Рынок ценных бумаг и его особенности в РФ

      В зависимости от способа заключения сделки с ценными бумагами делятся на утвержденные и неутвержденные. К утвержденным относятся сделки, совершенные в письменной форме либо через компьютер, и имеющие взаимное согласование условий. Неутвержденные сделки, совершаемые устно или по телефону, требуют дополнительного согласования условий и расчетов по ним.

      При заключении сделки с ценными бумагами возможны два пути: напрямую и через посредника. В первом случае взаимоотношения по сделке строятся непосредственно между продавцом и покупателем. Подобные сделки могут заключатся между дилерами, брокерами, а также при внебиржевом компьютерном торге. Сделки с участием посредника достаточно разнообразны. Например связь продавца и покупателя может осуществляться через одного брокера, либо через двух брокеров, каждый из которых в отдельности представляет интересы продавца и покупателя, либо через дилера.

         Наиболее типична для биржи  схема связи двух пар брокеров  и дилеров, или система двойного  посредничества, когда каждый клиент  одновременно имеет дело и  заключает договор с брокером  и дилером.

      В зависимости от статуса клиента  сделки принято делить на оптовые, совершающиеся для институциональных инвесторов, и на розничные, предназначенные для индивидуальных инвесторов. При классификации сделок следует учитывать срок, в течение которого они должны быть выполнены. В соответствии с этим признаком сделки можно разделить на кассовые, подлежащие немедленному выполнению, и срочные, при которых продавец обязуется представить ценные бумаги к установленному сроку в будущем, покупатель принять их и оплатить по условиям сделки.

      Кассовые  сделки бывают двух видов:

1. покупка ценных бумаг с частичной оплатой заемными средствами;
2. продажа ценных бумаг, взятых взаймы или напрокат;

      Первый  вид сделок заключается преимущественно  игроками на повышение, “быками”. В этом случае клиент оплачивает только часть стоимости ценных бумаг, остальное покрывается кредитором, которого предоставляет брокер.  Подобные сделки достаточно опасны, т.к. в них вовлекаются не только клиент и продавец, но и кредитор – брокер. Поэтому в большинстве стран ( например в Америке, в Японии) выработаны надежные защитные механизмы по отношению к сделкам с частичной оплатой заемными средствами. Второй вид кассовых сделок заключают преимущественно “медведи”, игроки на понижение. Они продают ценные бумаги, взятые в долг, по более высокой цене. Если ожидания биржевика оправдываются и курс ценных бумаг падает он выкупает их по более низкой цене и возвращает своему кредитору.

   Срочные сделки можно разделить на:

1. твердые;
2. фьючерсные;
3. условные (опционы);
4. пролонгационные сделки;

      Твердые сделки обязательны к исполнению в установленные в договоре сроки, по зафиксированной цене. Твердые сделки стандартизованы по форме, но могут заключаться на различные виды, объемы фондовых ценностей и сроки, в соответствии с реальными потребностями контрагентов. Стороны сделки – покупатель и продавец могут не иметь реальных ценностей при ее заключении. Они заключают договор, в котором фиксируют объем, курс ценной бумаги и срок, по истечении которого сделка будет исполнена.

      Фьючерсные  сделки, при которых инвестор, заключая договор, берет на себя обязательство по истечении определенного срока продать (купить) своему контрагенту определенное количество ценных бумаг по обусловленной цене. Подобные сделки приобретают дополнительные преимущества благодаря тому, что осуществляются по установленным биржей правилам, и партнером  в каждой сделке является биржа в лице расчетно – клиринговой палаты.

      Стандартные правила торговли обеспечивают возможность  действий на рынке фьючерсов сколь  угодного количества участников. Поэтому  объем торговли фьючерсами постоянно растет. В настоящее время  в России существует несколько крупных центров торговли фьючерсами (и прочими производными ценными бумагами): Московская биржа, Московская финансовая фьючерсная биржа, Санкт – Петербургская фьючерсная биржа, Российская биржа, а также товаро – фондовая биржа “Санкт – Петербург”. 

