Концепция структуры капитала

    2) Анализ чувствительности прибыли  к изменению одного из факторов  по 2010г. (табл.30). Он проводится по формуле (10).

 

    3) Анализ полученных результатов

    Путем сравнения полученных значений можно  проранжировать каждый фактор по степени влияния на прибыль при его изменении. Необходимо учесть и общие закономерности, которые соблюдаются при любых полученных результатах.

    Наибольшее  влияние на прибыль оказывает  такой фактор, как цена, имеющая  силу операционного рычага 25,7, а также переменные издержки с силой операционного рычага 21,35.

     На основе определения силы операционного  рычага по объему реализации  и формул (7), (8), (9) можно записать:

    Рцена=Рпер+ОР,

    ОР=1+Рпост.

    Следовательно:

    1. ОР всегда больше Рпост, а значит, изменение объема реализации всегда в большей мере влияет на прибыль, чем изменение постоянных затрат.

    2. Силу операционного рычага по  цене можно записать 

    Рцена=Рпер+Рпост+1, т.е. изменение цены всегда в наибольшей мере влияет на изменение прибыли по сравнению с другими факторами:

Рцена>Рпер, Рцена>ОР, Рцена>Рпост.

     3. Влияние переменных расходов  оказывает на прибыль большее  влияние, чем изменение объема  реализации или постоянных расходов. Условную шкалу по степени  влияния факторов на прибыль  можно представить в следующем виде (рис. 17).

    

    

    

    

    

Рис. 17 - Влияние факторов на прибыль

Рис. 18 - График эластичности прибыли к анализируемым факторам

    По  рис. 18 можно сделать выводы:

    1) Чем круче наклон прямых, тем  выше эластичность прибыли к  изменению анализируемых факторов.

    2) Угол наклона прямых определяется  силой операционного рычага. Чем  сила операционного рычага по  анализируемому фактору больше, тем больше угол наклона.

    На  практике возможно изменение не одного, а сразу нескольких факторов. В  этом случае применяется методика многовариантного экспресс-анализа.

3.3. Рекомендации по совершенствованию формирования стратегии, тактики финансового менеджмента

 

    В стремлении к успехам предприятию  приходится решать великую дилемму финансового менеджмента: рентабельность или ликвидность? – и зачастую жертвовать либо тем, либо другим в попытках совместить динамичное развитие с наличием достаточного уровня денежных средств и высокой платежеспособностью. Иногда низкие значения коэффициента текущей ликвидности могут свидетельствовать не о финансовом нездоровье и неплатежеспособности, а о динамичном развитии предприятия, бурном наращивании оборота и быстром освоении рынка.

    Для эффективной деятельности предприятия  необходимо сочетать оперативное управление с генеральной финансовой стратегией. И здесь существует два главных направления:

1. Инвестиции – постоянные и переменные затраты – текущие финансовые потребности – структура капитала.
2. Финансовая устойчивость предприятия – платежеспособность, ликвидность баланса, кредитоспособность, рентабельность – финансовые коэффициенты.

    В рамках этой проблемы конкретно-практическим воплощением комплексного управления активами и пассивами предприятия являются матрицы финансовой стратегии. Рассматривая их, можно в самой общей форме составить прогноз финансово-хозяйственного состояния предприятия, выявить неблагоприятные факторы и явления. Для этого используются следующие показатели:

    1. Результат хозяйственной деятельности (РХД) = брутто-результат эксплуатации инвестиций – изменение текущих финансовых потребностей – производственные инвестиции + обычные продажи имущества.

    Текущие финансовые потребности = запасы сырья  и готовой продукции + долговые права  к клиентам (дебиторская задолженность) – долговые обязательства поставщикам (кредиторская задолженность).

    2. Результат финансовой деятельности (РФД) = изменение заемных средств  – проценты – налог на прибыль  – выплаченные дивиденды + доходы  от эмиссии акций – вложения  в уставные фонды других предприятий  и другие долгосрочные финансовые  вложения + полученные отчисления от прибыли учрежденных предприятий и доходы от других долгосрочных финансовых вложений.

    В показателе РФД отражается финансовая политика предприятия: при привлечении  заемных средств РФД может  иметь положительное значение, без  привлечения заемных средств – отрицательное. Резко отрицательное значение РФД может быть компенсировано лишь положительным значением РХД.

    3. Результат финансово-хозяйственной  деятельности предприятия (РФХД) есть сумма результатов его  хозяйственной и финансовой деятельности:

    РФХД = РХД + РФД.

    Анализ  РХД, РФД и суммарного РФХД нужен  для выявления величины и динамики денежных средств предприятия в  результате его хозяйственно-инвестиционной и финансовой деятельности, для оценки его способности отвечать по обязательствам, выплачивать дивиденды, совершать инвестиции в основные средства, покрывать текущие финансово-эксплуатационные потребности, т.е. иметь положительные денежные потоки – превышение расходов над доходами в обозримой перспективе. Один из самых распространенных способов добиться положения равновесия – методом последовательных итераций всячески комбинировать РХД и РФД, добиваясь приближения их суммы к нулю. Обычно равновесное положение достигается при РХД и РФД, находящихся в интервале между 0% и ±10% добавленной стоимости и имеющих разные знаки.

    Достичь идеального значения РФХД трудно, да и  не всегда необходимо, но надо по возможности  стараться удерживаться в границах безопасной зоны. В связи с этим финансовый менеджер обычно ставит перед  собой задачу найти наиболее приемлемое сочетание РХД и РФД в пределах допустимого риска.

    Большую помощь в решении этой задачи могут  оказать матрицы финансовой стратегии. Матрицы помогают спрогнозировать "критический путь" предприятия на ближайшие годы, наметить допустимые пределы риска и выявить порог возможностей предприятия. Из большого разнообразия матриц выбирается такая, в которой значение результата финансово-хозяйственной деятельности комбинируется с различными значениями результата хозяйственной деятельности и результата финансовой деятельности – и все это в корреляции с темпами роста оборота предприятия (рис.19). 
 

                                                          B                                                   B

Рис. 19 - Матрица финансовой стратегии

    По  диагонали AB проходит граница между двумя основными зонами:

• над диагональю – зона успехов – зона положительных значений аналитических показателей;
• под диагональю – зона дефицитов – зона отрицательных значений аналитических показателей.

    Рассчитаем  аналитические коэффициенты РХД, РФД  и РФХД для ЗАО «Фирма АРИАР»  (табл.31).

Таблица 31 - Аналитические коэффициенты ЗАО «Фирма АРИАР»

    Результат финансово-хозяйственной деятельности за все три года получился положительным, значит попадает в область над диагональю – зону успехов.

    РФХД  для 2008 и 2010 гг. попадает в квадрат 4 "Рантье". Предприятие довольствуется умеренными по сравнению со своими возможностями темпами роста оборота и поддерживает задолженность на нейтральном уровне. В такой ситуации все зависит от уровня и динамики экономической рентабельности.

• При невысоком и практически неизменном уровне экономической рентабельности риск перемены знака эффекта рычага (вследствие повышения процентных ставок) и конкуренция тянут предприятие к квадрату 1 или 7 (рис.20).
• При повышенной и (или) возрастающей экономической рентабельности предприятие может начать подготовку к диверсификации производства или к наращиванию оборота – либо же щедр награждает акционеров дивидендами – квадрат 2 (рис.20).