Государственный кредит

     Выбор модели функционирования вторичного рынка  предопределяется характером эмитируемых  ценных бумаг и кругом инвесторов, на которых они рассчитаны.

     На  вторичном рынке применяются  такие методы урегулирования внешней  задолженности, как досрочный выкуп  с рынка облигаций с более  высокой объявленной доходностью (по купонам) с целью замены их другими  облигациями, а также досрочный  выкуп собственных облигаций  в период, когда они продаются  на рынке по низким ценам в силу их низкого рейтинга или его полного  отсутствия.

     Актуальным  для Республики Беларусь становится дальнейшее развитие рынка срочных операций с валютой (форвард, фьючерс, своп, опцион). Важнейшая цель их наряду с конверсией валют состоит в страховании (хеджировании) инвестиций от различного рода обязательств в иностранной валюте, когда валютный контракт может быть категоричным, т.е. с фиксацией курса, суммы и даты поставки валюты (форвардным - на межбанковском и фьючерсным - на биржевых рынках, по стандартным пакетам валют), или свободным, т.е. без фиксации курса, суммы и даты валютирования, но с предоставлением покупателю валюты права окончательного решения (опциона).

     Одной из основных задач, стоящих в процессе управления внешним долгом Республики Беларусь, является уменьшение задолженности  предприятий перед республиканским  бюджетом по платежам по иностранным  кредитам.

     В соответствии с Законом Республики Беларусь «О внешнем государственном  долге Республики Беларусь», если заемщик  отказался удовлетворить соответствующие  нашему законодательству и условиям договора о предоставлении государственной  гарантии требование иностранного кредитора, правительство принимает меры по исполнению обязательств заемщика полностью  или в неисполненной им части.

     Республике  Беларусь следует активно развивать  отношения с такими международными финансовыми организациями, как  Всемирный банк и Европейский  банк реконструкции и развития.

     Альтернативой распространенному в Республике Беларусь привлечению денежных ресурсов в виде кредитов может стать размещение на внешних рынках облигационных  займов предприятий.

     Инвестирование  на рынке ценных бумаг не может  не сопровождаться риском, под которым каждый понимает некую неопределенность финансовых результатов в будущем. Поэтому необходимо управление риском, связанное с определением количественных вероятностей наступления определенных событий.

     Риск - сложная экономическая категория: и в экономике в целом, и на рынке ценных бумаг постоянно возникают новые риски. В связи с этим универсальная классификация рисков отсутствует, но существуют общие подходы к их изучению и классификации. Так, важно выявить масштаб проявления риска и степень его влияния на инвестиционный процесс, то есть относится ли он к финансовому рынку в целом или только к его сектору - рынку ценных бумаг, связан ли он с государственным регулированием экономики, обусловлен ли он изменением политической ситуации.

     Ценные  бумаги государства делятся на две  группы: бумаги, которые могут обращаться на вторичном рынке (казначейские векселя (обязательства), облигации), и бумаги, не поступающие на вторичный рынок (сберегательные облигации; облигации (или другой вид ценной бумаги), оформляющие внешний долг; облигации местных органов власти).

     Приобретая  ценную бумагу, выпущенную правительством, обращают внимание на ее доходность, которая обусловлена видом ценной бумаги, ее номинальной величиной, сроком обращения, условиями выпуска, степенью риска, темпами инфляции. Основная проблема - в возможности изменения ожидаемых темпов инфляции: если они повышаются, то кредиторы несут убытки, а кредитополучатель получает прибыль.

     Для кредиторов (юридических и физических лиц) имеются и другие риски: рыночный, кредитный, процентный [1, с. 206] .

     Рыночный  риск происходит из того, что в связи с непредвиденными изменениями на рынке ценных бумаг или в экономике привлекательность правительственных ценных бумаг в качестве объекта вложений (инвестиций) может быть отчасти утрачена, так что их продажа станет возможной лишь со скидкой или в известной мере в принудительном порядке. Рыночные риски - неопределенность стоимости активов в результате колебаний процентных ставок курсов валют, цен акций.  Рыночные риски связаны с неопределенностью рынка, на котором работает оператор, то есть возможным снижением стоимости активов, обусловленным рыночными факторами:

• колебание процентных ставок;
• падение цен на акции, облигации;
• изменение курсов валют.