  Условные сделки, опционы – такой вид сделок, при которых один из контрагентов за определенное вознаграждение приобретает право сделать выбор: исполнить сделку или отказаться от исполнения сделки. Call option - опцион покупателя, put option - опцион продавца. Опционы исходят из того, что курс ценной бумаги в момент окончательных расчетов наверняка изменится по сравнению с существующим и проигравшей стороне, в ряде случаев, выгоднее выплатить вознаграждение и получить право отказаться от приобретения или продажи ценных бумаг.

      Пролонгационная сделка представляет собой внебиржевую срочную сделку. Потребность в пролонгационной сделке возникает и биржевого игрока в том случае, если прогнозируемое им изменение курса не состоялось и исполнение сделки не принесет прибыли. Однако если биржевой игрок рассчитывает, что его  прогноз на изменение курса оправдается в ближайшем будущем, то он продлевает условия сделки, пролонгирует ее. Существуют две разновидности пролонгационной сделки:

1. репорт;
2. депорт;

      Репорт – биржевая срочная сделка по продаже ценной бумаги “промежуточному” владельцу с обязательством последующего выкупа по более высокой цене. В этом случае контрагент биржевого игрока по пролонгационной сделке (банк – кредитор) берет на себя исполнение срочной сделки, заключенной биржевым игроком, и одновременно получает право продать ему ценные бумаги по более высокой цене, обеспечив себе некоторую прибыль.

      Депорт – пролонгационная сделка по поставке “промежуточным” владельцем определенного количества ценных бумаг с обязательством последующей их продажи по более низкой цене. В этом случае контрагент биржевого игрока по пролонгационной сделке (банк – кредитор) берет на себя исполнение срочной сделки по поставке ценных бумаг. Биржевой игрок, выкупивший эти ценные бумаги по цене ниже цены реализации, обязуется продать их банку – кредитору по цене, ранее закрепленной в депортном договоре.

      Депорт, а соответственно и репорт применяются  в том случае, когда необходима продажа (или покупка) ценных бумаг своему контрагенту по срочной сделке, а совершение данной сделки не принесет биржевому игроку прибыли (или данных ценных бумаг у него нет в наличии). Тогда оператор фондового рынка прибегает к депорту (или репорту) для выполнения своих обязательств по срочной сделке использование заемных средств (при репорте) или заемных ценных бумаг (при депорте) вынуждает биржевого игрока делиться прибылью от успешно проведенной срочной сделки. 

3.6 Котировки, курс  ценных бумаг

      Как уже говорилось ранее все ценные бумаг, допущенные к действию на фондовой бирже, проходят процедуру листинга – проверки финансового положения и менеджмента компании – эмитента и внесения в особый реестр, в котором фиксируются все фондовые ценности принятые биржей. Однако листинг – только первый барьер, который должны преодолеть ценные бумаги. Другой барьер – котировальная комиссия. Ее задача – определение курса ценной бумаги при ее первичной реализации. В процессе котировки первичная цена ценной бумаги может изменяться (уменьшаться или увеличиваться). Котировальная комиссия выясняет также, обладает ли  предлагаемая к котировке ценная бумага ликвидностью, т.е. будет ли  она пользоваться спросом. Неликвидные ценные бумаги в биржевой зал стараются не допускать. В результате действия листинговой и котировальной комиссий на фондовом рынке  находятся только полноценные фондовые инструменты.

      Котировка ценных бумаг – механизм выявления цены, ее фиксация в течение дня и предоставление участникам фондового рынка в ходе торгов. Биржа концентрирует спрос и предложение на покупку и продажу ценных бумаг, и определяет соотношением между текущим спросом и предложением, в результате чего выявляется выявляется цена, как выражение равновесия временного и относительного, но достаточного для осуществления сделки. Цена по которой заключаются сделки и ценные бумаги переходят из рук в руки, называется курсом. Биржевой курс используется как ориентир при заключении сделки как в биржевом, так и во внебиржевом оборотах.

      В зависимости от принципов котировки  различают:

1. метод единого курса, основанный на установлении единой цены;
2. регистрационный метод, базирующийся на регистрации цен сделок, спроса и предложения;

            Анализируя поступающие  данные о регистрации сделок и  о заявках инвесторов, котировальная комиссия определяет верхний и нижний предел цен по видам ценных бумаг. При этом она исключает цены, не показательные для рыночной конъюнктуры. Отсюда, на электронном табло в биржевых залах регистрируется не все цены сделок, а лишь предельные цены, наиболее полно характеризующие динамику изменения стоимости ценных бумаг в течение всего биржевого дня. Предельные цены: высшая и низшая в течение дня, начальная в первые минуты и заключительная – в конце биржевого дня.

