Стратегия и тактика финансового менеджмента в условиях глобального финансового кризиса

Фирма же непрерывно что-то производит, непрерывно реализует результаты своего производства и непрерывно закупает сырье, материалы, выплачивает заработную плату. В реальной жизни конкретного предприятия происходит наложение всех экономических процессов во времени. Одна часть капитала расходуется сейчас на приобретение средств производства и рабочей силы. Вторая в это же время находится в производительной форме, то есть происходит создание товара и его стоимости. Третья часть капитала в этот же период времени связана с реализацией уже произведенного ранее товара. Именно таким образом достигается непрерывность всех процессов в жизни фирмы. Каждая часть капитала последовательно проходит фазу приобретения средств производства и рабочей силы, фазу производства и стадию реализации произведенных товаров.

Эта непрерывность и обуславливает циклический характер функционирования капитала, а стало быть, и фирмы. Искусство менеджеров и состоит в поддержании этой непрерывности и недопущении сбоев в движении капитала в рамках его жизненного цикла.

Отмеченные фазы цикла могут быть интерпретированы и через финансовые отношения. Отсюда интерес к этому в рамках проблем финансового менеджмента, рассматриваемых в данной работе.

Время используется как самостоятельный феномен в хозяйственной и финансовой деятельности предприятия.

Сегодня предприятие  оплачивает вчерашние долги, перенося на завтра сегодняшние. Если такой методологический подход попытаться применить к предложенному алгоритму жизненного цикла фирмы, то получится, можно наращивать задолженность в период инвестирования, т.е. нарастания постоянных затрат, перенося эти долги на период наращивания запаса финансовой прочности. За это время объем реализации предприятия должен возрасти, а, следовательно, не произойдет и наращивание долгового бремени фирмы, можно надеяться, что относительная величина задолженности даже сократится.

Описанный выше механизм позволяет определенным образом корректировать жизненный цикл фирмы.

Все сказанное дает основание утверждать, что фирма не может отказаться от инвестирования. Это противоречит ее жизненному циклу и не позволяет “удержаться на плаву” на фоне других фирм-конкурентов. Правомерно говорить даже о том, что отказ от инвестиций — это самый страшный риск, которому может подвергнуть себя фирма. Он во многом равносилен банкротству предприятия.

Исключением может считаться ситуация, когда все фирмы отказываются от инвестиций в результате неблагоприятного изменения внешней среды их функционирования. Именно этим и объясняется парадоксальная ситуация, сложившаяся,  в Республике Казахстан, когда фирмы сознательно откладывают реализацию инвестиционных проектов, но при этом не происходит их массового банкротства. Однако этот период заканчивается, и фирмы должны осознать, что именно реализация инвестиционных проектов позволит им удержаться в рыночной гонке с национальными и зарубежными конкурентами[4].

Осознание этого медленно, но все же приходит к предпринимателям. В частности, заметным стало изменение мотивации крупнейших фирм. В 2005-2007 годах очевидным было, что они тяготели к максимизации дохода любой ценой, в том числе и за счет чисто спекулятивного и монополистического доходов — период необоснованного роста цен и издержек производства. В настоящее же время замечено, что эти фирмы начинают закрепляться на собственных рыночных сегментах даже за счет стабилизации и снижения цен при этом изыскиваются возможности снижения издержек производства.

Реализация инвестиционного проекта позволяет фирме адаптироваться к макроэкономическим реалиям, к изменениям во внешней среде, предвосхищая их. Следовательно, инвестиции не могут рассматриваться как пассивный элемент экономического действия. Скорее, наоборот, они — активный элемент, позволяющий фирме не только адаптироваться, но адаптировать внешнюю среду. Последнее происходит в результате инвестиционной активности всех экономических субъектов (предприятий, фирм).

Инвестиционные решения в силу этого должны учитывать параметры не только внутренней среды фирмы, но и внешней. Важным здесь представляется не только общехозяйственная конъюнктура (макроэкономические реалии), но и параметры отрасли, сегмента рынка, технологического уровня на рынке данной продукции и т. д. Самостоятельное значение будет иметь тип рыночной среды, в которой функционирует фирма (она — конкурент, монополист, олигополист, монопсонист, производитель дифференцированной продукции и т. д.).

Например, в экономической литературе общепринятой является такая классификация отраслей: устойчивые, циклические и растущие. Очевидно, что в таких отраслях существуют различные побудительные мотивы к инвестированию, а, кроме того, еще и разный технологический уровень отраслей (фондоемкость, капиталоемкость, трудоемкость и т. д.).

Рыночные условия, представляя собой, многовариантное поле деятельности, позволяют фирме выбирать тип инвестиционного решения — предпринимательский или спекулятивный. Данный выбор в значительной степени как раз и предопределяется параметрами внешней среды фирмы. В частности, современная действительность не побуждает их вкладывать инвестиции в предпринимательскую сферу. Хотя, с другой стороны, следует констатировать, что в 2008 году предпринимательский мотив все-таки начинает пробивать себе дорогу.

Следовательно, фирма может вложить временно свободные денежные средства и заемные как в организацию производства, торговлю, так и в приобретение ценных бумаг государства, других компаний, спекуляцию иностранной валютой. Другой критерий — доходность вложений, доход на авансированный капитал.

