Российский рынок ценных бумаг одним из первых стал применять индекс, рассчитываемый АО АК&М. Он появился раньше других: базовая дата его расчета – 1 сентября 1993 года, значение индекса в этот день.

            Индекс АК&М  определяется для различных видов  ценных бумаг: банковских акций (по акциям 10 крупнейших банков), для корпоративных акций (по акциям 40 предприятий), а также как сводный индекс (в его основе лежат котировки акций банков, предприятий промышленности, транспорта, связи и торговли). Кроме того, компания АК&М строит отраслевые индексы на основе особого реестра компаний, по каждой отрасли. Для расчетов индексов формируется специальный список эмитентов (листинг), курсы акций которых адекватно отражают положение дел в соответствующих отраслях хозяйства и на рынке ценных бумаг.

            Широко распространен  на российском рынке ценных бумаг  индекс курсов корпоративных акций, рассчитываемый консалтиноговой компанией “Соболев”. Отбор компаний для построения индекса SOBI (Sobolev Index) производится на основании объективных и субъективных критериев. Объективные (критерии общего характера) - критерии, основанные на методах финансового анализа, критерии степени развития инфраструктуры рынка компании, критерии, основанные на принципах открытости информации. Субъективные критерии – оценки экспертов, место в рейтинге и.т.п.

            Отмеченные индексы  составляются как биржевые (прежде всего на основе информации, полученной на фондовых биржах). Однако в России доминирует внебиржевой рынок. Поэтому была разработана методика расчета индексов внебиржевого рынка ценных бумаг, в которой учтена специфика заключения сделок на внебиржевом рынке. Эти индексаторы называются индексы “Интерфакса”. Они описывают изменение средней цены акций определенного набора компаний в текущем периоде по сравнению с базисным. К индексам “Интерфакса” относятся три отраслевых индекса: банковский, предприятий нефтегазового комплекса и цветной металлургии. Индексы “Интерфакса” рассчитываются на базисной основе. Базисом служит величина индекса, принятая за 100 на 1 декабря 1994г. Индексы “Интерфакса” рассчитываются ежедневно, что позволяет составлять динамичные ряды, характеризующие тенденцию развития рынка ценных бумаг. Если происходит изменение выборочной совокупности предприятий, по курсам акций которых определяется индекс, то вводятся специальные поправочные коэффициенты.

            В инвестиционных портфелях  ценных бумаг российских держателей велик удельный вес государственных облигаций. Среди них преобладают ГКО и облигации федерального займа (ОФЗ), для которых рассчитываются специальные индексы. Для ГКО это “Солиндекс”, позволяющий оценивать эффективность инвестирования капитала в этот вид долговых обязательств, курсы и доходность которых способны значительно изменяться. ОФЗ более инерционная ценная бумага, чем ГКО. Она отличается большей стабильностью доходов. Поэтому возникла необходимость создания индекса эффективности  вложений, специального для ОФЗ, т.е. для облигаций с переменным купоном.

            Для оценки эффективности  вложений в ОФЗ необходимо учитывать  два источника получения дохода по ним: положительную разницу курсовой стоимости облигаций и прирост накопленного за время владения облигацией процента. Цель расчета индекса эффективности вложений – определение доходности, которую способен дать рынок за конкретный период времени.

Совокупность  индексов российского рынка ценных бумаг пополняется индексами, которые определяются для региональных рынков. Примером может служить Фондовый индекс Санкт-Петербурга (ФИП), работа петербургских акционерных обществ базовых отраслей промышленности. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Заключение

         Рынок ценных бумаг, как составная часть финансового рынка, является одним из основных средств концентрации и последующего распределения инвестиционных ресурсов и имеет несколько наиважнейших качеств:

