Оценка стоимости предприятия

Рис. 2.10. Динамика показателей рентабельности

Коэффициенты рентабельности

13. Коэффициент рентабельности всего капитала показывает, сколько чистой прибыли получено с 1 рубля стоимости имущества ОАО «ВОЛГОГРАДСКИЙ ЗАВОД ЖБИ №1» «ВЗ ЖБИ № 1». За рассматриваемый период произошло увеличение прибыли с -0,007 рубля в 2005 году до 0,001 рубля в 2007 году. По итогам 2008 г. данный показатель составил 0,016.
14. Оценки привлечения внешних источников. Разность между коэффициентом рентабельности всех активов и коэффициент эффективности использования собственных средств характеризует привлечение внешних источников финансирования. Это -0,002 и -0,011, за 3 квартал 2008 г. данный показатель составил уже 0,015 и 0,13.
15. Рентабельность производственных фондов показывает, сколько прибыли получено с рубля стоимости основных средств и материальных оборотных средств. Изменение данного показателя к концу 2008 г. имеет благоприятную тенденцию.
16. Рентабельность продаж показывает сколько рублей балансовой (чистой) прибыли получено предприятием с 1 рубля реализованной (проданной) продукции. Данный показатель характеризует также ценовую политику предприятия при сопоставлении с количеством проданной продукции в натуральном выражении. За отчетный период предприятие получило с 1 рубля реализованной продукции 0,055 руб. балансовой прибыли и 0,051 руб. чистой прибыли.
17. Для оценки собственного и долгосрочного заемного (перманентного) капитала используется соответствующий показатель рентабельности по балансовой (чистой) прибыли. Данный показатель рентабельности характеризует эффективность использования собственного и долгосрочного заемного капитала. По данному предприятию за 2008 г. этот показатель равен 0,075 , т.е. на 1 рубль балансовой прибыли требовалось 0,075 руб. долгосрочных и собственных средств предприятия. На 1 рубль чистой прибыли 0,07 руб. Если рассматривать данный коэффициент в динамике, то произошло увеличение рассматриваемого показателя, что для данного предприятия является отрицательным, поскольку произошло увеличение долгосрочных заемных средств.

ВЫВОД:

Выполнив анализ финансового состояния ОАО «ВОЛГОГРАДСКИЙ ЗАВОД ЖБИ №1» на основании расчетных показателей можно сказать, что, за рассматриваемый период предприятие улучшает основные показатели финансово-хозяйственной деятельности. Причем благоприятная тенденция сохраняется. У предприятия пока недостаточно собственных оборотных средств, необходимых для его финансовой устойчивости, хотя коэффициент восстановления платежеспособности имеет тенденцию к увеличению, что говорит о правильно выбранной финансовой стратегии предприятия. За рассматриваемый период удельный вес собственных средств в валюте баланса падает, средства, занятые в производственном обороте, не пополняются. Незначительное увеличение оборотных активов и рост выручки свидетельствует о стабильной работе предприятия за анализируемый период.

Краткосрочные кредиты банков и различные займы  падают в валюте баланса. Поскольку собственных средств не достаточно, поэтому для достижения устойчивого финансового состояния данного предприятия не целесообразно уменьшение краткосрочных кредитов банка.

Долгосрочные  кредиты в валюте баланса в  течение 2005–2007г.г. росли, что увеличивает риск деятельности предприятия, т.к. увеличение долгосрочной задолженности приводит к увеличению платежей наличными в будущем.

Одним из положительных  моментов является постоянный рост выручки  на фоне снижения себестоимости. Если в 2005 году она составляла 98,9%, то в 2006 г. она составила уже 78,7%, а уже в 2007–2008 г. она была на уровне 73%-74%.

За рассматриваемый  период произошло снижение коэффициент «независимости» с 0,567 в 2005 г. до 0,114 за 2008 г. Общее снижение составило 0,45 пунктов. Этот коэффициент показывает долю собственных средств в стоимости имущества предприятия. Можно сказать, что коэффициент значительно ниже нормативного, а значит, снижена финансовая независимость предприятия, что может вызвать увеличение риска финансовых затруднений в будущие периоды. Кроме того, соотношение заемных и собственных средств, характеризующие зависимость предприятия от внешних займов, имеет неблагоприятную тенденцию увеличения, поскольку, чем больше значение показателя, тем выше степень риска акционеров, т.к. в случае невыполнения обязательств по платежам возрастает возможность банкротства. Но вместе с тем промежуточный коэффициент покрытия больше теоретически установленного значения, которое признается достаточным на уровне 0.7-0.8. Это характеризует практическое отсутствие риска держателей акций, а также достаточно сильное положение предприятия с точки зрения кассовой позиции и превышение текущих активов над краткосрочными обязательствами. В настоящий момент у предприятия достаточно оборотных средств, чтобы погасить долги по краткосрочным обязательствам.

