций составляют нефинансовые корпорации. Они же выпускают среднесрочные  и долгосрочные облигации, предназначенные как для пополнения их основного капитала, так и для реализации различных инвестиционных программ, связанных с расширением и модернизацией производства.

Правительство выпускает  долговые обязательства широкого спектра  сроков от казначейских векселей сроком в 3 месяца до облигаций сроком 30, а иногда и 50 лет. Рынок государственных ценных бумаг активно используется в целях макроэкономического регулирования.

Таким образом, эмитентами ценных бумаг являются те, кто заинтересован  в краткосрочном или долгосрочном финансировании своих текущих и капитальных расходов и при этом может доказать, что ему как заемщику, должнику и предпринимателю можно доверять.

В принципе эмитенты ценных бумаг могут сами разместить (т. е. продать) свои обязательства в виде ценных бумаг. Однако сложный механизм эмиссии в условиях конкуренции, потребность в гарантированном размещении ценных бумаг требует не только больших расходов, но и профессиональных знаний, специализации, навыков. Поэтому эмитенты в подавляющем большинстве случаев прибегают к услугам профессиональных посредников - банков, брокеров, инвестиционных компаний. Все они в данном случае, как организаторы и гаранты, являются посредниками на рынке ценных бумаг.

Те, кто вкладывает средства в ценные бумаги с целью извлечения дохода, являются инвесторами. На рынке денежных ценных бумаг в качестве инвесторов доминируют банки, которые в то же время как посредники частично размещают краткосрочные бумаги у своих клиентов (например, коммерческие банки одних корпораций предлагают другим корпорациям). На рынке капитальных ценных бумаг наблюдается историческая эволюция от преобладания индивидуальных инвесторов к доминированию институциональных инвесторов. Появление институциональных инвесторов - важный этап в развитии рынка ценных бумаг. Возникает возможность чрезвычайного расширения круга покупателей финансовых инструментов, а соответственно рассредоточения риска помещения средств в ценные бумаги.

Частные лица начинают вкладывать средства в ценные бумаги лишь тогда, когда они достигают достаточной степени личного богатства, которым нужно управлять, то есть держать в форме капитала - финансовых активов, приносящих доход.

Крупнейшими инвесторами  сначала в США, а затем и  в других развитых странах стали  страховые компании и пенсионные фонды - государственные, местных органов власти, корпоративные. Все свои свободные средства они инвестируют в наиболее надежные ценные бумаги, извлекая огромные доходы.

Большую роль в качестве инвесторов приобретают так называемые взаимные фонды или инвестиционные фонды - крупные финансовые учреждения, возникшие еще в 20-х годах прошлого века, но особенно быстро развившиеся в последние годы. Фонд - это управляемый портфель ценных бумаг. Отдельные инвесторы покупают долю в этом фонде, получая в свое распоряжение некий усредненный актив, приносящий доход с усредненным риском.

Операции на биржах проводят только профессионалы, объединенные биржевым комитетом. Вначале это были простые  посредники - маклеры, но впоследствии среди них произошла четкая специализация по различным видам биржевой деятельности. Посредников в биржевых операциях называют по-разному: биржевые маклеры, куртье, комиссионеры, брокеры и стокброкеры. Все они работают за вознаграждение - куртаж, выраженный в процентах или долях процента от общей суммы сделки. Маклеры ведут расчетные записи - бродеро, которые подписывают обе стороны. Они обязаны быть беспристрастными, не должны за свой счет участвовать в коммерческих делах клиентов, не могут передавать кому-либо свои функции.

Важнейшую посредническую роль на рынке ценных капитальных бумаг играют инвестиционные банки - особые финансовые институты, которые занимаются организацией и гарантированием реализации публичного размещения прежде всего акций. В качестве консультанта по всем финансовым вопросам, связанным с эмиссией, банк вместе с потенциальным эмитентом определяет реальные и наиболее экономичные возможности выхода на конкретный рынок, а затем в качестве ведущего гаранта берет на себя обязанность организовать синдикат или другую группу, которая обеспечит полное размещение выпущенных ценных бумаг. В случае неправильной оценки ситуации банк рискует не разместить  бумаги, оставить их у себя, а затем продать со скидкой.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.3. Формирование и развитие российского фондового рынка

История фондового рынка насчитывает вот уже несколько веков. 400 лет назад, в 1592 году, в Антвертпене был впервые обнародован список цен на ценные бумаги, продававшиеся на местной бирже. Этот год считается годом зарождения фондовых бирж как специальных организаций, занимающихся  куплей-продажей ценных бумаг. Годом официального появления фондового рынка в России можно считать 1703 г. В этом году была открыта первая официальная биржа в Санкт-Петербурге. И хотя она длительное время была товарной, тем не менее, на ней велась торговля и фондовыми ценностями – векселями в иностранной валюте.

В России снова формируется цивилизованный рынок ценных бумаг. Становление  его происходит уже  во второй раз; первый раз он начал формироваться  по указам Петра 1, затем он развивался в течении 200 лет, постоянно наращивая оборот капитала. Наиболее яркий этап его развития связан с реформами Столыпина - Витте в конце 19- начале 20 в. в.

К началу первой мировой войны Россия занимала пятое место в мире по объему биржевого оборота. Так к концу 1912 г. в различных государствах мира находились в обращении ценные бумаги на общую сумму 850 млрд. французских франков.

За период с 1.01.1893 г., когда общая  сумма эмитированных, гарантированных  государством обязательств оценивалась  в 2272 млрд. руб., до 01.01.1912 г., когда она достигла 5782 млрд. руб., обороты ценных бумаг увеличились на 154%.

Эти данные не учитывают акции и  облигации, выпущенные банками и  торгово-промышленными предприятиями, которые не имели правительственной  гарантии. Российские коммерческие банки активно использовали бессрочное кредитование акционерных обществ под обеспечение ценными бумагами. Увеличение оборотов с ценными бумагами происходило в первую очередь за счет покупки ценных бумаг населением. Биржи были во многих городах России. Крупные промышленные предприятия распространяли свои акции среди населения городов, в которых они находились, и котировали эти акции на крупных рынках.