1. Поток инвестиций аккумулированный через первичный рынок за счет размещения среди инвесторов выпусков ценных бумаг, направляется в наиболее эффективные в экономическом плане сферы и отрасли народного хозяйства, в первую очередь отвечающие критерию максимизации прибыли.
2. Через рынок ценных бумаг, не только компании-эмитенты, но и само государство получает возможность изыскания дополнительных денежных средств за счет размещения выпусков государственных ценных бумаг, для финансирования дефицита государственного бюджета на не инфляционной основе, или иных целевых государственных программ. Рынок позволяет производить подобные операции не только на локальном (государственном), но и на мировом уровне. Например, получше кредитного транша Россией в 1998 году от Международного Валютного Фонда (МВФ) и от Лондонского клуба кредиторов.
3. Рынок ценных бумаг позволяет отслеживать ситуацию в мире и состояние экономики зарубежных стран при помощи наблюдения и изучения динамики изменения мировых рыночных индексов, являющихся показателями деловой активности и рыночной конъюнктуры в стране.
4. Рынок ценных бумаг является субъектом экономики, мгновенно реагирующим на любые внутри- и внешнеэкономические изменения, происходящие в стране и непосредственно влияющие на финансовое состояние компаний-эмитентов, участников деловых операций в сфере рынка ценных бумаг.
5. По уровню цен различных фондовых инструментов на рынке ценных бумаг можно судить об экономическом положении той или иной компании-эмитента, а по изменению совокупности экономических показателей группы компаний – о положении целых отраслей народного хозяйства.
6. Рынок ценных бумаг оказывает немалое влияние на валютный рынок, способствуя укреплению курса отечественной валюты, что в свою очередь также влияет на экономическое положение страны.
7. Наконец рынок ценных бумаг является одним из инструментов, необходимых для осуществления правительством денежной и бюджетной политики, а также для регулирования процесса налогообложения компаний-эмитентов, составляющих основу экономики государства.
8. Рынок ценных бумаг расширяет и облегчает доступ всем субъектам экономики к получению необходимых им денежных средств. Выпуск акций например позволяет получать финансовые ресурсы бесплатно и бессрочно до конца существования предприятия, выпуск облигаций позволяет получать кредит на более выгодных условиях по сравнению с условиями банков-монополистов. Это способствует развитию рынка ценных бумаг.
9. Как и любой другой субъект экономики рынок ценных бумаг сам подвержен действию (влиянию) многих факторов таких, как изменение ситуации на международном рынке, нестабильность цен на нефть, изменение мировых рыночных индексов, внешнеэкономические колебания, государственный долг. На примере августовского кризиса 1998 года можно ясно увидеть как повлияли многие из вышеперечисленных факторов на отечественный рынок ценных бумаг.
10. Развернувшийся в августе – сентябре 1998 года кризис выявил недействительность макроэкономической политики, проводимой Федеральным правительством в период с 1995 по 1998 годы. Направленная по четырем основным аспектам политика предусматривала: фиксацию курса рубля с целью обеспечения быстрого снижения инфляции, сокращение дефицита государственного бюджета, ужесточение кредитной политики и осуществление заимствований взамен дополнительной эмиссии денег.
11. Финансовая модель российской экономики, ориентированная на поддержку пирамиды ГКО-ОФЗ за счет притока иностранного капитала, оттока инвестиционного капитала из производственной сферы, перехода средств вкладчиков банков, фактически исчерпала себя к моменту, когда сумма всех налоговых поступлений, мобилизуемых Минфином, примерно сравнялась с суммой, необходимой для погашения соответствующих выпусков срок по которым наступил.
12. Проводимое, на бумаге, сокращение дефицита государственного бюджета на практике означало совокупное воздействие мягкой бюджетной и жестокой денежной политики. На предприятиях получили распространения неплатежи, накопления задолженностей и расчеты в не денежной форме по нерыночным ценам. В результате таких скрытых субсидий или мягких бюджетов ослаблялись стимулы, побуждавшие компании к структурной перестройке наряду с этим возникало все больше стимулов к выводу активов и личному обогащению. Основная часть скрытых субсидий финансировалась посредством трансфертных платежей со стороны РАО “Газпром”, РАО “ЕЭС России” а также за счет накопления государственного долга. Сочетание этих действий, а также недостаточное решительное проведение или не проведение вовсе структурной перестройки предприятий и отсутствие перспектив экономического роста привело к кризису в августе 1998 года.
13. Как это отразилось на рынке ценных бумаг?
