Стратегия и тактика финансового менеджмента в условиях глобального финансового кризиса

Теперь имеется все для того, чтобы перейти к анализу комплексного управления текущими активами и текущими пассивами и формулированию политики такого управления.

Различают агрессивную, консервативную и умеренную политики управления текущими активами, а также агрессивную, консервативную и умеренную политики управления текущими пассивами. Настало время поговорить о политике управления текущими активами и пассивами предприятия.

Агрессивная политика управления текущими активами — характеризуется высокой долей текущих активов в совокупных (общих) активах предприятия и невысокой скоростью их оборота. При этом предприятие наращивает запасы сырья, материалов, нереализованной продукции, размеры дебиторской задолженности. Кроме того, возрастают финансово-эксплуатационные потребности предприятия. Экономическая рентабельность активов снижается, но при этом снижается и риск технической неплатежеспособности. Данная политика применяется в условиях высокой неопределенности и инфляционности экономики.

Консервативная политика управления текущими активами — характеризуется снижением доли текущих активов в общих активах предприятия и высокой скоростью их оборота. При этом предприятие сводит размер запасов к рациональной величине, снижает размер дебиторской задолженности. Происходит сдерживание финансово-эксплуатационных потребностей предприятия. Растет экономическая рентабельность активов, но при этом резко повышается риск технической неплатежеспособности. Данная политика применяется в случае, когда точно известны все сроки поставок, имеет место высокая дисциплина платежей, или в случае, когда предприятие должно экономить абсолютно на всем.

Умеренная политика управления текущими активами — характеризуется средними значениями доли текущих активов в общих активах предприятия и средней скоростью их оборота. Экономическая рентабельность активов, риск технической неплатежеспособности находятся на неком среднем уровне.

Что же касается текущих пассивов предприятия, то агрессивная политика управления текущими пассивами предприятия характеризуется преобладанием краткосрочных кредитов в общих пассивах. Увеличивается сила эффекта финансового рычага. Растут постоянные затраты за счет увеличения процентов по кредитам, что неизбежно приводит к росту силы операционного рычага. Используется в условиях неопределенности и высокой инфляции. Правда, при этом возрастает совокупный риск, связанный с предприятием.

Консервативная политика управления текущими пассивами предприятия — характеризуется низкой долей краткосрочных кредитов в пассиве предприятия. Источником финансирования активов в основном служат долгосрочные кредиты и займы, а также собственные средства. В краткосрочном периоде снижается сила воздействия финансового рычага. Однако сила воздействия производственного рычага возрастает, прежде всего, за счет выплат процентов по долгосрочным кредитам. В этой ситуации имеет место довольно высокая предсказуемость риска, связанного с предприятием. Чаще всего пользуются такой политикой в условиях достаточной стабильности общехозяйственной конъюнктуры.

Умеренная политика управления текущими пассивами предприятия — характеризуется средним по сравнению с агрессивной и консервативной политиками уровнем доли краткосрочного кредита в общих пассивах предприятия. Сила воздействия финансового и операционного рычагов находится в пределах средних значений то же самое относится и к уровню риска, связанного с предприятием.

Для определения сочетаемости политик управления текущими активами и текущими пассивами используется матрица выбора политики комплексного управления (ПКУ) текущими активами и текущими пассивами предприятия.

Таблица 8 - Матрица выбора политики комплексного управления

Примечание - Составлено автором на основании [16]

При анализе матрицы ПКУ видно, что некоторые виды политики управления текущими активами не сочетаются с определенными типами политики управления текущими пассивами. Это касается агрессивной политики управления текущими активами, которая не сочетается с консервативной политикой управления текущими пассивами, и наоборот. Прежде всего, это связано с тем, что меры по управлению текущими активами вступают в прямое противоречие с методами управления текущими пассивами. Например, при агрессивной политике управления текущими активами фирма всячески наращивает долю текущих активов в совокупных активах предприятия, при консервативной же политике управления текущими пассивами фирма фактически отказывается от краткосрочных кредитов.

Хорошо сочетается агрессивная политика управления текущими активами с агрессивной же политикой управления текущими пассивами предприятия при этом возникает агрессивная ПКУ. Аналогичное происходит и в случае сочетания консервативной политики управления текущими активами с консервативной же политикой управления текущими пассивами при этом возникает консервативная ПКУ.

Нормально сочетаются, приводя к умеренной ПКУ, политика агрессивного управления текущими активами и консервативная политика управления текущими пассивами и наоборот, а также все виды умеренной политики управления текущими активами и умеренной политики управления текущими пассивами.

Данная матрица имеет практический смысл при принятии решений о политике комплексного управления текущими активами и текущими пассивами. Фирма может сделать правильный выбор в этом принципиальном вопросе, имея всю достоверную информацию о внутренней среде предприятия и об основных параметрах внешней среды [17].

