Экономическая сущность и значение инвестиций

• перерегистрация займет неопределенное время;

• акции вообще не будут  перерегистрированы;

7) риски, связанные с  коррупцией – высокий уровень  коррумпированности делает ведение  любого бизнеса, в том числе  и инвестиционного, непредсказуемым  и связанным с непредвиденными  расходами.

Общая характеристика некоторых  видов институциональных инвесторов Инвестиционные фонды. Выбор стратегии  инвестиционного фонда сводится к определению направления использования  накопленных ресурсов для достижения желаемого уровня дохода при существовании  инвестиционных ограничений.

Разработка стратегии  предполагает:

1) формулировку инвестиционной  цели (ожидаемый доход);

2) выбор инвестиционных  предпочтений (определение круга  непосредственных объектов инвестирования);

3) знание инвестиционных  ограничений, установленных государством.

Инвестиционных целей  фонда может быть две:

• обеспечение необходимого уровня дивидендов на средства инвесторов, вложенных в фонд;

• прирост стоимости активов  фонда (для паевых инвестиционных фондов).

Основные инвестиционные ограничения:

• запрещено осуществлять иные виды инвестиций, кроме инвестирования в ценные бумаги;

• запрещено приобретать  голосующие акции любого акционерного общества в случае, если после их приобретения группе предприятий, взаимосвязанных  с инвестиционным фондом,

будет принадлежать более 10% голосующих акций этого общества.

Такая группа предприятий  называется аффилированная группа –  группа юридических и физических лиц, которым принадлежит 25% акций  фонда или предприятий, в капитале которых 25% акций инвестиционного  фонда.

Инвестиционным фондам также  запрещается:

• приобретать и иметь  в своих активах более 10% ценных бумаг одного эмитента по

номинальной стоимости;

• инвестировать более 5% своих чистых активов в ценные бумаги одного эмитента;

• инвестировать средства в ценные бумаги аффилированных лиц  фонда;

• осуществлять инвестиции в ценные бумаги эмитентов, организационно-правовая форма которых предусматривает  полную ответственность;

• производить инвестиции в ценные бумаги компаний, управляющих  инвестиционного фонда, депозитария, независимого аудитора, учредителя фонда;

• вкладывать средства в  долговые обязательства, за исключением  государственных ценных бумаг;

• выпускать долговые обязательства;

• приобретать и иметь  в активах акции других инвестиционных фондов;

• выдавать гарантии любого рода и совершать залоговые сделки, а также заключать договора о  продаже ценных бумаг, которые ему  не принадлежат.

Негосударственные пенсионные фонды. Реализация в РФ пенсионной реформы  повлекла за собой развитие системы  негосударственного пенсионного обеспечения.

Основным результатом  реформирования является создание трехуровневой  системы:

1-й уровень – базовые  пенсии;

2-й уровень – трудовые  пенсии, в основу которых положен  страховой принцип;

3-й уровень – негосударственные  пенсии.

Развитие негосударственных  пенсионных фондов в России происходит достаточно быстрыми темпами.

Их возникновению положил  начало Федеральный закон от 13.04.1998 г. N№ А3-12-11/2656-ИН «О негосударственных  пенсионных фондах». В соответствии с ним пенсионные фонды функционируют  независимо от системы государственного обеспечения.

Учредителями пенсионных фондов могут быть как юридические, так и физические лица.

Размещением пенсионных активов  фондов занимаются специализированные управляющие компании.

Для осуществления государственного контроля за деятельностью НПФ и управляющих компаний в 1994 г. была создана Инспекция негосударственных пенсионных фондов при Министерстве социальной защиты населения РФ.

Одним из основных инструментов государственного контроля за деятельностью НПФ и компаний по управлению их активами является ее лицензирование в соответствии с Положением о порядке лицензирования, утвержденным Правительством РФ в 1995 г.

В целях урегулирования деятельности НПФ прежде всего необходимо установить законодательные рамки их функционирования. Кроме того, должны быть разработаны меры комплексной защиты вкладчиков и участников НПФ. Чтобы дать толчок развитию цивилизованного рынка НПФ, с одной стороны, должна быть создана система мер по стимулированию их деятельности (налоговые льготы и т.д.), а с другой – необходимо жесткое регулирование деятельности фондов и их управляющих компаний со стороны государственных органов (регистрация, лицензирование и постоянный контроль за деятельностью НПФ и управляющих компаний).