            Движение биржевых курсов всегда находится в центре внимания экономистов, пытающихся на этой основе вывести какие-то тенденции и закономерности хозяйственного развития, сделать прогнозы, имеющие практическое значение. Для оценки движения биржевых курсов на всех крупных фондовых биржах рассчитываются специальные биржевые индексы, значение которых для рынка ценных бумаг очень велико.

            Биржевые индексы являются числами (показателями), при помощи которых происходит оценка конъюнктуры фондового рынка, и, обычно рассчитываются как взвешенная среднеарифметическая величина, определяемая с учетом не только относительного изменения, но и с учетом абсолютной цены акций компаний, образующих корзину (сферу) индекса. Биржевая практика привела к созданию большого числа разных биржевых индексов. Исторически первым и наиболее известным из них является индекс Доу-Джонса, предложенный в 1886 году американскими учеными Ч.Х.Доу и Э.Д. Джонсом. Индекс Доу-Джонса представляет собой систему из четырех самостоятельных индексов: промышленного, транспортного, коммунального и комплексного. Каждый из этих индексов формируется на основе цен на акции компаний-лидеров соответствующих отраслей экономики на Нью-йоркской фондовой бирже. При наличии почти мгновенной электронной связи между большинством крупных фондовых бирж мира индексы Доу-Джонса фактически отражают конъюнктуру всего мирового бизнеса.

            Каждый из индексов Доу-Джонса представляет собой сумму цен акций точно фиксированных акционерных компаний, поделенную на некоторый корректирующий делитель. Основное предназначение этого делителя состоит в том, чтобы компенсировать своим изменением изменение арифметической суммы цен акций. Арифметическая сумма может изменится в результате дробления и укрепления номиналов акций компаний, входящих в список Доу-Джонса, замещения акций одной компании в списке Доу-Джонса на акции другой, имеющие иную цену. Биржевая конъюнктура подобными изменениями затронута не будет, однако необходимо, чтобы они оставляли индекс без изменения. Индекс Доу-Джонса призван четко отражать конъюнктуру на фондовой бирже, информировать о динамике цен на акции, однако кроме него широкое применение на фондовом рынке имеют и другие индексы. “Комплексный – 500”, индекс, объединяющий пять самостоятельных биржевых индексов и представляет собой отношение рыночных цен на акции в базовый период (1941-1943 гг.), умноженный на 10. При вычислении сначала определяется рыночная цена всех акций 500 фирм как произведение рыночных цен на акции в данный момент на их выпущенное количество, а затем делится на их стоимость в базовый период. Это отношение умножается на 10.

            Наряду с этим, наиболее популярными биржевыми  показателями, в США используются десятки других индексов, например DAX-30, Nikkei-225 и.т.д. Крупнейшие мировые рынки ценных бумаг (лондонский, токийский) имеют собственные показатели уровня цен и биржевой активности.

3.7 Индексы российского  рынка ценных бумаг

            Развитие российского рынка ценных бумаг, совершенствование внебиржевой и биржевой торговли способствовали становлению аналитического подхода и прогнозирования как важнейших составных частей работы профессионалов этого ранка. Поэтому появление индексов, т.е. цифровых статистических показателей, выражающих последовательные изменения рыночных курсов ценных бумаг, стало необходимым. Индексы представляют собой укрупненные показатели-индикаторы, отражающие состояние и основные тенденции развития рынка ценных бумаг. Ориентироваться на такие индексы проще и удобнее, чем при каждой сделке специально определять курс отдельного вида ценных бумаг. Индексы используются, прежде всего, для информации о положении дел на рынке, оценки эффективности инвестиционных решений. Кроме того, фондовый индекс может рассматриваться как некая производная ценная бумага. Имеется в виду практика торговли фьючерсными контрактами на значение индекса, весьма распространенная на западных рынках. В России с каждым годом все больше фондовых бирж, консалтинговых компаний и ассоциаций коммерческих банков начинают определять и использовать индексы ценных бумаг. Вместе с тем, на российском рынке все еще не появился такой индекс, например, как индекс Доу-Джонса, который получил бы всеобщее признание.