Направления повышения доходности инвестиционного портфеля

Оглавление

Введение 2

Глава 1. Теоретические аспекты формирования инвестиционного портфеля 5

1.1. Сущность, типы и принципы формирования инвестиционного портфеля 5

1.1.1. Понятие инвестиционного портфеля 5

1.1.2. Типы портфелей ценных бумаг 8

1.1.3. Принципы формирования инвестиционного портфеля 13

1.2.  Виды и методы формирования инвестиционного портфеля в условиях неопределенности и риска 18

1.2.1. Пассивная портфельная стратегия 18

1.2.2. Активная портфельная стратегия 20

1.2.3. Смешанная портфельная стратегия 23

Глава 2. Анализ возможностей повышения доходности портфельных инвестиций на российском фондовом рынке 25

2.1. Возможность повышения доходности на эффективном и неэффективном фондовом рынке 25

2.2. Методы исследования ценных бумаг для формирования инвестиционного портфеля: фундаментальный и технический анализ 39

2.2.1. Фундаментальный анализ как инструмент анализа фондового рынка 40

2.2.2. Технический анализ как инструмент исследования фондового рынка 48

2.3. Механизмы и факторы взаимодействия фондовых рынков 53

Глава 3. Использование модели Марковица минимизации риска при формировании портфеля ценных бумаг на примере эмитентов, входящих в индекс ММВБ10 71

3.1. Формирование портфеля без учета систематического риска 71

3.2. Формирование портфеля с учетом систематического риска 76

Заключение 80

Список нормативно-правовых актов и литературы 84

 

Введение

Актуальность темы данной дипломной работы обусловлена тем, что инвестирование является неотъемлемым процессом любой экономической системы. Инвестиции в ценные бумаги способствуют перераспределению денежных средств в рамках движения капитала и обеспечивают дополнительное финансирование реального сектора экономики.

Между тем неизбежно доходность от инвестирования не является величиной гарантированной и сопряжена с риском, задача уменьшать который и контролировать является наиважнейшей для любого инвестора.

Уменьшение риска достигается  за счет инвестирования не в один финансовый актив, а в несколько, то есть за счет формирования инвестиционного портфеля. Владельцем инвестиционного портфеля может стать как профессиональный участник рынка ценных бумаг, коммерческое предприятие, так и частный инвестор. В современных условиях обострения кризисных процессов на мировом финансовом рынке требования к формированию инвестиционного портфеля неуклонно возрастают, а неопределенность и риски усиливаются. Однако, структура российского фондового рынка, как отраслевая, так и эмитентная, также расширятся, что дает портфельным инвесторам больше возможностей формирования таких портфелей, который будут отвечать требованиям инвестора к доходности и риску.

Целью дипломной работы является выделение стратегий и методов формирования инвестиционного портфеля в условиях неопределенности и риска, а также применение их на примере модели минимизации риска Марковица к российскому фондовому рынку для акций, входящих в индекс ММВБ10.

Для достижения поставленной цели необходимо решение следующих задач:

- показать сущность инвестиционного портфеля как экономической категории;

- охарактеризовать классификацию  инвестиционных портфелей по типам;

- выделить принципы формирования инвестиционных портфелей;

- выяснить возможность формирования  доходных портфелей на эффективном и неэффективном фондовом рынке, исследовать в этой связи российский фондовый рынок;

- охарактеризовать методы анализа  фондового рынка – фундаментальный  и технический анализ;

- исследовать возможности повышения  доходности инвестиционных портфелей  при учете взаимосвязи фондовых  рынков;

- применить модель Марковица  для построения портфелей из  акций, входящих в индекс ММВБ10, построить оптимальную кривую доходность-риск;

- исследовать систематические  риски при составлении указанных  портфелей, раскрыть пути снижения систематического риска, отобразить изменения с помощью кривой доходность-риск.

Основными методами, используемыми  в дипломной работе, являются системный анализ, моделирование, как метод исследования взаимодействия рассматриваемых явлений и процессов.

Исследовательская часть работы включает использование ряда статистических и математических методов: методы нелинейного программирования, корреляционный анализ, различные методы математической статистики.

Теоретическую базу дипломной работы  составляют ряд работ российских и зарубежных ученых, которые внесли весомый вклад в исследование факторов динамики и развития фондовых рынков. Среди зарубежных авторов следует выделить работы  Дж. Сороса (G. Soros), Б. Вильямса (B. M. Williams), В. Тарпа (V. K. Tharp), Д. Швагера (J. D. Schwager), Дж. Катца (J. O. Katz), Д. Сорнетте (D. Sornette).

Наибольшее внимание исследованию российского фондового рынка  наблюдается у отечественных ученых, среди которых огромный вклад внесли Я. М. Миркин, В. Р. Евстигнеев, Б. Б. Рубцов, Кудинова М. М. Фундаментальными вопросами анализа фондовых рынков занимались также О. Ю. Минасов, О. И. Беленькая, Э. Найман и другие исследователи.

Информационной базой исследования стали статистические данные  российских организаций: Московской межбанковской валютной биржи, Российской торговой системы, Федеральной службы по финансовым рынкам, Федеральной службы государственной статистики, а также зарубежных организаций – MSCI (Morgan Stanley Capital International), Международного валютного фонда, Федеральной резервной системы и других организаций.

 

 

Глава 1. Теоретические аспекты  формирования инвестиционного портфеля

1.1. Сущность, типы и принципы формирования инвестиционного портфеля

1.1.1. Понятие инвестиционного портфеля

В сложившейся мировой практике фондового рынка под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления. Это означает, что при формировании портфеля и в дальнейшем изменяя его состав и структуру, управляющий формирует новое инвестиционное качество с заданным соотношением риск/доходность. Портфель ЦБ представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска и бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, т. е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущих поступлений. Теоретически портфель может состоять из ценных бумаг одного вида, а также менять свою структуру путем замещения одних ценных бумаг на другие.