     Кредитный риск, присущий ценным бумагам, выпущенным правительством, связан с вероятностью того, что финансовые возможности эмитента (государства) уменьшаться и он окажется не в состоянии выполнить свои финансовые обязательства. Кредитный риск, связанный с обязательствами государства, вытекает из особенностей должника или эмитента, из характера экономических объектов, на которых лежат обязательства, из способности взимать налоги и получать займы.

     Процентный  риск - это риск изменения процентных ставок и связанный с этим риск снижения их рыночной цены. Причинами могут быть фиксация процента по облигациям в договорном порядке в момент их выпуска и относительная свобода колебаний рыночных ставок вверх и вниз.

     Процентный  риск несет инвестор, вложивший свои средства в средне- и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом  при текущем повышении среднерыночного  процента в сравнении с фиксированным  уровнем.

     Процентный  риск несет эмитент, выпускающий  среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом  при текущем понижении среднерыночного  процента в сравнении с фиксированным  уровнем.

     В процессе инвестиций в ценные бумаги следует соблюдать правило диверсификации вложений: риск серьезных потерь снижается путем распределения вложений между множеством разных ценных бумаг. Вложения целесообразно ограничивать по видам ценных бумаг, отраслям экономики, регионам, сроку погашения по долговым обязательствам.

     Средства  разрешения рисков:

• избежание - простое уклонение от деятельности, содержащей определенный риск;
• удержание - оставление риска на своей ответственности. Применяется, если существует уверенность в способности покрыть все возможные убытки за счет собственных средств;
• передача. Наглядным примером передачи риска является страхование.

     Государство с помощью ценных бумаг регулирует развитие экономики, решая следующие задачи:

• регулирование денежной массы;
• регулирование инфляции;
• влияние на валютный курс;
• формирование уровня доходности по ценным бумагам;
• обеспечение перелива капитала с одного сегмента финансового рынка на другой;
• решение других социально-экономических задач.

     Необходимо  отметить, что существуют различные способы для повышения эффективности государственного кредита, для реализации которых надо:

• обеспечить реальную защиту интересов заимодателей и вкладчиков от инфляционных потерь путем переоценки номинальной  стоимости облигаций, займов и вкладов в банках;
• повысить доходность отдельных государственных ценных бумаг и вкладных операций с тем, чтобы кредиторы государства были уверены в получении дохода на уровне не ниже сложившегося  уровня инфляции в стране;
• побудить реальный интерес физических и юридических лиц к кредитным операциям государства, для чего целесообразно не только защищать интересы кредиторов, но и максимально разнообразить условия выпускаемых займов (по срокам, по способам  выплаты дохода, по доходности ценных бумаг, по обеспечению полной ликвидности облигаций);
• расширить круг заимодателей за счет допуска к кредитным операциям государства всех без исключения предприятий, организаций и учреждений;
• перейти при реализации государственных ценных бумаг от официального курса к рыночному, определяемому на основе реального спроса на фондовые ценности;
• восстановить практику гарантирования кредитных операций нижестоящих органов власти вышестоящими в целях создания благоприятных условий для становления местных займов;
• осуществить переход от безвозвратного бюджетного финансирования предприятий и организаций на оказание им помощи преимущественно путем предоставления казначейских ссуд;
• отказаться от прямого безвозмездного и безвозвратного использования общегосударственного ссудного фонда в бюджетных целях и осуществлять привлечение ресурсов кредитных учреждений на нужды государства исключительно на принципах кредита.

     Таким образом, совершенствование форм и  инструментов государственного кредита  оказывает положительное воздействие  на достижение экономических, социальных и политических целей, которые определяются современным состоянием социально-экономического развития страны, тенденциями и перспективами её развития. 
 

     3.2 Зарубежный опыт  развития государственного  кредита 
 

     Широкое международное разделение труда, обмен  технологиями и научно-техническими идеями, оказание финансовой помощи иностранным  государствам - всё это обуславливает  интенсивное развитие международного государственного кредита.

