Курс лекций по "Финансовому менеджменту"

Страховые резервы должны размещаться  только по наиболее надежным направлениям финансовой деятельности в строго ограниченном поле нормируемых коэффициентов. Они  могут быть размещены в государственные  ценные бумаги, ценные бумаги субъектов  Федерации и местных органов  власти, банковские вклады, права собственности  на долю участия в уставном капитале, недвижимое имущество, денежную наличность. Запрещено использовать страховые  резервы для выдачи кредитов, займов, ссуд, заключения договоров купли-продажи, осуществления торгово-посреднической деятельности, приобретения акций и  паев товарных бирж, вложений в интеллектуальную собственность, приобретения основных средств (кроме недвижимости).

Гарантирование. Это механизм возврата кредитов при венчурном кредитовании посредством получения от контрагентов определенных гарантий или поручительств от третьих лиц (поручителями могут выступать правительство России и администрации субъектов РФ, крупные финансовые институты и промышленные компании) или в виде залога активов или прав.

Так, существует банковская гарантия, которая определена статьей 368 ГК РФ. Она представляет собой письменное обязательство кредитной организации, выданное по просьбе другого лица (принципала) уплатить кредитору принципала (бенефициару) в соответствии с условиями даваемого гарантом обязательства денежную сумму по представлении бенефициаром письменного требования о ее уплате. За выдачу банковской гарантии принципал уплачивает гаранту вознаграждение. Банковская гарантия позволяет субъекту экономики избежать рисков при заключении сделок с оплатой в будущем или по факту предоставления услуг, оказания работ, отгрузки товаров.

Важным шагом стало присоединение  России к Многостороннему агентству  по гарантиям инвестиций (МИГА), осуществляющему  страхование от политических и других некоммерческих рисков. Участие государства  в страховании и гарантировании кредитных и инвестиционных рисков в нынешних условиях крайне полезно, в том числе в рамках Агентства  по страхованию и гарантированию инвестиционных рисков (РГА), которое  должно стать посредником между западными финансовыми организациями и российскими фирмами-экспортерами, заключающими кредитные соглашения. Очевидно, в будущих новых соглашениях РГА могло бы выступать гарантом возврата продукции, действуя от имени правительства России.

Полагаем, что в качестве дополнительных механизмов защиты от рисков или их снижения до приемлемого (допустимого) уровня как самих венчурных инвесторов, так и инвестиционных (венчурных) проектов, необходимо:

1) восстановление и последующее усиление института гарантий государства по предоставляемым банками кредитам венчурным компаниям в рамках целевых федеральных программ;

2) предоставление гарантий правительства субъектов РФ иностранным инвесторам под заемные средства, направляемые в приоритетные для региона венчурные проекты инновационных предприятий;

3) предоставление гарантий для венчурных инвесторов посредством создания региональных фондов страхования инвестиций, обеспеченных, в том числе природными ресурсами региона;

4) обеспечение гарантий прав венчурных компаний на интеллектуальную собственность;

5) предоставление государственных гарантий (поручительства правительства) за счет средств Бюджета развития всех уровней на конкурсной основе под заемные средства для реализации венчурных проектов инновационных предприятий;

6) предоставление государственных гарантий со стороны региональных фондов поддержки малого предпринимательства коммерческим банкам, принимающим участие в финансировании малого предпринимательства в инновационной сфере.

Важным направлением использования  гарантийного резерва для поддержки  инвестиционной деятельности в малом  предпринимательстве в инновационной  сфере (венчурных компаний) может  стать компенсация региональными  фондами поддержки малого предпринимательства  части процентных ставок за обслуживание кредитов коммерческих банков, особенно на начальном этапе реализации венчурных  проектов, когда еще не начался  возврат средств.

 

Тема 9. Финансирование риск-менеджмента

 

Учебные цели:

1. Внутренние источники финансирования риск-менеджмента

2. Внешние источники финансирования риск-менеджмента

Внутренние источники  финансирования риск-менеджмента. Основная задача для субъекта экономики в ходе организации мероприятий по управлению финансовыми рисками – это изыскание источников необходимых ресурсов для покрытия возможных потерь. В общем случае финансирование риска включает в себя три главных статьи расходов, соотнесенных с фактором времени:

1) дособытийное финансирование;

2) затраты на компенсацию убытков для сохраненных рисков (послесобытийное финансирование);

3) административные расходы на управление риском (текущее финансирование).

