Рынок ценных бумаг и его особенности в РФ

       Размещение  ценных бумаг на первичном рынке  осуществляется в двух формах:

1. путем прямого обращения к инвесторам;
2. через посредников;

      Вторая форма имеет несколько отдельных аспектов. В роли посредника чаще всего выступают инвестиционные банки, брокерские фирмы, а также инвестиционные и финансовые компании. Взаимоотношения между инвестиционным банком и эмитентом строятся на основе эмиссионного соглашения. Инвестиционные банки совместно с эмитентом определяют условия эмиссии ценных бумаг и осуществляют их непосредственное размещение. В соответствии с эмиссионным соглашением инвестиционный банк осуществляет процедуру андеррайтинга – покупки всего выпуска ценных бумаг. При этом инвестиционный банк принимает на себя финансовую ответственность за весь выпуск и гарантирует эмитенту перепродажу ценных бумаг непосредственно инвесторам, рыночную поддержку курса ценных бумаг на вторичном рынке в период первичного размещения, а также контроль динамики курса ценных бумаг и факторов, на него влияющих. Если выпуск ценных бумаг эмитента слишком велик, несколько инвестиционных банков образовывают “эмиссионный синдикат” для объединения усилий по размещению выпуска ценных бумаг. Также может быть создана “группа по продаже”, состоящая из кредитных учреждений, специализирующихся на операциях по купле – продаже ценных бумаг. Члены такой группы не принимают на себя никакой финансовой ответственности, но берут на себя обязательство продать часть выпуска, получая комиссионные или маржу.

      Первичный рынок выступает средством создания эффективной, с точки зрения рыночных критериев, структуры национальной экономики. Первичный рынок ценных бумаг является фактическим регулятором рыночной экономики. Он в значительной степени определяет размеры накоплений и инвестиций в стране, служит стихийным средством поддержания пропорциональности в хозяйстве, отвечающей критерию максимизации прибыли. Таким образом первичный рынок ценных бумаг определяет темпы, масштабы и эффективность национальной экономики. 

3.3 Вторичный рынок  ценных бумаг

      Вторичный рынок – рынок, на котором осуществляется обращение ценных бумаг, в форме перепродажи ранее выпущенных ценных бумаг.

      Вторичный  рынок имеет несколько существенных отличий и свойств:

1. вторичный рынок, в отличие от первичного, не влияет на размеры инвестиций и накоплений в стране, он обеспечивает лишь постоянное перераспределение уже аккумулированных, через первичный рынок, денежных средств между различными субъектами хозяйственной деятельности;
2. функционирование вторичного рынка обеспечивает постоянную структурную перестройку экономики в целях повышения ее рыночной эффективности;
3. вторичный рынок ценных бумаг обеспечивает их ликвидность, возможность реализации по приемлемому курсу, а также создает благоприятные условия для последующего их обращения; возможность в любой момент превратить ценные бумаги в форму наличных денег представляет собой обязательное и незаменимое условие инвестирования средств в ценные бумаги на вторичном рынке;
4. вторичный рынок, концентрируя спрос и предложение обращающихся ценных бумаг, формирует равновесный курс, по которому нынешние владельцы  согласны продавать, а потенциальные покупатели – приобретать ценные бумаги, что в свою очередь необходимо для равномерного распределения ссудного капитала между отраслями и сферами экономики;

      Возможность последующей перепродажи – важный фактор, учитываемый инвесторами при покупке ценных бумаг на первичном рынке. Основной функцией вторичного рынка становится сбалансированность рынка ценных бумаг и обеспечение его ликвидности. Существуют две основные организационные разновидности вторичного рынка: организованный – биржевой рынок и неорганизованный – внебиржевой рынок.

          Биржевой вторичный рынок подразумевает наличие таких форм организации торговли ценными бумагами, как стихийная торговля, аукционные торги, двойные аукционные торги, в виде онкольных рынков, на которых соревнуются не только покупатели – за право приобрести ценные бумаги, но и продавцы – за право реализовать их. Наряду с этим на биржевых вторичных рынках происходит полное раскрытие информации об эмитентах, о размещаемых выпусках ценных бумаг, а также предъявляются высокие требования к компаниям – эмитентам и участникам вторичного рынка для регистрации и получения прав на участие в торгах.

