Далее для анализа финансового состояния  необходимо рассмотреть коэффициенты ликвидности, рентабельности, финансовой устойчивости и деловой активности предприятия, расчет которых приведен в Приложении Б.

     Анализ  динамики показателей ликвидности  предприятия представлен на рисунке 5.  
 

 

   Рисунок 5 - Динамика показателей оценки ликвидности 

     По  произведенным расчетам, можно отметить, что к 2010 г. у предприятия начинает улучшаться финансовое положение. Коэффициент текущей ликвидности на протяжении 2008-09 г.г. был ниже рекомендуемого значения, но отмечалась четкая тенденция к его росту; к концу рассматриваемого периода он составил 11,17– это означает, что предприятие располагает достаточным объемом свободных ресурсов, формируемых за счет собственных источников, в основном за счет резкого падения краткосрочных обязательств.

     Коэффициент быстрой (критической) ликвидности  показывает прогнозируемые платежные возможности предприятия при условии своевременного проведения расчетов с дебиторами. В начале рассматриваемого периода краткосрочные обязательства примерно равны наиболее ликвидным активам, величина которых к концу периода резко возросла за счет увеличения краткосрочной дебиторской задолженности более чем  в 3,8 раза.

     При проведении финансового анализа необходимо также провести оценку показателей рентабельности. Рентабельность является одним из главных показателей эффективности бизнеса. Расчет показателя производится по различным группам.

     Анализ  динамики показателей рентабельности ОАО «ДАКГОМЗ» представлена на рисунке 6. 

 Рисунок 6 – Динамика показателей оценки рентабельности 

     Показатель  рентабельности - прямой показатель, и поэтому должен расти и иметь положительное расчетное значение. Таким образом, рентабельность продаж (по прибыли от продаж) и рентабельность производства на протяжении всего периода увеличиваются, что связано с опережающим ростом выручки в сравнении с темпами роста коммерческих и управленческих расходов.

     Анализ  динамики показателей финансовой устойчивости представлен на рисунке 7.

 Рисунок  7– Динамика показателей финансовой устойчивости 
 

     Показатель  финансовой устойчивости меньше единицы, то есть большая часть имущества  сформирована за счет заемных средств и может свидетельствовать о финансовом риске. Сопоставление динамики коэффициентов финансовой устойчивости и финансовой независимости выявило наличие изменений в противоположных направлениях: в конце периода снижение коэффициента финансовой независимости (в 1,59 раза) и рост коэффициента финансовой устойчивости (в 1,36 раза). Такая динамика обусловлена ростом финансовой устойчивости за счет увеличения объема долгосрочных займов.

     Тот же вывод может быть сделан из анализа  динамики коэффициента финансирования. Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования снизился к концу анализируемого периода (в 1,58 раза), что вызвано резким скачком величины оборотных активов, причиной которого послужило увеличение краткосрочной дебиторской задолженности   в 3, 78 раза.

     Динамика  коэффициентов деловой активности анализируемого предприятия представлена на рисунке 8.

Рисунок 7– Динамика показателей деловой  активности 

     Изменение коэффициента оборачиваемости готовой  продукции находится в пределах нормы, наблюдается рост к концу анализируемого периода (в 1,2 раза). Основным фактором динамики для коэффициента оборачиваемости собственного  капитала является динамика выручки, рост которой наблюдается  к концу анализируемого периода. Положение коэффициента оборачиваемости собственного  капитала далеко не критическое, так как отклонения расчетных значений показателей от нормативных значений представлены в небольших размерах (0,11). 
 
 
 
 
 
 

 

 

     3.   Определение рыночной стоимости ОАО «ДАКГОМЗ»

3.1. Определение  рыночной стоимости ОАО «ДАКГОМЗ»  доходным подходом

 

     При оценке бизнеса ОАО «ДАКГОМЗ»  решено применить модель денежного потока для всего инвестированного капитала. Модель расчета, для определения рыночной стоимости фирмы, представлена в таблице 5. 

Таблица 5 – Расчет денежного потока для всего инвестированного капитала 

 
 

     Согласно  методу дисконтированных денежных потоков, стоимость предприятия основывается на будущих, а не на прошлых денежных потоках. В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока Темпы прироста компании не стабилизируются. В условиях развитой рыночной экономики допускается продолжительность прогнозного периода от 5 до 10 лет, в условиях же нестабильной экономики, допускается сокращение прогнозного периода до 3 лет.