     Международный кредит традиционно играл роль фактора, который главным образом обслуживал внешнеторговые связи между отдельными странами. Во второй половине нашего столетия положение стало все более меняться, и к настоящему времени фактически уже сформировался международный рыночный механизм кредита, который опосредует не только сферу международной торговли товарами и услугами, но и процессы реальных инвестиций, регулирование платежных балансов, обслуживание внешнего долга стран-дебиторов.

     Традиционно международный кредит представлял  собой предоставление валютных и  товарных ресурсов предприятиям и финансовым институтам одной страны предприятиям, финансовым институтам и правительству  другой страны на условиях возвратности, срочности и платности. Кредиторами  и заемщиками были представители  двух разных стран. Источником финансирования товарного кредита и перевода валютных ресурсов в этом случае всегда являлся национальный рынок капиталов. В современных же условиях помимо национальных рынков капиталов важнейшим  источником кредитных ресурсов стал собственно международный рынок  капиталов, не имеющий непосредственно  какой либо национальной принадлежности.

     Международные кредиты, если они предназначены  для производительных целей: приобретение за границей нового оборудования или  важного вида сырья для непосредственного  осуществления инвестиций в производство, в конечном итоге увеличивают  масштабы производства валового внутреннего продукта в стране-заемщике и, следовательно, сами создают эквивалент той суммы средств, которая должна пойти на возмещение полученной за рубежом ссуды и уплаты процентов по ней. Если же международные кредиты предназначены для других, не производительных целей: приобретение продовольствия за границей, промышленных товаров потребительского характера, содержание государственного аппарата, преодоление дефицита государственного бюджета или платежного баланса, то это ведет к тому, что возврат основной суммы долга и уплата процентов по нему осуществляется не за счет созданного с использованием их эквивалента и в конечном итоге сказывается на сокращении валового внутреннего продукта страны.

     Международный кредит прежде всего предполагает определение суммы кредита, его сроков и условий погашения, издержек заемщика по кредиту, а также методов страхования кредитного риска.

     Помимо  этого здесь появляются два важных новых элемента кредита: валюта займа  и валюта платежа. При получении  кредита и кредитор, и заемщик  заинтересованы в том, чтобы валюта займа характеризовалась высокой  степенью устойчивости. Поэтому, как правило, кредиты предоставляются в долларах, немецких марках, японских йенах, швейцарских франках и других свободно конвертируемых валютах. Погашение кредита осуществляется не обязательно в той же валюте, в которой был выдан кредит.

     Сумма кредита определяется либо в коммерческом контракте, либо в эмиссионном проспекте  при выпуске международных облигаций. Срок международного кредита зависит  от целого ряда факторов, к которым  относятся: цели и масштабы кредита; аналогичная практика в предоставлении предыдущих кредитов на эти же цели; традиции; национальное законодательство; межгосударственные соглашения.

     Возрастающую  роль в сфере международного кредита  играют международные и региональные финансово-кредитные институты: Международный  банк реконструкции и развития (Мировой банк), Межамериканский банк развития, Азиатский и Африканский банки развития, Европейский банк развития.

     Основными кредиторами Республики Беларусь выступают  Россия, Германия, Италия и другие страны, а также международные финансовые организации - Международный валютный фонд (МВФ), Международный банк реконструкции и развития (МБРР), Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) и другие.

     Необходимо  отметить, что в рамках программы  «стэнд-бай» МВФ предоставил кредит в размере $2,87 млрд. Рассчитанная на 15 месяцев договоренность в размере 1,62 млрд. СДР (около $2,46 млрд.) была утверждена Исполнительным советом МВФ 12 января 2009 года, а 29 июня 2009 года объем финансовой поддержки со стороны МВФ был увеличен до 2,27 млрд. СДР (около $3,52 млрд.).

     Первый  транш кредита МВФ в размере $800 млн. Беларусь получила в январе 2009 года. Второй транш поступил в июле - около $680 млн. В октябре 2009 года Беларусь получила очередной транш кредита Международного валютного фонда в размере $699,5 млн. Четвертый транш кредита МВФ в размере более $688 млн. поступил в декабре прошлого года. Беларусь получит последний транш кредита МВФ в рамках программы "стэнд-бай" в размере около $700 млн. [18].