Таким образом, тактика финансового менеджмента позволяет фирме достичь очень важного финансового результата, когда фирма имеет избыток оборотных средств. Именно для этого было стремление определиться в решении триединой задачи: превращение ФЭП в отрицательную величину, ускорение оборота оборотных средств предприятия и выбор правильной политики комплексного управления текущими активами и текущими пассивами.

1.3 Сочетание стратегии и тактики финансового менеджмента

Необходимо вновь вернуться к жизненному циклу фирмы, т.к. он в действительности и представляет собой совокупность долгосрочных и краткосрочных процессов в жизни фирмы. Толчками циклов фирма движется вперед. В основе жизненного цикла лежит реализация инвестиционного проекта, которая происходит в череде краткосрочных периодов, когда фирма решает задачи тактического плана. Без преломления стратегических действий через ряд сменяющих друг друга тактических действий фирма не сможет существовать. Без грамотного выбора инвестиционного проекта у фирмы не будет будущего. Но и при верном выборе инвестиционного проекта фирма не будет иметь будущего, делая постоянно ошибки при принятии краткосрочных финансовых решений.

Таким образом, необходимо проанализировать и стратегические, и тактические процессы в жизни фирмы одновременно, учитывая возможности перехода одних процессов в другие и наоборот.

Существует два вида таких переходов. Их можно представить в виде двух “цепочек”. Первая: инвестиции (выбор и реализация инвестиционного проекта) — рост постоянных издержек (затрат) — финансово-эксплуатационные потребности предприятия — структура средств предприятия (его капитала). Вторая: проблема финансовой устойчивости предприятия — платежеспособность, кредитоспособность, рентабельность, ликвидность баланса — основные балансовые пропорции — анализ финансово-хозяйственного положения предприятия при помощи показателей, коэффициентов.

Инвестиции — отправная точка, с которой начинается новый жизненный цикл фирмы, поэтому фирма не может отказаться от инвестиций. Но инвестиционный проект — это всегда скачок постоянных затрат фирмы, сопровождаемый снижением прибыли предприятия. Этот тезис специально не стоит доказывать, так как если происходит перераспределение издержек между постоянными и переменными в пользу постоянных, то это может происходить только за счет прибыли [18].

Таблица – 9 Виды инвестиций

Примечание - Составлено автором на основании [18]

Обе эти “цепочки” начинаются со стратегического действия или цели и заканчиваются тактическими действиями и тактическими целями.

Рост постоянных затрат фирмы не может не отразиться на величине финансово-эксплуатационных потребностей и экономической рентабельности активов. Следует заметить, что связь между ростом постоянных затрат и величиной ФЭП и экономической рентабельности далеко не однозначна. Все определяется типом инвестиционного проекта, который реализует фирма.

Из таблицы видно, что в случае реализации инвестиционного проекта у предприятия растут не только постоянные издержки, но и в половине случаев растут финансово-эксплуатационные потребности, в оставшихся — финансово-эксплуатационные потребности не меняются. Это однозначно доказывает, что прибыль предприятия во время реализации инвестиционного проекта снижается и происходит ухудшение его финансового положения.

Последнее должно отразиться и на структуре средств предприятия. Растет доля заемных средств прежде всего краткосрочных в капитале предприятия, что, кстати, приводит к росту ЭФР, а, следовательно, и экономической рентабельности активов.

Реализация инвестиционного проекта приводит к возникновению дефицита оборотных средств. Фирма очень чувствительна к этому. Финансовый менеджер должен уметь рассчитывать не только затраты, связанные с реализацией инвестиционного проекта как такового, но и такие важные показатели, как норма кредитного покрытия инвестиций, норма самофинансирования инвестиций, норма покрытия финансово-эксплуатационных потребностей предприятия.

,                                                                                     (8)

,                                           (9)

Норма покрытия ФЭП вычисляется суммой нормой кредитного покрытия инвестиций и нормой самофинансирования. Данная формула  показывает, достаточно ли у предприятия оборотных средств в связи с реализацией инвестиционного проекта (норма покрытия ФЭП > 1) или нет (норма покрытия ФЭП < 1), и дает возможность определить потребность в заемных краткосрочных средствах.

Таким образом, реализация инвестиционного проекта (стратегическое действие, предмет стратегического финансового менеджмента) связана со структурой капитала (краткосрочное, тактическое действие, предмет тактического финансового менеджмента), определить потребности фирмы в долгосрочных средствах, связанных с реализацией инвестиционного проекта, и в краткосрочных кредитах в случае, когда норма покрытия финансово-эксплуатационных потребностей меньше единицы[19].