     Таким образом, для определения рыночной стоимости Молочного комбината, базисным годом является 2010 г. Прогнозный период определен в три года с 2011 по2013 гг., за постпрогнозный год принят 2014 г.

     Для реализации выбранной модели далее необходимо провести анализ выручки и ее прогноз, который должен учитывать следующие факторы:

• номенклатура выпускаемой продукции;
• объемы производства и цены на продукцию;
• ретроспективные темпы роста;
• спрос на продукцию;
• темпы инфляции;
• имеющиеся производственные мощности;
• ситуация в отрасли с учетом существующего уровня конкуренции.

     Данный  анализ производится отдельно по виду продукции из наиболее популярного набора номенклатуры и в целом по предприятию. Были выделены четыре вида продукции, производимой ОАО «ДАКГОМЗ», занимающей наибольший удельный вес на конец исследуемого перода: молоко (33% от общего выпуска продукции), кисломолочная продукция (28%), соевая продукция (9%), мороженное (6,5%). Анализ представлен в таблице 6. 

Таблица 6 – Анализ валовой выручки 

 

     Проанализировав выручку отдельно по четырем видам продукции и по предприятию в целом, можно отметить, что объем производства на предприятии увеличивается. Это положительная динамика, позволяющая сохранять в сложившейся ситуации стабильные цепные Темпы прироста выручки с незначительными изменениями - 11,5% на конец анализируемого периода. Темпы прироста выручки на соевую продукцию, рассмотренную на примере продукта «Добрыня» к концу 2010 года снизились на 11,1%, в сравнении с 2009 г. В первую очередь, это связано с снижением цепных темпов роста объема производства на 13%. Данное снижение свидетельствует о том, что руководством предприятия было решено увеличить объем валовой выручки за счет снижения объемов производства на продукцию со снижающимся потребительским спросом и производить ту, которая пользуется наибольшим спросом у потребителей. Таким образом, снизив производство соевых продуктов, предприятие увеличило объем производства молока.

     Следующим шагом расчета рыночной стоимости предприятия является анализ валовой выручки комбината при помощи построения пессимистического, наиболее вероятного и оптимистического сценариев по произведенной продукции предприятием в целом (таблица 7). 

Таблица 7 – Прогноз валовой выручки по сценариям

 

     В результате проведения анализа по сценариям  по следующей формуле рассчитывается средневзвешенная валовой выручки: 

      , где                                                                                           (1)

а –  выручка по оптимистическому сценарию;

в –  выручка по наиболее вероятному сценарию;

с –  выручка по пессимистическому сценарию; 

     Графически  прогноз валовой выручки представлен  на рисунке 8.

Рисунок 7– Прогноз валовой выручки 

     Прогнозный  расчет значений валовой выручки  в оптимистическом сценарии (рост от 9,8%-19,5%) основывался на том, что в настоящее время наблюдается рост уровня цен на некоторые группы продукции, в которые также входят «молоко и молочные продукты». Но планируемый рост будет осуществляться не только за счет уровня цен, а за счет приобретения и введения в эксплуатацию нового оборудования для переработки молока, увеличения единиц сепараторов на предприятии, устранения неэффективных линий технологического производства и введения новых процессов производства, основываясь на потребительском спросе. За счет увеличения объемов производства, а также снижения себестоимости продукции.

     Прогнозируемый  объем валовой выручки в пессимистическом сценарии будет находиться в рамках от 1,3%-2,2%. Это вызвано, прежде всего, небольшим ростом объемов произведенной продукции при более стабильных ценах.

     Наиболее  вероятный сценарий, основывался  на представленных специалистами статистических данных по предполагаемому росту уровня цен на молочную продукцию и изменений потребительского спроса на определенную категорию молочной продукции. Увеличение объемов валовой выручки  будет находиться в интервале от 6,4%-12,7%.

     Анализ  и прогноз расходов производится путем детального подхода, и подразумевает определение себестоимости по элементам затрат (таблица 8). 

Таблица 8 - Анализ расходов по элементам затрат ОАО «ДАКГОМЗ»