Смысл портфеля – улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации¹.

Таким образом, в процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Портфель ценных бумаг является инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

Доходы по портфельным инвестициям представляют собой суммарную прибыль по всей совокупности бумаг, включенных в тот или иной портфель с учетом риска. При этом возникает проблема количественного соответствия между прибылью и риском, которая должна решаться оперативно в целях постоянного совершенствования структуры уже сформированных портфелей и формированием новых в соответствии с пожеланиями инвесторов.

Главной целью формирования инвестиционного портфеля является подбор наиболее доходных и безопасных объектов инвестирования. С учетом сформулированной главной цели строится система конкретных локальных целей формирования инвестиционного портфеля, основными из которых являются:

а) обеспечение высоких темпов роста капитала в долгосрочной перспективе;

б) обеспечение высокого уровня дохода в текущем периоде;

в) обеспечение минимизации инвестиционных рисков;

г) обеспечение достаточной ликвидности инвестиционного портфеля².

Перечисленные конкретные цели формирования инвестиционного портфеля в значительной степени являются альтернативными. Так, обеспечение высоких темпов роста капитала в долгосрочной перспективе в определенной степени достигается за счет снижения уровня текущей доходности инвестиционного портфеля (и наоборот). Темпы роста капитала и уровень текущей доходности инвестиционного портфеля находятся в прямой зависимости от уровня инвестиционных рисков. Обеспечение достаточной ликвидности может препятствовать включению в портфель ценных бумаг, обеспечивающих высоких прирост капитала в долгосрочном периоде. Учитывая альтернативность целей формирования инвестиционного портфеля, каждый инвестор сам определяет их приоритеты.

Альтернативность целей формирования инвестиционного портфеля определяет различия политики финансового инвестирования, которая в свою очередь предопределяет конкретный тип формируемого инвестиционного портфеля.

Любой инвестиционный портфель – сочетание различных классов активов – характеризуется двумя величинами: ожидаемой доходностью и риском. Портфель является эффективным, если никакой другой его вариант не обеспечивает более высокую ожидаемую доходность при том же уровне ожидаемого риска либо более низкий риск при том же уровне доходности.

Выбор в пользу максимизации доходов или минимизации рисков определяется различными факторами: отношением самого инвестора к рискам, объемом имеющихся в его распоряжении финансовых средств, инвестиционным опытом. Есть, однако, и общее требование ко всем портфельным вариантам, претендующим на эффективность. Это диверсификация, распределение инвестиций по различным типам финансовых инструментов: акциям, паевым фондам, облигациям, денежным активам. Диверсификация представляет собой лучший способ добиться оптимального соотношения рисков и доходности.

Профессиональное распределение активов не только защищает инвестиционный портфель от серьезных колебаний рынка и создает оптимальные условия для стабильного роста его доходности. За счет диверсификации можно добиться на первый взгляд невозможного: повысить доходность инвестиций, не повышая риска. Предположим, что 100% средств инвестировано в акции одной компании. В случае их падения «пострадает» весь портфель. Распределив же инвестиции между акциями и, скажем, облигациями, можно существенно снизить потенциальные риски. В идеале в состав портфеля должны быть включены активы, принадлежащие, по меньшей мере, к пяти инвестиционным классам (акции компаний с высоким уровнем капитализации, с менее высоким уровнем капитализации, международные акции, облигации и наличность)³.

Сложный механизм распределения активов требует профессионального опыта и серьезных исследований, включающих в том числе и макроэкономический анализ, который позволяет спрогнозировать ожидаемую доходность рыночных индексов, анализ отраслей и компаний, риск и доходность отдельных активов. Время от времени инвестиционный портфель нуждается в корректировках, диктуемых политическими, экономическими событиями, сменой конъюнктуры рынка, изменениями в приоритетах самого инвестора. Важнейшим фактором при формировании портфеля является выбор инвестиционных инструментов. Речь в данном случае идет не просто о распределении финансовых средств по основным классам активов. Оптимальная диверсификация должна обеспечить «присутствие» в различных секторах рынка. Особое значение имеет доступ к международным инвестиционным инструментам – распределение вложений между рынками разных стран позволяет застраховать капитал от неблагоприятной экономической обстановки в том или ином регионе.

1.1.2. Типы портфелей ценных бумаг

С учетом инвестиционных качеств ценных бумаг можно сформировать различные их портфели, в каждом из которых будет собственный баланс между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой отдачей в определенный период времени. Соотношение этих факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг.

Итак, тип портфеля – это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. При этом важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом, при помощи какого источника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или текущих выплат - дивидендов, процентов⁴.

Рассмотрим классификацию портфеля в зависимости от источника дохода.

Портфель  роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля — рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере. Темпы роста курсовой стоимости акций, входящих в портфель, определяют виды портфелей, составляющих данную группу.

Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в такой портфель являются достаточно рискованными, но вместе с тем могут приносить самый высокий доход.

Портфель консервативного роста является наименее рискованным. Он состоит в основном из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени. Инвестиции портфеля консервативного роста нацелены на сохранение капитала.

Портфель среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом гарантируется средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Надежность обеспечивается ценными бумагами консервативного роста, а доходность - ценными бумагами агрессивного роста. Портфель среднего роста является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.

Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода - процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в основном из акций дохода, т. е. таких акций, которые характеризуются умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенность этого типа портфеля в том, что цель его создания – получение определенного уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого консервативным инвестором. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового рынка, у которых высокое соотношение стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости.