Оценка стоимости предприятия

Существует  много оценочных мультипликаторов, применяемых при оценке стоимости бизнеса. Их можно разделить на два типа: интервальные и моментные. К интервальным мультипликаторам относятся: цена/прибыль; цена/денежный поток, цена/дивидендные выплаты; цена/выручка от реализации. К моментным мультипликаторам относятся: цена/балансовая стоимость активов; цена/чистая стоимость активов.

Выбор наиболее уместного из них определяется в  каждой конкретной ситуации, например:

P/R – цена/валовые доходы (применяется, когда оцениваемая и сопоставимые компании имеют сходные операционные расходы, - сфера услуг);

P/EBT – цена/прибыль до налогообложения (более предпочтителен для сопоставления компаний, имеющие различные налоговые условия);

При оценки стоимости  бизнеса для получения более  объективных данных рекомендуется  применять несколько мультипликаторов одновременно.

В результате оценки компании методом рынка капитала получают стоимость неконтрольного пакета ее акций с высокой степенью ликвидности. Для того чтобы получить стоимость контрольного пакета в компании, акции которой не продаются на открытом фондовом рынке и финансовая информация широко не представлена, необходимо добавить премию за контроль и вычесть скидку за недостаточную ликвидность.

Для обеспечения  достоверности результатов оценки методом рынка капитала оценщик должен обеспечить репрезентативность выбора аналогов объекта оценки и другой используемой информации. Применение метода рынка капитала (компании-аналога) допускается в случае использования как минимум трех аналогов объекта оценки по каждому используемому ценовому мультипликатору.

Невзирая на возможное получение максимально  приближенного к действительности результата, использование данного метода сопряжено с рядом трудностей, к числу которых относится: организационно-правовая форма инвестиционной компании и сложность в выборе компании-аналога.

В настоящее  время большинство профессиональных участников организованы в форме закрытого акционерного общества, что влечет за собой невозможность продажи акций компаний на свободном рынке. При оценке инвестиционной компании организованной в форме открытого акционерного общества достаточно сложно выбрать наиболее близкую компанию-аналог как на российском так и на западном рынке, так как на российском рынке отсутствует достаточный статистический массив для получения необходимой информации, а западные компании даже при тщательном проведении нормализации и трансформации бухгалтерской отчетности. Исходя из вышесказанного, рыночный подход весьма субъективен хотя и может дать информацию максимально приближенную к действительности.

Метод сделок (метод продаж)

Метод сделок –  частный случай метода рынка капитала, основан на анализе цен купли-продажи контрольных пакетов акций компаний-аналогов, или анализе цен приобретений компаний целиком. Цена акций принимается по результатам сделок на мировых фондовых рынках. В основе этого метода лежит определение мультипликаторов на базе финансового анализа и прогнозирования. Финансовый анализ и сопоставление показателей осуществляется так же, как и в методе рынка капитала.

Главное отличие  метода сделок (продаж) от метода рынка капитала заключается в то, что первый определяет уровень стоимости контрольного пакета акций, позволяющего полностью управлять компанией, тогда как второй определяет стоимость компании на уровне неконтрольного пакета.¹⁸

Этот метод  нацелен на определение стоимости  оцениваемой компании в расчет на приобретение крупных ее долей. Иначе  говоря, он дает оценку рассматриваемой компании глазами ее нового хозяина с учетом «премии за контроль», которая содержится в цене одной акции, если она приобретается в составе крупной доли компании.

Как и в методе рынка капитала, при использовании  данного метода необходимо вносить поправки к стоимости компании, полученной с помощью мультипликаторов, на неоперационные активы, на избыток (недостаток) собственных средств, на страновой риск.

Метод отраслевых коэффициентов

Метод отраслевых коэффициентов заключается в  том, что на основе анализа практики продажи бизнеса той или иной отрасли выводится определенная зависимость между ценой продажи и каким-то показателем. Этот метод в основном используется для оценки малых компаний и носит вспомогательный характер. Источником информации являются, как правило, данные специализированных отраслевых исследований (обзоров), составленных на основе анализа не менее чем половины компаний данной отрасли, сопоставимых по размеру с оцениваемой.

В результате обобщения  были разработаны довольно простые  формулы определения стоимости  оцениваемой компании.

Опыт западных оценочных фирм свидетельствует:

• рекламное агентство и бухгалтерские фирмы продаются, соответственно, за 0,7 и 0,5 от годовой выручки;
• рестораны и туристические агентства – соответственно 0,25 – 0,5 и 0,04 – 0,1 от валовой выручки;
• заправочные станции – 1,2 – 2,0 от месячной выручки;
• предприятия розничной торговли – 0,75 – 1,5 от суммы: чистый доход + оборудование + запасы;
• машиностроительные предприятия – 1,5 – 2,5 от суммы: чистый доход + запасы;¹⁹

В отечественной  практике этот метод пока не получил  достаточного распространения в связи с отсутствием необходимой информации, требующей длительного периода наблюдения.

 

 

2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ  
ОБЪЕКТА ИССЛЕДОВАНИЯ

2.1. Организационно-управленческая характеристика объекта исследования

 

Открытое акционерное  общество «Волгоградский завод ЖБИ №1» учреждено в соответствии с Указом Президента Российской Федерации «Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий в акционерные общества» от 1 июля 1992г. № 721.

Полное фирменное  наименование общества «Открытое акционерное  общество Волгоградский завод железобетонных изделий № 1» Сокращенное фирменное наименование Общества: ОАО «Волгоградский завод ЖБИ №1». Место нахождения Общества: Юридический адрес: 400077, г.Волгоград, ул.51 Гвардейская 1 а.

Учредителями  Общества являются члены трудового коллектива ОАО «Волгоградский завод ЖБИ №1»Целью Общества является получение прибыли на основе удовлетворения потребностей организаций и физических лиц в его продукции и услугах.

Основными видами деятельности акционерного Общества являются:

производство и реализация строительных материалов и конструкций;

производство  и реализация товаров народного  потребления;

производство  строительно-монтажных, ремонтно-строительных и специализированных работ;

строительство;

эксплуатация  и продажа жилья;

использование передовой отечественной и зарубежной технологии, оборудования и материалов путем привлечения иностранных, фирм к совместному производству и иным формам научно-технического и коммерческого сотрудничества;

содействие  осуществлению бартерных сделок по закупке технологий, оборудования, материалов и сырья для обеспечения деятельности Общества;

заключение  договоров с государственными и  общественными организациями на покупку машин, оборудования, инвентаря, ГСМ, а также на другие отношения, соответствующие целям её деятельности;

разработка  и реализация основных направлений  научно-технического прогресса в  строительстве и промышленности, обеспечивающих сокращение инвестиционного процесса; и внедрение новейших достижений отечественной и зарубежной науки и техники, ресурсосберегающих безотходных и экологически чистых технологий;

осуществление консультационной, коммерческой, посреднической, торгово-закупочной деятельности с целью получения прибыли;

добыча и  реализация песка.

Общество осуществляет и другую необходимую деятельность, не запрещенную действующим законодательством. Деятельность, на осуществление которой необходимо получение лицензии, будет осуществляться Обществом только после получения такой лицензии в течение срока её действия.

ОАО «Волгоградский завод ЖБИ №1» является юридическим лицом по российскому законодательству имеет обособленное имущество, учитываемое на самостоятельном балансе, может от своего имени совершать сделки, приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественные права и нести обязанности, быть истцом и ответчиком  в суде. Также имеет гражданские права и несет обязанности, необходимые для осуществления любых видов деятельности, не запрещенных федеральными законами. Общество приобретает права юридического лица с момента государственной регистрации. Срок деятельности неограничен.

Оно является собственником  принадлежащего ему имущества, внесенного акционерами в качестве вклада в уставный капитал. Имеет право на реализацию своего имущества (здания, сооружения, строительные механизмы, средства малой механизации) с оформлением всех необходимых документов, подтверждающих законность реализации, как юридическим, так и физическим лицам с согласия Совета директоров Общества. Фирма имеет расчетный и вправе открывать валютный и другие счета фирменное наименование, круглую печать и бланки со своим наименованием, эмблемы и товарные знаки, регистрируемые  в установленном законодательством порядке.

