Экономическая сущность и значение инвестиций

Еще одним ключевым фактором является степень точности предсказаний (прогноза) потоков наличности. Если точность высока, наиболее важной характеристикой  становится срок погашения ценных бумаг. Если будущие потоки наличности фирмы  совершенно непредсказуемы, то самые  важные характеристики ценной бумаги – это степень ее ликвидности  и риск в отношении колебаний  ее рыночной стоимости. Вероятно, казначейские векселя и краткосрочные сделки «репо» есть наилучший вариант вложений на случай срочной потребности фирмы в ликвидных средствах.

Инвестируя средства в  долгосрочные, менее ликвидные ценные бумаги с более высоким риском невыполнения обязательств, можно, однако, достичь более высокой доходности вложений. Хотя фирме всегда следует  заботиться о ликвидности ценной бумаги, некоторая возможность потери номинальной стоимости векселя  приемлема, если ожидаемый доход  достаточно высок. Кроме риска и  недостатка ликвидности, будут иметь  место транзакционные издержки, сокращающие  чистую выручку. Таким

образом, фирма сталкивается с уже знакомой проблемой выбора между риском и прибыльностью.

Чем больше объем портфеля ценных бумаг, тем больше возможностей для специализации и экономии на затратах труда по его обслуживанию. Достаточно большой портфель ценных бумаг может оправдывать содержание сотрудников, ответственных только за управление им. Такая группа может  предпринимать исследования, планировать  изменения, быть в курсе ситуации на рынке и постоянно анализировать  и улучшать положение фирмы. Более  того, необходимо постоянно прилагать  усилия к достижению максимально  возможного дохода, однако при этом следует принимать во внимание потребность  фирмы в наличности. Техника заключения сделок в такой фирме зачастую очень сложна.

Для компании с менее крупным  портфелем содержание специального штата сотрудников для управления им может оказаться экономически неоправданным. Для компаний этого  типа будет характерно ограниченное разнообразие видов ценных бумаг  в портфеле.

Зная общую ликвидность  фирмы (ее транзакционный остаток и  резервный остаток), мы должны выяснить, каково оптимальное распределение  средств между наличностью и  рыночными ценными бумагами. Это, в свою очередь, дает средний уровень  наличности и объем инвестиций в  ценные бумаги.

Тема 8. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ КЛИМАТ И ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА

8.1. Понятие инвестиционного  климата и методы его оценки

 

Начиная с 80-х годов, иностранный  капитал становится дефицитом в  мировой хозяйствующей системе, поэтому на мировом рынке капиталов  идет жесткая конкурентная борьба за иностранные инвестиционные ресурсы. Наибольших успехов в этой борьбе добились страны, для которых привлечение  иностранных инвестиций является приоритетным направлением экономической политики и которые принимают все необходимые  меры для создания благоприятного инвестиционного  климата.

Условия, влияющие на приток капитала в страну, складываются из широкого комплекса факторов, объединяемых под общим понятием «инвестиционный  климат».

Оно включает в себя идеологию, политику, экономическое положение, культуру, социальную и политическую стабильность и другие аспекты, которые  оценивает инвестор, принимая решение  о капиталовложениях, и которые  позволяют ему сделать вывод  об уровне инвестиционного риска.

Важное влияние на инвестиционный климат оказывает государственная  политика в отношении капиталовложений: участие страны в системе международных  договоров и традиции их соблюдения;

стабильность и однозначность  функций органов государственного управления; степень и методы их вмешательства в экономическую  деятельность; эффективность работы государственного аппарата, оперативность  принятия решений, последовательность в проведении экономической политики и т.п.

Инвестиции пойдут туда, где  вложения ожидает меньшая рискованность  и более высокая эффективность, чем в других государствах. Иными  словами, где лучше инвестиционный климат.

Оценки инвестиционного  положения страны необходимы инвесторам, служа им ориентиром. Но еще нужнее правительствам стран, чтобы представить, насколько государство притягательно (в сравнении с другими) для  инвесторов, и, самое главное, определить те меры, которые позволят ему стать  привлекательней других.