Дособытийное финансирование риска подразумевает отвлечение части средств предприятия на организацию резервных фондов или уплату страховых взносов до того, как произойдут непредвиденные события. Послесобытийное финансирование возникает, как необходимость предприятия оплатить возникшие убытки. При страховании оно оплачивает только незастрахованные риски. В других случаях компенсация убытков будет происходить либо из резервных фондов, либо из других средств предприятия. Текущее финансирование риска складывается из административных затрат на обеспечение работы риск-менеджеров, организацию мониторинга неблагоприятных ситуаций и текущих расходов на компенсацию убытков, внедрение и поддержание компьютерных баз данных, оплату работы экспертов, наем специализированных организаций, выполняющих определенные виды работ – оценку, консалтинг и т.д.

Если ресурсов у субъекта экономики  недостаточно, то это может привести к сокращению объемов бизнеса. Ресурсы, за счет которых покрываются потери, можно разделить на три основные группы: внутренние (собственные источники финансирования (самофинансирования) инвестиций; внешние источники финансирования инвестиций; привлеченные источники финансирования инвестиций. Охарактеризуем каждую из названных групп.

Внутренние (собственные) источники  финансирования (самофинансирования) инвестиций формируются за счет финансовых ресурсов и внутрихозяйственных  резервов предпринимателя-инвестора, главную роль из которых, как правило, играет прибыль, остающаяся в распоряжении субъекта экономики после уплаты налогов и других обязательных платежей. Отчисления от прибыли, направляемые на производственное раздутие, могут быть использованы на любые инвестиционные цели. Прибыль – наиболее доступный  источник, но он ограничен в объеме, весьма вариабелен и предполагает некоторые, практически обязательные, направления использования (выплата дивидендов). Второй по значению собственный источник финансирования – амортизационные отчисления на действующий основной капитал. Их размер зависит от объема используемых компанией основных фондов и других активов (земельных участков, являющихся собственностью предприятия, промышленной собственности в виде торговой марки, патентов, интеллектуальной собственности (ноу-хау, программные продукты, алгоритмы и т.д.) и принятой политики их амортизации (использования различных методов амортизации).

Формирование других собственных  источников финансирования является, как правило, предметом тактического или оперативного планирования. К  ним относятся: денежные накопления и сбережения предпринимателей; непрогнозируемые поступления на счет предприятия, например, безвозвратные ссуды от внешних  источников, благотворительные взносы, страховые выплаты от страхования  производственной деятельности при  наступлении страхового события  в случае ущерба, причиненного собственности  предприятия; денежные суммы, получаемые в качестве неустоек и штрафов; заем денежных средств у родных и знакомых (используется третью предпринимателей малых предприятий в России), а также за счет увеличения основного капитала в результате поглощения (абсорбции) других собственников, слияний; наличность в кассе; дивиденды и процентный доход от ценных бумаг и доходных инвестиций; доход от частичного продолжения финансовой, инвестиционной и операционной деятельности и т.п. При наступлении рискового события остаточная стоимость поврежденной собственности; доход от частичного продолжения финансовой, инвестиционной и операционной деятельности.

Перспективными видами внутренних (собственных) источников финансирования источников являются средства, привлекаемые предприятием для финансирования (самофинансирования) инвестиций за счет проектного финансирования, факторинга, развития торгово-сбытовой сети и др.

Внешние источники финансирования риск-менеджмента. Внешние источники финансирования инвестиций формируются в основном за счет заемных средств, главную роль из которых играют, как правило, долгосрочные кредиты банков. Однако доступность кредитных ресурсов имеет существенные ограничения, главное из которых – перспектива будущей прибыльности субъекта экономики. Доступность кредитных ресурсов зависит и от остаточной стоимости бизнеса после возникновения потерь. Поэтому еще до возникновения потерь необходимо иметь план их преодоления, чтобы убедить кредитные организации в перспективах деятельности субъекта экономики. Ограничением в привлечении кредитных ресурсов может быть их цена. Использование кредитных ресурсов может ослабить финансовое положение субъекта экономики. Кредитные ресурсы как средство покрытия потерь не повышают эффективность хозяйственных операций, несут за собой дополнительные расходы, связанные с процентными платежами.