Паевые инвестиционные фонды. Для обеспечения подъема российской экономики необходимо обеспечить вовлечение в инвестиционный процесс средств  населения, а также эффективное  инвестирование свободных денежных средств и резервов юридических  лиц различной формы собственности. По оценкам ЦБ, объемы этих средств  значительны.

Именно на создание новой  для России формы коллективного  инвестирования, способного аккумулировать и инвестировать средства резидентов, и был направлен Указ Президента от 23.02.1998 г. N№ 193 «О дальнейшем развитии деятельности инвестиционных фондов», объявивший о появлении в России ПИФов.

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) – это имущественный комплекс без создания юридического лица, доверительное  управление имуществом которого осуществляют управляющие компании ПИФов в целях прироста их имущества.

В качестве инвесторов ПИФов не могут выступать государственные органы и органы местного самоуправления.

Стратегическая цель создания и деятельности ПИФов – масштабная консолидация свободных денежных ресурсов и размещение их в реальном экономическом секторе России для эффективных и направленных инвестиций.

Для достижения намеченных целей  перед ПИФами стоят две основные задачи:

1) обеспечение более высокого  потенциала доходности для инвесторов, по сравнению с другими инструментами  и направлениями инвестиций, имеющимися  на финансовом и фондовом рынках  РФ;

2) обеспечение надежности  и прозрачности вложений, что  позволило бы инвесторам свести  риск в случае злоупотреблений и возможных форс-мажорных обстоятельств практически к нулю.

ПИФы – это единственная форма институциональных инвесторов, имеющая проработанное нормативное поле, выраженное более чем в 20 нормативных положениях, постановлениях Правительства и указах Президента РФ.

Структура ПИФа включает в себя целый ряд взаимосвязанных компаний.

1. Управляющая компания. Размер  собственного капитала управляющей  компании не должен составлять  менее 2,5 млрд руб.

Деятельность по доверительному управлению имуществом ПИФов является для компании исключительной и может совмещаться только с управлением активами НПФ и инвестиционных фондов.

Управляющая компания ПИФа должна получить лицензию ФКЦБ.

Деятельность управляющей  компании ПИФа жестко ограничивается и контролируется. В частности, ей запрещено:

• совершать сделки, нарушающие правила фонда и требования к  составу и структуре его активов;

• безвозмездно передавать имущество фонда;

• привлекать заемные средства, подлежащие возврату за счет имущества  фонда (исключение составляют случаи недостаточности  собственных средств для обеспечения выкупа паев, но совокупный объем задолженности строго ограничен);

• предоставлять за счет имущества фонда займы и кредиты;

• покупать за счет имущества  фонда активы у своих аффилированных лиц, а также выпущенные этими  лицами ценные бумаги; ценные бумаги, выпущенные депозитарием, аудитором и независимым  оценщиком фонда;

• приобретать акции управляемых  ею инвестиционных фондов;

• приобретать имущество  фонда и продавать фонду собственное  имущество.

Управляющая компания несет  ответственность своим собственным  имуществом за ущерб, причиненный владельцам инвестиционных паев в результате ее виновных действий в случае совершения сделок в свою пользу при наличии  конфликта интересов с интересами владельцев инвестиционных паев.

2. Специализированный депозитарий.  Его функции: хранение и учет  имущества фонда, контроль за распоряжением им. Он обязан получить лицензию ФКЦБ. Он не может совмещать функцию спецдепозитария ПИФа с профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг в качестве брокера или дилера (за исключением деятельности на рынке государственных ценных бумаг), и его собственный капитал не должен быть меньше 2 млрд руб.

Запрещено участие в уставном капитале депозитария управляющих  компаний, с которыми он связан депозитарными  договорами, а также участие аффилированных лиц управляющей компании в деятельности органов управления депозитария.

Помимо депозитарных функций  депозитарий также выполняет:

• ведение реестра владельцев инвестиционных паев фонда;

• производит расчет стоимости  чистых активов ПИФа;

• выступает агентом по размещению и выкупу паев фонда;

• в качестве номинального держателя заключает сделки по приобретению для фонда ценных бумаг и распоряжается  ценными бумагами, составляющими  имущество ПИФа.