Наличие прибыли  на предприятии и ее рост за анализируемый  период говорит о правильно выбранной финансовой политике предприятия. Хотя предприятие испытывает недостаток в собственных средствах, высокий уровень производственного потенциала свидетельствуют о том, что предприятие имеет возможность в ближайшем будущем работать стабильно и рентабельно.

Нормализация  бухгалтерской отчетности производится с целью определения доходов и расходов, характерных для нормально действующего бизнеса. Она необходима для того, чтобы оценочные значения имели объективный характер, основывались на реальных показателях, характеризующих деятельность предприятия.

К настоящему моменту  стоимость активов большинства  российских предприятий оказалась существенно заниженной по ряду причин, а именно:

• инфляция;
• отмена обязательной переоценки основных фондов;
• заинтересованность предприятий в минимизации налогообложения;
• некорректные понижающие экспертные оценки;
• заинтересованность потенциальных инвесторов в понижении стоимости предприятий с целью снижения цены их приобретения.

Балансовая  стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. Поэтому необходимо провести корректировку баланса. Для этого предварительно проводится оценка рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств.

Нормализованная финансовая отчетность может использоваться только в целях оценки.

Поэтому для  составления обоснованного прогноза чистой прибыли в расчет была принята  планируемая величина выручки (нетто) предприятия в соответствии с ретроспективными и прогнозными данными.

В результате исследования структуры основных средств ОАО «ВОЛГОГРАДСКИЙ ЗАВОД ЖБИ №1»  нами выявлены избыточные активы.

2.3. Расчет  стоимости предприятия затратным подходом

Стоимость объектов основных средств, числящихся на балансе ОАО «ВОЛГОГРАДСКИЙ ЗАВОД ЖБИ №1», не соответствует их рыночной стоимости по состоянию на 31 декабря 2008 г., поэтому необходимо выполнить корректировку их стоимости в целях нормализации бухгалтерской отчетности.

Согласно учетной  политике ОАО «ВОЛГОГРАДСКИЙ ЗАВОД ЖБИ №1» амортизация объектов основных средств производится линейным способом начисления, исходя из нормативного полезного срока использования основных средств.

Затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Существуют два метода определения стоимости бизнеса в рамках затратного подхода.

Метод стоимости чистых активов. При применении данного метода предприятие оценивается с точки зрения издержек на его создание при условии, что предприятие останется действующим и у него имеются значительные материальные активы, или когда у предприятия отсутствуют данные о производственно-хозяйственной деятельности. В этом случае определяется рыночная стоимость контрольного пакета акций.

Этот метод  рассматривает предприятие с  точки зрения понесенных издержек на его полное создание с учетом накопленного износа, а также текущего финансового состояния.

Суть методики накопления активов заключается в определении рыночной стоимости каждого актива и пассива баланса и вычитании из суммы активов всех задолженностей предприятия.

Базовой формулой в имущественном (затратном) подходе  является:

Собственный капитал = Активы – Обязательства

Метод ликвидационной стоимости предприятия используется для ликвидируемых предприятий, а также когда текущие и прогнозируемые денежные потоки от производственной деятельности предприятия невелики по сравнению со стоимостью чистых активов (доход на активы низкий или отрицательный), или когда стоимость предприятия при ликвидации может быть выше, чем при продолжении его деятельности, а также при финансировании реорганизации, реконструкции предприятия. Ликвидационная стоимость представляет собой  чистую денежную сумму, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия, раздельной распродаже его активов и после расчетов со всеми кредиторами. Поскольку в ближайшем будущем не предполагается ликвидация предприятия, расчет выполнялся методом чистых активов.

Основное преимущество использования методов в рамках затратного подхода в том, что  они базируются на реально существующих активах и затратах. В то же время эти методы «статичны» и не учитывают перспективы развития предприятия, его будущую доходность.

Расчет рыночной стоимости акций  методом чистых активов

Порядок расчета  стоимости чистых активов акционерных  обществ регламентируется совместным приказом Минфина РФ № 10н и ФКЦБ РФ № 03-6/пз от 29 января 2007 года. «Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ».

Для проведения расчетов за основу был взят баланс предприятия за  2008 год и агрегирован по статьям.

