Предпринемательство в эру динозавров

      Таким образом, на современном рынке процесс  заключения и исполнения сделок включает сбор и обработку заявок, сведение заявок встречной направленности с  совпадающими параметрами, фиксацию сделки и информирование о факте ее заключения, включение обязательств из заключенных  сделок в клиринг и осуществление  расчетов по результатам клиринга*(8). Описанные процедуры могут производиться в рамках одной системы, а могут представлять систему взаимосвязанных, последовательно выполняемых процессов, осуществление которых может быть возложено на различных лиц (например, информация о заключенных сделках передается фондовой биржей в клиринговую организацию, которая оказывает участникам рынка услуги по осуществлению клиринга).

      В условиях, когда все процессы максимально  компьютеризированы, для участника  рынка (или клиента участника  рынка) не имеет принципиального  значения способ заключения сделки на биржевом рынке или вне биржи. В любом случае о факте заключения сделки участнику рынка будет  предоставлена необходимая информация. Исполнение обязательства, возникшего из заключенной сделки, осуществляется через уполномоченную клиринговую  организацию, которая, в свою очередь, обеспечит направление соответствующих  требований (отчетов) организации, занимающейся проведением расчетов (причитающихся  выплат) по обязательствам заключенной  сделки.

     Требования, предъявляемые к  деятельности фондовых бирж 
в мире и в России*(1) 

      В последнее время международный  биржевой рынок развивается достаточно динамично. Число фондовых бирж постоянно  увеличивается. Вследствие такого интенсивного роста возникла необходимость в  разработке и реализации нормативного регулирования организации самой  торговли и деятельности фондовых бирж. В данном материале мы постараемся  осветить наиболее важные требования, предъявляемые в указанной сфере. 

      Следует отметить, что размеры обращения  ценных бумаг, а также интенсивность  этого процесса в настоящее время  характеризуются, например, тем, что  в США и Японии рыночная цена акций, котирующихся на фондовых биржах этих стран, превышает $5 трлн, то есть около 80% акций (по стоимости) за год меняют своих владельцев.

      Необходимо  иметь в виду, что биржа - это  не весь рынок ценных бумаг, и помимо нее осуществляется огромный внебиржевой  оборот. Так, в США в 1991 году через  внебиржевой оборот прошло более 25% (по стоимости) находящихся в продаже  ценных бумаг.

      Крупнейшими фондовыми биржами капиталистических  стран являются биржи в Нью-Йорке (крупнейшие в мире; здесь продается 85-90% всех ценных бумаг США), Лондоне, Токио, Париже и др. В каждой стране обычно имеется своя фондовая биржа (в США их 10).

      Число фондовых бирж постоянно увеличивается, но главные из них по-прежнему расположены  в центрах, где сосредоточен финансовый капитал. Такое интенсивное развитие биржевой торговли повлекло за собой  необходимость нормативного регулирования  организации торговли и деятельности фондовых бирж. 

     Международный валютный межбанковский  рынок (FOREX) 

      Рынок валюты FOREX (Foreign Exchange) полноправно зародился в прошлом веке, хотя его история уходит далеко в прошлое.

      В июле 1944 года в городе Бреттон-Вудс (США) 44 государства создали Международный валютный фонд (МВФ). Эта международная организация была призвана проводить мониторинг платежных балансов входящих в нее стран и обменных курсов их валют. Основой этих договоренностей было установление системы фиксированных обменных курсов (Fixed exchange rate regime). Якорем для данной системы служило золото. Была определена стоимость 1 унции золота в $35. Валюты всех остальных стран - участниц МВФ были привязаны к доллару США по фиксированному курсу.

      Хотя  учредительный договор МВФ предусматривал фиксированные курсы обмена валют, все же сохранялась возможность  для стран-участниц корректировать свои курсы обмена в случае необходимости.