      Внебиржевой вторичный рынок служит альтернативой бирже. Во внебиржевом обороте участвует преобладающая часть всех ценных бумаг: акции небольших фирм, действующих в традиционных отраслях, акции крупных компаний, учреждаемых в новейших отраслях экономики, ценные бумаги кредитных институтов традиционно ограничивающих сферу обращения своих ценных бумаг, государственные и муниципальные ценные бумаги.

      Торговлю  на внебиржевых  вторичных рынках ведут специалисты: брокерские и дилерские компании. Во внебиржевом обороте отсутствует единый физический центр для проведения операций, поэтому сделки купли – продажи осуществляются через глобальные компьютерные и телефонные сети. Цены устанавливаются путем переговоров, по правилам, регулирующим внебиржевой оборот. Тем не менее, он не носит стихийный характер. В России, например, организационным центром внебиржевого оборота является Российская Торговая Система (РТС), а также ММВБ, имеющая прочные экономические взаимоотношения с РТС. Членство в РТС требует обязательной регистрации компаниями выпусков своих ценных бумаг согласно действующему законодательству, и их соответствия определенным требованиям по сумме активов, прибыли, количеству инвесторов и.т.д.

      На  вторичном рынке ценных бумаг происходит их обращение, постоянная смена владельца. Средства от реализации ценных бумаг на вторичном рынке поступают их продавцам (бывшим владельцам), а не эмитентам. При этом наиболее важным моментом обращения является фиксация перехода прав на эмиссионные ценные бумаги от одного их владельца к другому. Обращение ценных бумаг на вторичном рынке регламентируется Федеральным законом “о рынке ценных бумаг”. В частности закон четко определяет момент перехода прав на ценные бумаги, а также документы, удостоверяющие права владельцев на эмиссионные ценные бумаги, выпускаемые в документарной и без документарной формах.

         Права владельцев на эмиссионные  ценные бумаги документарной  формы выпуска удостоверяются  сертификатами и записями по счетам “депо” в депозитариях (если ценные бумаги переданы на хранение в депозитарий). Права владельцев на эмиссионные ценные бумаги без документарной формы выпуска удостоверяются в системе ведения реестра – записями на лицевых счетах у держателя реестра или, в случае хранения ценных бумаг в депозитарии, записями по счетам “депо”. Права, закрепленные эмиссионной ценной бумагой, переходят к их приобретателю с момента перехода прав на эту ценную бумагу от прежнего владельца к новому. Следует отметить, что права владельца на ценную бумагу возникают не в силу проходной записи в депозитарии или у регистратора, этой записью права только подтверждаются. Возникают же права в результате реализации договора инвестора с предыдущим владельцем ценной бумаги. Тем не менее, регистрация или отражение ценной бумаги на счете депо является необходимым условием фиксации прав владельца на ценную бумагу.

         Таким образом в законе “о  рынке ценных бумаг” речь идет  лишь о фиксации прав на ценные бумаги, возникающих в результате их обращения на первичном и вторичном рынках ценных бумаг. Необходимо также отметить различие функций, выполняемых первичным и вторичным рынками. Если функция первичного рынка состоит в обеспечении эмитента возможностью аккумуляции требуемых инвестиционных ресурсов путем эмиссии ценных бумаг, то функция вторичного рынка состоит прежде всего в обеспечении ликвидности ценных бумаг в процессе их обращения. Ликвидность, наряду с надежностью и доходностью является для инвесторов основным критериями при выборе объекта инвестирования. Инвесторы, эмитенты и другие профессиональные участники рынка ценных бумаг, присутствующие как на первичном так и на вторичном рынках, осуществляют взаимосвязь этих двух рынков и четкий, регулируемый соответствующими правилами, законодательствами и актами процесс эмиссии и последующего обращения ценных бумаг. 
 
 
 

3.4 Фондовая биржа

      Традиционной  формой организации вторичного рынка  ценных бумаг является фондовая биржа – организованный, регулярно функционирующий рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов, обслуживающий движение денежных средств и капиталов.

