Пути повышения прибыли в организации

Условие задачи:

1. По данным Приложения 5 (табл. П.5.1 Приложения) выбрать оптимальный вариант структуры источников финансирования одного из инвестиционных проектов, оценив соотношение «рентабельность – финансовый риск» и срок окупаемости.
2. По данным Приложения 5 (табл. П.5.2 Приложения) определить текущую рыночную стоимость (Vf) организации по формуле (2),  выявить влияние изменения структуры капитала на стоимость организации.
3. По данным Приложения 5 (табл. П.5.2 Приложения) оценить влияние финансового левериджа на эффективность управления капиталом организации.

Решение:

1. Выбор оптимального варианта структуры источников финансирования.

Задача выбора оптимального варианта структуры источников финансирования одного из инвестиционных проектов заключается  в оценке целесообразности привлечения  заемного капитала для финансирования проекта. Можно говорить о двух крайностях финансирования: максимально консервативным вариантом является финансирование проекта только за счет собственного капитала (Е), в этом случае заемный  капитал отсутствует вообще (L= 0 %, Е = 100 %); а максимально агрессивным вариантом финансирования проекта – финансирования только за счет заемного капитала (L = 100 %, Е = 0 %).

- рентабельность собственного капитала рассчитывается по формуле:

                      ROE = ((Ppr – r ∙ L) ∙ (1 – tax)) / E,                                     (54)

где  ROE – рентабельность собственного капитала, коэффициент;

Ppr – годовая величина проектной прибыли до выплаты процентов и налогов, ден. ед;

r – процентная ставка по займам, коэффициент;

tax – ставка налога и прочих отчислений от прибыли, коэффициент;

- уровень финансового риска  рассчитывается по формуле:

                                  FR = (r – rf) ∙ L / (E + L),                                            (55)

где FR – уровень финансового риска, коэффициент;

rf – без рисковая ставка рентабельности на финансовом рынке, коэффициент;

- соотношение «рентабельность  – финансовый риск» рассчитывается  по формуле:

                                         λ = ROE / FR,                                                     (56)

- срок окупаемости инвестиционного  проекта, лет рассчитывается по  формуле:

                              T = J / (Ppr – r ∙ L) ∙ (1- tax),                                         (57)

где J – инвестиционная потребность в капитале из всех источников финансирования.

 

 

Таблица 22. Показатели инвестиционного проекта организации

Показатели	Порядок расчета	Структура капитала, % (L/Е)
		0/100	20/80	40/60	50/50	60/40	80/20	100/0
1	2	3	4	5	6	7	8	9
1. Потребность в капитале из  всех источников (J), тыс. ден. ед.	Исходные данные	8750	8750	8750	8750	8750	8750	8750
2.Без рисковая ставка рентабельности  на финансовом рынке (rf),коэф.	Исходные данные	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25
3.Процентная ставка по займам, коэффициент	Исходные данные	0,45	0,45	0,45	0,45	0,40	0,40	0,40
4. Ставка налога и проч. отчислений  от прибыли (tax), коэффициент	Исходные данные	0,35	0,35	0,35	0,35	0,35	0,35	0,35
5.Годовая величина проектной  прибыли до выплаты процентов  и налогов (Ppr), тыс. ден. ед.	Исходные данные	6400	6400	6400	6400	6400	6400	6400
6.Величина собственного капитала (Е),  тыс. ден. ед.	Определяется исходя из структуры капитала (L/E)	8750	7000	5250	4375	3500	1750	---
7.Величина заемного капитала (L), тыс. ден. ед.	Определяется исходя из структуры капитала (L/E)	---	1750	3500	4375	5250	7000	8750
8.Рентабельность собственного  капитала (ROE), коэфф.	Формула (54)	0,48	0,52	0,60	0,66	0,80	1,34	---
9.Уровень финансового риска  (FR), коэффициент	Формула (55)	---	0,04	0,08	0,1	0,09	0,12	0,15
10.Соотношение «рентабельность  – финансовый риск», λ	Формула (56)	---	13,0	7,50	6,60	8,89	11,17	---
11.Срок окупаемости, (Т), лет	Формула (57)	2,1	2,4	2,8	3,0	3,1	3,7	4,6