      Несмотря  на то что эта система хорошо работала в 50-х и начале 60-х годов прошлого века, к началу 70-х она стала давать сбои и в 1971 году была отменена. С этого момента в мире используются система плавающих обменных курсов (Flexible exchange rate regime) и система регулируемых курсов (Managed exchange rate regime). При этом стоимость той или иной валюты определяется рыночными условиями и в первую очередь состоянием и уровнем экономического развития страны.

      С введением плавающего курса валют  деньги стали столь же популярным орудием международного инвестирования, как акции и облигации.

      Рынок FOREX - это межбанковский рынок, сформировавшийся как раз в 70-х годах прошлого века, когда международная торговля перешла от фиксированных курсов валют к плавающим. При этом курс одной валюты относительно другой определяется наиболее очевидным образом - обменом по тому соотношению между ними, на которое согласны обе стороны.

      FOREX работает 24 часа в сутки, и обмен  валюты не прекращается в течение  всей рабочей недели.

      Торговля  происходит по телефону и через компьютерные терминалы одновременно в сотнях банков во всем мире. FOREX не имеет конкретного  места торговли.

      Главный принцип валютного обмена на FOREX заключается в обмене одной валюты на другую. Даже если сравнить оборот американской биржи ценных бумаг ($300 млрд в день) и оборот акционерного рынка ($10 млрд в день), то объем валют, которым оперирует FOREX, покажется колоссальным.

      Как зафиксировал Wall Street Journal в сентябре 1992 года, этот объем составил около $1 трлн долларов в день. В настоящее время оборот FOREX составляет от $1 трлн до $1,5 трлн в день.

      Основным  в валютной торговле является то, что  доллар соревнуется с четырьмя ведущими валютами: британским фунтом стерлингов, японской иеной, швейцарским франком  и евро. К деятельности валютного  рынка в первую очередь привлечены государственные и коммерческие банки, корпорации, брокеры и другие финансовые организации. Наибольшая активность наблюдается со стороны брокеров.

      Брокеры на рынке FOREX точно так же, как  и на любом другом рынке, представляют собой посредников, которые совершают  сделки в интересах обратившихся к ним клиентов. Поскольку они являются профессиональными участниками этого рынка, то их опыт и квалификация служат специфической гарантией правильности совершаемой операции.

      У рынка нет единого центра. Сегодня  торговля на этом рынке ведется с  помощью телефонной связи и через  терминалы компьютерной сети.

      Для потенциального инвестора очень  важно хорошо понимать разницу между  валютным рынком FOREX и операциями на валютной бирже. При операциях на валютной бирже сумма контракта  всегда заранее определена.

      Биржевые  трейдеры используют performance bond*(2) или margin*(3) для контроля биржевого контракта (margin - это деньги, депонированные покупателем или продавцом при заключении контракта). Но, если говорить о ликвидности на рынке, валютная биржа выглядит весьма ограниченной, потому что поток информации прекращается с закрытием биржи в конце дня (так же, как и на акционерной бирже), нарушая тем самым непрерывность анализа и связи с рынком. Для многих трейдеров это повод для беспокойства. Если, например, важные данные поступают из Англии или Японии в то время, когда Американская валютная биржа закрыта, то на следующий день трейдеру будет не хватать информации, чтобы успешно включиться в торговлю.

      В противоположность валютной бирже  торговля на рынке FOREX ведется 24 часа в  сутки и никогда не прекращается. Во всех часовых поясах, в любом  из основных мировых торговых центров (Лондон, Нью-Йорк, Токио, Гонконг, Сидней и т.д.) имеются дилеры, готовые  немедленно предоставить вам возможность  войти в рынок в обе стороны. Как уже отмечалось, оборот этого  рынка составляет до $1,5 трлн в день и обеспечивает тем самым практически неограниченную ликвидность.

      Из-за огромного ежедневного оборота  и постоянной покупательной способности  валютный рынок FOREX по динамичности и  азарту нельзя сравнить ни с каким другим рынком в мире.