Предприятие может  участвовать в деятельности и  создавать на территории РФ и  за её пределами акционерные общества, товарищества и другие предприятия без права  юридического лица, может на добровольных началах объединяться с другими юридическими лицами в союзы, ассоциации, концерны, межотраслевые, региональные и другие объединения на условиях, не противоречащих законодательству РФ, участвовать в деятельности и сотрудничать в иной форме с международными общественными, кооперативными и иными организациями.

Вмешательство в деятельность Общества со стороны  государственных, общественных и других организаций не допускается, если это не обусловлено их правами согласно действующему законодательству.

Уставный капитал  Общества равен общей номинальной  стоимости всех акций Общества, приобретенных  акционерами, и составляет 82476  рублей.

Он может  быть увеличен по решению Совета директоров путем увеличения номинальной стоимости акций или размещения дополнительных акций. При этом количество размещаемых акций каждой категории не должно превышать количества объявленных акций. Уставный капитал Общества может быть уменьшен по решению Общего собрания акционеров путем уменьшения номинальной стоимости акций или приобретения и погашения Обществом части акций. Если по окончании второго и каждого последующего финансового года стоимость чистых активов Общества окажется меньше его уставного капитала, то оно обязано объявить об уменьшении уставного капитала до величины, не превышающей стоимости чистых активов. Уставный капитал не может стать меньше размера, установленного законом. В течение 30 дней с даты принятия решения об уменьшении уставного капитала Совет директоров письменно уведомляет об этом всех кредиторов Общества.

Предприятием  размещены обыкновенные акции: 34 171 штук. Номинальная стоимость одной акции 1рубль.

Количество  и категории объявленных акций  могут быть изменены решением Общего собрания, а их номинальная стоимость - также решением Совета директоров. Номинальная стоимость размещенных Обществом привилегированных акций всех типов не может- превышать 25% уставного капитала Общества; Все акции Общества являются именными.

Высшим органом управления Общества является Общее собрание акционеров. Годовое собрание проводится ежегодно в период с 1 марта по 1 июля Проводимые помимо годового Общие собрания являются очередными. Повестка дня, перечень предоставляемых акционерам материалов (информации) при подготовке к проведению Общего собрания устанавливается Советом директоров. Порядок принятия решений и ведения Общего собрания устанавливается Регламентом Общего собрания акционеров

К компетенции  Общего собрания относятся следующие  вопросы:

Внесение измерений и дополнений в Устав Общества или утверждение Устава в новой редакции.

Реорганизация Общества.

Ликвидация  Общества; назначение ликвидационной комиссии и утверждение промежуточного и окончательного ликвидационных балансов.

Определение количественного состава Совета директоров Общества, избрание его членов и досрочное прекращение их полномочий.

Определение размера  вознаграждения и (или) компенсаций  членам Совета директоров.

Определение предельного  размера объявленных акций.

Уменьшение  уставного капитала Общества путем уменьшения номинальной стоимости акций, приобретения Обществом части акций в целях сокращения их общего количества, или погашения не полностью оплаченных акций, а также путем погашения приобретенных или выкупленных Обществом акций.

Избрание Генерального директора Общества, досрочное прекращение  его полномочий.

Избрание членов Ревизионной комиссии Общества и  досрочное прекращение их полномочий.

Утверждение аудитора Общества.

Утверждение годовых  отчетов, бухгалтерских балансов, счета прибылей и убытков Общества, распределение его прибылей и убытков.

Принятие решения  о неприменении преимущественного  права акционера на приобретение ими акций Общества или ценных бумаг, конвертируемых в акции (если Уставом предусмотрено преимущественное право приобретения этих ценных бумаг акционерами - владельцами голосующих акций Общества).

Дробление и  консолидация акций.

Заключение  сделок, в совершении которых имеется  заинтересованность.

Заключение  крупных сделок, связанных с приобретением  и отчуждением Обществом имущества, в случаях, предусмотренных законом.

Приобретение  Обществом размещенных акций  в случаях принятия решения об уменьшении уставного капитала.