Стратегия и тактика финансового менеджмента в условиях глобального финансового кризиса

Примечание - Составлено автором на основании [7]

Для того чтобы выбрать инвестиционный проект, необходимо сравнить полученные результаты.

Метод простой прибыли. Первый проект — 15,86%, второй проект — 16,58%, третий проект — 21,41%.

Простой метод окупаемости инвестиций. Первый проект — 4,8 года, второй проект — 5,215 года (без учета, что прибыль от проекта начинаем получать со второго года), третий проект — 3,75 года (без учета, что прибыль начинаем получать со второго года).

Дисконтный метод окупаемости инвестиций. Первый проект — 4,585 года, второй проект — 4,766 года (без учета, что прибыль начинаем получать со второго года), третий проект — 3,605 года (без учета, что прибыль начинаем получать со второго года).

Метод чистой (настоящей) стоимости проекта. Первый проект: доходы — 116,93, расходы — 83,72, прибыль — 33,21 (28,4%), второй проект: доходы — 147,16, расходы — 125,58, прибыль — 21,58 (14,66%), третий проект: доходы — 297,97, расходы — 164,16, прибыль — 133,81 (44,91%).

Составляется таблица для определения рейтинга проектов. Выбор остается на проекте с минимальным значением.

Таблица 7 – Рейтинг проектов

Примечание - Составлено автором на основании [7]

* с учетом получения прибыли со второго года (+ 1 год)

наш выбор — третий инвестиционный проект.

Этот выбор сделан на основании формального сравнения трех возможных инвестиционных проектов по четырем предложенным методам. Однако на этом работа еще не закончена. Формальные признаки показывают, что наиболее успешным будет инвестиционный проект с большим сроком жизни товара и максимальной затратой средств.

Это означает, что рискованность у этого проекта больше, чем у двух других, да и затраты средств в 2 раза больше, чем у первого проекта, и на треть больше, чем у второго.

Для реализации проекта важным значением является финансовые возможности и возможность прибегнуть к заимствованию средств в виде кредитов.

Первое, что необходимо сделать, — это вычесть величину кредиторской задолженности, т. е. основные параметры фирмы будут следующими: актив — 1250, пассив — 800 + 450, далее — без изменений.

Если выбран третий проект, то дополнительное внешнее  финансирование, которое необходимо, будет равно 175, причем в первый год — 100 (75), во второй и третий годы — по 50 соответственно. Разберем ситуацию по годам.

В первый год в балансе произойдут следующие изменения: пассив — 825 С + 525 З (плечо финансового рычага будет равно 0,636). Это хорошо, но макроэкономические параметры в данной задаче соответствуют нормально работающей экономике, а для нее предельное значение плеча — 0,67, т. е. она называется “по грани”.

Во второй год дополнительное внешнее финансирование, которое потребуется, будет равно 15 (50 — 35). Эту “тяжесть” фирма сможет поднять, только практически полностью исчерпав свою заемную силу (плечо 0,655).

В третий год фирме не должно понадобиться дополнительное внешнее финансирование. Даже наоборот, можно будет несколько снизить плечо финансового рычага, так как дополнительные затраты (инвестиции) составят 50, а ожидаемая прибыль от проекта — 60.

Выбор остается на третьем проекте. Хотя какие-то сомнения все-таки остаются — 9-летний срок окупаемости, но в этой ситуации стоит рискнуть. Риск обоснован.

1.2 Тактика финансового менеджмента

Проблема финансового менеджмента в краткосрочном периоде включает в себя рассмотрение следующих вопросов: принципы принятия ценовых решений и оперативное комплексное управление текущими активами и текущими пассивами[8].

Первая из указанных проблем уже рассматривалась под углом определения такого объема производства, при котором прибыль фирмы максимизируется. При этом уровень цены задается кривой спроса. Такой подход несколько упрощает саму проблему маркетинговых решений с точки зрения финансового менеджмента. Фирма, в рамках этой непростой проблемы, решает две взаимосвязанные задачи:

- определение базового уровня цены, здесь принципиальным становится определение цены на продукцию фирмы с учетом потребительского спроса;

-   определение предельного уровня скидки с базовой цены, наценки к базовой цене.

Определение предельного размера скидки (наценки) самым непосредственным образом связано с эластичностью (неэластичностью) спроса по цене. Если существует сильная связь, то имеет смысл задуматься о скидках к базовым ценам. В противоположном случае ставить эту проблему вряд ли целесообразно, так как конкретные финансовые выгоды от этого могут быть незначительными или просто отсутствовать. Другая сторона данной проблемы — определение наценки (накидки к цене). Этот вопрос также изучается маркетингом.

Таким образом, в самом широком смысле ценовые проблемы, будучи маркетинговыми, по своей сути, самым непосредственным образом связаны и с принятием финансовых решений. Для финансовых менеджеров эта проблема становится практически значимой в связи с определением функциональной зависимости между ценой и объемом производства данного товара в зависимости от фазы жизненного цикла товара и его типа, между ценой и увеличением выручки при стимулировании спроса с помощью скидок и наценок, т.е. связь: размер скидки (накидки) — величина спроса — выручка — прибыль.

Сила (слабость) отмеченных связей определяется с помощью аппарата эластичности — неэластичности. Финансовым менеджерам очень полезно делать соответствующие расчеты для собственной фирмы по каждой товарной группе. Такая информация позволит оптимизировать финансовые поступления в краткосрочном периоде.

Другая проблема финансового менеджмента в краткосрочном временном интервале — комплексное управление текущими активами и текущими пассивами — более значимая и непосредственно связана с тематикой данной работы.