Критерии такого вложения:

-  чистая прибыль от вложения должна превышать чистую прибыль от альтернативного вложения, в качестве такового выступает вложение денег в банк под проценты;

- прибыльность (рентабельность) инвестиций должна превышать уровень инфляции, т. е. не происходит обесценение растущего капитала в результате действия внешней среды;

- прибыльность (рентабельность) данного проекта с учетом временной стоимости денег должна быть выше, чем у альтернативных;

- экономическая рентабельность активов после реализации инвестиционного проекта, по крайней мере, не должна снижаться, желательнее, чтобы она возрастала;

- улучшается структура пассива баланса, увеличивается доля собственных средств, а заемные средства не выйдут за “красную черту” плеча финансового рычага;

-  возрастают чистая прибыль на обыкновенную акцию и рыночный курс обыкновенных акций предприятия;

- предложенный инвестиционный проект должен соответствовать стратегической линии поведения фирмы или на максимизацию прибыли, или на закрепление на собственном рыночном сегменте и его возможное расширение[5].

Эти критерии могут считаться общепринятыми, но не единственными. Фирма может иметь совсем другие цели, не связанные ни с максимизацией прибыли, ни с какими-то другими рыночными реалиями и принципами, поэтому могут быть и иные критерии принятия инвестиционного решения. Однако это не является предметом нашего исследования.

Но все-таки для финансового менеджера главными представляются те семь критериев, которые следует помнить при принятии инвестиционных решений. Кроме того, учитывая, что инвестиционный процесс растянут во времени, что дает возможность использования времени для достижения экономических и финансовых целей предприятия, менеджеры должны соотносить доходность и рискованность предлагаемых инвестиционных проектов и выбирать те, где результат этого соотношения выше.

Анализ рискованности инвестиционного проекта:

- анализ риска начинается с выявления его источников и причин, какие и почему преобладают;

- риск, представляя собой вероятностную категорию, показывает вероятность потерь при реализации инвестиционного проекта;

- выделяют допустимый риск (потеря прибыли от реализации проекта), критический риск (недополучение выручки, вследствие чего приходится компенсировать убытки за свой счет), катастрофический риск (банкротство предприятия вследствие реализации инвестиционного проекта);

- для определения риска пользуются статистическими (вариация, дисперсия, стандартное отклонение), экспертными (мнения высококвалифицированных специалистов) и комбинированными (сочетание статистических и экспертных) методами.

Важным также для выбора инвестиционного проекта представляется учет временной стоимости денег.

Разделяют настоящую и будущую стоимость денег (НСД и БСД соответственно). Они связаны между собой следующей зависимостью:

БСД = НСД х (1 + СТАВКА ДОХОДНОСТИ)n,

где (1 + СТАВКА ДОХОДНОСТИ) — дисконтный множитель,                                    (2)

                                                                                      (3)                                              

В качестве дисконтного множителя может выступать темп инфляции и предполагаемая доходность инвестиционного проекта.

При выборе инвестиционного проекта необходимо производить расчеты настоящей и будущей стоимостей денег. Это позволит сделать более правильный выбор и избежать возможных ошибок[6].

Методы выбора инвестиционных проектов:

- метод простой прибыли. Средняя за период жизни проекта чистая бухгалтерская прибыль сопоставляется со средними затратами основных и оборотных средств. Выбирается проект с наибольшей нормой прибыли;

- простой метод окупаемости инвестиций. Вычисляется количество лет (месяцев), необходимое для возмещения первоначальных (единовременных) затрат. Выбирается период, когда поток доходов и поток затрат сравниваются. Отбираются проекты с наименьшим сроком окупаемости;

- дисконтный метод окупаемости проекта. Потоки доходов и затрат дисконтируются. Определяется период, когда они сравниваются. Предпочтение отдается проектам с наименьшим сроком окупаемости;

- метод чистой настоящей стоимости проекта. Чистая настоящая стоимость проекта определяется как разница между суммой настоящей стоимости доходов от проекта и расходов на него. Фактически это чистая дисконтированная прибыль от проекта. Выбираются проекты с наибольшей настоящей стоимостью чистой прибыли.

При конкретном выборе инвестиционного проекта полезно произвести расчеты по всем представленным здесь методам, свести их в таблицу и на основе рейтинга сделать окончательный выбор.

Параметры:

Актив — 1500, пассив — 800 С + 700 З (кредиторская задолженность — 250), постоянные издержки — 400, остаток нераспределенной прибыли — 25. Ожидаемые макроэкономические параметры — в течение 5 ближайших лет темп инфляции не превысит 2%, ставка по бессрочным депозитам - 5% годовых. начиная с 6–го года, ожидается рост инфляции до 3% годовых при сохранении ставки процента по депозитам.

Первый инвестиционный проект — 100 единовременных вложений. Отдача по годам: первый год — 10, второй год — 20, третий и далее по 25. Срок жизни производимого в рамках проекта товара — 8 лет. Последние три года сокращение производства в два раза за каждый год.

Второй инвестиционный проект. Общие затраты — 150. Первый год — 100, второй год — 50. Отдача, начиная со второго года, — 20, третий год и далее — по 35 ежегодно. Срок жизни производимого в рамках проекта товара — 7,5 года. Последние 2,5 года снижение объема производства на 20% ежеквартально.

Третий инвестиционный проект. Общие затраты — 200. По годам: первый — 100, второй — 50, третий — 50. Отдача, начиная со второго года, — 35. Далее — по 60 ежегодно. Срок жизни производимого в рамках проекта товара — 9 лет. Последние 3,5 года ежеквартальное сокращение производства на 15%.

Удобно представить расчеты в виде таблиц, куда сводятся доходы от реализации проекта (прибыль) и расходы с ним связанные (инвестиции).

Таблица 1 - Первый проект (по годам)