 

Выбор оптимальной структуры капитала для финансирования инвестиционного  проекта зависит  от предпочтений инвестора в зависимости от значимости для него следующих критериев:

- если для инвестора наиболее  важным критерием является максимизация  рентабельности собственного капитала  в расчете по чистой прибыли,  то оптимальным вариантом финансирования  будет соотношение: 80 % заемного капитала  к 20 % собственного  капитала, так как эта структура имеет наибольшее ROE (134 %). Данный вариант также характеризуется достаточно высоким значением соотношения «рентабельность – финансовый риск» (11,14), но имеет длительный срок окупаемости проекта (3,7 года);

- если инвестор придает наибольшую  значимость максимизации соотношения  «рентабельность – финансовый  риск», то оптимальным вариантом   финансирования будет соотношение  20 %  заемного капитала к 80 % собственного капитала, так как эта структура имеет максимальное значение соотношения «рентабельность – финансовый риск» - 13,0. Данный вариант характеризуется относительно невысоким значением ROE (52,0 %), но имеет один из наиболее низких сроков окупаемости проекта (2,4 года);

- если для инвестора наиболее  важным критерием является минимизация  срока окупаемости проекта, то  оптимальным вариантом финансирования  будет соотношение 0 % заемного  капитала к 100 % собственного капитала (срок окупаемости – 2,1 года). Правда, данный вариант характеризуется  наиболее низким значением ROE  (48 %), финансовые риски при этом, естественно, отсутствуют.

В целом, на наш взгляд, наиболее важным критерием для инвестора является рентабельность собственного капитала. В этом случае он предпочтет инвестиционный проект, имеющий структуру капитала: 80 % заемного капитала и 20 % собственного капитала.

2. Определение влияния изменения структуры капитала на стоимость организации.

Решение задачи осуществим в таблице 23. На основании исходной информации, представленной в таблице 5.2 Приложения 5.

Таблица 23. Финансовые показатели организации

Показатели	Порядок расчета	А	В	С
1.Собственный капитал (Е), тыс. ден.  ед.	Исходные данные	1000	800	500
2.Заемный капитал (L), тыс. ден. ед.	Исходные данные	---	200	500
3.Операционная прибыль (Pit), тыс. ден. ед.	Исходные данные	300	300	300
4.Годовая ставка процентов по  кредиту (i), %	Исходные данные	---	13	13
5.Стоимость собственного капитала (KE), %	Исходные данные	21,0	22,5	23,0
6.Выплата процентов за кредит (In), тыс. ден. ед.	(п.2 ∙ п.4) / 100	---	26	65
7.Прибыль до налогообложения, тыс.  ден. ед.	П.3 – п.6	300	274	235
8.Налог на прибыль, тыс. ден.  ед.	0,2 ∙ п.7	60	54,8	47
9.Операционная прибыль, уменьшенная  на сумму налогообложения (POI), тыс. ден. ед.	П.3 – п.8	240	245,2	253
10.Стоимость капитала (WACC), %	WACC = ∑ Ki ∙ di	21,0	20,6	18
11.Текущая рыночная стоимость организации  (Vf), тыс. ден. ед.	Vf = POI / WACC	1142,8	1190,3	1405,6

 

Анализ  трех вариантов структуры капитала показал, что наименьшую текущую  рыночную стоимость (Vf) имеет организация с наибольшей стоимостью   капитала (WACC), которая сложилась из – за отсутствия в структуре ее капитала заемных источников. Увеличение в структуре капитала организации доли заемного капитала приводит к увеличению ее текущей стоимости и снижению стоимости капитала. На наш взгляд, из трех вариантов инвестирования наиболее удачным является вариант С, имеющий структуру капитала: 50 % собственного капитала и 50 % заемного капитала. Данная структура характеризуется наименьшей стоимостью капитала (18 %) и наибольшей стоимостью  организации (1405,6 тыс. ден. ед.).