Для ее решения необходимо разобраться с категориальным аппаратом и показать, как в рамках современной казахстанской системы бухгалтерского учета все эти категории определяются и где их искать в отчетности предприятия.

Экономическая теория знает деление капитала на основной и оборотный. Первый, участвуя во многих актах производства, постепенно утрачивает свою стоимость, перенося ее на вновь созданные товары.

Оборотный капитал — это та часть капитала, которая участвует только в одном акте производства и стоимость которой находится в стоимости, произведенной за этот акт.

Таким образом, средства труда, полностью принимая участие во многих актах производства, лишь частично принимают участие в создании стоимости, переносится и сохраняется лишь часть их стоимости. Замена этих средств производится только по мере их износа.

Предметы же труда требуют своего возобновления после каждого акта производства.

На уровне финансового менеджмента активы разделены на основные и оборотные. Основные, постоянные в балансе — долгосрочные активы — труднореализуемые, временем на их реализацию нельзя пренебречь. К ним необходимо отнести здания, сооружения, нематериальные активы, землю. Оборотные текущие активы разделяются в зависимости от времени и затрат, связанных с их реализацией. Это — медленнореализуемые, запасы готовой продукции, сырья, материалов, быстрореализуемые дебиторская задолженность, средства на депозитах, наиболее ликвидные денежные средства, краткосрочные ценные бумаги активы[9].

Важно также, что основные активы и та часть оборотных, которые в рамках анализируемого периода остаются неизменными, называются стабильными активами основные активы, сложившаяся на предприятии норма обязательных запасов сырья, материалов, запасов готовой продукции. Остальные активы — нестабильные.

Другой стороной проблемы капитала фирмы является то, что предприятие может использовать как собственный капитал, так и заемный, отчуждаемый у собственников на время на принципах возвратности, срочности и платности.

Данная постановка проблемы самым непосредственным образом связана с принятием финансовых решений. Речь фактически идет об источниках капитала, т. е. о пассивах предприятия.

Пассивы бывают собственными и заемными. По времени реализации превращения в деньги они разделяются на постоянные и текущие. К первым относятся собственные средства предприятия, долгосрочные кредиты и займы, они мало изменяются в краткосрочном периоде. Ко вторым — краткосрочные кредиты и займы, кредиторская задолженность и та часть долгосрочных кредитов и займов, срок возвращения которых приходится на данный краткосрочный временной интервал.

Для того чтобы разобраться подробнее с вопросом, как перечисленные понятия отражаются в балансе предприятия и как их рассчитать, используя существующую в стране систему бухгалтерской отчетности, необходимо рассмотреть таблицу, см. приложение 1. Она нетождественна бухгалтерскому балансу предприятия, а только связывает категории, понятия со строками баланса и бухгалтерскими счетами.

Одно принципиальное замечание: баланс предприятия дает “фотографию” на определенную дату. Для того чтобы оперировать показателями финансового менеджмента, необходимо рассчитывать значения величин за период или как среднеарифметические, или как среднегеометрические, или как среднехронологические.

Комплексное управление текущими активами и пассивами предприятия сводится к решению триединой задачи:

-превращение финансово-эксплуатационных потребностей предприятия (ФЭП) в отрицательную величину;

-ускорение оборачиваемости оборотных средств предприятия, сокращение времени их оборота;

-выбор подходящего для фирмы типа комплексного управления текущими активами и текущими пассивами[10].

Необходимо ввести новое понятие — финансово-эксплуатационные потребности предприятия. Они представляют собой разницу между текущими активами и текущими пассивами фирмы. Согласно представленной таблице — это разница между вторым и шестым разделами баланса предприятия. Таким образом, ФЭП определяются в широком смысле. Практическую значимость также имеет и более конкретная трактовка финансово-эксплуатационных потребностей. В этом случае:

                                                                      (4) 

На основании данных таблицы ФЭП — это сумма 210, 220, 230 строк баланса минус 620 строка баланса.

Проанализировать экономический смысл категории финансово-эксплуатационных потребностей предприятия. Сразу же нужно отметить, что в узкой трактовке ФЭП — величины, связанные со спецификой финансового механизма функционирования фирмы. Это могут быть запасы, которые не принимают непосредственного участия в формировании финансовых результатов деятельности. Это или произведенная, но не реализованная продукция, или необходимое количество сырья и материалов, делающее маловероятным наступление разрывов в движении капитала, или это та часть средств предприятия, которая формально принадлежит фирме, не участвует в хозяйственном обороте (дебиторская задолженность), или это такие средства, которые, не являясь собственностью предприятия, тем не менее, принимают участие в процессе его хозяйственного оборота. Таким образом, очевидным представляется достижение такого положения с точки зрения реализации финансовых целей фирмы, когда величина запасов сокращается, размер дебиторской задолженности сокращается, а кредиторской возрастает.

Если кредиторская задолженность фирмы превысит размер дебиторской задолженности и при этом величина запасов будет минимизирована, то это может означать только одно: фирма в большей степени использует чужие ресурсы для достижения своих финансовых целей, чем другие предприятия пользуются ее ресурсами. С точки зрения финансового алгоритма функционирования фирмы — это прекрасный результат, к которому должна стремиться любая фирма.

Отрицательное значение финансово-эксплуатационных потребностей предприятия означает и то, что фирма имеет избыточные оборотные денежные средства и может ставить вопрос об их непроизводительном использовании для получения спекулятивного дохода, дохода от вложений в ценные бумаги государства и других предприятий, дохода от спекуляций на валютном рынке и некоторых иных видов спекулятивного дохода, и дохода от вложения денег в коммерческие банки (банковские депозиты и проч.).