Предпринемательство в эру динозавров

     (фьючерсы, опционы и пр.), позволяющему эффективно управлять ценовыми рисками в

     экономике. Развитие данного рынка является важным фактором стабильности и

     повышения инвестиционной привлекательности  российской экономики в целом  и

     фондового рынка в частности.

     За  прошедшее время на российском рынке  ценных бумаг и срочном рынке  произошли

     очевидные позитивные изменения: появление основ законодательной и

     нормативно-правовой базы, а также инфраструктуры рынка  ценных бумаг и срочного

     рынка, создание развитого инструментария, расширение участия в операциях  на

     российском  рынке отечественных и иностранных инвесторов, появление различных

     категорий участников рынка, объединений профессиональных участников и т.д.

     Еще одна проблема – необходимость того, чтобы на рынке обращались акции

     средних и мелких предприятий, что будет  способствовать стабилизации фондового

     рынка и экономики в целом. Проблема может быть решена с созданием региональной

     торговой  системы: биржа, депозитарий, система  раскрытия информации и т.д.

     Эта ситуация выявляет, видимо, основную, глубинную  проблему развития

     фондового рынка и экономики России в  целом - отсутствие у политиков и

     управленцев всех уровней представления об экономике  как о системе, в которой

     должен  быть полный набор правильно организованных составляющих, и отсутствие

     хотя  бы одного элемента останавливает работу всей системы. Развитие рыночных

     отношений в товарной сфере - только один, и  далеко не самый главный элемент

     рыночной  экономической системы. Рынок ценных бумаг сам по себе - не самый

     главный элемент, но без него не будет работать вся система.

     Отсутствие  системы раскрытия информации о  российском эмитенте ценных бумаг,

     которая могла бы быть рекомендована частным эмитентам, привлекающим

     инвестиционный  капитал на международных рынках, является одной из проблем,

     существенно ограничивающих возможности российских предприятий по привлечению

     зарубежного инвестиционного капитала. Вместе с  тем, компании, привлекающие

     инвестиционный  капитал и затрачивающие большие  средства на преодоление

     «языкового  барьера», приобретают положительный  имидж в глазах инвесторов и,

     последовательно проходя этапы все более полного  раскрытия информации о себе,

     могут привлекать значительные ресурсы для  развития своего бизнеса. Однако

     такой механизм доступен лишь немногим, как  правило, крупным компаниям. К

     сожалению, и они не используют этот механизм в полной мере из-за отсутствия

     государственных гарантий достоверности информации о финансовой и

     хозяйственной деятельности.

     Первой  задачей (наименее сложной), которую  необходимо решить, должна стать

     выработка рекомендаций и методик раскрытия  информации и размещения ценных

     бумаг как для размещения их российскими  эмитентами на различных зарубежных

     рынках, так и для иностранных эмитентов  ценных бумаг при их размещении в

     системе национального рынка.

     Законодательство  РФ не содержит специальных нормативных  актов, регулирующих

     порядок регистрации выпусков ценных бумаг  иностранных эмитентов для

     размещения  и обращения на территории РФ. Экономическая  причина состоит в том,

     что законодательной и исполнительной властью в качестве первоочередной задачи

     в области регулирования фондового  рынка рассматривается задача по привлечению

     и правовой защите иностранных инвестиций и инвесторов. Вопрос же о развитии

     правовой  базы для иностранных эмитентов  ценных бумаг, т.е. лиц, привлекающих

     инвестиционный  капитал в Российской Федерации, в лучшем случае не

     воспринимается  как первоочередной. Между тем, успех  программы восстановления

     российской  экономики напрямую связан с процессом инвестиций в промышленные

     комплексы стран СНГ, крайне желательным механизмом реализации которого было

     бы построение рынка «международных» инвестиционных инструментов в рамках

     фондового рынка РФ.

     Российское  законодательство, регулирующее рынок  ценных бумаг, требует

     существенной  доработки, как минимум, в части  определений ценных бумаг и

     адаптации модели акционерного общества, без  чего правоотношения по ценным

     бумагам иностранных юридических лиц, учрежденных  в странах, придерживающихся

     или содержащих элементы англо-американской системы права, не могут быть в

     полной  мере описаны и адаптированы в  рамках действующей модели.