      Роль  фондовой биржи в экономике страны определяется степенью разгосударствления собственности, точнее – долей акционерной собственности в производстве ВНП. К основным функциям фондовой биржи относятся:

1. мобилизация и концентрация свободных денежных средств и накоплений посредством организованной продажи ценных бумаг;
2. инвестирование государства и иных хозяйственных организаций посредством организованной покупки их ценных бумаг;
3. обеспечение высокого уровня ликвидности вложений в ценные бумаги, участвующие в торгах на фондовой бирже;

      Фондовой  биржа позволяет обеспечить концентрацию спроса и предложения ценных бумаг, их сбалансированность путем биржевого ценообразования, реально отражающего уровень эффективности функционирования уставного капитала акционерного общества. В организационно правовом отношении фондовая биржа представляет собой финансовое, посредническое учреждение со строго регламентированным режимом работы, где совершаются торговые сделки между продавцами и покупателями фондовых ценностей с участием биржевых посредников по официально закрепленным правилам.

      С учетом правового статуса в мировой  практике существует три типа фондовых бирж:

1. публично - правовые фондовые биржи, находящиеся под постоянным контролем государства;
2. частные фондовые биржи, создаваемые в форме акционерных обществ;
3. смешанные фондовые биржи, создаваемые в форме акционерного общества, 50% уставного капитала которого принадлежит государству;

      В нашей стране преимущество на стороне частных фондовых бирж. Они получают статус организации предметом деятельности которой является обеспечение необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен, предоставление достоверной информации о компании – эмитенте, о выпуске ценных бумаг, а также поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг.

      Жесткая процедура введения ценных бумаг  на биржу позволяет выявить наиболее надежные и доходные фондовые инструменты. Ценные бумаги, поступающие на фондовую биржу, проверяются специальной комиссией по листингу. Задача листинга – проверка финансового положения и менеджмента компании – эмитента, которая проводится на принципах аудита. Прошедшие проверку ценные бумаги могут быть допущены к реализации, а их эмитенты вносятся в особый реестр компаний, чьи фондовые инструменты приняты биржей. В дальнейшем листинговые проверки эмитентов и их ценных бумаг периодически повторяются, что существенно уменьшает риск фондовых операций.

        С юридической точки зрения никакая компания изначально не обязана вносить свои ценные бумаги в те или иные биржевые листы; она лишь имеет на это право, которое не обязательно к реализации. Однако, как правило, большинство компаний – эмитентов всегда стремится разместить свои ценные бумаги на одной или одновременно на нескольких фондовых биржах. Причиной этому служат определенные выгоды и преимущества, вытекающие из реализации данного права на практике. Это прежде всего:

1. высокая мартабельность ценных бумаг, т.е. годность для реализации на рынке;
2. повышенный уровень ликвидности ценных бумаг;
3. очевидные выгоды от относительной стабильности цены ценных бумаг;
4. непосредственный контроль биржи за включение ценных бумаг в торговый процесс, за обращением фондовых ценностей, а также предохранение их от мошенничества и злоупотребления;

      Листинг в ряде стран является основанием для предоставлением компаниям определенных, более существенных скидок при налогообложении. Наконец, компаниям, состоящим в биржевых листах, как правило, бывает легче добиться доверия и расположения банков и финансовых институтов, в случае возникновения у компаний потребностей в займах и кредитах.

      Постепенно  государство вводит контроль за деятельностью  фондовых бирж. В целях обеспечения  оперативного наблюдения за формированием рынка ценных бумаг фондовые биржи обязаны ежемесячно предоставлять сведения об итогах биржевой деятельности, и о допуске ценных бумаг к котировке. Фондовые биржи постепенно приобретают не только торговый, но и исследовательский, информационный характер. Законодательства всех стран обязывают фондовые биржи заниматься исследованиями процессов, происходящих на рынке ценных бумаги информировать участников рынка об их динамике и содержании. 

3.5 Сделки с ценными  бумагами

         Под сделкой с ценными бумагами следует понимать взаимное соглашение, связанное с возникновением, прекращением или изменением имущественных прав, закрепленных ценной бумагой. Сделку с ценными бумагами следует рассматривать с четырех основных точек зрения: организационной, экономической, правовой и этической.

      Характеристика  сделки относительно организационного аспекта охватывает порядок действий, необходимый для заключения сделки, а также определяет документы, необходимые для ее оформления. Экономический аспект сделки с ценными бумагами связан с характеристикой цели, ради которой она заключается, например: простое инвестирование в ценные бумаги, спекуляция, арбитраж, страхование (хеджирование). Правовой аспект сделки отражает те права и обязанности, которые приобретают участники в процессе ее совершения. Этический аспект отражает отношение к сделке, степень доверия и желание индивидуального инвестора вкладывать в ценные бумаги свои средства.