3. Регистратор. Ведет реестр  владельцев инвестиционных паев  ПИФа и представляет собой систему записей о фонде, включая сведения о владельцах паев, суммарном количестве размещенных и выкупленных паев и текущем количестве размещенных паев.

Управляющий вправе заключить  договор на ведение реестра как со специализированным депозитарием, так и со специализированным регистратором, имеющим лицензию ФКЦБ.

4. Независимый оценщик.  В случае если в активах  фонда есть такие, которые не  обращаются на ограниченных площадках,  а значит, не имеют понятных  и прозрачных котировок, то  независимый оценщик производит  оценку активов и определяет  их истинную стоимость.

5. Независимый аудитор.  Выполняет роль финансового контролера ПИФа.

6. Агенты по размещению  и выкупу паев. Управляющая компания  может размещать и выкупать  инвестиционные паи самостоятельно  или заключить соответствующие  договоры с агентами по размещению  и выкупу паев.

Агентами ПИФа могут выступать только юридические лица, осуществляющие брокерскую, дилерскую или депозитарную деятельности на основании лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, а также кредитные организации, специализированный депозитарий и Федеральная служба почтовой связи.

Приобретение и выкуп  инвестиционных паев ПИФа осуществляется следующим образом.

Вкладывая денежные средства в ПИФ, инвестор заключает с управляющей  компанией договор доверительного управления и становится владельцем инвестиционного пая, который является именной ценной бумагой.

Инвестиционный пай удостоверяет право инвестора по предъявлении им управляющей компании требования о выкупе инвестиционного пая  на получение денежных средств в размере, определяемом исходя из стоимости имущества ПИФа на дату выкупа. Каждый инвестиционный пай предоставляет его владельцу одинаковые права.

Выкуп инвестиционных паев осуществляется за счет входящих в состав имущества  ПИФа денежных средств. В случае недостаточности денежных средств для выкупа паев управляющая компания обязана продать иное имущество, составляющее ПИФ.

Инвесторы вправе свободно распоряжаться  принадлежащими им инвестиционными  паями, в том числе отчуждать, закладывать, передавать по наследству и совершать с ним сделки в  соответствии с законодательством  РФ о ценных бумагах. Они вправе в  любое время предъявить управляющему требование о выкупе пая, а тот  обязан осуществить выкуп в установленные  правилами и проспектом эмиссии  фонда сроки.

Требования о приобретении и выкупе паев предъявляется в  форме заявок, которые могут подаваться управляющему фондом или агентам.

Количество выпускаемых  инвестиционных паев устанавливается  управляющей компанией.

Инвестиционные паи выпускаются  в документарной или бездокументарной форме. Срок размещения их не ограничивается. Проценты и дивиденды по ним не начисляются.

Доход инвестора формируется  за счет превышения цены выкупа над  ценой приобретения пая (в результате прироста стоимости имущества фонда) и может быть получен только при  выкупе пая.

Инвестиционные паи при  их размещении оплачиваются только денежными  средствами.

Неполная оплата или отсрочка платежа при их размещении не допускаются.

Существуют два вида ПИФов:

1. Открытые ПИФы. Они удобны для большинства граждан тем, что дают возможность в любое время предъявить купленный пай к выкупу и достаточно быстро получить назад денежные средства в размере цены выкупа (в срок, не превышающий 15 рабочих дней с даты предъявления требования).

Открытые ПИФы создаются, как правило, для вложения в ценные бумаги, имеющие признаваемую котировку. В первую очередь, это государственные ценные бумаги и акции крупнейших российских предприятий, кроме того, часть активов фонда может быть размещена в банковские депозиты.

2. Интервальные ПИФы. ПИФ признается интервальным, если управляющая компания принимает на себя обязанность осуществлять выкуп выпущенных ею инвестиционных паев по требованию инвестора в срок, установленный правилами ПИФа, но не реже одного раза в год. Интервальный фонд в большей степени предназначен для инвестиций в низколиквидные активы: обычно к ним относятся акции новых предприятий и ЗАО, недвижимость, права на нее. Управляющий интервального фонда ориентируется на долгосрочный рост, который могут обеспечить перспективные, с его точки зрения, предприятия. Чтобы снизить степень риска, управляющему разрешено приобретать контрольные пакеты акций и фактически участвовать в управлении предприятием. Акции этих предприятий должны быть оценены только независимым оценщиком.