Для более достоверного отражения стоимости чистых активов ОАО «ВОЛГОГРАДСКИЙ ЗАВОД ЖБИ №1» необходимо провести корректировку статей баланса предприятия.

Актив. Стоимость объектов основных средств, числящихся на балансе ОАО «ВОЛГОГРАДСКИЙ ЗАВОД ЖБИ №1», не соответствует их рыночной стоимости по состоянию на 31 декабря 2008 г., поэтому была выполнена корректировка их стоимости в целях нормализации бухгалтерской отчетности. Рыночная стоимость объектов основных средств составляет 534 584 тыс.рублей. Стоимость основных средств по балансу составляет 85 807 тыс.рублей. Таким образом, сумма корректировки по статье "Основные средства" составила:

534 584 тыс.рублей  –  85 807 тыс.рублей =  448 777  тыс.рублей.

Статья «Незавершенное строительство» оставлена без изменения, поскольку по данной статье отражены затраты на жилищное строительство и техперевооружение цехов завода. Строительство жилья ведется в рыночных ценах в соответствии с нормативными сроками и поэтому затраты соответствуют рыночной стоимости объектов незавершенного строительства.

Статья «Долгосрочные  финансовые вложения» представляет собой инвестиции в различные предприятия на общую сумму 1 814 тыс.рублей. По мнению оценщика, данную статью корректировать не требуется, поскольку предприятия, в которые вложены средства в случае необходимости способны вернуть предоставленные им средства.

По статье «Краткосрочные финансовые вложения» отражены стоимости простых векселей ОАО «ВОЛГОГРАДСКИЙ ЗАВОД ЖБИ №1» на общую сумму 6 000 тыс.рублей и простых векселей ОСБ г. Москва на общую сумму 1 500 тыс.руб. Срок погашения установлен по предъявлению. Поскольку векселя данных организаций не котируются на рынке долговых обязательств, но, тем не менее, они являются стабильно работающими организациями. Сумма 17 659 тыс. рублей предоставлена на короткий срок. Поэтому сумма по данной статье оставлена без изменения, т.е. 24 259 тыс.руб.

Статья «Запасы» состоит из статей:

«сырье, материалы  и другие аналогичные ценности»  которая оставлена без изменения, т.к. это постоянно необходимые  в производстве материалы. Общая  сумма по данной статье составляет 13 945 тыс.рублей.

«затраты в  незавершенном производстве» также оставлены без изменения поскольку это продукция, которая не передана на склад для реализации. Общая сумма по данной статье составляет 21 844 тыс.рублей.

«готовая продукция  и товары для перепродажи» оставлена  без корректировки, поскольку это продукция ОАО «ВОЛГОГРАДСКИЙ ЗАВОД ЖБИ №1» пользующаяся спросом. Поэтому невостребованная продукция отсутствует. Таким образом сумма по данной статье составляет 57 460 тыс.рублей.

«расходы будущих  периодов» произведены для выполнения производственной деятельности (подписка на периодические издания, оплата полученных лицензий на основные виды деятельности), поэтому также оставлены без изменения. Общая сумма по данной статье составляет 2 446 тыс.рублей.

Общая сумма  по статье «Запасы» составляет 95 695 тыс.рублей.

При анализе  расшифровки дебиторской задолженности  было выявлено, что на предприятии  имеется просроченная дебиторская  задолженность, которая на дату оценки составляет 842 696 (Восемьсот сорок две тысячи шестьсот девяносто шесть) рублей. Сумма дебиторской задолженности, дата возникновения которой май-август 2005 года является просроченной, и по ней истек срок исковой давности установленный ст.196 Гражданского кодекса РФ (ГК РФ) в три года, составляет 372 062 (Триста шестьдесят две тысячи шестьдесят два) рубля. Сумма задолженности, дата возникновения которой июнь-декабрь 2006 года, составляет 470 634 (Четыреста семьдесят тысяч шестьсот тридцать четыре) рубля. По мнению оценщика, хотя по данной задолженности и не истек срок исковой давности, тем не менее, истребование данной задолженности является маловероятным. Поэтому было принято решение выполнить корректировку на общую сумму просроченной задолженности. Поскольку списание дебиторской задолженности за счет резерва производится в полном объеме с учетом НДС (п.29 разъяснений ГНС РФ от 23.09.93 N ВЗ-4-05/150н), поэтому выполнена корректировка строки баланса 240 на сумму 842 696 (Восемьсот сорок две тысячи шестьсот девяносто шесть) рублей, округленно 843 тысячи рублей, и строки 220 на сумму 843 т.руб. х 0,2 = 168,9 тыс. руб., округленно 169 тыс. рублей.