Оценивая рентабельность капиталовложений, инвестор анализирует  прямые затраты, связанные с предпринимательской  деятельностью, ограничения на нее, вытекающие из действующих законодательных  актов, и принимает в расчет четкость отдельных норм, практику использования  подзаконных актов, наличие неясных  или недостаточно однозначно отрегулированных вопросов, оперативность информации по нормативной базе инвестирования.

При этом иностранный инвестор оценивает не только текущее положение  в стране, но и устойчивость традиций применения декларируемых государством положений и принципов и в  этом смысле является весьма консервативным. Степень инвестиционного риска  для инвестора снижается не в  момент принятия нормативного акта, а по прошествии времени, которое позволяет ему убедиться, что данный акт становится устойчивой и надежной нормой.

Опыт мировой экономики  показывает, что при наличии развитой системы регулирования инвестиционной деятельности приток иностранного капитала способствует дальнейшему экономическому росту на основе повышения производительности труда и развития конкурентоспособности  собственного потенциала.

Понятие инвестиционного  климата отличается сложностью и  комплексностью и может рассматриваться  как на макро-, так и на микроэкономическом уровне.

На макроуровне оно  включает в себя показатели политической (включая законодательство), экономической  и социальной среды для инвестиции.

Для потенциальных инвесторов в России при анализе политической ситуации решающую роль играют политика государства в отношении иностранных  инвестиций, вероятность национализации иностранного имущества, участие страны в системах международных договоров  по различным вопросам, прочность  государственных институтов, преемственность  политической власти, степень государственного вмешательства в экономику и  т.д.

На инвестиционном климате  отрицательно сказываются не только прямые ограничения деятельности иностранных  фирм, содержащиеся в законодательстве, но и нечеткость и особенно нестабильность законодательства принимающей страны, поскольку эта нестабильность лишает инвестора возможности прогнозировать развитие событий, что снижает рентабельность вложении.

Среди экономических параметров основное внимание при оценке инвестиционного  климата уделяется общему состоянию  экономики, положению в валютной, финансовой и кредитной системах, таможенному режиму, возможностям использования  рабочей силы (стоимость рабочей  силы и ее соотношение со средним  уровнем квалификации работников и  производительностью труда).

Большую роль в оценке социальной среды для инвестиций играют показатели отношения к иностранным инвестициям  в обществе, степень его расслоения, наличие или отсутствие согласия по основным вопросам экономического и социального развития страны, уровень  безработицы, возможность забастовок.

На микроуровне инвестиционный климат проявляет себя через двусторонние отношения фирмы инвестора и  конкретных государственных органов, хозяйственных субъектов-поставщиков, покупателей, банков, а также профсоюзов и трудовых коллективов принимающей  страны.

Инвестиционный климат предприятия  характеризуется множеством признаков. Они прежде всего определяются инвесторами исходя из их опыта и целей инвестиций.

Признаки инвестиционного  климата на предприятии:

а) экономические:

• финансовая стабильность и темпы развития в течение  ряда последних лет (три и более);

• структура капитала (соотношение  собственных и заемных средств);

• конкурентоспособность  предприятия на рынке, характеристика взаимоотношений с

конкурентами;

• уровень морального и  физического износа основных средств;

• другие признаки;

б) внеэкономические:

• известность предприятия  на рынке товаров и услуг;

• качественный состав владельцев предприятия;

• кадровая политика владельцев (частота смены руководящего состава  предприятия,

квалификационные характеристики АУП и производственного персонала  и т.д.);

• репутация руководства  предприятия и его владельцев (выполнение обязательств перед партнерами и инвесторами и др.);

• другие признаки.

На этом уровне происходит как бы конкретизация обобщенной оценки инвестиционного климата  в ходе реальных экономических, юридических, культурных контактов иностранной  фирмы с новой для нее средой.

Макро- и микроуровни понятия инвестиционного климата воспринимаются инвесторами как единое целое, поскольку, например, практически любые законодательные усилия федерального правительства по формированию благоприятного инвестиционного климата могут быть блокированы нормотворчеством местных властей, а усилия на местном уровне по созданию льготного хозяйственного режима для иностранных инвестиций зачастую могут компенсировать некоторые изъяны общеэкономического регулирования центрального правительства.