14. В период с 10 июля по 23 июля 1998 г. на рынке государственных облигаций наблюдалась тенденция к стремительному снижению котировок ведущих фондовых инструментов. Доходность ГКО упала со 160% до 46,07% годовых, доходность ОФЗ упала со 100% до 76,64% годовых. Не лучшее положение творилось и на рынке акций. Даже бывалые аналитики и трейдеры не рисковали делать прогнозы даже на ближайшие час, два. Резкий рост котировок на 5 – 7% сменялся обвальным падением на 10 – 15%. После отказа президента подписать закон о снижении акциза на нефть, входящий в пакет антикризисных мер произошло новое падение доходности ГКО-ОФЗ. Большинство владельцев акций стремились избавиться от своего товара, чему способствовало новое падение цен на нефть, снижение мировых индексов и сокращение на 800 млн. первого кредитного транша МВФ – России. Ведущие компании несли огромные убытки. Изменение цен на акции (со знаком минус) составило: для НК Лукойл-9,36%, “Мосэнерго”-14,6%, “Газпром”-12,98%, “ЕЭС России”-14,20%, “Ростелеком”-7,17%.
15. В период с 31 июля по 13 августа происходил новый обвал цен на рынке ГКО-ОФЗ в результате которого российские банки понесли громадные убытки. Получая кредиты за рубежом под залог государственных ценных бумаг они, по договору теперь должны были выплачивать иностранным компаниям разницу между новой и старой стоимостью залоговых ценных бумаг. Убытки составили около 1 млрд.$. В период с 28 августа по 10 сентября количество компаний, чьи ценные бумаги оставались ликвидными сократилось до четырех: РАО ЕЭС, Лукойл, “Мосэнерго” и “Газпром”. С сентября по октябрь отечественный рынок фактически бездействовал и даже скачок мировых индексов не принес желаемого результата. Котировки акций голубых фишек начавшие было подниматься (5 – 7 октября) под напором заявок на продажу вновь рухнули вниз (9 октября).
16. Пытаясь найти выход из создавшегося положения в период после августа 1998 года правительство приняло ряд принципиально новых мер экономической политики, предусматривающих контроль за расходованием государственных средств, обеспечение конкурентного, реального курса рубля и ориентацию на ликвидацию системы неплатежей. Также Совет Федерации одобрил поправку к закону о налоге на прибыль предприятий и организаций, предусматривающую вычет из налогооблагаемой базы прямых убытков по операциям с акциями и облигациями (ГКО, ОФЗ, муниципальные облигации). Совокупность этих мер наряду с назначением нового премьер-министра и удачным ходом переговоров с МВФ привела к некоторой стабилизации рынка ценных бумаг. В период с 10 по 21 января 1999 года Лондонский клуб кредиторов большинством голосов решил не объявлять России дефолта по внешнему долгу. Лондон клуб согласился на продолжение переговоров о реструктуризации долга. Рынок ценных бумаг отреагировал мгновенно. Котировки российских облигаций и облигаций третьего транша выросли в 1,5 раза. Совокупный объем торгов на рынке акций превысил 5 млн.$. В феврале, на фоне обвального падения котировок на американском и европейском фондовых рынках российский рынок ценных бумаг заметно оживился. В тройку лидеров по объему сделок вошли Газпром, Лукойл и Сургутнефтегаз. Позже присоединилось РАО ЕЭС. Также наблюдалось повышение цен на акции Ростелекома, Норильского Никеля, ГАЗа и Аэрофлота. В период с февраля по март 1999 года произошел новый рост цен на нефть. Суммарный еженедельный оборот по корпоративным ценным бумагам держался на уровне 10 млн.$. Объем сделок на московских площадках превысил 25 млн.$, котировки наиболее ликвидных акций  подскочили на 5-12%.
17. Осуществляя активную реструктуризацию предприятий правительство вместе с тем пришло к решению о необходимости изменения целей макроэкономической политики. Основными из которых стали: переход к плавающему курсу рубля при одновременном приобретении достаточного количества долларов для обслуживания официального долга, контроль за дефицитом бюджета, недопущение гиперинфляции, реструктуризация внешнего долга путем переговоров с лондонским клубов кредиторов, и наконец формирование новой  рыночной системе финансирования народного хозяйства , предусматривающей создание работоспособного финансового рынка и включения в процесс инвестирования реального сектора новых институтов.
18. Из всего вышесказанного следует, что рынок ценных бумаг действительно подвержен влиянию таких очевидных факторов, как нестабильность макроэкономической политики государства, нарушение баланса государственного внешнего долга (и как следствие угроза дефолта), а также изменение цен на нефть.
19. Таким образом рынок ценных бумаг имеет огромное значение для страны, развивающейся в рыночных условиях и служит незаменимым показателем деловой активности, рыночной конъюнктуры и финансового положения ведущих компаний в период экономического роста и во время кризиса.

Библиографический список

1. В.С. Золотарев “Рынок ценных бумаг”- 2000

2. А.И. Басов, В.А. Галанов,“Рынок ценных бумаг” -1997

3. А.А. Килячков , Л.А. Чалдаев “Практикум по российскому рынку ценных бумаг “-1998

4. В.И. Колесников “Ценные бумаги”-1998

5. “Вопросы  экономики” № 11, №12 - 2001

6. “Коммерсант Деньги” -1998-1999

7. ‘Эксперт”-1998-1999 , -2002