      Среди основных факторов, влияющих на обменные курсы валют, можно выделить:

      сбалансированность  взаимных платежей;

      состояние экономики;

      прогнозы, сделанные на основании графиков технического анализа;

      политические  факторы;

      психологические факторы.

      Главным фактором, определяющим текущий момент на рынке, можно считать перемещения  капитала между государствами. К  тому же такие факторы, как инфляция или учетная ставка, также способны существенно влиять на стоимость  валют. В то же время то, что государство  всегда стоит за спиной валюты, без  сомнения, - немаловажный момент.

      Государство осуществляет свой контроль двумя путями. Первый из них - собственно контроль, второй - так называемая интервенция.

      Контроль (валютный) удерживает граждан от поступков, способных негативно повлиять на цены (к примеру, перевод денег  за рубеж).

      Интервенция проявляется, во-первых, в изменении  стоимости учетной ставки, что  делает валюту более или менее  привлекательной для иностранцев. Во-вторых, в продаже или покупке  государством валюты для того, чтобы  повысить или, наоборот, понизить ее стоимость  на рынке.

      Все вышеперечисленные условия способны вызывать внезапные и нередко  драматические повороты рынка, если в них что-либо неожиданно и существенно  меняется. Это является основным объяснением  того факта, что иногда только лишь ожидание экономических перемен  оказывает гораздо более сильное  влияние на курсы валют, нежели сами события.

      Деятельность  больших финансовых фондов*(4) также оказывает существенное влияние на движение рынка. Несмотря на то что каждый из них имеет возможность поступать по собственному усмотрению, все они как минимум достаточно хорошо осведомлены обо всех особенностях графика движения каждой из основных валют.

      Когда кривая движения валюты достигает некой  ключевой точки, поведение рынка  становится технически прогнозируемым, соответственно реакция менеджеров основных финансовых фондов становится предсказуемой и поэтому часто  бывает одинаковой или похожей. В  результате происходит внезапный и  мощный скачок цен, и существенные объемы капитала оказываются вложенными в  одни и те же позиции.

      Это может иметь как положительный, так и отрицательный эффект - в  зависимости от целей участников торговли. В любом случае наличие  большого стечения финансовых потоков  в одном месте автоматически  влечет их отток из других мест, что  может повлечь за собой ослабление определенных биржевых позиций и  снижение спроса (а, как правило, и  цены) на другие торгуемые активы.

      В последние годы профессиональные инвесторы  значительно повысили уровень своего участия на FOREX. Это вкупе с  постоянно увеличивающимся числом частных индивидуальных инвесторов создает картину динамично развивающегося рынка FOREX.

      При этом принципиально отличающихся способов защиты исполнения совершенных сделок на FOREX нет. Применяются классические общегражданские способы обеспечения  исполнения обязательств. В некоторых  отдельно взятых случаях возникает  проблема с доказыванием существенных событий в суде. Собственно система  гарантий и нормативно-правового  обеспечения такого рода сделок пока достаточно слаба.

      Развитие  биржевого сектора экономики  различных стран представляет интерес  с точки зрения практического  использования инвесторами для  своих экономических целей. В  связи с этим изучение именно системы  функционирования организованного (в  первую очередь биржевого) рынка  позволяет участникам банковской и инвестиционной деятельности существенно улучшить результаты своей работы.

     Биржевые  сделки с государственными ценными бумагами 

      В настоящее время практически  все участвуют в биржевой и  внебиржевой торговле государственными ценными бумагами. В разных странах  практика биржевой торговли этими бумагами имеет свои особенности. В статье представлен анализ такой деятельности в странах романо-германской правовой системы в сравнении с действующими правилами российской биржевой системы*(1). 

      В системе торгов осуществляются сделки купли-продажи облигаций, исполняемые  как в день их заключения, так  и в отличный от него день, сделки РЕПО, а также иные операции с  облигациями, выпускаемыми государственными органами различных стран.