3. Определение влияния финансового левериджа на эффективность управления капиталом организации.

Эффект финансового рычага характеризует  такое использование организацией заемных средств, которое влияет на изменение рентабельности собственного капитала. Эффект финансового рычага определяется по формуле:

                        FL3 = (ROA – i) ∙ FL1 ∙ (1 – npr),                                     (58)

где FL3 – эффект финансового рычага, коэффициент.

Плечо финансового рычага (FL1):

                                         FL1 = L / E.                                                     (59)

Соотношение представляет собой коэффициент  и показывает сумму заемного капитала в расчете на 1 ден. ед. собственного капитала.

Сила воздействия финансового  рычага (FL2):

                                    FL1 = Pit / (Pit – In)                                                 (60)

где In – сумма процентов за кредит, ден. ед.

Таблица 24. Оценка финансового риска и расчет показателей финансового левериджа организаций с различной структурой финансирования

Показатели	Порядок расчета	А	В	С
1	2	3	4	5
1.Активы, тыс. ден. ед.	П.2 + п.3	1000	1000	1000
2. Собственный капитал (Е), тыс. ден.  ед.	Из таблицы 23	1000	800	500
3.Заемный капитал (L), тыс. ден. ед.	Из таблицы 23	---	200	500
4.Операционная прибыль (Pit), тыс. ден. ед.	Из таблицы 23	300	300	300
5.Рентабельность активов (ROA), %	(П.4 / п.1) ∙ 100	30	30	30
6.Годовая ставка процентов по кредиту (i), %	Из таблицы 23	---	13	13
7.Выплата процентов за кредит (In), тыс. ден. ед.	Из таблицы 23	---	26	65
8.Прибыль до налогообложения, тыс. ден. ед.	Из таблицы 23	300	274	235
9.Налог на прибыль, тыс. ден.  ед.	Из таблицы 23	60	54,8	47
10.Чистая прибыль (Pn)	П.8 – п.9	240	219,2	188
11.Рентабельность собственного капитала (ROE), %	(П.10 / п.2) ∙ 100	24,0	27,4	37,6
12.Эффект финансового рычага (FL3), %	Формула (58)	---	3,4	13,6
13.Сила воздействия финансового  рычага (FL2)	Формула (60)	1	1,09	1,27

 

Так как эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов  изменяется рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных  ресурсов в оборот организации, то относительно меньшее абсолютное значение финансового  рычага свидетельствует о более  низком уровне финансового риска.

Анализ данных таблицы 24 показывает, что максимальный эффект финансового  рычага и максимальную силу воздействия  финансового рычага имеет инвестиционный проект со структурой капитала: 50 % собственного капитала и 50 % заемного капитала: соответственно 13,6 и 1,27. Данный проект имеет максимальную рентабельность собственного капитала. Но при этом он имеет самый высокий  финансовый риск.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Приложение. Исходные  данные   для   выполнения курсовой   работы Вариант 5

Приложение 1

Данные  бухгалтерской отчетности организации

Агрегированный бухгалтерский баланс, тыс. ден. ед.
Код	значение
190	11 108
210	4454.7
216	4
220	226
240	3 930
250	---
260	0.3
290	8 615
300	19 723
410	85
490	14 459
610	1 963
620	3 281
621	1 956
624	---
625	58
630	---
640	---
650	20
690	5 264
700	19 723
Агрегированный отчет о прибылях и убытках, тыс. ден. ед.
S		14 532
Cvar		7 055
Cconst		3 649
Pit		4 764
Pn		1 186
Дополнительные данные, ден. ед.
Pcs		20
Dcs		5
Kg, %		4