     Очевидно, что при регистрации и обращении  ценных бумаг иностранного эмитента

     в Российской Федерации и для обеспечения  надлежащей правовой защиты

     российских  инвесторов необходимо предусмотреть  возможность применения права

     того  государства, которое обеспечило бы владельцу ценных бумаг наиболее

     благоприятный для него правовой режим.

     Для российского фондового рынка 1998 год стал годом тяжелых испытаний.

     Мировой финансовый кризис, начавшийся еще  в 1997 году, наиболее сильно ударил

     по  развивающимся рынкам, к которым  относится и Россия. Падение российского

     рынка ценных бумаг было вызвано не столько  «азиатским кризисом» и снижением

     мировых цен на нефть, сколько внутренними  причинами - валютным кризисом,

     кризисом  банковской системы и, прежде всего, кризисом государственного долга

     (особенно  внутреннего).

     Финансовый  кризис негативно повлиял на инвестиционную привлекательность

     России. Российские и иностранные инвесторы  понесли огромные убытки из-за

     неисполнения  обязательств по государственным долговым бумагам, остановки

     рынка ГКО-ОФЗ и незаконного введения моратория по обязательствам российских

     банков; «обвала» цен на российские корпоративные  ценные бумаги и потери ими

     ликвидности, обусловленных финансовым кризисом; полного паралича банковской

     системы; резкого падения объема производства, осложнения условий экспортно-

     импортных операций, ухудшения финансового  положения эмитентов.

     Кризис  надолго подорвал доверие населения  к вложению средств в ценные бумаги,

     инвестиционные  институты и банки.

     Во-вторых, было подорвано доверие к ценным бумагам российских эмитентов, в

     частности у российских компаний резко сократилась  возможность привлечения

     средств за счет эмиссии ценных бумаг в  России и за рубежом; у государства

     сузились  возможности эффективной продажи  принадлежащих ему пакетов акций

     крупных российских компаний и размещения новых  долговых обязательств.

     Кроме того, в результате падения цен  на акции в 1998 году произошла

     активизация перераспределения прав собственности  с использованием

     инструментария  новых эмиссий акций в ущерб  «чужим» акционерам, что

     потребовало соответствующих действий со стороны  ФКЦБ России и дополнительных

     мер по защите прав акционеров.

     В-третьих, финансовый кризис стал серьезным испытанием для профессиональных

     участников  рынка ценных бумаг и институтов коллективного инвестирования,

     имевших вложения в государственные ценные бумаги и понесших значительные

     потери. Резкое падение ликвидности уменьшило  возможности для осуществления

     бизнеса, появилась явная тенденция сокращения числа профессиональных

     участников  рынка ценных бумаг и числа занятых в индустрии фондового рынка.

     Институты коллективного инвестирования, добровольно  или в соответствии с

     требованиями  российского законодательства державшие часть средств в

     государственных ценных бумагах, оказались на грани банкротства.

     В то же время финансовый кризис способствовал  концентрации профессиональных

     участников  рынка ценных бумаг и укрупнению специализированных регистраторов.

     «Голубые  фишки» : РАО «ЕЭС России», ОАО «НК ЛУКОЙЛ», ОАО «Мос-энерго», РАО

     «Норильский никель», РАО «Рос-телеком», АО «Сургут-нефтегаз», АО «Иркутск-

     энерго», АО «Мегион-нефтегаз»

     Способность государства защитить рынок от негативных воздействий и не

     допускать таких обвалов, как массовый крах мошеннических финансовых пирамид  или

     пирамиды  государственных ценных бумаг, является основной характеристикой

     состояния его национальной и экономической  безопасности.

     Национальные  интересы России применительно к  рынку ценных бумаг, понимаемые

     как комплекс макроэкономических и политических задач государства, в сегодняшних

     условиях включают в себя: восстановление доверия участников рынка ценных бумаг

     к государству и его финансовым институтам; организацию процесса расширенного

     воспроизводства и повышение его эффективности  на основе мобилизации прежде

     всего внутренних инвестиционных ресурсов; усиление социальной ориентированности

     экономики и обеспечение финансовой безопасности граждан;

     Законодатель  должен учитывать высокую значимость эффективного и