К другим внешним источникам финансирования инвестиций относятся эмиссия облигаций  компаний, кредиты из бюджета государства  и внебюджетных фондов инвестиционной поддержки (отечественных инвестиционных, венчурных, пенсионных, страховых фондов и компаний, агентств развития и  экспортного кредитования и т.д.), а также кредиты поставщиков, покупателей и подрядчиков.

Перспективными видами внешних  источников финансирования инвестиций являются средства, привлекаемые предприятием для финансирования инвестиций за счет инвестиционного лизинга, инвестиционного  селенга, франчайзинга, толлинга, форфейтинга и др. 

Важный внешний источник финансирования инвестиций в экономике открытого  типа являются иностранные инвестиции. Прямые инвестиции в денежной форме, поступающие от иностранных и  международных финансовых институтов, государств, предприятий, физических лиц, а также иные формы материального (натурально-вещественного), нематериального (франчайзинг) или интеллектуального участия в уставном капитале совместного предприятия. Краткосрочные пассивы, например банковские кредиты, имеют ряд очевидных достоинств – несоизмеримо меньшие затраты на мобилизацию по сравнению с эмиссией акций и облигаций, меньше процентная ставка по сравнению с долгосрочными кредитами и займами, больший динамизм, поскольку величиной кредита можно управлять в зависимости от финансовых потребностей. Вместе с тем, ориентация на этот источник сопряжена и с негативными моментами – нецелесообразно вопросы стратегии увязывать с краткосрочными источниками, так как ставки по краткосрочным кредитам изменчивы, возрастает риск потери ликвидности и др. В частности, проблема ликвидности в отношении заемных средств возникает всякий раз, когда нужно рассчитаться с кредитором либо по текущим процентам, либо по основной сумме долга. Чем чаще возникает необходимость расчетов по кредиту, тем больше вероятность обострения проблемы ликвидности. Отсюда, более логичной и эффективной выглядит практика привлечения долгосрочных заемных средств, в том числе и для целей создания резерва на покрытие непредвиденных расходов.

Привлеченные источники финансирования инвестиций формируются в первую очередь за счет акционерного капитала посредством эмиссии собственных  акций, облигаций (бонов), инвестиционных сертификатов (для инвестиционных компаний и фондов), иных ценных бумаг и  их размещения на соответствующих рынках, а также за счет приращения акционерного капитала в результате роста котировочной стоимости акций. Эти источники  могут быть использованы корпорациями и их самостоятельными (дочерними) структурами, создаваемыми в форме акционерных  обществ. Акционерный капитал –  достаточно дорогой источник средств. Для предприятий иных организационно-правовых форм основная форма привлечения  капитала – увеличение уставного  фонда за счет дополнительных взносов (паев) отечественных и иностранных  инвесторов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Тематика  контрольных работ

 

1. Сущность  и генезис риска
2. Этимология риска
3. Риск как историческая категория
4. Риск как экономическая категория
5. Финансовый риск
6. Сущность финансового риска
7. Классификация финансового риска
8. Политика управления финансовыми рисками
9. Основы теории управления
10. Цель и принципы управления финансовыми рисками
11. Процесс управления финансовыми рисками
12. Концепции и методы оценки финансового риска
13. Концепции оценки финансового риска
14. Методический инструментарий оценки финансового риска в рамках концепции «риск-доходность»
15. Методы формирования необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора риска 
16. Методический инструментарий оценки финансового риска в рамках концепции Value at Risk (VaR)
17. Анализ чувствительности инвестиционных проектов
18. Основы анализа чувствительности инвестиционных проектов
19. Анализ чувствительности реальных инвестиций
20. Анализ чувствительности финансовых инвестиций
21. Внутренние механизмы управления финансовыми рисками
22. Избежание риска
23. Самострахование риска
24. Локализация риска
25. Диссипация риска
26. Диверсификация риска
27. Лимитирование концентрации риска
28. Основы хеджирования
29. Хеджирование
30. Фьючерсы и форварды как инструменты хеджирования
31. Хеджирование на основе опционов
32. Хеджирование на основе своп-контрактов
33. Внешние механизмы управления финансовыми рисками
34. Страхование
35. Актуарные расчеты
36. Гарантирование
37. Финансирование риск-менеджмента
38. Внутренние источники финансирования риск-менеджмента 
39. Внешние источники финансирования риск-менеджмента