В ходе анализа различные  параметры приводятся к общему, который  воплощается в показателе инвестиционного  риска.

Если инвестиционный климат в стране неблагоприятен, то возрастает риск инвестирования, и страна –  реципиент инвестиций должна нести  более высокие издержки по привлечению  иностранного капитала, чем страны с благоприятным инвестиционным климатом.

Такие издержки связаны с  созданием более льготного, по сравнению  с национальным, правового и хозяйственного режима для инвестирования, призванного  увеличить прибыльность иностранному инвестору, с тем чтобы компенсировать высокий инвестиционный риск.

Неблагоприятный инвестиционный климат имеет для страны, принимающей  инвестиции, реальное денежное выражение, в котором исчисляются материальные потери вследствие недополучения значительных инвестиций и низкой эффективности «работающих» иностранных капиталовложений.

В экономической литературе существуют различные подходы к  оценке инвестиционного климата  национальной экономики, различающиеся, в зависимости от целей исследования, по количеству анализируемых показателей  и их качественным характеристикам, по выбору самих показателей.

Приведем некоторые из них. Широкое применение имеет методика оценки лондонского финансового  журнала «Euro money», ключевое место в которой занимает интегральный показатель надежности (ИПН), измеряемый по стобалльной шкале.

ИПН содержит девять различных  показателей, таких как:

• экономическая эффективность;

• политический риск;

• задолженность;

• обслуживание долга (невыполнение обязательств по выплате или отсрочка);

• кредитоспособность;

• доступность банковского  кредита;

• доступность краткосрочного финансирования;

• доступность долгосрочного  ссудного капитала;

• вероятность возникновения  форс-мажорных обстоятельств.

Российское независимое  информационное агентство ЮНИВЕРС  предлагает оценивать инвестиционный климат России на основе выведения  результирующего предпринимательского риска, составляющими которого выступают  риски:

1) социально-политический;

2) внутриэкономический;

3) внешнеэкономический.

Конечная цель анализа  инвестиционного климата – приведение различных показателей к некоему  общему знаменателю. Таким обобщающим показателем выступает показатель инвестиционного риска.

Категории инвестиционного  климата и инвестиционного риска  взаимосвязаны. Чем лучше (благоприятнее) инвестиционный климат, тем ниже инвестиционный риск. И наоборот: чем хуже инвестиционный климат, тем выше инвестиционный риск.

Инвестиционный климат в  России характеризуется такими привлекательными особенностями для внешних вкладчиков, как:

• весьма емкий рынок;

• богатые запасы природных  ресурсов;

• относительно квалифицированная  и дешевая рабочая сила;

• значительный научно-технический  потенциал;

• наличие неиспользуемых производственных мощностей.

Негативно инвестиционный климат в России характеризуют:

• кризисное состояние  экономики и разбалансированность структуры народно-хозяйственного комплекса;

• сохраняющаяся политическая нестабильность;

• высокие темпы инфляции и неконвертируемость рубля;

• неотлаженный внутренний механизм управления экономикой;

• относительно слабое развитие инфраструктуры связи, складского хозяйства, жилья и бытовых услуг;

• неразвитость сферы деловых  услуг (информация, консультации, посредничество, переподготовка кадров и т.п.) и др.

На фоне этих обстоятельств, изменения которых требуют времени  и целенаправленных усилий, обнадеживающе  выглядят восстановление хозяйственных  связей между товаропроизводителями  и регионами, повышение договорной дисциплины, снижение уровня экономических  преступлений. На инвестиционный климат прямое влияние оказывают:

• общее состояние экономики  страны и фаза его развития;

• положение в валютной, финансовой и кредитной сферах;

• таможенный режим;

• уровень инфляции;

• устойчивость валютного  курса;

• размер кредитных ставок;

• стоимость рабочей силы, ее соответствие производительности труда  и квалификации персонала.

Спад производства, инфляция, неустойчивость валютного курса, невозможность  получения долгосрочных кредитов в  стране, постоянные изменения таможенного  режима – все это не способствует созданию благоприятного климата для  иностранных инвестиций.